林 文

(閩江學(xué)院海峽學(xué)院，福建 福州 350108)

眾所周知，在當(dāng)前的國際金融體系下，美元作為當(dāng)今的世界貨幣，在國際結(jié)算、外匯儲(chǔ)備及國際計(jì)價(jià)等方面發(fā)揮主導(dǎo)作用，在國際貨幣體系中處于中心主導(dǎo)地位。而目前，美國持續(xù)的貿(mào)易逆差，使得美國的累積對(duì)外負(fù)債持續(xù)增加，赤字財(cái)政愈演愈烈。2011年1月20日據(jù)美國財(cái)政部網(wǎng)站最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國國債總額已經(jīng)高達(dá)14.056萬億美元。為了改善其糟糕的貿(mào)易赤字和日益窘迫的財(cái)政狀況，美國在后次貸危機(jī)時(shí)代，愈加篤信“量化寬松的貨幣政策”，妄圖在短期內(nèi)依靠美元貶值來調(diào)整過多的美國貿(mào)易逆差。美聯(lián)儲(chǔ)的量化貨幣寬松政策導(dǎo)致美元持續(xù)走軟，美元匯率對(duì)世界其他主要貨幣甚至創(chuàng)下了近20年來新低。美元的持續(xù)貶值加重了國際大宗商品的漲價(jià)壓力，引發(fā)了嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫，造成全球經(jīng)濟(jì)金融的動(dòng)蕩，延緩了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐，導(dǎo)致國際社會(huì)怨聲載道。本文構(gòu)建了美國的雙邊貿(mào)易收支理論模型，在此基礎(chǔ)上選用美元貶值時(shí)間段(2002-2008年)美國與其20個(gè)主要貿(mào)易國家(地區(qū))的季度面板數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了靜態(tài)、動(dòng)態(tài)計(jì)量回歸分析，從理論和實(shí)證2個(gè)層面力求對(duì)上述的問題作一個(gè)盡可能合理的解答，以期服務(wù)于后危機(jī)時(shí)代的全球經(jīng)濟(jì)金融治理。

一、相關(guān)文獻(xiàn)簡要回顧

貨幣貶(升)值對(duì)貿(mào)易收支的影響受到匯率傳遞彈性大小的制約，故要研究美元貶值對(duì)美國貿(mào)易收支的影響，美元匯率傳遞彈性肯定是繞不開的首要問題。M.Feinberg利用美國相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)集中度低、競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，進(jìn)口匯率傳遞彈性大，因而匯率變動(dòng)對(duì)其進(jìn)口影響就大[1-2]。Giovanni運(yùn)用相關(guān)美國數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)，美元匯率價(jià)格傳遞程度正逐漸下降。在20世紀(jì)80年代，美元貶值1%，會(huì)導(dǎo)致美國進(jìn)口價(jià)格上漲0.5%；而到了90年代，則只導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格上漲0.25%，匯率傳遞彈性在逐漸減少[3]。美元匯率變動(dòng)影響美國貿(mào)易收支主要受到市場(chǎng)集中度、“依市定價(jià)”、沉淀成本、宏觀經(jīng)濟(jì)制度等因素影響[4-5]。從美元匯率傳遞的研究文獻(xiàn)來看，美元匯率傳遞大部分情況下是不完全的，即傳遞彈性大小不一，原因也是非常多且復(fù)雜的。理論分析模型大都采用了Dornbusch等的非完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)模型，分析企業(yè)“依市定價(jià)”的能力[4]。在計(jì)量技術(shù)方面，早期采用單方程OLS回歸方法。隨著時(shí)間序列協(xié)整分析技術(shù)的發(fā)展，大多研究通過建立VAR模型，采用Johansen估計(jì)方法檢驗(yàn)美元匯率變動(dòng)與進(jìn)出口價(jià)格之間的長期協(xié)整關(guān)系。面板數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)展以來，研究者利用面板數(shù)據(jù)分析方法對(duì)特定類型的國家匯率傳遞進(jìn)行檢驗(yàn)。匯率變動(dòng)影響美國貿(mào)易收支主要受到市場(chǎng)集中度、“依市定價(jià)”、沉淀成本等因素影響。美元匯率傳遞彈性正在逐漸減少，且貶值時(shí)的匯率傳遞彈性比升值時(shí)的匯率傳遞彈性大。

