劉斌

（武漢大學(xué)政治與公共管理學(xué)院，湖北武漢，430072）

后危機(jī)時(shí)代我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理機(jī)制創(chuàng)新

劉斌

（武漢大學(xué)政治與公共管理學(xué)院，湖北武漢，430072）

社會(huì)保障基金的投資管理對(duì)一個(gè)國(guó)家社會(huì)保障制度的建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的作用，特別是2007年金融危機(jī)之后，各國(guó)社會(huì)保障基金的投資管理不斷進(jìn)行著探索和嘗試，以期實(shí)現(xiàn)保值增值，滿足社會(huì)公眾的需要。根據(jù)我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理現(xiàn)狀的弊端，從迎接后危機(jī)時(shí)代對(duì)社會(huì)保障基金投資管理模式的挑戰(zhàn)著手，應(yīng)實(shí)施拓寬社會(huì)保障基金投資渠道、做好社會(huì)保障基金保值增值工作以及社會(huì)保障基金投資的監(jiān)管體制等措施。

后危機(jī)時(shí)代；社會(huì)保障基金；投資管理；保值增值；創(chuàng)新

社會(huì)保障基金的建立是由一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)機(jī)制所決定的，而建立該項(xiàng)基金的國(guó)家是為了保障社會(huì)勞動(dòng)者的生存、維系社會(huì)公眾權(quán)益要建立的一種資金儲(chǔ)備制度，所以它是社會(huì)保障制度的基礎(chǔ)，也是社會(huì)保障體系建設(shè)和完善的必須的一項(xiàng)重要內(nèi)容。然而，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，保證社保基金的安全性、穩(wěn)定性和保值增值都成為社會(huì)公眾關(guān)注的熱點(diǎn)。2007年，由美國(guó)次貸引發(fā)的全球金融危機(jī)，滲透了全球的每個(gè)角落，也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)敲響了警鐘：外匯儲(chǔ)備縮水，外銷型民企大量倒閉，農(nóng)民工返鄉(xiāng)潮涌現(xiàn)、失業(yè)問題加劇。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我國(guó)推行了4萬(wàn)億刺激性計(jì)劃，特別對(duì)具有保值增值功能的社會(huì)保障基金投資與運(yùn)營(yíng)提出了深入的探討要求。

一、我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理狀況

2010年11月1日，我國(guó)公布的總?cè)丝跀?shù)已經(jīng)高達(dá)1370536875人，而60歲以上的老年人口數(shù)從2011年底的1.85億上升到2015年的2.21億，占總?cè)丝跀?shù)的13.7%和16.13%，每年增長(zhǎng)1.04%，按此增速發(fā)展，到2050年，我國(guó)6O歲以上的老年人口數(shù)將達(dá)到4.2億，占總?cè)丝诘?0.65%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界平均水平，使得現(xiàn)階段的社會(huì)保障基金將面臨巨大的支付壓力及困難。

（一）社會(huì)保障基金基本概念

一般來(lái)講，“社保基金”是指全國(guó)社會(huì)保障基金管理理事會(huì)管理的后備基金。而“社會(huì)保障基金”則有不同的理解，廣義的“社會(huì)保障基金”應(yīng)包括社會(huì)保險(xiǎn)、社會(huì)福利、社會(huì)救濟(jì)等基金，因?yàn)楹髢烧叩囊?guī)模不大或較少為人所知，所以“社會(huì)保障基金”一般指“社會(huì)保險(xiǎn)基金”。而“社會(huì)保險(xiǎn)基金”又分為基本的和補(bǔ)充的（如基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)），它們對(duì)安全性和收益性的要求是不一樣的，因此，投資選擇和去向也不一樣。國(guó)家對(duì)基本的部分是有嚴(yán)格規(guī)定的，俗稱“高壓線”，而各省的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（企業(yè)年金）早已入市。其中具有完全積累制的是個(gè)人帳戶基金和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，主要用于職工本人退休后使用；不具有完全積累制的是社會(huì)統(tǒng)籌基金，主要實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制，支付退休職工的基本養(yǎng)老金；介于完全積累制和不具有完全積累制中間的是全國(guó)社會(huì)保障基金，大部分資金用于積累，小部分資金用于調(diào)劑，彌補(bǔ)基金本年度收支不平衡缺口。

