張 濤 程文麗 李漫漫

(山東財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院，山東 濟南 250014)

一、引言

風(fēng)險企業(yè)是20世紀(jì)60年代前后伴隨新技術(shù)革命浪潮不斷高漲而產(chǎn)生的一批新型企業(yè)。與傳統(tǒng)企業(yè)不同，風(fēng)險企業(yè)專注于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的開發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營，它以高新技術(shù)項目、產(chǎn)品為開發(fā)生產(chǎn)對象。與傳統(tǒng)的生產(chǎn)企業(yè)相比，風(fēng)險企業(yè)面對的風(fēng)險大，失敗率高，但一旦成功，風(fēng)險企業(yè)就會得到迅速的發(fā)展，獲得巨大的經(jīng)濟效益的同時，也會推動社會的進步。風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展需要大量的資金投入，傳統(tǒng)信貸無法滿足其要求，風(fēng)險投資應(yīng)運而生，并且為風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮了巨大的作用，也推動了整個社會科技經(jīng)濟的發(fā)展。這種情況下，如何構(gòu)建科學(xué)合理的績效評價指標(biāo)體系，客觀地對風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營績效進行評價就顯得非常重要。科學(xué)、客觀的風(fēng)險評價體系，既可以促進風(fēng)險企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，也可為風(fēng)險企業(yè)進行風(fēng)險投資決策提供科學(xué)依據(jù)。

二、文獻綜述

關(guān)于風(fēng)險企業(yè)績效評價的研究文獻不論國內(nèi)還是國外都相對較少，多數(shù)研究是關(guān)于風(fēng)險投資項目的價值評估，目的是為風(fēng)險投資企業(yè)提供選擇投資項目的標(biāo)準(zhǔn)，這種評估都是在風(fēng)險投資投向風(fēng)險企業(yè)之前進行。本文研究的是風(fēng)險投資企業(yè)的績效評價，是風(fēng)險投資投于風(fēng)險企業(yè)后對風(fēng)險企業(yè)進行的績效評價，與項目價值評估雖有不同，但仍有其借鑒意義。

波因德克斯特(J. B. Poindexter.1976)通過問卷調(diào)查，得出結(jié)論：管理層素質(zhì)、預(yù)期收益率、預(yù)期風(fēng)險、股權(quán)比例、管理層的股權(quán)或認股權(quán)、合同保護投資的利益、企業(yè)發(fā)展階段、合同否定性條款、利息紅利政策、現(xiàn)有資本各項指標(biāo)的重要性程度依次降低[1]。泰比和布魯諾(T. T. Tybee & A.V. Bruno.1984)通過對46位風(fēng)險投資家調(diào)查，得出了美國評價風(fēng)投項目的五類基本指標(biāo)，以及各個指標(biāo)之間的重要程度[2]。赫爾歇和魏甘德(Hershey & Weygand .1985) 通過研究公司研發(fā)費用投入對公司市場價值(Tobin's Q值)的影響來探索企業(yè)的創(chuàng)新能力對企業(yè)經(jīng)營績效的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入越大，企業(yè)的市場價值提升越快[3]。約翰遜(Johnson.1993)等人對美國和加拿大的上市公司進行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)投入對企業(yè)價值存在明顯的推動作用[4]。邁克爾·芒福德(Michael. D. Mumford.2000) 認為應(yīng)該加強對研發(fā)過程的評價而不是僅僅對結(jié)果進行評價，科技創(chuàng)新對企業(yè)績效的影響應(yīng)以實現(xiàn)研發(fā)目標(biāo)的過程為基礎(chǔ)，充分反映企業(yè)科技創(chuàng)新的績效影響[5]。 約瑟夫(Josef.2001) 等人通過對研發(fā)費用與公司市場價值的關(guān)系的研究，發(fā)現(xiàn)從事科技研發(fā)的企業(yè)，研發(fā)投入較高的企業(yè)在股票市場上會得到較多的收益，即企業(yè)的研發(fā)強度與績效成正相關(guān)[6]。羅、榮格和李(Rah、Jung & Lee.2006)對韓國的風(fēng)險投資進行了研究，指出企業(yè)家的能力、市場狀況、產(chǎn)品特點及科學(xué)技術(shù)、融資能力、原材料來源、生產(chǎn)能力等6個因素是風(fēng)投項目評價的主要內(nèi)容[7]。蘇瑞(Soren.2007)發(fā)現(xiàn)知識對于企業(yè)的重要性，他建立了創(chuàng)業(yè)學(xué)習(xí)模型來解釋通過加強創(chuàng)業(yè)家的學(xué)習(xí)而增加企業(yè)的價值[8]。戴夫·瓦利爾和彼得森·雷恩(Valliere Dave & Peterson Rein.2007)采用7個相對選擇標(biāo)準(zhǔn)研究了創(chuàng)業(yè)家選擇風(fēng)險投資家的標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)顯示新手創(chuàng)業(yè)家和有經(jīng)驗創(chuàng)業(yè)家對7個選擇標(biāo)準(zhǔn)的重要性賦值顯著不同[9]。沃爾(Wall.2004)與埃里克(Erik.2006)通過實證研究得出, 聯(lián)合投資對風(fēng)險企業(yè)的股東價值與績效水平具有顯著的影響[10]。

