儲蓄存款理財化與存款利率市場化問題研究
——基于湖南省、市數(shù)據(jù)的實證分析

羅宏

（中國人民銀行邵陽市中心支行，湖南 邵陽 422000）

儲蓄存款理財化與存款利率市場化問題研究
——基于湖南省、市數(shù)據(jù)的實證分析

羅宏

（中國人民銀行邵陽市中心支行，湖南 邵陽 422000）

在居民儲蓄存款的交易和預(yù)防需求得到一定程度的滿足，及銀行金融產(chǎn)品不斷豐富的條件下，公眾投機動機不斷增強，居民存款“理財化”特征凸顯。銀行存款和理財產(chǎn)品因定價的差異，使居民放棄銀行存款轉(zhuǎn)而增加對理財產(chǎn)品的投資偏好，居民存款“理財化”必然推進存款利率的市場化。本文首先梳理了近幾年來我國銀行理財產(chǎn)品及儲蓄存款的變動趨勢，在此基礎(chǔ)上就居民存款理財化原因進行剖析，并通過實證結(jié)果進一步檢驗了理財產(chǎn)品對儲蓄存款存在長期的影響，最后分析了居民存款理財化對推動利率市場化進程的意義，提出相關(guān)建議。

儲蓄存款；理財產(chǎn)品；替代效應(yīng)；存款利率市場化

一、引言

20世紀(jì)90年代以來，隨著經(jīng)濟體制改革的推進，我國居民金融資產(chǎn)存量明顯增大，擁有的金融產(chǎn)品也趨于多樣化。隨著金融產(chǎn)品的不斷豐富，我國居民對于儲蓄存款的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，居民用于交易需求和預(yù)防需求的儲蓄存款在金融資產(chǎn)中的占比逐漸下降，而用于投機動機的金融資產(chǎn)占比得到快速上升，在我國當(dāng)前金融市場運行機制下，理財產(chǎn)品對儲蓄存款存在替代效應(yīng)，“存款理財化”趨勢明顯，金融理財產(chǎn)品是影響居民存款利率市場化的重要變量。

理財產(chǎn)品市場的發(fā)展對儲蓄分流影響明顯，進而形成社會資金供需總量和資金流動性的變化，這種影響必然對存款利率市場化具有重要的現(xiàn)實意義：首先，對處在銀行儲蓄的低利率甚至負(fù)利率、物價水平較高情形下的居民來說是有益的；其次，對直接融資規(guī)模的擴大和社會融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化具有重要意義；最后，對金融機構(gòu)繞過存款利率上限管制、推進利率市場化進程具有重要意義。因此，研究理財產(chǎn)品對儲蓄存款影響是很有現(xiàn)實意義的。

二、理財產(chǎn)品的發(fā)展與居民儲蓄存款理財化趨勢

通過觀察近年來銀行理財產(chǎn)品與儲蓄存款發(fā)展的趨勢及特征發(fā)現(xiàn)，在銀行理財產(chǎn)品快速增長的同時儲蓄存款卻表現(xiàn)出增速動力不足、波動性較大的特征，理財產(chǎn)品品種的豐富和短期化的趨勢，以及居民理財意識的進一步提高等，在一定程度上解釋了銀行理財產(chǎn)品對儲蓄存款的替代效應(yīng)。

（一）銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展趨勢

圖1：2000—2012年儲蓄存款增幅走勢圖

圖2：1999—2012年儲蓄存款活期和定期規(guī)模占比走勢圖

經(jīng)過10余年的發(fā)展，我國的銀行理財產(chǎn)品市場已初具規(guī)模。從2007年開始，發(fā)行數(shù)量急劇增加，該年度發(fā)行了947款人民幣理財產(chǎn)品；2008年，主要商業(yè)銀行所推出的個人理財產(chǎn)品高達(dá)5308款；2009年，由于受國際金融危機影響，國內(nèi)理財產(chǎn)品全年發(fā)行數(shù)量為6396款，年增長幅度有所下降；2010年，世界整體經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，很大程度上也帶動了理財產(chǎn)品的發(fā)行，各商業(yè)銀行全年共發(fā)行10343款理財產(chǎn)品，同比增長幅度達(dá)到了78.8%；到2012年，發(fā)行數(shù)量達(dá)28239款，創(chuàng)歷史新高。