20世紀(jì)80年代以后，很多學(xué)者在美元貶值對(duì)美國貿(mào)易收支影響方面進(jìn)行了卓有成效的研究。如Moffett等分別對(duì)美國實(shí)際匯率與貿(mào)易收支進(jìn)行了研究，得出美元貶值有利于改善美國貿(mào)易收支，但其改善的過程不是一帆風(fēng)順的，他們發(fā)現(xiàn)美元貶值后，其經(jīng)常賬戶呈“W-曲線”效應(yīng)[6]。Ratha等更加強(qiáng)調(diào)美元的實(shí)際貶值對(duì)美國貿(mào)易收支的改善效應(yīng)必須是在長期內(nèi)，短期內(nèi)是否有“J曲線”效應(yīng)存在沒有具體的定論[7]。Boyd等使用美國1975-1996年的季度數(shù)據(jù)，運(yùn)用結(jié)構(gòu)協(xié)整向量自回歸分布滯后模型和單方程模型檢驗(yàn)了實(shí)際美元匯率波動(dòng)與美國進(jìn)出口之間的關(guān)系，結(jié)果表明 “J曲線”效應(yīng)是存在的[8]。與此同時(shí)，持相反意見的學(xué)者也為數(shù)不少。Rose運(yùn)用計(jì)量實(shí)證方法研究后發(fā)現(xiàn)美元實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支沒有明顯影響[9]。Brooks等認(rèn)為總量分析不足以估計(jì)匯率和貿(mào)易收支之間關(guān)系，應(yīng)該采用雙邊數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。他們利用美國與其貿(mào)易國家(地區(qū))的雙邊數(shù)據(jù)，運(yùn)用ARDL(自回歸分布滯后模型)，得出短期內(nèi)美元實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支沒有什么影響[10]。中國學(xué)者楊榮等研究得出，2003年6月至2005年3月美元對(duì)主要貨幣都有不同程度的貶值，但美國貿(mào)易赤字卻沒有改善反而惡化，主要原因是美國在此期間沒有滿足馬歇爾-勒納條件。從美元匯率變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支影響的研究文獻(xiàn)來看，研究者大部分用國別數(shù)據(jù)而不是總量數(shù)據(jù)[11]。計(jì)量方法都使用后期興起的協(xié)整、誤差修正模型及向量自回歸分布滯后模型等。數(shù)據(jù)都用季度或月度高頻數(shù)據(jù)，可以充分利用有用信息。但他們實(shí)證得出的結(jié)論有同有異，對(duì)于“J曲線”效應(yīng)，他們認(rèn)為短期內(nèi)沒有固定模式無定論，對(duì)于長期內(nèi)，有的認(rèn)為美元匯率變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支沒有影響，有的卻認(rèn)為其有影響。原因也可能是變量選取及數(shù)據(jù)選取不同?？傊捎谠谀Ｐ驮O(shè)定、變量選取、樣本區(qū)間、數(shù)據(jù)頻率，以及計(jì)量方法選擇等方面的不同，有關(guān)匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響及美元匯率貶值對(duì)美國貿(mào)易收支影響的研究分別得出不同結(jié)論，有的甚至大相徑庭，可見對(duì)這一問題的進(jìn)一步探討和澄清就顯得尤為迫切。本文將構(gòu)建兩國貿(mào)易模型，利用美國及其貿(mào)易國家(地區(qū))季度面板數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)、動(dòng)態(tài)計(jì)量回歸研究，有別于以往研究，以期有新的研究發(fā)現(xiàn)。

