淺析美國QE退出對我國進出口貿易的影響

紀淑平　李振國

美聯儲在2014年1月起正式退出了QE（quantitative easing）政策，即將長期國債和抵押貸款支持證券的購買規(guī)模各縮減50億美元，總購債規(guī)模從現在的850億美元縮減至750億美元，并且每月縮減100億美元。到目前為止，美國已經執(zhí)行了三次債務縮減計劃。三次的債務縮減行動似乎提振了美國振興其經濟的決心，向世人表明美國經濟開始復蘇。但同時，QE政策的退出對新興工業(yè)國家影響明顯，對我國同樣也產生了巨大的影響。

一、QE退出政策實施的背景原因分析

（一）QE的退出拉動美國經濟上行

美國退出QE政策表明美國經濟已經出現了復蘇跡象。美聯儲發(fā)表QE退出聲明后，2013年10月美國經濟活動出現溫和擴張跡象，表現在以下幾個方面：就業(yè)市場狀況顯示改善，失業(yè)率下滑，2012年為7.8%，2013年下降為7%，并預計到2017年失業(yè)率會降至6.5%；非農業(yè)就業(yè)人口就業(yè)率上升，預計2014年1月新增非農就業(yè)人口12.9萬，實際為17.5萬，2月份為14.4萬，實際為17.5萬，3月份則達到19.2萬人，就業(yè)人數的增加，表明美國制造業(yè)出現了復蘇；低通脹率下降；房地產業(yè)也出現了溫和增長，股市更是給美國經濟帶來了一抹明亮的色彩， QE政策的退出信號使美國股市全面泛紅。所有這些都表明，美國QE的退出已經影響到美國經濟的方方面面，具有拉動經濟溫和向上的發(fā)展態(tài)勢

（二）QE的退出促使大量資金回流美國

相比于全球數以萬億計的流動資金，QE政策退出的影響在于其成為了全球資金流動的“指揮棒”，決定了全球資產價格的走向。2014年1月起美國QE的持續(xù)退出，及2015年第二季度開始加息的預期，都將吸引資金回流美國：其一，美國利率和債券收益率的上升的預期 ，引發(fā)全球流動性資金回流美國。這一過程從2013年5月就已經開始。2013年底，大量投機熱錢涌入使美國股市道瓊斯指數大漲292.71點，創(chuàng)出16167.97點的紀錄新高，漲幅達1.84%；10年期美國國債收益率走高，升至2.885%；其二，與美元強勢相對應的是新興市場國家將不同程度地出現錢荒，造成資金緊張的局面。以印尼、印度為代表的亞太地區(qū)股市大幅下跌、匯率大幅波動，僅1月29日至2月 5日一周時間內，新興市場股市流出資金高達64億美元，創(chuàng)造出自2010年10月以來單周流出規(guī)模最高記錄；南非、巴西、俄羅斯等新興市場國家也因為QE的退出，匯率出現大幅波動；阿根廷比索、土耳其里拉和南非南特跌幅更在5%以上；其三，一些國家紛紛下調對美元的匯率，人民幣對美元的匯率一度跌幅0.46%，暴跌達500點；其四，黃金、白銀因美元的走強出現持續(xù)下挫的聯動反應，黃金價格急挫至1290美元，跌穿200日均線，更有專家預測，可能會低至1277美元；白銀和鉑金群金屬（PGMs）也被拋售。全球資產出現了再定價及資本再平衡局面，資金回流或將重新開啟一個強勢美元時代。

（三）QE退出對世界各國經濟影響不同

美國QE政策的退出對世界經濟產生影響。對發(fā)達經濟體產生了有利的影響，歐盟經濟發(fā)展雖然不如美國經濟搶眼，但也出現趨穩(wěn)的跡象。2014年歐盟區(qū)域國家GDP有望實現1.4%的增長；失業(yè)率將有所下降，2013-2014年通脹率將保持在1.5%。以英國為例，英國ILO失業(yè)率下降至6.9%，為2009年以來新低，減少失業(yè)人數7.7萬人；意大利貿易盈余增加，資金出現凈流入，對歐元走勢形成有力支撐；日本等國家經濟也出現趨穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢。

對部分新興國家產生了負面影響，但影響程度深淺不一。首先，金磚五國的部分國家，如巴西、俄羅斯、南非經濟增長速度明顯放緩，甚至將低于美國的經濟增長速度；而阿根廷出現貨幣危機，土耳其、烏克蘭和泰國不僅經濟持續(xù)下滑，政局還出現了不穩(wěn)定；對中國而言，QE退出影響匯率的變化，進而影響到我國外匯占款等方面的資本流動，進出口額也出現雙雙下降的態(tài)勢，還使得第一季度的宏觀經濟復蘇乏力， 增加了經濟發(fā)展不確定的因素。