陳德棉、鄒輝文(2001)認為對風(fēng)險投資項目進行評價要分門別類，不同的領(lǐng)域、企業(yè)不同的發(fā)展階段，都應(yīng)該根據(jù)情況采取相應(yīng)的評價指標(biāo)[11]。閻化海、劉新民(2004)認為企業(yè)的科技創(chuàng)新能力對企業(yè)經(jīng)營績效有很大的影響，并且起關(guān)鍵作用[12]。周乃敏(1999)針對我國具體實情，認為宏觀環(huán)境對風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展非常重要，從宏觀環(huán)境、財務(wù)和風(fēng)險三個角度進行評價，共包括50個評價指標(biāo)[13]。史文清(2000)從環(huán)境，研發(fā)，技術(shù)，生產(chǎn)，市場，管理等六個方面進行分析，設(shè)置了十九個指標(biāo)，并且采用德爾菲法對投資項目進行綜合評價[14]。唐炎釗(2000)構(gòu)建了風(fēng)險投資評估的理論框架，從投資環(huán)境，企業(yè)素質(zhì)，投資風(fēng)險，科學(xué)技術(shù)等方面研究風(fēng)險企業(yè)的價值[15]。楊艷萍(2003)在風(fēng)險投資評價方面，提出了包括72個因素的指標(biāo)體系，主要分為三個方面的內(nèi)容：創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、環(huán)境因素。采取調(diào)查問卷的方式確定各因素的重要性程度，進而確定各指標(biāo)的權(quán)重。研究結(jié)果是技術(shù)、產(chǎn)品最為重要，其次是市場及營銷方面，制造能力，管理能力，財務(wù)投資，代理風(fēng)險因素排在最后[16]。王旭，藏晶和李帥帥(2003)不僅對高新技術(shù)企業(yè)績效評價建立了指標(biāo)體系，并且還選取了一個典型企業(yè)進行驗證。指標(biāo)體系主要從投入、產(chǎn)出兩方面進行考慮，投入方面包括管理、治理、人力、物力、技術(shù)、信息六個因素，產(chǎn)出則包括競爭、成長、獲利、償債四個方面[17]。本文在指標(biāo)選取時，對其進行了借鑒。

三、績效評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

(一)指標(biāo)選取原則

企業(yè)是市場經(jīng)濟的主體，要實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，必須以企業(yè)科技創(chuàng)新為先導(dǎo)，生態(tài)效益與經(jīng)濟效益并重。企業(yè)績效評價對企業(yè)發(fā)展具有導(dǎo)向作用，科學(xué)、合理、全面的績效評價指標(biāo)體系能夠正確對企業(yè)績效進行評價，從而指導(dǎo)企業(yè)做出戰(zhàn)略規(guī)劃。本文在指標(biāo)選擇方面采取了以下四個原則：