二、2000年以來美元匯率變動(dòng)與美國貿(mào)易收支變動(dòng)的概況

根據(jù)國際金融統(tǒng)計(jì)(IFS)數(shù)據(jù)庫(以下數(shù)據(jù)都來自于該數(shù)據(jù)庫)統(tǒng)計(jì)，2000年以來，美國的貿(mào)易收支一直呈現(xiàn)逆差，且大致呈現(xiàn)逐年增大趨勢(shì)，從2000年的4519.6億美元一直增長到2006年的8345.5億美元，翻了將近一番。2006年后逆差才有所減少。近年受次貸危機(jī)所累，降幅較為明顯。以2000年為基期的美元年平均名義有效匯率指數(shù)從2000年的100一直上升到2002年的最高點(diǎn)105.19，再從2002年一直下調(diào)到2008年的82.1，然后升至2009年的86.9。由于在國際金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，美元匯率采取直接標(biāo)價(jià)法，所以在這個(gè)期間，美元名義有效匯率出現(xiàn)先升值、再貶值、又升值的現(xiàn)象。美元名義有效匯率和實(shí)際有效匯率的變動(dòng)趨勢(shì)兩者基本吻合，以2000年為基期經(jīng)過價(jià)格調(diào)整的美元年平均實(shí)際有效匯率指數(shù)也大致經(jīng)歷了先升值、再貶值、又升值這樣的一個(gè)過程。在美元貶值期間，2002-2008年美元貶值幅度約20%。與此同時(shí)，美國逆差在2002-2006年是增長的，而在2006-2008年是逐步減少。因此，從2000年以來美元匯率變動(dòng)與美國貿(mào)易收支變動(dòng)的概況來看，美元匯率波動(dòng)方向與其貿(mào)易收支的變動(dòng)方向不具有很好的同步性和相關(guān)性。要想更好地厘清美元貶值與美國貿(mào)易收支之間的關(guān)系，需要對(duì)其作進(jìn)一步分析。

三、理論分析模型的構(gòu)建

本部分根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)兩國模型來建構(gòu)美國的雙邊貿(mào)易收支模型，模型假定貿(mào)易收支、進(jìn)口、出口針對(duì)的都是商品交易，且進(jìn)口、出口商品與國內(nèi)商品不能完全替代。首先建構(gòu)進(jìn)口需求和出口供給方程。由于美國與外國對(duì)進(jìn)口商品的需求取決于相對(duì)價(jià)格及實(shí)際收入，所以，美國和外國的進(jìn)口需求用下面2個(gè)方程來代表：

Md=M(Y,Pm/P)

(1)

出口商品的供給，假定僅僅取決于它們的相對(duì)價(jià)格水平，即：

Xs=X(Px/P)

(3)

同理可推得：

進(jìn)出口均衡時(shí)，交易的數(shù)量和相對(duì)價(jià)格水平由以下2個(gè)均衡條件確定：

pm=pm(Y,RER)

(12)

由式(12)和(1)，可得：

Md=Md(Y,RER)

(13)

px=px(Y*,RER)

(14)

由式(15)和(2)，可得：

而美國貿(mào)易收支TB表示為：

把式(11)、(13)、(14)、(16)代入式(17)，可得貿(mào)易收支TB是RER、Y和Y*的函數(shù)，即：

TB=f(RER,Y,Y*)

(18)

由式(18)可知，美國貿(mào)易收支TB是美國與其貿(mào)易國家(地區(qū))雙邊實(shí)際匯率RER、美國實(shí)際收入Y及美國的貿(mào)易國家(地區(qū))實(shí)際收入Y*的函數(shù)。至此，可以得出這樣的初步結(jié)論：從理論層面上來看，影響美國貿(mào)易收支的因素并不只有美元匯率變動(dòng)。只有在其他影響因素既定不變的情況下，當(dāng)且僅當(dāng)馬歇爾-勒納條件得到滿足時(shí)，美元貶值才可以改善美國貿(mào)易收支。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)模型設(shè)定