二、QE政策的退出對我國進出口貿易的影響

（一）QE退出美國經濟趨好將對我國出口貿易提供新機會

美國QE政策的退出及我國匯率政策的調整，對我國進出口貿易產生一定的影響，并增加了外貿企業(yè)的風險。特別是在我國制造業(yè)發(fā)展出現各種困境的情況下，QE的退出將有利于我們發(fā)展出口貿易。

QE政策的退出對我國最明顯的影響表現為人民幣出現貶值趨勢。進入2014年以來，人民幣出現了走弱的趨勢，并且在近期變化劇烈，下滑速度加快（如圖1所示）。2014年第一季度人民幣創(chuàng)下歷年最高的2.6%的季度貶幅。人民幣匯率是影響外貿企業(yè)生存的重要因素，人民幣貶值對以美元結算的企業(yè)是一個利好，匯率下滑可以增加企業(yè)額外的利潤，同時，可以提升產品的國際競爭力，促進企業(yè)出口。除此之外，我國的原材料成本和勞動力成本還處在相對較低的水平，這些優(yōu)勢將對我國出口企業(yè)產生利好。以河北省的石藥集團為例，石藥集團每年出口產品總值為5億美元，由于人民幣貶值，出口歐美市場的VC產品每月利潤增加了500萬元人民幣。人民幣的貶值給外貿企業(yè)出口帶來了利潤空間和新的發(fā)展機遇。

（二）大宗商品價格降低將對我國進口有利

美國QE的退出，美元的升值使得大宗商品的價格發(fā)生變化。大宗商品的價格相對降低，對中國這種外貿依存度較高，而又以加工貿易為主的國家而言是較為有利的。由于國際大宗商品價格與美元掛鉤，美元的升值將使得大宗商品的價格下降。進入2014年后許多大宗商品，如貴金屬、基本金屬、煤炭及鐵礦石等大宗商品價格出現下跌，能源類除原油外，其他石油產品也是下跌狀態(tài)。2014年第一季度全球價格環(huán)比下降的大宗商品共187種，化工和能源類占絕大多數，達到102種，而跌幅在5%以上的商品主要集中在化工類，焦炭跌幅也很大，達到-24.48%。2014年大宗商品漲跌幅度為-3.25%，我國大宗商品總體進口量增加4%。大宗商品的價格下跌對我國制造業(yè)回暖有一定的積極作用。大宗商品價格下降對我國進口部分商品，特別是經濟發(fā)展所需要的資源類大宗商品的進口是非常有利的。endprint

（三）QE退出影響我國高端產業(yè)商品出口，貿易摩擦將加劇

2014年第一季度我國進出口貿易額雙雙走低，出口貿易額5088.7億美元，進口貿易額4648億美元，且出口產品仍然以勞動密集型為主，其中，手機、汽車零件、電線電纜、燈具等出口值較大并保持增長，在國際分工格局中，我們仍然處于低端產業(yè)鏈。另外，我國加工貿易進出口1.87萬億元，下降8%，高新技術產品及大宗商品比重增加，實現兩位數增長。隨著QE的退出，資金大量回流美國，美國高端制造業(yè)必將出現復蘇趨勢，對我國技術密集型產品形成競爭，貿易摩擦將會增加。2013年共有19個國家和地區(qū)對我國發(fā)起92起貿易救濟調查，同比增長17.9%。我國已經連續(xù)18年成為全球貿易摩擦最多的國家。發(fā)達國家高端產業(yè)的復蘇對我國經濟結構轉型升級、技術創(chuàng)新和產品升級將會產生巨大的壓力。

（四）我國將為部分商品的進口付出更高昂的代價

2014年第一季度我國進出口額差距收窄，表明我國的商品進口量在增加。在我國產業(yè)結構轉型和技術升級的過程中，我們需要大量進口國外的先進技術和設備，還有相應的食品及奢侈品等。由于人民幣貶值，我國將為這些商品的進口付出更大的代價。

以奢侈品為例，從2007年到2012年，我國的奢侈品銷售額增長了233%。2011年我國的奢侈品消費總量達到107億美元，占全球份額的27.5%，是全球第二大奢侈品消費國，同年，中國人的境外奢侈品消費總額成為了世界第一，僅在歐洲市場消費就達500億美元，是國內市場的4倍多。我們將為大量的奢侈品進口付出比以往更多的外匯，同時，也削弱了對國內產品的需求，對拉動內需、打造本國品牌都將起到負面效應。