目前，我國(guó)社會(huì)保障基金的投資管理采用的是適度集中型投資管理模式，它的集中行政管理部門是國(guó)家社會(huì)保障基金理事會(huì)，60%以上的資金投資管理由政府直接管理，40%以內(nèi)的資金委托基金公司管理。能進(jìn)入基金投資環(huán)節(jié)的是個(gè)人帳戶基金、全國(guó)社會(huì)保障基金和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，而社會(huì)統(tǒng)籌基金是用于當(dāng)年支付退休工資，不能進(jìn)入投資管理環(huán)節(jié)。但適度集中社會(huì)保障基金投資管理模式，能有效地發(fā)展基金的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，可以克服基金資金過于分散的缺陷；但是在該模式中，參保人不能直接參與基金公司管理，政府使用委托——代理關(guān)系把社?；鹞谢鸸竟芾?，使管理關(guān)系復(fù)雜化，其約束、激勵(lì)機(jī)制有待改進(jìn)。

（二）我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理存在的弊端

1．投資管理和監(jiān)管成本較高

目前，我國(guó)已出現(xiàn)貧富差異大、經(jīng)濟(jì)高速運(yùn)行、社會(huì)快速變化，尚屬于欠發(fā)達(dá)的社會(huì)主義國(guó)家，許多貧困地區(qū)和農(nóng)村地區(qū)還沒有完全推行社會(huì)保障體制，如從公共財(cái)政專項(xiàng)撥款支付管理費(fèi)用和監(jiān)管費(fèi)用，則對(duì)全民缺乏公平性；其次，我國(guó)社會(huì)保障基金的投資管理體系中允許基金公司參與管理，但管理費(fèi)用因投資標(biāo)的物、投資的地區(qū)不同而不同。如基金公司將2012年即將投資并運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存的1000億元資金按照1.5%年管理費(fèi)率比例提取年管理費(fèi)，則管理費(fèi)用支出高達(dá)15億元，其管理成本就居高不下；最后，如果將1000億資金分別委托數(shù)家基金管理公司共同管理，按標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行投資，雖然能夠達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，但社?；鹄硎聲?huì)需要組織大量的人員對(duì)基金管理管理公司的投資行為進(jìn)行緊密跟蹤和監(jiān)督，形成了較高的監(jiān)督成本。

2．投資管理受“行政”的影響大、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避難及時(shí)

目前，我國(guó)的社會(huì)保障基金未設(shè)立專門的投資和管理機(jī)構(gòu)，各地都是由社?；鸸芾碇行拇鸀楣芾怼Ｉ绫；鸸芾碇行牟⑽椽?dú)立于政府部門，政府機(jī)構(gòu)對(duì)社保基金的投資限制和集中管理模式影響著社?；鸸芾碇行墓ぷ?。社?；鸬墓芾砭秃茈y建立規(guī)范的信息披露制度、投資基金風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，對(duì)規(guī)范的會(huì)計(jì)、審計(jì)的執(zhí)行力度也較弱，不僅加大了管理的難度，降低了管理效率，而且對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和反應(yīng)也不能及時(shí)，從而使得社會(huì)保障基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)增高。

3．社會(huì)保障基金投資管理體制和監(jiān)管機(jī)制不完善、不合理

目前，我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理機(jī)制和法律監(jiān)管機(jī)制均不健全、不完善：一是社會(huì)保障基金投資方式過于保守，缺乏社會(huì)保障基金保值和增值的功能。我國(guó)通貨膨脹率從1999年—1.4%上升到2011年的5.4%，其中2008年達(dá)到最高6.9%，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展，2012年的通貨膨脹率高位運(yùn)行在3.5%—6%之間，但是我國(guó)的社會(huì)保障基金的投資方式還停留在以購(gòu)買銀行存款、國(guó)債為主的穩(wěn)定性投資方式，不能充分考慮通貨膨脹、物價(jià)上漲帶來(lái)的隱形貶值現(xiàn)象；二是法律監(jiān)管機(jī)制不完善。我國(guó)對(duì)社?；鹜顿Y管理曾經(jīng)制定過一系列的相關(guān)法規(guī)規(guī)范，如1996年頒布的《企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度》和《企業(yè)職工失業(yè)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度》，2001年年頒布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》等。但是立法層次不高，執(zhí)行的效力有限，違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生，造成嚴(yán)重的社會(huì)影響，如2006年我國(guó)審計(jì)署就通過審計(jì)發(fā)現(xiàn)各地方政府的社保違規(guī)而造成的問題金額高達(dá)71.35億元。

二、后危機(jī)時(shí)代對(duì)社會(huì)保障基金投資管理模式的挑戰(zhàn)