為了實(shí)證檢驗(yàn)美元貶值對(duì)美國貿(mào)易收支的影響，以式(18)為理論基礎(chǔ)建立如下對(duì)數(shù)線性計(jì)量模型：

lnTBjt=a+blnYU.S.t+clnYjt+dlnRERjt+εt

(19)

其中，TBj、YU.S、Yj、RERj分別代表美國從其貿(mào)易國家(地區(qū))j的進(jìn)口與出口的比率、美國的實(shí)際產(chǎn)出、貿(mào)易國家(地區(qū))j的實(shí)際產(chǎn)出、美元對(duì)貿(mào)易國家(地區(qū))j貨幣的實(shí)際匯率。采用美元名義匯率而不是實(shí)際美元匯率，是因?yàn)槿藗冊(cè)诮?jīng)濟(jì)生活中談及一國匯率變動(dòng)時(shí)，往往指的是名義匯率。在實(shí)踐經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，消費(fèi)者、廠商及政策者所直接觀測(cè)到也都是名義匯率而不是實(shí)際匯率。因此，研究名義匯率較之實(shí)際匯率更接近現(xiàn)實(shí)。

為了建立季度面板數(shù)據(jù)模型，又根據(jù)實(shí)際匯率和名義匯率的如下關(guān)系：RERj=RjtPt/Pjt，其中Rjt為間接標(biāo)價(jià)法的匯率，Pt為美國價(jià)格水平，Pjt為貿(mào)易國家(地區(qū))價(jià)格水平，把它代入式(19)，得：

lnTBjt=a+blnYU.S.t+clnYjt+d(lnRjt+lnPt/Pjt)+εt

(20)

其中，貿(mào)易收支指標(biāo)TBjt用美國對(duì)貿(mào)易國家(地區(qū))j的進(jìn)口與出口之比表示，美國的實(shí)際產(chǎn)出即YU.S.t用Yt表示，我們用美國及其貿(mào)易國家(地區(qū))季度工業(yè)增加值指數(shù)來代替Yt和Yjt，用美國及其貿(mào)易國家(地區(qū))季度消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)來代替Pt和Pjt。在此假定其各貿(mào)易國家(地區(qū))j的產(chǎn)出指數(shù)和美國產(chǎn)出指數(shù)對(duì)美國的雙邊貿(mào)易收支的彈性是一致的，則式(20)可表示為如下的形式：

lnTBjt=a0+a1lnYt/Yjt+a2lnPt/Pjt+a3lnRjt+εt

(21)

式(21)中的自變量和因變量現(xiàn)都成了相對(duì)值，計(jì)量分析時(shí)全部取自然對(duì)數(shù)。

對(duì)于計(jì)量方程(21)中各系數(shù)符號(hào)的預(yù)期，第一種情況，根據(jù)凱恩斯國際貿(mào)易理論，隨著美國產(chǎn)出增加，美國購買力將得到提高，從而使進(jìn)口增加，因此可預(yù)期a1>0。第二種情況，如果美國進(jìn)口替代產(chǎn)品的生產(chǎn)增加導(dǎo)致美國國內(nèi)收入增加，則會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口量下降，即又有a1<0，因此參數(shù)a1估計(jì)符號(hào)不確定。同樣，如果美國一般商品價(jià)格水平相對(duì)外國商品價(jià)格水平高，意味著美國出口缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，從而進(jìn)口相對(duì)增多；而如果美國一般商品價(jià)格水平相對(duì)外國商品價(jià)格水平低，則意味著美國出口商品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，而出口相對(duì)增多，進(jìn)口減少，所以預(yù)期a2>0。如果美元貶值，則美國商品在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力上將提高，從而導(dǎo)致出口更多，進(jìn)口更少，則a3>0，意味著馬歇爾-勒納條件成立。

