趙俊超

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，今年前5個(gè)月凈利潤(rùn)同比大降七成的全志科技，未來盈利狀況不容樂觀。而公司近七成的老股轉(zhuǎn)讓比例，則有可能將此次上市演變?yōu)橐粓?chǎng)股東狂歡的盛宴

6月30日，珠海全志科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“全志科技”）在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)披露了其IPO招股說明書（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），搭上了上半年擬IPO企業(yè)的“末班車”。然而，其招股書中呈現(xiàn)的業(yè)績(jī)以及老股轉(zhuǎn)讓比例卻令人大跌眼鏡。

由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)下滑，2013年全志科技凈利潤(rùn)較2012年下降26.65%，2014年1月～5月，全志科技凈利潤(rùn)同比下滑達(dá)70%，同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)將出現(xiàn)大幅下降。

除業(yè)績(jī)下滑外，全志科技超高的老股轉(zhuǎn)讓比例也引人關(guān)注。該公司的此次發(fā)行中，老股轉(zhuǎn)讓所占比例近七成?！锻顿Y者報(bào)》記者根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)估算，如果全志科技通過上市募集到約4.30億元的募投項(xiàng)目資金，該公司轉(zhuǎn)讓老股的36位股東將至少可套現(xiàn)9.45億元——這將是公司募投項(xiàng)目擬募資額的兩倍有余。

先發(fā)優(yōu)勢(shì)喪失 公司陷身“紅?！?/p>

全志科技是一家智能應(yīng)用處理器和智能模擬芯片設(shè)計(jì)廠商。公開資料顯示，2011年下半年，在國(guó)內(nèi)“白牌”平板電腦（指一些較不知名的品牌或山寨品牌的平板電腦）市場(chǎng)方興未艾時(shí)，全志科技率先推出了基于ARM的A1X系列單核平板電腦AP（即App Processor，應(yīng)用處理器），2012年是這款產(chǎn)品的黃金時(shí)期，它也推動(dòng)著全志科技的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。2012年，全志科技營(yíng)業(yè)收入達(dá)13.39億元，較2011年增長(zhǎng)413.20%；凈利潤(rùn)達(dá)5.71億元，較2011年增長(zhǎng)867.80%。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，全志科技迅速在國(guó)內(nèi)平板電腦市場(chǎng)占得一席之地。

然而在2013年，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品升級(jí)以及國(guó)際廠商的介入，加之其推出的A2X和A3X雙核、四核處理器市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，全志科技的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪?，先發(fā)優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。

這一年，全志科技營(yíng)業(yè)收入為16.50億元，增速下降23.22%。而且隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，全志科技平板電腦AP的平均售價(jià)從2012年的36.65元下降至2013年的20.85元，這直接拉低了公司的綜合毛利率。2012年，全志科技的綜合毛利率達(dá)56.60%，2013年已降至41.32%。毛利率的大幅下降造成了公司凈利潤(rùn)的下滑，2013年全志科技凈利潤(rùn)約4.19億元，較2012年下降26.65%。

值得注意的是，在全志科技的招股書中，曾兩次出現(xiàn)了諸如“2013年銷售價(jià)格下降，毛利率逐步回歸正常水平”、“產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，毛利率回歸至行業(yè)平均水平”這樣的表述?？紤]到國(guó)內(nèi)Fabless芯片廠商（只負(fù)責(zé)集成電路設(shè)計(jì)、不從事芯片加工流程的廠商）的平均毛利率大概在40%上下，這里提到“正常水平”和“行業(yè)平均水平”，是否意味著逐步喪失先發(fā)優(yōu)勢(shì)的全志科技，將難以再現(xiàn)56.60%的高毛利率？記者就此問題致電全志科技董秘辦公室，不過對(duì)方并未回答記者的問題。記者又試圖聯(lián)系全志科技的保薦機(jī)構(gòu)平安證券，其聯(lián)系電話一直無人接聽。記者將采訪提綱發(fā)送至全志科技投資者關(guān)系部門，臨近發(fā)稿時(shí)收到了公司方面的回復(fù)，但其回復(fù)的內(nèi)容只是公司簡(jiǎn)介，并沒有對(duì)記者提出的問題作出具體回答。