在發(fā)行量迅速增加的同時，個人理財產(chǎn)品所募集的資金規(guī)模也在快速增加。根據(jù)普益財富的統(tǒng)計，2008年商業(yè)銀行發(fā)行個人理財產(chǎn)品的金額為3.7萬億元，分別為2006年、2007年的9.25倍和4.3倍。到了2011年，全年發(fā)行規(guī)模達(dá)到16.49萬億元，2012年更是突破了24.71萬億元。

（二）居民儲蓄存款的變化趨勢

受投資領(lǐng)域拓寬的影響，居民儲蓄偏好發(fā)生改變，儲蓄增長動力顯得不足。圖1顯示了2000—2012年儲蓄存款增幅走勢情況，在此期間，居民儲蓄存款增幅經(jīng)歷了兩次下滑：2005—2007年、2008—2011年。2007年，儲蓄存款增速為0.67%，為2000年以來最低，相比2005年下滑了11.2個百分點。央行調(diào)查顯示，2005年、2006年、2007年第二季度，居民家庭擁有的最主要的金融資產(chǎn)中的儲蓄存款占比從68%、66.5%降至52.3%，累計下降15.7個百分點。由圖1可見，儲蓄存款增幅的下滑主要是定期儲蓄增幅下降較快，在2005—2007年和2008—2011年間分別下降16.2、19.93個百分點。

為了滿足理財需要，居民存款出現(xiàn)一個明顯的特征就是儲蓄存款活期化傾向增強，居民的流動性偏好增強，存款活期化趨勢明顯。如圖2所示，近年來活期儲蓄占儲蓄存款規(guī)模的比重呈明顯上升趨勢。2005年，居民活期儲蓄存款占比較1999年上升9.99個百分點，到了2012年，這一占比繼續(xù)上升至42.18%，比1999年翻了近一番。活期儲蓄存款與定期儲蓄存款的比重由1999年的不足1/3上升至2012年的近3/4，這表明目前居民對資金流動性偏好明顯增強。隨著投資渠道的多元化，儲蓄存款活期化趨勢還將持續(xù)（參見圖2）。

（三）居民存款理財化的影響因素

1.財富水平的積累使得居民的理財意識和理財意愿有了顯著提高。居民財富水平的提高強有力地推動了理財?shù)漠a(chǎn)生。經(jīng)過改革開放30多年的發(fā)展，我國居民個人的可支配收入逐步增大，個人財富不斷積累。城鎮(zhèn)居民平均可支配收入由2004年的9421.6元上升到2012年的24565元，8年時間累積上漲了1.6倍。農(nóng)村居民人均純收入由2004年的2936.4元上升到2012年的7917元，年平均增長率在10%以上。

2.存款低息和高效投資渠道的缺乏促進了儲蓄向銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。當(dāng)前，我國居民在金融知識有限、資本市場機制建設(shè)尚不成熟、投機氛圍較濃、投資波動和風(fēng)險較大，尤其是存款低息水平下，促進了儲蓄向銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。據(jù)統(tǒng)計，2011年全國160家銀行業(yè)金融機構(gòu)通過理財產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造收益超過1750億元，2012年全國開展理財業(yè)務(wù)的18家主要銀行，為客戶實現(xiàn)投資收益2464億元，預(yù)計2013年將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出這個數(shù)字。由此可見，銀行理財產(chǎn)品已經(jīng)成為增加居民財產(chǎn)性收入的重要渠道。

3.銀行理財產(chǎn)品逐漸凸顯的優(yōu)勢，分流越來越多的儲戶。近年來，我國居民消費價格指數(shù)（CPI）居高不下，出現(xiàn)實際利率為負(fù)的現(xiàn)象，居民對存款替代性產(chǎn)品的需求日益提高。理財產(chǎn)品在儲蓄功能上近似于存款，而又能以其特有的優(yōu)點吸引儲戶：一是理財產(chǎn)品能提供比儲蓄存款更高的收益水平；二是理財產(chǎn)品流動性不亞于活期存款，使得投資者的資金可以在活期賬戶與投資理財賬戶之間頻繁快速轉(zhuǎn)換。