（一）對(duì)社會(huì)保障基金收支的的沖擊

1．危機(jī)效應(yīng)影響著社會(huì)保障基金收入

金融危機(jī)破壞了中國(guó)企業(yè)的獲利能力，隨著國(guó)外對(duì)金融危機(jī)修復(fù)政策的頻出，中國(guó)人民幣的大幅升值，工資成本的持續(xù)上漲，勞動(dòng)密集型制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)下降，企業(yè)訂單減少，效益低下的企業(yè)破產(chǎn)或倒閉，導(dǎo)致可繳費(fèi)的社會(huì)保障基金來(lái)源減少，據(jù)《德勤中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力調(diào)查報(bào)告2011》數(shù)據(jù)顯示，目前大部分東南亞國(guó)家的人力成本約為中國(guó)的50%。而2003年中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品的成本平均比美國(guó)要低22%，但到2008年底卻收窄至只剩下5.5%。

2．危機(jī)效應(yīng)影響著社會(huì)保障支出

全球金融危機(jī)對(duì)實(shí)體型經(jīng)濟(jì)打擊較大，失業(yè)人數(shù)急增，如增幅較大的國(guó)家是美國(guó)，從危機(jī)爆發(fā)前的2007年的4.6%的失業(yè)率增至2009年9.3%的失業(yè)率，2010年的全球失業(yè)率基本與2009年持平，比危機(jī)爆發(fā)前的2007年多了2760萬(wàn)人。而中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也受到波動(dòng)，從2007年的4%的失業(yè)率增至2009年的4.3%的失業(yè)率，雖然在2010年和2011年中國(guó)城鎮(zhèn)登記失業(yè)率還停留在4.1%，但預(yù)計(jì)2012年城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過金融危機(jī)爆發(fā)前。失業(yè)人數(shù)增加，也加大了失業(yè)保險(xiǎn)金和社會(huì)救助金的支出。

（二）對(duì)社會(huì)保障基金保值增值功能的沖擊

金融危機(jī)爆發(fā)前，2007年我國(guó)的社會(huì)保障基金總資產(chǎn)數(shù)為5161.52億元，但是收益率為43.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)年的4.8%的通貨膨脹率；但是受到金融危機(jī)影響，我國(guó)投資海外的社會(huì)保障基金收益率受損，曾低至-6.79%，即使2011年底的8689億元，投資收益率還是維持在0.84%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通貨膨脹率5.4%，加大了總資產(chǎn)的安全和貶值風(fēng)險(xiǎn)。（見下表）

全國(guó)社會(huì)保障基金歷年總資產(chǎn)、收益率與通貨膨脹率對(duì)比表

（三）社會(huì)保障基金管理體制和監(jiān)督制度受到挑戰(zhàn)

社會(huì)保障基金是關(guān)系到社會(huì)公眾個(gè)人退休后的“養(yǎng)命錢”或“保命錢”，不僅要求社會(huì)保障基金在運(yùn)營(yíng)和監(jiān)控過程中滿足社會(huì)公眾的需要，更重要的是保障其安全性，今年以來(lái)，我國(guó)社會(huì)保障基金的征收、發(fā)放和管理不僅帶有“地域性”色彩，而且對(duì)措施進(jìn)行完善以及安全性的監(jiān)管體制完善措施進(jìn)行緩慢，必須認(rèn)真整改。因此，金融危機(jī)后為全球各個(gè)國(guó)家敲響了警鐘：無(wú)論何種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，社會(huì)保障基金投資的安全性是至關(guān)重要的。

三、后危機(jī)時(shí)代我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理的措施

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)政府都采取一系列政策振興本國(guó)經(jīng)濟(jì)，我國(guó)中央和地方政府從2009年起就提出了用4萬(wàn)億元人民幣刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃、家電下鄉(xiāng)、“一升一降、一統(tǒng)一分，一抓一放”①這是北京市勞動(dòng)和社會(huì)保障局發(fā)布的措施：“升”是指三大社保待遇提高、“降”是指五項(xiàng)社保費(fèi)率減負(fù)、“統(tǒng)”是指養(yǎng)老保險(xiǎn)制度城鄉(xiāng)統(tǒng)一、“分”是指退休醫(yī)療待遇與單位繳費(fèi)脫鉤、“放”是指靈活就業(yè)人員醫(yī)療門診報(bào)銷、“抓”是指四項(xiàng)措施促進(jìn)農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移。等措施，投資社會(huì)公眾基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、拉動(dòng)內(nèi)需。但是國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)并未隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃預(yù)期相應(yīng)增長(zhǎng)，反而逐步增加儲(chǔ)蓄額，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)城鄉(xiāng)居民人民幣儲(chǔ)蓄存款余額從2008年217885億元、2009年260772億元逐步增長(zhǎng)到2010年303302億元。這說(shuō)明金融危機(jī)爆發(fā)后，居民的生存成本增加了，如房貸、教育成本、醫(yī)療費(fèi)用和養(yǎng)老成本等生存成本逐年上升，居民省吃儉用、不敢消費(fèi)。同時(shí)居民對(duì)社會(huì)保障基金管理、未來(lái)投資收益率的不確定性，促使居民選擇了穩(wěn)健的投資方式——儲(chǔ)蓄，這不僅嚴(yán)重阻礙了擴(kuò)大內(nèi)需的成長(zhǎng)，也妨礙居民繳納社會(huì)保障基金的積極性。所以，要建立健全社會(huì)保障基金的管理機(jī)制，以贏得社會(huì)公眾的信心。