1．科學(xué)性原則

對評價指標(biāo)的選擇必須遵循科學(xué)性原則，指標(biāo)設(shè)計的概念要清晰明了，要符合企業(yè)的實際情況，科學(xué)合理，既能為風(fēng)險企業(yè)利益相關(guān)者所理解，又能更好的評價風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營績效的實際情況。

2.可操作性原則

在選取指標(biāo)時應(yīng)當(dāng)選取容易量化的指標(biāo)，且要求數(shù)據(jù)容易取得、可靠性強。定量指標(biāo)可以避免主觀性，但是定性指標(biāo)也是可取的，因為不是所有的指標(biāo)全都可以量化。所以，選取評價指標(biāo)時，定性與定量相結(jié)合，這樣可以使指標(biāo)體系更加完善。

3.全面性原則

選取評價指標(biāo)要從各個方面可慮，反映企業(yè)的綜合狀況，比如管理能力、科技水平、市場環(huán)境、風(fēng)險效應(yīng)、財務(wù)效益等。

4.獨立性原則

對于評價企業(yè)績效的指標(biāo)來說，可能會存在彼此之間有相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)，用這樣的指標(biāo)進行分析，結(jié)果可能不準(zhǔn)確，會對評價結(jié)果的客觀性有很大影響。所以在對指標(biāo)選擇時要慎重，選取獨立性大的指標(biāo)，增強評價的可信性。

(二)績效評價指標(biāo)篩選

風(fēng)險企業(yè)不同于傳統(tǒng)的生產(chǎn)企業(yè)，所以影響績效的因素與一般企業(yè)有所不同。通過前文的分析可以看出，風(fēng)險企業(yè)非常重要的特點是高技術(shù)含量、高風(fēng)險、風(fēng)險資本持有者參與企業(yè)管理等。因此，按照風(fēng)險企業(yè)績效評價指標(biāo)體系的設(shè)計原則，本文從管理能力、科技水平、市場環(huán)境、風(fēng)險效益、財務(wù)效益五個方面構(gòu)建風(fēng)險企業(yè)績效評價指標(biāo)體系，具體指標(biāo)見表1。

表1 風(fēng)險企業(yè)績效評價指標(biāo)體系

(三)研究設(shè)計

研究設(shè)計部分主要建立研究所需要的模型，并對模型的理論依據(jù)進行闡述，模型部分主要分為兩部分，層次分析法部分主要為提供合理一致的權(quán)重信息，綜合評價部分主要是通過樣本數(shù)據(jù)進行綜合分析。

1.層次分析法

層次分析法是將某一問題中的多元素權(quán)重的判斷轉(zhuǎn)化為將這些元素逐一進行“兩兩比對”，然后根據(jù)量化的結(jié)果對元素在評價中的重要性進行排序判斷，進而得到各元素的權(quán)重。層次分析法的步驟如下：

(1)明確目標(biāo)并構(gòu)造層次結(jié)構(gòu)

明確層次結(jié)構(gòu)是解決問題的關(guān)鍵，分析結(jié)果的有效性取決于層次結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。在這個模型里，同一層次元素對下一層次元素起支配作用，同時又受上一層次元素的支配，復(fù)雜問題被分解為元素的組成部分。這些元素又按自身屬性及關(guān)系形成若干層次。注意，每層次中元素所支配的下一層次元素最好不要超過9個，否則會給接下來的兩兩比較帶來困難。

(2)建立判斷矩陣

假定上一層次的元素Bk作為準(zhǔn)則，對下一層元素C1,C2,…,Cn有支配關(guān)系，我們的工作是要在準(zhǔn)則Bk下根據(jù)下層元素C1,C2,…,Cn的重要性排名計算其權(quán)重。因此，對元素Ci,Cj重要性程度進行區(qū)分非常重要。實際研究中，確定指標(biāo)的重要性程度有兩種方法，一是采用問卷調(diào)查的方法，讓熟悉情況的專家做出判斷。二是采用數(shù)學(xué)的方法進行分析。通常采用較多的是第一種方法——問卷調(diào)查法。通過調(diào)查分析或者分析計算我們可以得到兩兩比較判斷矩陣C=(Cij)n×n。其中Cij表示元素i相對于目標(biāo)的重要性程度要高于元素j對于目標(biāo)的重要性程度。判斷矩陣一般如下：