三、QE退出條件下中國對外貿易的應對策略

（一）主動調整匯率政策，降低外貿風險

我國自改革開放以來，匯率改革逐步進行。美國QE的退出對我國經濟發(fā)展及外貿進出口的影響將會不斷顯現，這就迫切需要我們調整匯率政策，降低外貿企業(yè)運營風險。首先，我們需要建立完善的資本管理體系，因為，我國吸引外資數量巨大，這其中有大量的短期投機資本，存在有人民幣套利行為，由于我國對資本外流的管理相對寬松，我們必須密切關注人民幣貶值影響及可能產生的連鎖反應，要調整匯率政策，建立資本流動安全預警機制，避免資金大量外流造成經濟不安與動蕩；其次，匯率的穩(wěn)定性對外貿企業(yè)影響巨大。以前，我國匯率一直處于單邊升值狀態(tài)，外貿出口企業(yè)的匯率不確定因素較低。現在，我國匯率處于雙向浮動狀態(tài)，不僅會升值也會貶值，且浮動區(qū)間增大至上下2%。這種匯率波動風險不僅增加了外貿出口企業(yè)的風險，而且增加了外貿出口企業(yè)的報價難度，加大了企業(yè)盈利的難度。

（二）加快調整產業(yè)結構，堅持轉型升級與產品創(chuàng)新

人民幣貶值從貿易理論上有利于我國發(fā)展出口貿易，但是，我們應該清醒地認識到，我們已經不可能再像從前那樣開展對外貿易了。中國經濟改革開放已經30多年，中國的對外貿易依存度一直都比較高，我們的產品出口基本上是以加工貿易為主，位處于低端產業(yè)鏈。2014年第一季度我國外貿進出口總值5.9萬億人民幣，進出口雙降，但貿易順差收窄，國際貿易環(huán)境趨暖，但并不等于我國外部環(huán)境回暖；其二，QE的退出使美國經濟趨穩(wěn)，英美等發(fā)達國家高端制造業(yè)回流也給我國外貿增長產生負面效益；其三，由于我國外貿品牌、質量、服務等都還沒有建立起來，競爭力在減弱，使得我國傳統(tǒng)外貿競爭力優(yōu)勢削弱；與周邊國家和地區(qū)的競爭日益激烈；由于各國的貿易保護，貿易摩擦也會不斷增多。所有這些，都要求我們盡快調整產業(yè)結構，創(chuàng)新產品，變勞動密集型為技術、資本密集型，變“粗放式”為“集約式”經濟發(fā)展模式，提升勞動力水平和勞動生產效率。

（三）拓展海外市場與拉動內需并舉

美國QE的退出使得國際市場大宗商品價格開始出現回落，這無疑給我國的經濟發(fā)展提供了又一次的發(fā)展機會。價格降低的大宗商品種類，如鐵礦石、貴金屬等的價格下跌給我們帶來了利潤空間。我們應該看到，自2010年起我國商品出口美國市場的份額已經出現下降，這就需要我們開拓新的貿易市場。另外，我們還需要密切關注大宗商品的進口風險，如礦產品貿易分散性、交易環(huán)節(jié)缺乏流暢性及風險規(guī)避較難等。再者，我國經濟發(fā)展中的部分行業(yè)還出現了供需不對稱的局面，鋼鐵的供給遠遠超出了需求的范圍。因此，我們在進口大宗商品的時候也需要同時注意國內的需求市場，進口價格下降的大宗商品與拉動內需并舉，處理好供給與需求的矛盾，從而達到節(jié)約資源，降低產品成本，實現對外貿易的社會化、集約化、市場化協同發(fā)展的目標。

就我國目前經濟發(fā)展的狀況而言，這種依靠人民幣貶值增加進出口貿易的經濟發(fā)展方式是不適宜的，也是不可持續(xù)的。我們應該提高經濟增長質量和長遠效益相結合，自身資源與國際資源共享，注重國際市場的拓展與國內市場需求的開發(fā)并舉，這樣才能夠在新的條件下確立我國在國際分工中更加有利的位置，塑造貿易強國的形象。

（四）發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)促進產業(yè)鏈延伸，提升外貿后勁

新的世界經濟形勢對中國對外貿易發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)，這不僅僅是對產品的數量和質量提出了更高的要求，而且，在產業(yè)結構升級和制造業(yè)轉型上同樣也需要有新的規(guī)劃和戰(zhàn)略性思維方式。2010年底中央提出了《關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)的決定》，對我國經濟發(fā)展、產業(yè)結構的轉型和升級明確了方針和政策。努力實現“兩個達到”，即：到2015年，戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值占國內生產總值的比重力爭達到8%左右；到2020年，戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值占國內生產總值的比重力爭達到15%左右。新興戰(zhàn)略性產業(yè)的發(fā)展將會使我國的產業(yè)結構得到更加合理和更加優(yōu)化，布局更加完整和合理的我國產業(yè)鏈。節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、高端制造產業(yè)和現代生物技術將成為國民經濟發(fā)展的支柱產業(yè)，新能源、新材料等節(jié)能環(huán)保產品的生產將成為我國經濟發(fā)展的先導產業(yè)，大力提升創(chuàng)新能力，努力掌握一批關鍵的核心技術。只有這樣，我國才能實現由現在的制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉變，為我國經貿的可持續(xù)發(fā)展提供保障。endprint