孫維

最近，余額寶收益率逐漸下滑，又不斷曝出，央行針對(duì)第三方支付連出狠招，不僅叫停了新推出的虛擬信用卡，還有意限制網(wǎng)絡(luò)支付。眾多使用余額寶和理財(cái)通的人非常擔(dān)心余額寶會(huì)不會(huì)被取締。

其實(shí)，使用過余額寶和理財(cái)通的人都知道，它們的本質(zhì)上就是投資貨幣基金的工具和渠道。貨幣基金在整個(gè)基金產(chǎn)品中，應(yīng)該是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最低、流動(dòng)性最強(qiáng)的產(chǎn)品，主要是起到閑錢理財(cái)?shù)墓δ堋?/p>

余額寶真有合法性問題？

余額寶投資是天弘基金管理的一只貨幣基金產(chǎn)品，如果你購(gòu)買余額寶，只能通過支付寶才能購(gòu)買。支付寶是有基金銷售牌照的，所以支付寶做余額寶是合法的，沒有任何違法的地方。唯一不足的是，余額寶從一開始的宣傳中，就強(qiáng)調(diào)了余額理財(cái)和收益率，沒有按法律規(guī)定說明基金的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然很多人明白余額寶風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)其他產(chǎn)品，低到可以忽略的地步，但是余額寶沒有強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致后面大眾不明白這款產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)到底在哪里？專家說要取締，媒體報(bào)道提示風(fēng)險(xiǎn)，驚出大家一身冷汗，不知如何是好。

實(shí)際上，行業(yè)探討余額寶的問題主要集中在監(jiān)管上。對(duì)此專家詳細(xì)談到了這個(gè)問題。專家認(rèn)為，正是監(jiān)管成本的差異，造成收益上的巨大差別。

余額寶主要是通過天弘基金的貨幣基金運(yùn)作。簡(jiǎn)單來講，貨幣基金運(yùn)營(yíng)模式是吸收大眾的錢，形成一個(gè)巨大資金池，去投向老百姓無法投資的銀行間市場(chǎng)。通俗一點(diǎn)說，就是幫助老百姓去賺銀行的錢。

盡管大家都有隨時(shí)使用現(xiàn)金的需求，不過對(duì)于基金公司來說，每日真正的流入和流出對(duì)抵后，規(guī)模變動(dòng)其實(shí)是不大的，這個(gè)資金池的真正“水量”其實(shí)是相對(duì)穩(wěn)定的。有這么穩(wěn)定的資金，自然可以去和銀行談，存為定期，也就是所謂的協(xié)議存款。也就是說，貨幣基金只是利用了整體的力量，從而使得大家有了更高的收益。

天弘基金的主要投資策略是大量配置長(zhǎng)期的銀行協(xié)議存款和少量的國(guó)債回購(gòu)，募集的資金基本上全部投出去做協(xié)議存款，并且主要是投6個(gè)月期限的協(xié)議存款。但是，銀行是受到監(jiān)管的，是不允許這樣做的，而且按監(jiān)管要求，銀行必須向央行繳存20%的存款準(zhǔn)備金（不同銀行比例不同，但行業(yè)平均水平在20%）。

之前由于國(guó)內(nèi)的貨幣基金市場(chǎng)發(fā)展比較緩慢，沒有形成規(guī)模，未對(duì)銀行活期存款構(gòu)成壓力。而余額寶誕生后，形成規(guī)模效應(yīng)，沖擊了銀行的活期存款。銀行業(yè)希望對(duì)基金公司和個(gè)別銀行達(dá)成這種“私下”的協(xié)議存款進(jìn)行監(jiān)管，從而讓各類理財(cái)?shù)摹皩殞殹眰兒豌y行理財(cái)產(chǎn)品處于一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)上。

余額寶風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

行業(yè)談到余額寶這類“寶寶”貨幣基金，主要是強(qiáng)調(diào)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這里指的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，意思是說，一旦大批投資者要取出資金，就對(duì)基金管理人造成壓力，后者需要放棄長(zhǎng)期存款收益，讓投資者取出資金。如果申購(gòu)的人群巨大，又加之金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，甚至有可能造成貨幣基金虧損的可能。當(dāng)然，這樣的可能性比較小，美國(guó)的貨幣基金市場(chǎng)歷史上僅出現(xiàn)過一次。

