崔鵬

一些市場(chǎng)和市場(chǎng)邊緣人士，比如很多財(cái)經(jīng)媒體，在5月9日的那個(gè)周末都因?yàn)椤靶聡?guó)九條”的發(fā)布而歡呼了起來，因?yàn)檫@是“重大利好”啊！但是如果你仔細(xì)看一下“新國(guó)九條”的內(nèi)容，很可能就對(duì)這種歡呼的情緒懷疑起來。

說這次的國(guó)九條不值得歡呼，首先對(duì)比一下歷史上出臺(tái)的國(guó)九條吧。

國(guó)九條，從廣義上來說，在2014年之前一共發(fā)布過3次，其中第三次是在2013年年底，主要內(nèi)容是說監(jiān)管層如何保護(hù)中小投資者的。但其實(shí)際操作性最差，在討論中咱們可以把它剔除出去。

其余兩次國(guó)九條是在2004年和2008年發(fā)布的，從結(jié)果看它們有一些共同特點(diǎn)：首先，它們出臺(tái)的時(shí)機(jī)和市道都非常差，市場(chǎng)幾欲崩盤；其次，在這兩次國(guó)九條發(fā)布后，市場(chǎng)都給予了很強(qiáng)烈的反饋，2005年到2007年內(nèi)地的A股市場(chǎng)大概上漲了6.5倍，2009年上半年A股市場(chǎng)漲幅也超過80%。

但是，市場(chǎng)給予強(qiáng)烈反饋還有一個(gè)前提，那就是這兩次國(guó)九條，都明確地要解決當(dāng)時(shí)金融資本市場(chǎng)的核心問題：2004年是股權(quán)分置改革，2008年是怎么面對(duì)金融危機(jī)—雖然2008年的決策給以后的經(jīng)濟(jì)帶來了一些問題，但它在當(dāng)時(shí)真的是很見效的—而這個(gè)前提是最新的國(guó)九條所不具備的。

2014年的國(guó)九條的論述特點(diǎn)是非常大而全，它幾乎提及了所有現(xiàn)在金融市場(chǎng)所面臨的問題，缺乏重點(diǎn)，沒節(jié)奏感。

這種“大把抓，狗撓門”式的框架文件，缺乏對(duì)市場(chǎng)明確的刺激點(diǎn)，如果沒有進(jìn)一步解釋性的具體實(shí)施辦法，是很難被市場(chǎng)認(rèn)為是“重大利好”的，并且也很難出現(xiàn)比較穩(wěn)定的市場(chǎng)正面反饋。

當(dāng)然，新國(guó)九條并不是全無可觀之處?？傮w上看，決策當(dāng)局希望高風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)能分擔(dān)銀行貸款和地方政府債券對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的資金支持。同時(shí)也希望各種資本，比如海外資本和民間資本參與到這種“分擔(dān)”中來。

這種充滿了“提高”、“推進(jìn)”的模糊表述在兩年前就提出過，現(xiàn)在再提一次是不是說政府執(zhí)行層已經(jīng)要進(jìn)入更寬松的準(zhǔn)入政策制定階段了？如果是這樣，說明它還是有讓人期待的地方。

中國(guó)的改革都是一種倒逼式的改革。其實(shí)也不只是中國(guó)，很多強(qiáng)政府經(jīng)濟(jì)體的改革都是這樣的。

政府總是在市場(chǎng)遇到問題的時(shí)候提出改革—如果此時(shí)的政府還對(duì)整體經(jīng)濟(jì)有一個(gè)比較客觀的判斷的話—對(duì)市場(chǎng)和民間資本做出一些讓渡，放棄一些原來政府和政府直接控制的企業(yè)才可能具有的權(quán)力，以換取民間或者國(guó)外資本更積極的參與和支持度。

當(dāng)然，這么做政府也是有代價(jià)的，那就是放出去的權(quán)力再想收回來是非常困難的，如果強(qiáng)力去收甚至可能會(huì)引起社會(huì)動(dòng)蕩。

所以極端強(qiáng)政府國(guó)家和服務(wù)型政府國(guó)家的一個(gè)差別就是，強(qiáng)政府國(guó)家的國(guó)有企業(yè)把持著最賺錢的行業(yè)；而服務(wù)型政府的國(guó)有企業(yè)只是經(jīng)營(yíng)公共事業(yè)的公司，因?yàn)槟切┕緵]有私人投資愿意去干。

除此之外，新國(guó)九條還在比較重要的位置提到要“穩(wěn)妥推進(jìn)”股票發(fā)行的注冊(cè)制。這個(gè)提法非常令人費(fèi)解：該把重音放在“推進(jìn)”上還是放在“穩(wěn)妥”上？二者意思差別很大。

很多人解讀成要“推進(jìn)”，但是就我個(gè)人看來，這里邊有要“備著剎車”的意思，原因是，注冊(cè)制已經(jīng)說了好幾個(gè)月了，決策當(dāng)局如果覺得辦得不錯(cuò)的話，說“推進(jìn)”或者“進(jìn)一步”就可以了，沒有必要加上“穩(wěn)妥”這樣的表述。

在這次國(guó)九條發(fā)布后，最喜歡將之解讀成“重大利好”的是那些券商，因?yàn)樗鼈兠看斡惺裁聪⒍枷矚g解釋成“重大利好”。

那么，那些媒體為什么有這種“重大利好”的歡呼呢？這個(gè)原因應(yīng)該是，媒體本身就需要隔段時(shí)間便歡呼一下，從而調(diào)動(dòng)讀者的情緒。這些家伙很久沒有歡呼過了，它們應(yīng)該想利用個(gè)機(jī)會(huì)“假嗨”一下。endprint