易玨

激進(jìn)者在奔走相告金本位時代已經(jīng)離開一個甲子，美國的8000噸黃金充其量也只值2000億美元，一美元里的黃金含量可以忽略不計。黃金還有何用？

過去的2013年，在全球黃金市場上演了一出精彩的戰(zhàn)爭，中國大媽、印度土豪、華爾街精英都在為黃金而戰(zhàn)。年終，來自華爾街的正規(guī)軍贏得了暫時的勝利。不過，“大炮一響，黃金萬兩”，這古訓(xùn)卻在今年3月再次得到驗證。在烏克蘭時間持續(xù)發(fā)酵時，黃金價格輕松反彈200美元。中國大媽們解套了！

盡管很多投行在看空黃金，盡管ETF還在繼續(xù)減持黃金，伊拉克、印度、中國等國家卻在持續(xù)增持。在生活越來越虛擬的今天，我們是不是還需要古老的黃金作為“定心丸”，黃金還有何用？如何看待黃金的屬性？黃金價格還將怎么前行？《中國經(jīng)濟(jì)信息》專訪FX168財經(jīng)集團(tuán)高級分析師許亞鑫。

歐美：黃金未減持

《中國經(jīng)濟(jì)信息》：歐洲各國央行可能在今年9月的會議上，結(jié)束長達(dá)15年的黃金儲備銷售管制。這其中的原因是什么？

許亞鑫：在上世紀(jì)80年代到2000年，黃金價格一直是熊市，處于橫盤整理或不斷的陰跌過程中。這期間歐洲是黃金拋售的主力。當(dāng)時，歐洲擔(dān)心大家過度拋售引發(fā)市場震蕩，達(dá)成一致的協(xié)議，整個歐洲每年拋售黃金量不超過400噸?，F(xiàn)在，歐洲售金限制解開，因為大家認(rèn)為在目前形勢下，不太可能出現(xiàn)歷史上的瘋狂的拋售。2007年到2013年，我們會發(fā)現(xiàn)實物黃金的買盤非常強(qiáng)。由于亞洲地區(qū)的買盤，近幾年黃金從歐洲和美國流向亞洲的趨勢非常明顯。歐洲放開，一方面不擔(dān)心歷史上的拋盤。2008年開始爆發(fā)的歐洲次級貸危機(jī)，希臘、西班牙、意大利、葡萄牙這些危機(jī)重災(zāi)區(qū)的國家，在危機(jī)期間一直沒有拋售黃金。從更大范圍來說，不僅歐洲還有美國，危機(jī)以來一直在推量化寬松等各種經(jīng)濟(jì)刺激政策，唯一大家沒有動的念頭是拋售黃金。只有一個小國例外——塞浦路斯出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題，才拋售了10噸。

因此，放開限制一方面說明黃金供需比較均衡，一方面是因為歐洲目前通貨膨脹并不高，未來經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長。客觀來說，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速復(fù)蘇的上升通道之后，黃金并不是非常好的投資品，經(jīng)濟(jì)上升過程中，初期可能會有通貨膨脹，但是如果投資股市、房市或者信托產(chǎn)品等的回報率會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黃金。反之，在2007年至2012年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，黃金的回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股市和房市的回報。

歐洲放開限制符合既定的現(xiàn)實條件。

中國：尋求定價權(quán)

《中國經(jīng)濟(jì)信息》：中國央行2014年可能會繼續(xù)增持黃金，一則消息說可能購買2000噸黃金？目的是什么？

許亞鑫：這是《貨幣戰(zhàn)爭》作者宋鴻兵的觀點(diǎn)，他認(rèn)為中國黃金儲備的目標(biāo)應(yīng)該是5000噸。現(xiàn)在中國央行公布的黃金儲量官方數(shù)據(jù)依然是2009年的1054噸。世界黃金協(xié)會發(fā)布的各國央行黃金儲備數(shù)據(jù)顯示，美國黃金儲備達(dá)8100多噸，排名第二的是德國，總量達(dá)3800多噸。

雖然我們無法從官方渠道獲知中國央行的目標(biāo)儲量是多少，但我個人認(rèn)為儲量應(yīng)該至少超過排名第二的德國。為什么？現(xiàn)在的中國已經(jīng)是全球的GDP大國，未來還會加速追趕美國，超過德國是遲早的事情。

宋鴻兵認(rèn)為中國央行目前的黃金儲量應(yīng)該在3000噸以上，而非1054噸。根據(jù)統(tǒng)計的2013年黃金的消費(fèi)水平和香港統(tǒng)計司的數(shù)據(jù)來看，中國在增持黃金，1054噸不是一個真實的數(shù)據(jù)。

有一個報告公布中國應(yīng)該是2700多噸，比較符合實際。但這個購買2000噸有點(diǎn)天方夜譚。全球一年的黃金產(chǎn)量才2000噸-3000噸。1月份上海黃金交易所交割量超過全球1月份的黃金產(chǎn)出水平。2013年得益于中國大媽的黃金行動，中國黃金的消費(fèi)量首次突破1000噸，達(dá)到1176.40噸，今年不會復(fù)制去年的狀況，但消費(fèi)量增加20-30%，甚至增長40%都有可能，今年的黃金消費(fèi)量繼續(xù)全球領(lǐng)先。