三、存款理財化對利率定價影響的實證分析

為了從實證的角度對理財產(chǎn)品與儲蓄存款的動態(tài)關(guān)系進行檢驗和分析，研究理財產(chǎn)品如何影響儲蓄存款，我們擬建立VAR模型。鑒于數(shù)據(jù)的可得性，我們分別從湖南省整體的角度、經(jīng)濟發(fā)展水平不同的長沙市和邵陽市進行對比的角度分析理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響。

（一）模型選擇與數(shù)據(jù)處理

采用向量自回歸模型（VAR），VAR模型把系統(tǒng)中的每一個內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量滯后值的函數(shù)構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到多元時間序列變量組成的“向量”自回歸模型。相較于其他方法，VAR模型無須區(qū)分內(nèi)生變量與外生變量，所有變量都是內(nèi)生的。

本文選取湖南省及長沙市、邵陽市2008年第1季度至2012年第4季度的季度數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行長沙市中心支行）進行考察，以理財產(chǎn)品余額（C）與儲蓄存款余額（S）為變量，以VAR模型為基礎(chǔ)進行實證研究。

由于各變量數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)，為剔除季節(jié)因素的影響，我們運用CensusX12季節(jié)調(diào)整方法對時間序列進行了季節(jié)調(diào)整，并且由于樣本數(shù)據(jù)經(jīng)對數(shù)化處理之后，可以消除異方差且不會影響變量之間的協(xié)整關(guān)系，因此我們對季節(jié)調(diào)整后的變量序列進行平穩(wěn)性檢驗之前均進行了對數(shù)化處理，分別記做LNC、LNS。

模型形式設(shè)定為：

其中yt是k維內(nèi)生變量列向量，xt是d維外生變量列向量， p是滯后階數(shù)，εt是誤差向量，他們相互之間可以同期相關(guān)，但不與自己的滯后值相關(guān)且與等式右邊的變量相關(guān)。

（二）實證檢驗

1.平穩(wěn)性檢驗。在做平穩(wěn)性檢驗時先進行單位根檢驗，滿足協(xié)整條件后再做協(xié)整檢驗。

采用ADF單位根檢驗方法對時間序列進行單位根檢驗。ADF檢驗結(jié)果顯示，LNS無單位根，LNC存在二階單位根，兩者不存在協(xié)整關(guān)系。

2.VAR模型的構(gòu)建。構(gòu)建VAR模型的一個重要問題就是滯后階數(shù)的確定。在選擇滯后階數(shù)時，一方面想使滯后階數(shù)足夠大，以便能夠完整反映所構(gòu)建模型的動態(tài)特征。但另一方面，滯后階數(shù)越大，需要估計的參數(shù)也就越多，模型的自由度就越少。所以通常進行選擇時，需要綜合考慮，既要有足夠數(shù)目的滯后項，又要有足夠數(shù)目的自由度。為了確定VAR模型的滯后階數(shù)，我們用模型滯后結(jié)構(gòu)確定準(zhǔn)則進行篩選。

根據(jù)LR、AIC準(zhǔn)則均顯示選擇2階滯后VAR模型，而SC準(zhǔn)則顯示選擇滯后1階，而且進一步檢驗發(fā)現(xiàn)，2階滯后VAR模型中不存在大于1的單位根，回歸殘差序列滿足正態(tài)性，不存在自相關(guān)和異方差，VAR（2）模型比較可靠，所以滯后階數(shù)選擇2。

3.脈沖響應(yīng)分析與方差分解。由于VAR模型本身的復(fù)雜性，對其單個參數(shù)估計值做出解釋很困難，因此，對VAR模型的分析是通過觀察系統(tǒng)的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解進行的。

脈沖響應(yīng)函數(shù)表達(dá)的是來自隨機擾動項的沖擊對系統(tǒng)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來取值的影響，對變量的沖擊會直接影響變量本身，并通過VAR模型動態(tài)傳導(dǎo)給其他所有的內(nèi)生變量。此處重點研究理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響，因此，只討論儲蓄存款的脈沖響應(yīng)。