（一）制定相關(guān)政策，拓寬社會(huì)保障基金的投資渠道

1．拓寬社會(huì)保障基金來(lái)源渠道

拓寬社會(huì)保障基金來(lái)源渠道，首先應(yīng)制定相應(yīng)的政策，扶助中小企業(yè)的發(fā)展。由于中小企業(yè)抵抗金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)性最弱，而中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%以上，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)保障基金來(lái)源中占有不可磨滅的地位：中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99%以上，中小企業(yè)解決了社會(huì)勞動(dòng)力的70%的就業(yè)問題，中小企業(yè)提供了50%以上的稅收收入。因此，中小企業(yè)的健康發(fā)展，切實(shí)解決中小企業(yè)融資難問題，不僅能降低失業(yè)率，而且能為在崗中小企業(yè)人員的納入社會(huì)保障體系提供穩(wěn)定的資金來(lái)源；其次，增加地方財(cái)政投入，擴(kuò)大征收面、加強(qiáng)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)稽核，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)基金收入快速增長(zhǎng)的目標(biāo)。養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)、失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、工傷保險(xiǎn)費(fèi)、生育保險(xiǎn)費(fèi)等五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)截至2011年底分別為28391億元、47343億元、14317億元、17696億元、13892元，上述五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)參保人數(shù)分別達(dá)到2.8億人、4.7億人、1.4億人、1.8億人、1.4億人，2011年我國(guó)五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金總收入2.37萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)26%；總支出1.79萬(wàn)億元，增長(zhǎng)21.1%，也將500多萬(wàn)未參保集體企業(yè)退休人員納入職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，但是這個(gè)數(shù)字相對(duì)于擁有13.4億人口的中國(guó)，所占比例還是狹小。應(yīng)該通過立法，拓寬社會(huì)保障基金來(lái)源。

2．減少社會(huì)保障基金支出

為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)產(chǎn)生的失業(yè)率過高的負(fù)面社會(huì)影響，我國(guó)已從2010年1月1日起執(zhí)行新的支持和促進(jìn)就業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，其對(duì)象范圍擴(kuò)大到納入就業(yè)失業(yè)登記管理體系的全部人員，并積極扶持個(gè)人自主創(chuàng)業(yè)。同時(shí)彈性推遲退休年齡。隨著現(xiàn)代化的發(fā)展和我國(guó)計(jì)劃生育政策的執(zhí)行，我國(guó)大部分城市已經(jīng)進(jìn)入了“老齡化化”狀態(tài)，如2011年的上海市，60歲以上的老年人占總?cè)丝跀?shù)的24.5%。而我國(guó)社會(huì)保障基金特別是養(yǎng)老保險(xiǎn)金的缺口較大，根據(jù)人社部資料顯示：13個(gè)省份試點(diǎn)做實(shí)賬戶僅2703億元，而我國(guó)個(gè)人賬戶記賬額為1.9萬(wàn)億元，等于有近1.7萬(wàn)億元的空賬缺口。針對(duì)不同人群、不同技術(shù)執(zhí)行彈性退休制度，不僅能減少社會(huì)保障基金支出、降低社會(huì)保障壓力，也為經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展保住了重要人才。