判斷矩陣C具有如下性質(zhì)：

有以上性質(zhì)的矩陣為正反矩陣，如果正反矩陣C中任意的三個元素i，j，k，均有Cij·Cjk=Cik，則該矩陣為一致矩陣。

在層次分析法中，為了能將決策信息可以量化，以形成上述的數(shù)值矩陣，在分析中需要根據(jù)一定的比率將判斷定量化，在AHP中常用到的有1-5標(biāo)度法和1-9標(biāo)度法。為了更好的進行數(shù)據(jù)分析，本文采用1-9標(biāo)度法，如表2所示。

(3)計算判定矩陣

通過調(diào)查，可以構(gòu)造出目標(biāo)對象的比較判斷矩陣，進而可以對判斷矩陣進行計算，通過計算可以綜合得出即計算出某個因素的下級因素相互之間的重要性程度，以及子因素之間相對于上級因素的權(quán)重值，最后可以綜合求出最底層因素相對于最高層因素，即目標(biāo)對象的權(quán)重。求權(quán)重值的方法主要有和法、根法、特征根法(特征向量法)、對數(shù)最小二乘法、最小二乘法等。

表2 判斷矩陣1-9標(biāo)度及其含義

附注1：Cij={2,4,6,8,1/2,1/4,1/6,1/8}表示重要性等級介于Cij={1,3,5,7,9,1/3,1/5,1/7,1/9}。這些數(shù)字是通過被調(diào)查者的定性分析和綜合判斷得出。

其中最具代表性的是特征根法，即通過求解判斷矩陣C的最大特征根λmax，得到相應(yīng)的特征向量CWmax=λmaxW，這時，W的分量就是相應(yīng)于n個因素的重要性，即權(quán)重。

(4)一致性檢驗

通過判斷矩陣的建立，將人們對于問題的主觀判斷數(shù)學(xué)化，這簡化了對問題的分析過程。但是，在運用模糊層次分析法時，必須保持判斷思維的一致性。這里所說的判斷思維一致性是指某個被調(diào)查人員在給出指標(biāo)判斷時，需要保持判斷的結(jié)果協(xié)調(diào)一致，不能出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)果。在調(diào)查中，不一致的情況極易發(fā)生，不過不同的條件下，程度有所不同。出現(xiàn)不一致的情況后，如果在精確計算模式下仍不能達到一致，那么就要舍棄這位專家所給出的判斷。

在AHP中度量判斷矩陣偏離一致性的程度時，我們用指標(biāo)CI表示，需要用到判斷矩陣最大特征根以及判斷矩陣最大特征根以外的其余特征根的負平均值，用公式表示如下：

當(dāng)判斷矩陣具有完全一致性時，即CI=0,λ1=λmax=n,判斷矩陣具有完全一致性。衡量每個判斷矩陣是否具有滿意的一致性，我們需要引入判斷矩陣的平均隨機一致性指標(biāo)RI值。對于1-9階判斷矩陣，RI的值見表3。

表3 平均隨機一致性檢驗標(biāo)準(zhǔn)值

2.綜合評價方法

在綜合評價中，指標(biāo)建立評價指標(biāo)體系、確定指標(biāo)權(quán)重，并且確定目標(biāo)值及對指標(biāo)進行無量綱化處理后，需要將多個指標(biāo)的評價值進行合成。用以合成的方法很多，常用線性加權(quán)、乘法合成法等。