除了產(chǎn)品價(jià)格和毛利率大幅下降外，全志科技面臨的另一大難題是市場(chǎng)份額逐漸縮水。據(jù)Digitimes發(fā)布的數(shù)據(jù)，在A1X芯片大紅大紫的2012年，全志科技在國(guó)內(nèi)平板電腦AP市場(chǎng)的出貨量份額一度站上了47.9%的高位，但隨著聯(lián)發(fā)科強(qiáng)勢(shì)介入國(guó)內(nèi)平板電腦市場(chǎng)，全志科技的市場(chǎng)份額逐年下滑，至2014年第一季度，其市場(chǎng)份額已跌至23.5%，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞芯微和聯(lián)發(fā)科全面超越。

面對(duì)產(chǎn)品售價(jià)和市場(chǎng)份額雙降的局面，全志科技推陳出新。在2014年4月的香港電子展上，全志科技搶在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之前率先發(fā)布了平板電腦八核處理器A80。

但此時(shí)市場(chǎng)上卻出現(xiàn)了一個(gè)不確定因素。5月27日，英特爾宣布與全志科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞芯微合作，雙方將共同開發(fā)用于中低級(jí)安卓平板市場(chǎng)的四核單芯片方案。業(yè)內(nèi)分析人士指出，瑞芯微將借此獲得基帶技術(shù)，得以進(jìn)入通信平板領(lǐng)域。此前，聯(lián)發(fā)科正是憑借其在通信平板方面的優(yōu)勢(shì)，得以在短時(shí)間內(nèi)大面積地?fù)屨际袌?chǎng)份額。此外，英特爾的介入，也說明國(guó)際芯片巨頭已將目光投向中國(guó)平板市場(chǎng)?？梢韵胍?，未來全志科技將陷入競(jìng)爭(zhēng)激烈的“紅?！薄?/p>

老股轉(zhuǎn)讓近七成 股東可套現(xiàn)超9億元

招股書顯示，全志科技預(yù)計(jì)本次發(fā)行不超過4000萬股，安排不超過2750萬股的老股轉(zhuǎn)讓，老股轉(zhuǎn)讓所占比例達(dá)到68.75%。據(jù)招股書介紹，全志科技有36名自然人股東符合轉(zhuǎn)讓老股的條件，包括公司數(shù)名高管。

據(jù)《投資者報(bào)》記者估算，以公司募投項(xiàng)目擬募資額4.3億元計(jì)算，此次發(fā)行中，老股轉(zhuǎn)讓部分也將可套現(xiàn)至少9.45億元（考慮到發(fā)行及承銷費(fèi)用，實(shí)際數(shù)額將更高），按照規(guī)定，這部分資金將全部歸轉(zhuǎn)讓股份的股東所有。在老股轉(zhuǎn)讓股東中，包括全志科技董事長(zhǎng)張建輝、副總經(jīng)理唐立華、龔暉、丁然、董秘薛巍和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人李龍生在內(nèi)的公司高管層，他們將可借此套現(xiàn)至少5.4億元。可以說，全志科技此次發(fā)行上市，將是又一次股東狂歡的盛宴。

在股東將借公司上市獲得巨額回報(bào)的同時(shí)，記者注意到其實(shí)全志科技并不缺錢。過去三年，全志科技共進(jìn)行了四次現(xiàn)金分紅，分紅總額達(dá)2.19億元。另外，據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2013年末，全志科技僅貨幣資金數(shù)額就達(dá)6.37億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅15.1%，償債能力良好，公司的自有資金完全可以覆蓋其4.3億元的募投項(xiàng)目，那么在這種情況下，公司是否有上市的必要性？公司本身并不缺錢，依靠上市發(fā)行將為老股東帶來巨額收益，全志科技是否擔(dān)心市場(chǎng)將懷疑其上市的目的？記者就上述問題與全志科技聯(lián)系，但截至發(fā)稿時(shí)，全志科技并未就上述問題給予答復(fù)。