3．拓寬社會(huì)保障基金投資渠道

拓寬社會(huì)保障基金投資渠道可以通過兩種方式，一是加大政府對(duì)社會(huì)保障的財(cái)政投入。清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副院長(zhǎng)白重恩曾提出一個(gè)設(shè)想：一方面政府應(yīng)當(dāng)加大對(duì)社會(huì)保障的投入，另一方面降低企業(yè)和職工繳納社會(huì)保障的比例，企業(yè)省下來(lái)的錢就可用于給職工漲工資，職工省下來(lái)的錢就變成了可支配收入；二是通過國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分紅來(lái)彌補(bǔ)政府對(duì)社會(huì)保障增加的投入缺口。2011年中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9173億元，根據(jù)2007年12月實(shí)施的《中央企業(yè)國(guó)有資本收益收取管理辦法》，央企紅利上繳比例最高為10%，雖然從2011年起，我國(guó)適當(dāng)提高了其紅利上繳比例為15%，如繼續(xù)將比例上調(diào)并全部填補(bǔ)社會(huì)保障資金缺口，則不出五年將填補(bǔ)萬(wàn)億社會(huì)保障資金缺口；三是選擇穩(wěn)健性投資渠道。如果將我國(guó)社會(huì)保障基金收益單純依靠股票投資所產(chǎn)生的證券差價(jià)收益，則風(fēng)險(xiǎn)性較大，如社會(huì)保障基金重倉(cāng)持有的貝因美股票，因2011年中期報(bào)表收益不穩(wěn)，社會(huì)保障基金在該股總體浮虧超102億元。因此選擇具有穩(wěn)定性保值增值的信托貸款，安全性較高的銀行、鐵路等公司股權(quán)投資，還可以投資于抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、外國(guó)資產(chǎn)等，采用多元化的投資手段提高社?；鸬挠芰?/p>

（二）做好社會(huì)保障基金保值增值工作

首先要審慎性進(jìn)行投資，為社會(huì)保障基金選擇合適的最低收益率，如不低于同期實(shí)際通貨膨脹率的中長(zhǎng)期投資平均收益率。一旦社會(huì)保障基金的實(shí)際收益率低于預(yù)設(shè)的最低收益率，則采用必要的措施，調(diào)整社會(huì)保障基金的未來(lái)投資方向和項(xiàng)目、調(diào)整持有資產(chǎn)的比例等；其次，根據(jù)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率，以及宏觀、微觀貨幣財(cái)政政策的變化、投資行業(yè)的生命周期、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等因素，量化社會(huì)保障基金投資組合中各資產(chǎn)的投資比例。早在2001年我國(guó)頒布的《全國(guó)社?；鹜顿Y管理暫行辦法》中就已經(jīng)對(duì)社會(huì)保障基金投資做了如下規(guī)定：對(duì)銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50%；對(duì)企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；對(duì)證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，運(yùn)用定量化的投資組合模型，選擇收益與風(fēng)險(xiǎn)兼顧的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有比例，優(yōu)化社會(huì)保障基金的保值和增值的途徑。

（三）完善社會(huì)保障基金投資的監(jiān)管體制

建立和完善社會(huì)保障基金投資監(jiān)管體制，不僅要從金額上確?；鹜顿Y的安全和有效，防止社會(huì)保障基金的挪用，而且還要外部環(huán)境上預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)。對(duì)社會(huì)保障基金投資的監(jiān)管體系應(yīng)該包括以下兩個(gè)方面：首先對(duì)受托方的監(jiān)管，從法律、法規(guī)上要求社會(huì)保障基金的托管方對(duì)所管理的社會(huì)保障基金資產(chǎn)應(yīng)該謹(jǐn)慎性選擇風(fēng)險(xiǎn)最小化的投資組合，并對(duì)受托方實(shí)現(xiàn)無(wú)限責(zé)任制；其次是強(qiáng)化委托方多元化監(jiān)督與管理，對(duì)社會(huì)保障基金的投資工具選擇及其在投資組合中所占的比重均進(jìn)行明確的限制和約定，并對(duì)基金的運(yùn)作實(shí)行強(qiáng)硬的管制。

［1］袁軍，楊成.國(guó)外社保基金保值增值經(jīng)驗(yàn)及啟示［J］.浙江金融，2010，（1）.

［2］劉嫻韜.關(guān)于社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)模式的研究［J］.云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2011，（2）.

［3］高云霞.經(jīng)濟(jì)危機(jī)形勢(shì)下社會(huì)保障制度建設(shè)探討［J］.黑龍江生態(tài)工程職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)，2010，（5）.

［4］楊勇剛，姜澤許.我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)存在問題及對(duì)策建議［J］.科技信息，2010，（8）.

［5］李茹蘭，吳玉梅.基于RAROC模型的社保基金增值效率分析［J］.山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào)，2012，（2）.

（責(zé)任編輯 高云）

D632.1

文章編號(hào)：1671-0681（2014）01-0128-03

劉斌（1974-），女，武漢大學(xué)政治與公共管理學(xué)院博士生，江西科技師范大學(xué)教授。

2013-07-19