根據(jù)湖南省儲蓄存款對理財產(chǎn)品的脈沖響應(yīng)結(jié)果可知，儲蓄存款對于理財產(chǎn)品市場的反應(yīng)是比較復(fù)雜的，前4期經(jīng)過正負(fù)交替的震蕩波動較大，在第8期后保持負(fù)向響應(yīng)，隨著時間的推移負(fù)向響應(yīng)在第16期后逐漸趨于平穩(wěn)。

從湖南長沙市和邵陽市儲蓄存款對理財產(chǎn)品的脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果可以看出，長沙市和邵陽市理財產(chǎn)品余額變化引起的儲蓄存款波動的響應(yīng)程度存在較大差異。具體差異在于：當(dāng)長沙市儲蓄存款受到理財產(chǎn)品一個單位正向標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后表現(xiàn)為立即有一個較大波動，在第2期迅速下降，然后震蕩波動到第16期后逐漸趨于穩(wěn)定；當(dāng)邵陽市儲蓄存款受到來自理財產(chǎn)品市場一個單位正向標(biāo)準(zhǔn)差沖擊后先有一個微弱的負(fù)向反應(yīng)，然后逐漸上升，到第5期達(dá)到最大值之后逐漸下降，到第20期趨于穩(wěn)定。從方差分解結(jié)果來看，若不考慮理財產(chǎn)品自身的貢獻(xiàn)率，理財產(chǎn)品對儲蓄存款變動的貢獻(xiàn)程度在不同范圍地區(qū)間存在較為明顯的差異。長沙市的貢獻(xiàn)率最大，達(dá)到36.22%，其次是湖南省，達(dá)到25.86%，邵陽市較小，為19.84%。

通過觀察湖南省、長沙市及邵陽市的脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解可見，理財產(chǎn)品市場對儲蓄存款具有較持續(xù)的響應(yīng)，且從長期來看，這種影響是負(fù)向的。在經(jīng)濟較發(fā)達(dá)地區(qū)，這種影響是較為明顯的，經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)其影響相對較弱。

（三）實證結(jié)論

1.從短期看，理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響是不穩(wěn)定的，從長期看，存在負(fù)向影響，且持續(xù)性較強。VAR模型結(jié)果顯示，短期內(nèi)理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響是震蕩的，二者以正向關(guān)系為主。從短期看，理財產(chǎn)品未對儲蓄存款產(chǎn)生顯著的分流影響。然而，理財產(chǎn)品市場的發(fā)展能夠?qū)π畲婵町a(chǎn)生長期的影響。只有在理財產(chǎn)品市場逐漸完善、居民經(jīng)歷一段時間的賺錢效應(yīng)之后，才開始關(guān)注并進入理財產(chǎn)品市場，理財產(chǎn)品逐漸分流儲蓄存款。

2.從對比角度看，經(jīng)濟較發(fā)達(dá)地區(qū)理財產(chǎn)品對儲蓄存款的影響比欠發(fā)達(dá)地區(qū)更為明顯。脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果顯示，地區(qū)的差異會使得理財產(chǎn)品分流儲蓄存款程度存在差異，經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，其影響程度更大。究其原因在于以下方面：一是收入因素，這是居民將銀行儲蓄存款轉(zhuǎn)化為理財產(chǎn)品的現(xiàn)實基礎(chǔ)。二是金融環(huán)境因素。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在理財產(chǎn)品的發(fā)行主體中，股份制商業(yè)銀行一直以來都是主力軍，城商行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)發(fā)行能力較弱。經(jīng)濟較發(fā)達(dá)地區(qū)金融機構(gòu)發(fā)展相對完善，銀行類型多樣化、銀行競爭力相對較強、擁有優(yōu)秀的理財師團隊、理財產(chǎn)品的市場占比和銷售數(shù)量較高。

四、居民存款理財化與利率市場化

（一）居民存款理財化與利率市場化的關(guān)聯(lián)

目前我國利率市場化的核心內(nèi)容在于存款利率的市場化。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，存款利率市場化一般是通過“脫媒”過程來推動的，如美國20世紀(jì)70年代隨著貨幣市場共同基金等新型金融產(chǎn)品的出現(xiàn)導(dǎo)致大量資金流出商業(yè)銀行體系，金融“脫媒”現(xiàn)象日益嚴(yán)重。為此，商業(yè)銀行也進行了創(chuàng)新，除大額可轉(zhuǎn)讓存單外，商業(yè)銀行開創(chuàng)了貨幣市場存款賬戶與貨幣市場共同基金進行競爭，存款利率上限管制事實上已被突破。為此，美國政府當(dāng)局不得不于1983年放開了銀行存款利率的管制。