線性加權(quán)法適用于指標(biāo)之間相互獨立，且彼此對評價目標(biāo)的貢獻沒有影響，通過線性加權(quán)可以線性補償?；竟饺缦拢?/p>

乘法合成有兩種：連乘法和乘除法。乘法合成法用于指標(biāo)之間非常相關(guān)的情況，分指標(biāo)的乘積表象為整個事物的綜合水平，本文的指標(biāo)相關(guān)性較弱，因此不宜采用乘法合成。

加乘混合法，是將乘法合成和線性加權(quán)相混合的方法，適用于各大類指標(biāo)之間相關(guān)性不清，而各大類指標(biāo)內(nèi)的指標(biāo)相關(guān)性較強的情況。

本文所選擇的指標(biāo)相互之間的關(guān)系不是很強，因此選擇線性加權(quán)的方法進行風(fēng)險企業(yè)績效的綜合評價。

四、實證分析

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文主要研究的是對風(fēng)險企業(yè)績效評價指標(biāo)體系構(gòu)建，研究對象為風(fēng)險企業(yè)。為此，本文選擇在我國深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)選擇期間為2009-2011年。

截至2010年12月31日，在我國深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的風(fēng)險企業(yè)共有123家，剔除非制造業(yè)19家，數(shù)據(jù)不完整的12家，存在極端值的8家，最終得到84家風(fēng)險企業(yè)樣本①。

本文的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和瑞思數(shù)據(jù)庫，非財務(wù)數(shù)據(jù)主要是來自深圳中小企業(yè)板上市公司的年度財務(wù)報告。

(二)評價指標(biāo)權(quán)重確定

在指標(biāo)權(quán)重確定上，我們邀請了10名不同領(lǐng)域的專家參與問卷調(diào)查，確定各指標(biāo)的重要性程度，然后，運用層次分析法AHP確定各指標(biāo)的權(quán)重值(見表4)。

表4 風(fēng)險企業(yè)績效評價指標(biāo)體系權(quán)重值

(三)目標(biāo)值的確定

目標(biāo)值的確定要符合兩大原則：一是要反映出風(fēng)險企業(yè)績效的動態(tài)變化，二是要符合風(fēng)險企業(yè)的實際情況，這對于目標(biāo)值的確定來說是最大的難題。風(fēng)險企業(yè)的情況不同于傳統(tǒng)企業(yè)，在經(jīng)營過程中與傳統(tǒng)企業(yè)相差很大，比如每千人專利數(shù)這一指標(biāo)往往要高于傳統(tǒng)企業(yè)。因此，在目標(biāo)值的確定方面，遵循以下原則：

1.對于對風(fēng)險企業(yè)績效有促進作用的正向指標(biāo)，本文采用所有樣本企業(yè)的平均值，達到或者超過

這一目標(biāo)值則為100，計算公式如下：

2．速動比率、現(xiàn)金比率這兩個指標(biāo)，對于企業(yè)來說，并不是越大越好，也并不是越小越好，計算公式如下：

3．對于應(yīng)對風(fēng)險能力這一指標(biāo)，目標(biāo)值為1，達到這一標(biāo)準(zhǔn)則評分100，否則為0。

風(fēng)險企業(yè)績效評價指標(biāo)各目標(biāo)值見表5。

表5 2010-2011年風(fēng)險企業(yè)績效評價指標(biāo)的目標(biāo)值

(四)案例演示

本文從84家樣本企業(yè)中任意選取一家公司——國光電器股份有限公司(代碼：002045)作為樣本代表，針對其2010年的數(shù)據(jù)計算相關(guān)指標(biāo)及評分分別見表6、表7。

表6 國光電器股份公司指標(biāo)值

表7 國光電器指標(biāo)評價得分

對于風(fēng)險企業(yè)績效評價等級，本文采用四級分類法(見表8)。

表8 分級評價標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)上述對指標(biāo)的權(quán)重分析以及對公司的指標(biāo)評分，現(xiàn)對國光電器的經(jīng)營績效進行綜合評價如下：

