期日

自3月中旬開始，菜粕期貨持續(xù)走高，主力合約1409上漲逾200點(diǎn)。目前菜粕基本面良好，且市場(chǎng)預(yù)期樂觀，菜粕后市仍有上漲空間。

菜粕庫存下降

2月底至3月初，因春節(jié)長(zhǎng)假后期出現(xiàn)的幾輪強(qiáng)冷空氣影響了全國大部分地區(qū)，兩湖及廣東水產(chǎn)養(yǎng)殖需求不佳，加上生豬價(jià)格低迷、禽流感疫情持續(xù)蔓延，飼料市場(chǎng)整體低迷，菜粕需求十分悲觀，油廠脹庫現(xiàn)象頻現(xiàn)。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)預(yù)計(jì)4月中旬魚類投苗將全面展開。隨著需求的逐漸改善，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交逐漸活躍，沿海地區(qū)油廠菜粕報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，交割庫報(bào)價(jià)穩(wěn)定在2800—2850元/噸區(qū)間，兩廣菜粕庫存由此前最高的6萬多噸降至4.2萬噸。

菜籽成本增加或刺激油廠挺價(jià)心理

WCE加菜籽期貨2月在400加元/噸的位置止跌，一路反彈至460加元/噸以上，使得我國進(jìn)口菜籽成本從最低的3800元/噸漲至4600元/噸左右。由于菜粕和菜油價(jià)格上漲幅度有限，不論是現(xiàn)貨市場(chǎng)還是近月期貨盤面上，壓榨利潤均為負(fù)數(shù)。由于菜油受國儲(chǔ)庫存壓制，雖然兩廣地區(qū)菜油庫存不斷下降、菜豆價(jià)差逼近歷史低位，但在壓榨利潤為負(fù)的情況下，油廠挺粕的心理或更加強(qiáng)烈。

另外，2014年國家繼續(xù)對(duì)菜籽實(shí)行托市收購也為菜粕價(jià)格提供支撐。2013年我國按5100元/噸的價(jià)格收購500萬噸菜籽，預(yù)計(jì)今年收購價(jià)不會(huì)低于5100元/噸。菜籽收購價(jià)直接構(gòu)成油廠壓榨成本，我國菜籽5月開始上市，6—8月為集中壓榨期，因此菜粕在每年夏季一般呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的局面。往年國家公布托市收購細(xì)節(jié)均在5月下旬，因此國儲(chǔ)收購仍值得投資者關(guān)注。

加拿大產(chǎn)量下降，澳大利亞出口放緩

市場(chǎng)對(duì)菜粕需求整體持樂觀預(yù)期，且今年水產(chǎn)飼料需求在所有飼料中預(yù)期增速為最高。供給方面，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，我國菜籽實(shí)際產(chǎn)量可能僅800萬噸，預(yù)計(jì)2014年國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量也將穩(wěn)定在這一水平。國際方面，Informa在4月4日月度報(bào)告中稱，2014/2015年度全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)估為6920萬噸，低于去年的7140萬噸，其中我國最主要的菜籽進(jìn)口國加拿大產(chǎn)量預(yù)估為1690萬噸，去年為1800萬噸，而加拿大農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)食品部在3月20日給出的2014年菜籽產(chǎn)量預(yù)估值為1600萬噸，加拿大統(tǒng)計(jì)局會(huì)在4月24日發(fā)布第一次播種面積預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

2013年澳大利亞菜籽豐產(chǎn)，由于加拿大物流問題，我國進(jìn)口澳大利亞菜籽占比有所上升。但澳大利亞菜籽總產(chǎn)僅300萬噸，其主要出口地區(qū)仍集中在歐盟，因此，雖然澳大利亞2014年一季度菜籽出口創(chuàng)下新高，但根據(jù)油世界預(yù)估，未來出口量將逐漸下降。

2013年我國共進(jìn)口菜籽366.3萬噸，未來進(jìn)口量進(jìn)一步上升的空間有限，原因在于全球油菜籽出口國集中，但進(jìn)口國眾多。而我國國產(chǎn)菜籽短期大幅增產(chǎn)的可能性也不大，這決定了我國菜粕始終處于供給緊平衡的狀況。

綜上所述，在供給增加概率較低的情況下，隨著下游需求轉(zhuǎn)好，以及油廠挺價(jià)心理增強(qiáng)，菜粕主力1409合約在2700元/噸一線振蕩后仍可能繼續(xù)上漲。