也就是說，銀行存款以外的金融產(chǎn)品，包括商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品，將在利率市場化過程中扮演很重要的角色。只有在金融市場中創(chuàng)造出更多的工具和服務(wù)來逐步替代銀行存款，銀行存款作為貨幣供應(yīng)量和清算媒介的作用才能有所下降，銀行存款的利率才能逐步放開，利率市場化才能最終得以實現(xiàn)。

從以上的實證結(jié)果來看，銀行理財產(chǎn)品雖在短期內(nèi)未對銀行存款產(chǎn)生明顯的替代效應(yīng)，但能對銀行存款產(chǎn)生長期的影響，且經(jīng)濟越發(fā)達(dá)的地區(qū)這種影響越大。

（二）居民存款理財化對利率市場化的作用

銀行理財產(chǎn)品既是我國現(xiàn)階段利率市場化內(nèi)生性的產(chǎn)物，又是推動我國利率市場化的現(xiàn)實途徑之一。居民存款理財化效應(yīng)對利率市場化的直接推動具體表現(xiàn)在：

第一，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展降低了傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)在整個融資業(yè)務(wù)中的比重，直接推動了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并且銀行理財業(yè)務(wù)的資產(chǎn)主要為銀行間市場國債、政策性銀行金融債券、央行票據(jù)、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，理財產(chǎn)品的發(fā)展實際上減少了利率未市場化業(yè)務(wù)的占比，增加了利率市場化業(yè)務(wù)的占比。

第二，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展替代了部分儲蓄存款，將所籌集的資金移到表外，直接增加了中間業(yè)務(wù)收入，減少了銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)收入比重，商業(yè)銀行的收支結(jié)構(gòu)得到改善，經(jīng)營能力得到增強，直接推動了商業(yè)銀行盈利模式的轉(zhuǎn)型。

第三，銀行理財產(chǎn)品發(fā)展導(dǎo)致的“脫媒”提供給商業(yè)銀行直接融資渠道，提高了資產(chǎn)流動性和資本充足率，有效緩解經(jīng)營中的資本壓力，優(yōu)化了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實質(zhì)上優(yōu)化了整個金融系統(tǒng)融資結(jié)構(gòu)，提高了融資效率。

第四，銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展提高了商業(yè)銀行風(fēng)險定價能力和盈虧分析水平。從西方商業(yè)銀行理財發(fā)展過程來看，國內(nèi)商業(yè)銀行首先要實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)的“產(chǎn)品化”和“組合式”，努力擺脫理財產(chǎn)品單一“吸儲”功能的理念，在種類上橫向拓展，在結(jié)構(gòu)上縱向深入，理財產(chǎn)品將逐步深化為橫跨貨幣市場、資本市場的產(chǎn)品，利率掛鉤型產(chǎn)品發(fā)展為利率、信用關(guān)聯(lián)型產(chǎn)品，這一發(fā)展趨勢客觀上將驅(qū)使商業(yè)銀行風(fēng)險定價能力和盈虧分析水平的不斷提高。

因此，銀行理財業(yè)務(wù)不僅是商業(yè)銀行突破自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而且開辟了商業(yè)銀行利率競爭的空間，在保持銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)有法定人民幣存款利率體系形成一定突破，這種源于市場內(nèi)生力量的理財業(yè)務(wù)最終將突破存款利率管制，成為推動我國利率市場化的現(xiàn)實通道。

五、建議

鑒于以上分析，在利率市場化過程中，金融監(jiān)管機構(gòu)及商業(yè)銀行應(yīng)該充分認(rèn)識到銀行理財產(chǎn)品替代存款的作用，充分利用自發(fā)于市場的創(chuàng)新力量加快我國利率市場化改革步伐，促進理財產(chǎn)品市場健康發(fā)展。為此，現(xiàn)提出如下建議：