(二)面板數(shù)據(jù)來源、說明與處理

本文采用2002-2008年美元貶值期間，美國及其20個(gè)主要國家(地區(qū))的季度面板數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量回歸分析。上述數(shù)據(jù)均來自國際金融統(tǒng)計(jì)IFS數(shù)據(jù)庫。選取美國的20個(gè)貿(mào)易國家(地區(qū))樣本主要是根據(jù)近十年來與美國的貿(mào)易額占美國總貿(mào)易額權(quán)重較大且對(duì)美國來講是重要的并具有代表性的標(biāo)準(zhǔn)來選取的。這20個(gè)國家(地區(qū))分別是德國、法國、意大利、荷蘭、加拿大、日本、墨西哥、中國、韓國、英國、新加坡、中國香港、巴西、瑞士、馬來西亞、泰國、澳大利亞、印度、瑞典、俄羅斯。

取自國際金融統(tǒng)計(jì)IFS數(shù)據(jù)庫的原始數(shù)據(jù)，除了中國的數(shù)據(jù)，美國國內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格水平指數(shù)、工業(yè)增加值指數(shù)、美國貿(mào)易國家(地區(qū))其消費(fèi)者價(jià)格水平指數(shù)及工業(yè)增加值指數(shù)在IFS中就已統(tǒng)一表示為以2000年為基期的指數(shù)，中國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)在IFS中是CPI增長率，換算為2000年為基期的指數(shù)。美國及其貿(mào)易國家(地區(qū))的雙邊匯率季度數(shù)據(jù)是間接標(biāo)價(jià)法下的季度平均匯率，美澳、美英匯率原來在IFS中的季度數(shù)據(jù)是直接標(biāo)價(jià)法，在此換算成間接標(biāo)價(jià)法。因各變量季度數(shù)據(jù)在IFS中已進(jìn)行了季節(jié)調(diào)整，本文直接取其自然對(duì)數(shù)形式。

(三)模型估計(jì)結(jié)果及分析

接下來分別用靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型和動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型來比較分析美元貶值對(duì)美國貿(mào)易收支的影響。

1．靜態(tài)模型估計(jì)。用靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型對(duì)式(21)進(jìn)行估計(jì)。首先對(duì)2002-2008年季度面板數(shù)據(jù)進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，Hausman檢驗(yàn)在1%顯著水平下接受原假設(shè)，本文應(yīng)選隨機(jī)效應(yīng)模型。選用隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，估計(jì)結(jié)果如表1所示。

2．動(dòng)態(tài)模型估計(jì)。上述的靜態(tài)模型分析沒有考慮美元匯率對(duì)美國貿(mào)易收支影響的時(shí)效問題。根據(jù)匯率傳遞理論，匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口和出口商品價(jià)格的影響進(jìn)而對(duì)貿(mào)易收支的影響需要一個(gè)過程。為反映美元匯率變動(dòng)、美國相對(duì)產(chǎn)出、商品相對(duì)價(jià)格變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支變動(dòng)影響的動(dòng)態(tài)性，接下來用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型對(duì)式(21)進(jìn)行估計(jì)，同樣首先對(duì)2002-2008年季度面板數(shù)據(jù)進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，Hausman檢驗(yàn)在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)模型。選用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析，估計(jì)結(jié)果如表1所示。

表1 面板模型估計(jì)結(jié)果Table 1 The estimate results of panel model

從靜態(tài)模型估計(jì)結(jié)果來看，美元匯率變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支變動(dòng)的回歸系數(shù)為0.2726，顯著為正，說明美元匯率貶值能顯著改善美國貿(mào)易收支。美國商品相對(duì)價(jià)格變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支變動(dòng)的回歸系數(shù)為0.00003，符號(hào)與理論預(yù)期相符，但不顯著。美國相對(duì)產(chǎn)出系數(shù)顯著為負(fù)，與第二種理論預(yù)期相符，也就是說隨著美國產(chǎn)出增加，美國相對(duì)產(chǎn)出將得到提高，從而使出口增加，則預(yù)期a1<0。但彈性系數(shù)較小為-0.0304，這說明美國在貶值期間相對(duì)產(chǎn)出增加會(huì)改善美國的貿(mào)易收支，增加出口，可以減緩美國的巨大逆差，但幅度相對(duì)較小。美元匯率變動(dòng)、美國商品相對(duì)價(jià)格變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支變動(dòng)的回歸系數(shù)為正，雖然美國商品相對(duì)價(jià)格變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響不顯著，但總體上還是可以說明美元貶值、美國商品相對(duì)價(jià)格下降是有利于美國減少逆差的，說明在2002-2008年美元匯率與美國貿(mào)易收支關(guān)系的馬歇爾-勒納條件是成立的。