管理能力：VA= 99×11.62%+100×11.62%+76.7×2.32%=24.99

科技水平：VB=58.9×10.46%+100×2.94%+74.4×2.48%=11.02

市場環(huán)境：VC=100×4.57%+95.5×1.14%=5.66

風(fēng)險效應(yīng)：VD=100×1.03%+0×0.54%+0×1.78%+100×5.58%=6.90

財務(wù)效益：VE=100×4.75%+100×0.89%+100×1.68%+78×12.52%+76.7×4.17%+31×4.37%+100×13.11%+100×1.39%+45.9×0.35%+50.3×0.69%=36.69

最終國光電器綜合得分V=85，這個分值在75——100分之間，所以國光電器的綜合績效屬于優(yōu)秀，說明公司具有很好的發(fā)展前景。

(五)風(fēng)險企業(yè)績效綜合評價

經(jīng)過對指標(biāo)權(quán)重值、目標(biāo)值的確定以及對數(shù)據(jù)的無量綱化處理后，根據(jù)線性加權(quán)公式，可以計算出樣本數(shù)據(jù)中84家風(fēng)險企業(yè)的績效評價綜合得分。為了便于比較各公司的績效差異水平，筆者用同樣的指標(biāo)和權(quán)重計算84家樣本公司2010、2011兩年的企業(yè)績效評價綜合得分及排名情況，見表9所示。

從表9績效綜合得分可知，除極個別企業(yè)得分出現(xiàn)較大幅度變化外，總體上各個企業(yè)在兩年中的得分波動不大。但是風(fēng)險企業(yè)2010年和2011年的績效排名卻出現(xiàn)較大幅度波動，其中28個企業(yè)排名下滑超過10個名次，27個企業(yè)排名上升超過10個名次。針對這種情形，本文做進一步的分析。

(六)結(jié)果對比分析

我們從這84家企業(yè)中分別選取績效上升幅度最大的10家企業(yè)和下降幅度最大的10家企業(yè)進行分析。

1.排名上升企業(yè)分析(見表10)

從表10的數(shù)據(jù)可以看出，在這10家企業(yè)中，管理水平、市場環(huán)境、風(fēng)險效應(yīng)三個因素基本上沒有什么變化，績效排名上升的最根本的原因是科技水平和財務(wù)效益。科技水平方面，C002061提高了4分， C002054提高了10分， C002220、 C002048、C002053分別提高了3分。財務(wù)效益方面，幾乎每家企業(yè)都有提高。C002136提高了17分， C002155提高了25分。

2．排名下降企業(yè)分析(見表11)

從表11的數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)績效排名下滑的原因主要是財務(wù)效益，幾乎每家企業(yè)的財務(wù)效益都有大幅下降，由于財務(wù)績效本身所占權(quán)重較大，所以這造成企業(yè)績效的下滑。與排名上升的企業(yè)類似，排名下降的企業(yè)中，其管理水平、市場環(huán)境、風(fēng)險效應(yīng)等都沒有什么變化，只是企業(yè)的科技水平有所下降。

表9 風(fēng)險企業(yè)績效綜合得分及排名

表10 排名上升企業(yè)

表11 排名下降企業(yè)

上述結(jié)果與本文所建的指標(biāo)體系相吻合，指標(biāo)體系中財務(wù)效益指標(biāo)所占的比重最大(42.39%)，其次為管理能力(25.56%)，科技水平因素占15.88%。其中財務(wù)效益指標(biāo)、科技水平因素很容易發(fā)生變化，且比重大，是導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效變化的主要因素。而企業(yè)的管理水平、市場環(huán)境、風(fēng)險效益通常在短時間內(nèi)不容易發(fā)生變化，特別是管理水平，因此在企業(yè)經(jīng)營績效中變化不明顯。這也說明了本文所建風(fēng)險企業(yè)績效評價指標(biāo)體系具有一定的科學(xué)性。

五、建議對策

對于風(fēng)險企業(yè)來說，提高企業(yè)的經(jīng)營績效可以獲得規(guī)模效益，從前文的分析研究可以看出風(fēng)險企業(yè)要提高自身的經(jīng)營績效，可以從以下三個方面入手：