（一）加強個人理財教育和培養(yǎng)理財觀念

由前面的分析可知，經(jīng)濟欠發(fā)達(dá)地區(qū)居民的理財知識薄弱、理財觀念落后是影響理財產(chǎn)品發(fā)展的因素之一。因此，要化解這種地區(qū)差異首先要加強欠發(fā)達(dá)地區(qū)居民的理財教育。各相關(guān)政府部門應(yīng)加強對居民理財觀念的宣傳，灌輸新的理財知識，打破傳統(tǒng)保守的理財觀念。同時，金融機構(gòu)也應(yīng)當(dāng)將更多的理財產(chǎn)品向欠發(fā)達(dá)地區(qū)延伸，對居民大力宣傳新的理財產(chǎn)品，讓居民有更多機會了解和接觸新的理財產(chǎn)品，促使居民的理財觀念得到更新，理財意識逐漸得到提高。金融機構(gòu)和政府可以通過互聯(lián)網(wǎng)、電視、報紙等各種媒介宣傳理財?shù)闹匾?，普及基本理財知識。通過金融知識下鄉(xiāng)活動組織金融機構(gòu)工作人員下鄉(xiāng)為農(nóng)村居民宣傳金融知識。

（二）完善監(jiān)管體系促進理財業(yè)務(wù)有序發(fā)展

近年來，針對銀行理財產(chǎn)品發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了一系列政策文件，但我國理財產(chǎn)品市場缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，仍暴露出一系列風(fēng)險事件。因此，監(jiān)管部門應(yīng)通過政策引導(dǎo)、完善監(jiān)管手段等促進其規(guī)范發(fā)展。一是加強金融統(tǒng)一監(jiān)管，提高理財產(chǎn)品的透明度和規(guī)范性。監(jiān)管部門應(yīng)按照功能監(jiān)管與機構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合的方式規(guī)范理財市場，不斷完善監(jiān)管框架，逐步健全理財產(chǎn)品的風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng)，綜合運用業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、非現(xiàn)場監(jiān)管、現(xiàn)場檢查、監(jiān)管處罰等手段，重點監(jiān)管理財產(chǎn)品的設(shè)計、銷售和資金投向等環(huán)節(jié)。二是健全銀行理財產(chǎn)品統(tǒng)計信息制度。提高對理財產(chǎn)品、理財業(yè)務(wù)的統(tǒng)計、監(jiān)測的時效性，建立和完善理財市場的統(tǒng)計信息體系，加強數(shù)據(jù)和信息共享，將會有效推動理財產(chǎn)品市場的健康、規(guī)范、有序開展。

（三）加快相關(guān)法律法規(guī)體系的構(gòu)建

相關(guān)法律部門應(yīng)從立法層面進行規(guī)制，填補現(xiàn)有的法律空白，構(gòu)建個人理財業(yè)務(wù)完整的法制框架。一是從國家政府的角度出發(fā)，應(yīng)建立相關(guān)的法律法規(guī)，保持微觀主體的產(chǎn)權(quán)，如《消費者財產(chǎn)保護法》、《消費者信用保護法》、《信用平等機會法令》等，政府和國家為社會信用的建立制定總綱和總則，從宏觀上為信用體系建設(shè)提供指引。二是從行業(yè)的角度出發(fā)，對個人信用市場進行培育和規(guī)范，有關(guān)行業(yè)需要進行自律，并加強同業(yè)之間的溝通和協(xié)調(diào)，防范和規(guī)避金融風(fēng)險。對于個人理財業(yè)務(wù)，應(yīng)從《商業(yè)銀行法》、《信托法》、《證券法》中對相關(guān)內(nèi)容做出明確的界定和解釋。三是從金融企業(yè)的角度出發(fā)，加強個人信用的管理工作，如商業(yè)銀行建立《個人信用操守規(guī)程》、《個人信用狀況的披露制度》、《個人信用的風(fēng)險控制》等，完善金融企業(yè)對個人信用具體的管理和操作。