余額寶產(chǎn)品成立初期，正值貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，資金價(jià)格一路攀升，產(chǎn)品收益非常高，自然吸引了大量資金涌入申購(gòu)。而且這部分申購(gòu)資金在高收益率面前，資金非常穩(wěn)定，流出較少。

專家認(rèn)為，市場(chǎng)的發(fā)展方向總是存在變化的，收益率不可能永遠(yuǎn)向上，一旦市場(chǎng)資金價(jià)格掉頭向下，投資者的錢會(huì)快速抽走，那時(shí)候贖回將遠(yuǎn)大于申購(gòu)，但大量的資產(chǎn)配置在6個(gè)月的存款上沒有到期，產(chǎn)品贖回的壓力大，就必須要將銀行存款提前支取。按商業(yè)銀行的傳統(tǒng)做法，一旦長(zhǎng)期存款要提前支取時(shí)，只能給活期利息。

專家分析，如果銀行仍按協(xié)議存款固定利率給基金公司計(jì)算利息的話，即便天弘基金在這種情況下，自身雖然避免了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)已然向傳統(tǒng)銀行傳遞過去，必將引起貨幣市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。

所以，在專業(yè)人士看來，雖然余額寶給老百姓帶來了實(shí)惠，但是隨著余額寶們的不斷發(fā)展壯大，流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是在不斷積聚。余額寶需要將流動(dòng)性管理成本考慮進(jìn)去，要留出一定的收益做流動(dòng)性成本對(duì)價(jià)，才能更好地保證產(chǎn)品的安全性。

如何看到7日年化收益率？

最近余額寶的收益率持續(xù)走低，也是人們比較關(guān)心的問題。天弘基金管理固定收益部基金經(jīng)理王登峰也提示，余額寶未來收益率還將繼續(xù)下降，但預(yù)計(jì)第二季末，資金價(jià)格將有所回升。

人們常?？吹接囝~寶、理財(cái)通還有各種“寶寶”們會(huì)提到“7日年化收益率”，但很多人都搞不清楚。

貨幣基金所提到的7日年化收益率看似很高，但實(shí)際上所代表的只是某個(gè)時(shí)點(diǎn)的收益水平而已，不代表相對(duì)長(zhǎng)期的收益水平。簡(jiǎn)單說，就是把最近7天的收益率求個(gè)平均值，然后折算為年收益率，便于投資者了解當(dāng)前的收益水平，但實(shí)際上代表的并不是年度收益率。

貨幣基金7日年化收益率受交易的影響，可能包含了兌現(xiàn)浮盈的因素。有的基金并不能一直維持買入時(shí)的收益率水平，年化收益率常常出現(xiàn)很大波動(dòng)，因此專業(yè)投資者更加看重基金收益的穩(wěn)定性。

此外，使用余額寶的朋友都知道，余額寶除了產(chǎn)生投資收益外，還有很強(qiáng)大的功能，可以支付轉(zhuǎn)賬電話費(fèi)等。但是，理財(cái)專家提醒，各種互聯(lián)網(wǎng)之“寶”，本質(zhì)上都是貨幣基金，越是方便轉(zhuǎn)賬和消費(fèi)的，越是有潛在風(fēng)險(xiǎn)。所以，建議在余額寶中只放少量資金，方便平時(shí)網(wǎng)上購(gòu)物或是還信用卡之類的就行了；大額的閑置資金，可直接通過基金公司官網(wǎng)購(gòu)買貨幣基金，也都是免手續(xù)費(fèi)的，并且很多基金官網(wǎng)都是支持T+0實(shí)時(shí)提現(xiàn)的。

值得一提的是，選擇貨幣基金最好是選擇老牌的、有長(zhǎng)期（一年以上）穩(wěn)定高收益的品種，而各種互聯(lián)網(wǎng)之“寶”幾乎都是發(fā)行時(shí)間不超過一年的，看不出長(zhǎng)期表現(xiàn)。