現(xiàn)在實物黃金市場最重要的買盤來自中國和印度。從戰(zhàn)略的角度來看，如果中國公開宣布增持黃金，一定會推高黃金的價格。在人民幣國際化進(jìn)程中，在增持黃金的過程中，中國樂意看到黃金較低的價格。

在國際上五家公司有傳統(tǒng)的貴金屬定價權(quán)，即英國巴克萊投資銀行、加拿大楓葉銀行、德國德意志銀行，法國興業(yè)銀行以及匯豐投資銀行。南非標(biāo)準(zhǔn)銀行打算入主定價權(quán)席位，而南非標(biāo)準(zhǔn)銀行的背后是中國。1月29日，工商銀行宣布，已經(jīng)就收購標(biāo)準(zhǔn)銀行公眾有限公司（“標(biāo)銀公眾”）60%股權(quán)與南非標(biāo)準(zhǔn)銀行集團(tuán)有限公司（“標(biāo)準(zhǔn)銀行”）達(dá)成協(xié)議。

從國家的戰(zhàn)略來說，中國想要黃金定價權(quán)，就必須做大國內(nèi)的市場，所以中國設(shè)立了貴金屬交易所。從上海金交所的情況來看，交易的波動給國際帶來的影響正在加大。中國金銀的定價權(quán)和話語權(quán)越來越大。一個有意思的現(xiàn)象是，隨著金交所的交易量大幅上升，過去半年的時間內(nèi)，每當(dāng)有亞洲盤的時候，波動就變得非常大。

震蕩中尋底

《中國經(jīng)濟(jì)信息》：華爾街投行高盛、摩根士丹利、摩根大通，甚至歐洲的德意志銀行等年初做空黃金，看空2014年的黃金走勢。您怎么看？

許亞鑫：我所看到的投行報告80%左右普遍不看好今年黃金走勢，高盛認(rèn)為今年底跌到1050美元/盎司。如果從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來看，看空黃金是沒錯的。美聯(lián)儲最快2015年4月開始加息。在美聯(lián)儲加息之前的這段時間，尤其是在經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇，通脹剛剛發(fā)生時，是黃金走勢最艱難的時刻，因為此時通貨膨脹率并不會特別高，到了美聯(lián)儲需要加息的時候，對黃金必然是利空，此時的加息使得大量的資金涌向美元，有利于美元走高，使得黃金承壓。通貨膨脹足夠高的時候，才會對黃金形成大的利好。這兩者之間存在界限，即通貨膨脹率的高低。

《中國經(jīng)濟(jì)信息》：您認(rèn)為今年的黃金價格走勢怎樣？

許亞鑫：今年一季度是由于地緣政治的因素，造成了黃金價格的強(qiáng)勁反彈。從傳統(tǒng)的季節(jié)性規(guī)律來看，二季度是四個季度中黃金、白銀最容易下跌的季度。二季度結(jié)束后將迎來好的三季度。

2014年不必過度看空黃金，黃金價格應(yīng)該在寬幅的震動中尋求底部。隨著美聯(lián)儲的加息臨近，黃金的走勢不會像過去五年那樣，吸引力在下降。

價值來自貶值

《中國經(jīng)濟(jì)信息》：黃金的屬性是否在發(fā)生變化？

許亞鑫：黃金同時具備兩種屬性，風(fēng)險屬性（即商品屬性）與避險屬性（即貨幣屬性）。兩種屬性在不同的情況和條件下會進(jìn)行轉(zhuǎn)化。1-3月份黃金就體現(xiàn)了非常傳統(tǒng)的避險屬性。3月黃金價格從春節(jié)前的1180美元/盎司一口氣漲到1390美元/盎司以上，這是2月底開始發(fā)酵的烏克蘭政治事件。在公投之后，黃金傳統(tǒng)的避險屬性開始快速衰退。

黃金傳統(tǒng)的避險屬性一直都有。小范圍的政治動蕩與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，通暢都是對黃金價格形成利好支撐的。但是整個市場到真正恐慌的時候，比如2008年雷曼倒閉，黃金也被視為高風(fēng)險的資產(chǎn)，美元才是真正避險的港灣。

黃金的貨幣屬性在削弱，但依然還有。如果黃金不具備貨幣屬性，那么增持黃金就變得沒有必要。中國的外匯儲備規(guī)模太大，風(fēng)險太高，增持黃金是對沖風(fēng)險。我們的外匯儲備里太多的美元、美國債券，一旦美元大幅度貶值，中國的風(fēng)險不言而喻。

此外，如果我們拿一張紙幣，透支的是政府信用。黃金本身就是商品，具有價值，沒有任何負(fù)債，不透支任何信用。反而當(dāng)人類出現(xiàn)戰(zhàn)爭和經(jīng)濟(jì)危機(jī)等風(fēng)險的時候，黃金會升值。此時，黃金的升值并不意味著本身價值的上升，而是貨幣的貶值。endprint