從動(dòng)態(tài)模型估計(jì)結(jié)果來看，美元匯率貶值對(duì)美國貿(mào)易收支影響在當(dāng)期能改善貿(mào)易收支，滯后一期惡化貿(mào)易收支。美元匯率當(dāng)期的系數(shù)為0.3072，表明匯率貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響較大。美元匯率一期滯后的系數(shù)為-0.1292，如果將兩者相加得0.1780，則表明美元匯率貶值對(duì)美國貿(mào)易收支影響的長期彈性小于其當(dāng)期彈性。相對(duì)價(jià)格在美元貶值期間對(duì)貿(mào)易收支的影響系數(shù)較小為0.0701，且不顯著，這說明美國商品相對(duì)價(jià)格下降有利于貿(mào)易收支改善，但影響不明顯?？傊覀兛梢缘贸鲞@樣的結(jié)論，2002-2008年美元匯率貶值期間馬歇爾-勒納條件是成立的。美國相對(duì)產(chǎn)出系數(shù)為負(fù)，與第二種理論預(yù)期相符，但彈性系數(shù)較小為-0.0232，這說明美國相對(duì)產(chǎn)出增加會(huì)改善美國的貿(mào)易收支，但幅度相對(duì)較小，影響不大。將靜態(tài)模型估計(jì)結(jié)果和動(dòng)態(tài)模型估計(jì)結(jié)果相比較，在美元貶值、美國相對(duì)產(chǎn)出對(duì)美國貿(mào)易收支方面有顯著影響；從回歸系數(shù)符號(hào)看，兩估計(jì)方程自變量對(duì)貿(mào)易收支的影響方向是一致的，美元匯率貶值能改善美國的總體貿(mào)易收支；美國相對(duì)價(jià)格對(duì)美國貿(mào)易收支影響較小，也不顯著；增加美國國內(nèi)產(chǎn)出有利于增加出口，改善美國的貿(mào)易收支，但不是影響美國貿(mào)易收支的主要因素(彈性系數(shù)分別只有0.0304、0.0232)。從動(dòng)態(tài)模型估計(jì)結(jié)果看出，美國進(jìn)出口貿(mào)易收支慣性是影響美國貿(mào)易收支變動(dòng)的最主要因素(因0.2213>0.1780)。美元匯率貶值當(dāng)期會(huì)改善美國貿(mào)易收支，滯后一期開始惡化，說明不存在“J曲線”效應(yīng)現(xiàn)象。

五、基本結(jié)論與思考

本文得出的研究結(jié)論是，影響美國貿(mào)易收支的因素并不只有美元匯率變動(dòng)，美國貿(mào)易收支自身的慣性、美國相對(duì)產(chǎn)出、相對(duì)商品價(jià)格等都是影響美國貿(mào)易收支的因素。而且，美國貿(mào)易收支自身慣性是影響美國貿(mào)易收支的最主要因素。從美國貿(mào)易收支逆差持續(xù)擴(kuò)大的原因上來看，是由戰(zhàn)后美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與美國在商品生產(chǎn)國際分工體系中的定位決定的。第二次世界大戰(zhàn)后美國通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使國內(nèi)制造業(yè)不斷高級(jí)化、輕型化，農(nóng)業(yè)不斷自動(dòng)化、化學(xué)化、工廠化，并以這種新型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)參與國際分工，從而使美國與其貿(mào)易國家(地區(qū))之間產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易規(guī)模迅速擴(kuò)大，礦物燃料與技術(shù)含量不高的制成品巨額入超，技術(shù)密集度高的制成品大量出超，這是影響美國外貿(mào)收支狀況的基本和長期因素，也成為美國商品貿(mào)易逆差的主要成因。美國次貸危機(jī)之后，實(shí)施“量化寬松的貨幣政策”，但收效甚微，貿(mào)易收支逆差依然嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)提出美國要“退出量化寬松的貨幣政策”。這正說明了本文的結(jié)論，即影響美國貿(mào)易收支的因素并不只有美元匯率變動(dòng)，美國貿(mào)易收支自身的慣性、美國相對(duì)產(chǎn)出、相對(duì)商品價(jià)格等都是影響美國貿(mào)易收支的因素。美國貿(mào)易收支自身慣性是影響美國貿(mào)易收支的最主要因素。