1.突出主營業(yè)務(wù)，提高企業(yè)的盈利能力

成長性是衡量公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景的一項非常重要的指標(biāo)，它直接體現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)報表之中。風(fēng)險企業(yè)雖然規(guī)模較小，但憑借其機制靈活、以盈利為導(dǎo)向的經(jīng)營特點，公司獲得了更高的盈利財務(wù)指標(biāo)，體現(xiàn)了更強的盈利能力。

2.加大研發(fā)投入，提高企業(yè)創(chuàng)新能力

企業(yè)必須要明確自身在技術(shù)創(chuàng)新中的主體地位，把推動自主創(chuàng)新擺在提高競爭力的突出位置，以市場為導(dǎo)向，直接參與技術(shù)研發(fā)，搭建更為快捷、開放的技術(shù)創(chuàng)新平臺，形成更加完善、高效的技術(shù)創(chuàng)新體系。

3.遵循國家的政策環(huán)境

國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)力布局、銀行信貸和市場發(fā)育程度等，這些宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素的變化，都將通過改變風(fēng)險企業(yè)的供給環(huán)境和市場環(huán)境來影響風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營和決策，最終反映到企業(yè)的經(jīng)營績效。

【注】

①判斷風(fēng)險企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是前十大股東中有風(fēng)險投資機構(gòu)持股。

參考文獻：

[1]Poindexter, J. B. The Efficiency of Financial Markets: The Venture Capital Case. Unpublished Doctoral Dissertation, New York Uni. New York, 1976.

[2]Tybee, T. T., A. V. Bruno, .A Model of Venture Capitalist Investment Activity. Management Science, No.9, 1984

[3]Friedman, Hershey H, Friedman, Linda Weiser. Consumer Behavior Techniques for Creating Powerful Advertisements[J]. The Mid-Atlantic Journal of Business.1985(02).

[4]Gustavo A. Vargas and Thomas W. Johnson. An analysis of operational experience in the US/Mexico production sharing (maquiladora) program[J]. Journal of Operations Management.1993(01).

[5]Michael D. Mumford. Followers, motivations, and levels of analysis The case of individualized leadership. The Leadership Quarterly. 2003(03).

[6]Louis K. C. Chan, Josef Lakonishok, Theodore Sougiannis. The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures[J]. The Journal of Finance. 2001(06).

[7]Jin-Young Yook, Jung-Ah Lee, In-Soo Nam, Sun-Young Lee. Data Bolster Case for South Korea to Hold Rate[J].Wall Street Journal(Eastern Edition).2006(153).

[8]Soren Bisgaard. What's Missing in Six Sigma? Project Management-Individually and Collectively[J].ASQ Six Sigma Forum Magazine.2007(02).

[9]Dave Villiers, Rein Peterson “When entrepreneurs choose VCs: Experience, choice criteria and introspection accuracy” [J]. Venture Capital. 2007(9).

[10]Erik E Lehmann. Does Venture Capital Syndication Spur Employment Growth and Shareholder Value? Evidence from German IPO Data[J]. Small Business Economics, 2006(26).

[11]陳德棉,鄒文輝,張玉臣.風(fēng)險投資項目初選和評估指標(biāo)[J].科學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理,2001，(10).

[12]閻化海，劉新民.企業(yè)創(chuàng)新的三維因素及與績效的關(guān)系[J].企業(yè)活動，2004，(12).

[13]周乃敏.高技術(shù)風(fēng)險投資公司擇項的評價體系研究[J].技術(shù)經(jīng)濟與管理研究,1999，(02).

[14]史文清. 高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險投資的決策與管理[D].西安：西安交通大學(xué)，2000.

[15]唐炎釗.中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資系統(tǒng)評估研究[D].武漢:華中理工大學(xué),2000.

[16]楊艷萍. 創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險分析與風(fēng)險控制研究[D].武漢：武漢理工大學(xué)，2003.

[17]王旭,臧晶,李帥帥. 高技術(shù)企業(yè)績效評價指標(biāo)體系[J].吉林大學(xué)學(xué)報(工學(xué)版),2003,(04).