（四）加大理財產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，豐富理財內(nèi)容

當(dāng)前我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品數(shù)量較前幾年有所增加，但總體而言不夠豐富，逐步實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理化是當(dāng)務(wù)之急。我國商業(yè)銀行應(yīng)重視產(chǎn)品創(chuàng)新的研究，設(shè)計切實可行的產(chǎn)品營銷方案，做好差別服務(wù)的發(fā)展規(guī)劃。在產(chǎn)品開發(fā)過程中，應(yīng)強化以客戶需求為主的產(chǎn)品營銷理念，對客戶市場進一步細(xì)分，對客戶需求進行深入挖掘，從而設(shè)計出針對性強、客戶群體明顯的產(chǎn)品類型。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，要針對不同層次、不同類型客戶的需求，分別設(shè)計具有保障和投資收益功能的產(chǎn)品。

[1]汪紅駒，張惠蓮.資產(chǎn)選擇、風(fēng)險偏好與儲蓄存款需求[J].經(jīng)濟研究，2006，（6）.

[2]何德旭，高偉凱，王軼強.股票市場對居民儲蓄的影響：一個實證分析[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2002，（11）.

[3]李成，王淼.中國居民儲蓄與股票市場之間的聯(lián)動效應(yīng)—理論分析與實證檢驗[J].金融論壇，2007，（7）.

[4]伍偉，戴曉鳳.房地產(chǎn)市場和消費市場對儲蓄分流效應(yīng)的實證研究[J].財經(jīng)理論與實踐，2007，（5）.

[5]王璽.理財產(chǎn)品對儲蓄替代性的比較和分析[J].甘肅金融，2005，（8）.

[6]周榮芳.銀行理財產(chǎn)品的存款替代及利率市場化[J].中國金融，2011，（15）.

[7]李華，侯臣.理財產(chǎn)品發(fā)行對儲蓄存款余額變動的影響分析——以南京銀行為實例[J].技術(shù)與市場，2008，（11）.

[8]容玲.理財產(chǎn)品與利率市場化效率研究[J].上海管理科學(xué)，2012，（3）.

[9]宋琳，姜曉燕.人民幣理財產(chǎn)品與我國利率市場化進程[J].山東財政學(xué)院學(xué)報，2005，（5）.

[10]林榕輝.人民幣理財業(yè)務(wù)與我國的利率市場化[J].中國金融，2006，（8）.

[11]魏海濱.關(guān)注銀行理財產(chǎn)品功能演化引導(dǎo)理財市場健康發(fā)展[J].金融理論與實踐，2010，（10）.

[12]謝偉，羅志華.理財業(yè)務(wù)：推進利率市場化和銀行轉(zhuǎn)型的利器[N].金融時報，2011-08-08.

[13]肖建學(xué).銀行理財業(yè)務(wù)與我國存款利率市場化[J].中國市場，2012，（46）.

[14]Modigliani F.，Cao Shi Larry.2001.The Chinese Saving Puzzle and Life-cycle Hypothesis.Journal of Econom ics，55（1）.

Study on the W ealth M anagement of Savings Deposit and Liberalization of Deposit Interest Rate—Based on Data of Hunan Province

Luo Hong
（PBC Shaoyang Sub-branch，Hunan Shaoyang 422000）

As the transaction and preventive needsof savings deposit is somewhatsatisfied and the financial products of banks getmore diversified，the speculativemotive of the public getsmore increased.The residents’deposits getsmorewealthmanaged，that is to say，the investment fund exit the banks’depositand isused forwealthmanagement products to increase their income.As the banks’depositand wealthmanagement products are priced differently，the residents tend not to deposit in the bank，instead they prefer to invest in wealthmanagementproducts.Therefore，the wealth management of residents’deposit inevitably promoted the liberalization of deposit interest rate.This paper first reviews thewealthmanagementproductsof China’s banksand the changes of savings deposit.Based on an analysisof the reasonswhy the residents’depositaremorewealthmanaged，the empirical result further tests the long-term influence ofwealthmanagementproductson the savings deposit.Lastly，the paper analyzes the significance ofwealth management in promoting the liberalization of interest rateand proposescorresponding suggestion.

Words：savings deposit，wealthmanagement product，substitution effect，liberalization of deposit interest rate

F830

B

1674-2265（2014）07-0035-06

（責(zé)任編輯 王 馨；校對 YJ，WX）

2014-6-15

羅宏，男，湖南邵陽人，供職于中國人民銀行邵陽市中心支行。