在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)下，美國以其極強(qiáng)的科技優(yōu)勢(shì)、資本貨物的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)以及服務(wù)出口優(yōu)勢(shì)塑造了對(duì)美國最有利的國際分工格局。生產(chǎn)要素在國際范圍內(nèi)重新配置結(jié)果，使得美國一般制造業(yè)的生產(chǎn)不具有比較優(yōu)勢(shì)，國際競(jìng)爭(zhēng)力下降。莊宗明等認(rèn)為，作為兩國間貿(mào)易收支的影響因素，勞動(dòng)生產(chǎn)率和工資水平的差別進(jìn)而表現(xiàn)在生產(chǎn)同種同質(zhì)商品的生產(chǎn)成本上的差別對(duì)貿(mào)易收支的影響具有根本的作用。因此，只要世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢(shì)沒有變化，美國在商品貿(mào)易上的逆差就具有持續(xù)性的趨勢(shì)。而美國對(duì)外國商品的進(jìn)口收入彈性大于外國對(duì)美國商品的進(jìn)口收入彈性，即美國收入對(duì)進(jìn)口的影響與世界收入對(duì)美國出口的影響之間是不對(duì)稱的，美國進(jìn)口收入彈性為1.8，明顯大于外國對(duì)美國的收入彈性0.8[12]。

因此，在短期之內(nèi)即使美元有較大幅度貶值，也不容易使美國由現(xiàn)在的貿(mào)易逆差變?yōu)橘Q(mào)易順差；同樣，如果想依靠美元貶值來調(diào)整過多的美國貿(mào)易逆差，由于美元匯率對(duì)貿(mào)易收支調(diào)節(jié)存在滯后及美國貿(mào)易收支逆差的慣性，短期內(nèi)要美元變動(dòng)對(duì)美國貿(mào)易收支調(diào)節(jié)有效，就必須要過度調(diào)整美元匯率，但美元匯率對(duì)美國貿(mào)易收支調(diào)整的滯后可能會(huì)導(dǎo)致美元匯率超調(diào)，向全球輸出通貨膨脹，而這樣導(dǎo)致的后果就是對(duì)美元主導(dǎo)地位帶來沖擊，從而動(dòng)搖人們持有美元資產(chǎn)的信心，將導(dǎo)致外國資本流入減少甚至出現(xiàn)資本外逃，這會(huì)便得美國市場(chǎng)利率上升，從而殃及消費(fèi)與投資，并將美國經(jīng)濟(jì)拖入持續(xù)衰退之中，而且這還會(huì)使美國喪失國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國所能獲得的一系列利益。所以，美元匯率調(diào)整的空間是有限的，美國要想改善其糟糕的貿(mào)易收支狀況，不應(yīng)僅僅在美元匯率方面大做文章，應(yīng)該從弱化或改變其貿(mào)易收支慣性入手，求助于匯率之外的其他政策組合，如采取積極的出口管理政策，降低非競(jìng)爭(zhēng)性出口商品的相對(duì)價(jià)格，取消對(duì)一些國家或地區(qū)的商品出口限制，硬化居民和政府的財(cái)務(wù)約束，改變寅吃卯糧的收支習(xí)慣等。

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