徐 琳，楊小平

(1.福建師范大學(xué)福清分校經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 福建 福州 350001；2.中國(guó)人民大學(xué)信息學(xué)院， 北京 100084)

經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)與我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制

徐 琳1，楊小平2

(1.福建師范大學(xué)福清分校經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 福建 福州 350001；2.中國(guó)人民大學(xué)信息學(xué)院， 北京 100084)

我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的有效性是當(dāng)下貨幣政策研究中的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題，很多學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為其不能有效地傳導(dǎo)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的二元結(jié)構(gòu)也是貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制不能有效執(zhí)行的原因之一，為此，要推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，推進(jìn)商業(yè)銀行的市場(chǎng)化，深化國(guó)有企業(yè)改革，建立完善的社會(huì)保障體系，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

貨幣政策；利率傳導(dǎo)機(jī)制；二元經(jīng)濟(jì)

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策理論研究中的一個(gè)熱點(diǎn)，貨幣政策傳導(dǎo)暢通是貨幣政策有效執(zhí)行的前提和基礎(chǔ)。比較公認(rèn)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制有信貸、貨幣、利率、資產(chǎn)價(jià)格和匯率五種，其中信貸傳導(dǎo)機(jī)制是我國(guó)貨幣政策的主要傳導(dǎo)機(jī)制，這已經(jīng)得到了學(xué)術(shù)界廣泛的認(rèn)可，比如北京大學(xué)光華管理學(xué)院的姜國(guó)華[1]就通過(guò)實(shí)證分析，認(rèn)為貨幣政策信貸傳導(dǎo)的微觀機(jī)制在我國(guó)是存在的，而且占據(jù)主導(dǎo)地位。但是縱觀國(guó)際社會(huì)，英美的傳導(dǎo)模式是最為典型的，有不少國(guó)家都以這兩個(gè)國(guó)家作為藍(lán)本來(lái)進(jìn)行各自的貨幣政策傳導(dǎo)模式的設(shè)計(jì)[2]。他們主要依據(jù)凱恩斯的貨幣理論，當(dāng)一個(gè)國(guó)家調(diào)整其貨幣政策時(shí)，該國(guó)的貨幣供應(yīng)量會(huì)發(fā)生變化，貨幣供應(yīng)量的變化會(huì)引起銀行間同業(yè)拆借利率的變化，進(jìn)而信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的利率都可能受到影響，最終影響微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為，比如投資、消費(fèi)、凈出口等等，因此他們認(rèn)為利率傳導(dǎo)機(jī)制是最為重要的一種。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的逐步推進(jìn)，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也將呈現(xiàn)多渠道化的趨勢(shì)。換句話說(shuō)，利率傳導(dǎo)機(jī)制也將是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中很重要的一種途徑。

現(xiàn)階段，也有不少學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究，分析了我國(guó)的利率傳導(dǎo)機(jī)制。比如杜斐[3]通過(guò)對(duì)1984-2005年的數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為我國(guó)貨幣政策的利率傳導(dǎo)渠道是存在的，但是效果并沒(méi)有預(yù)期的好，也就是說(shuō)利率傳導(dǎo)機(jī)制是受到阻滯的。受到阻滯的原因有很多，揚(yáng)州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的張莉[4]從制度、金融市場(chǎng)和微觀主體三個(gè)方面比較全面地概括了我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制不夠順暢的原因。但是筆者認(rèn)為，除此之外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制本身的二元結(jié)構(gòu)也是該機(jī)制受阻的一個(gè)重要原因。

一、我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的二元結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的影響

我國(guó)幅員遼闊，歷史悠久，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很不平衡，二元結(jié)構(gòu)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的一個(gè)重要的特點(diǎn)。總體來(lái)說(shuō)，可以從三個(gè)角度來(lái)闡述我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的二元結(jié)構(gòu)：一是城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)差距比較大，二是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，三是國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)之間的矛盾。

(一)城鄉(xiāng)差距

在我國(guó)，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)金融一直都滯后于城市經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展。從居民人均收入來(lái)看：我國(guó)城鎮(zhèn)居民的人均收入一直都高于農(nóng)村居民的人均收入，不僅如此，在表格中可以看到，這個(gè)差距呈逐年上升的趨勢(shì)。2007年以前，城鄉(xiāng)居民收入差距隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不斷擴(kuò)大，07年以后差距雖然沒(méi)有繼續(xù)擴(kuò)大，但是城鎮(zhèn)居民的收入還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于農(nóng)村居民的收入。2012年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民的人均收入為24 565元，而農(nóng)村居民的人均收入只有7 917元，還不足城鎮(zhèn)居民人均收入的三分之一。圖一是城鄉(xiāng)居民收入比的折線圖，可以更直觀地看到我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入差距。

表1 我國(guó)歷年城鄉(xiāng)收入差距

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局各年度公報(bào)

圖1 我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入差距折線圖，數(shù)據(jù)來(lái)源同上

我國(guó)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)不僅表現(xiàn)在城鄉(xiāng)居民收入差距上，還表現(xiàn)在金融體系和產(chǎn)品服務(wù)的差距上。在城市，發(fā)達(dá)的現(xiàn)代銀行、證券和保險(xiǎn)為主的金融體系和完善的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋、金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，為企業(yè)和居民提供了便利的金融服務(wù)，促進(jìn)了投資和消費(fèi)的需求。但是，在農(nóng)村，特別是欠發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)很少，而且以農(nóng)村信用合作社為主，提供的服務(wù)也很單一。另一方面，從社會(huì)保障系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，城市社會(huì)保障體系相對(duì)完善，無(wú)論是從醫(yī)療、住房，還是養(yǎng)老或子女的教育方面來(lái)說(shuō)，城市居民都比農(nóng)村居民有優(yōu)勢(shì)。因此，當(dāng)利率發(fā)生變化的時(shí)候，城市居民可以比較快速地感受到利率的變化對(duì)投資和消費(fèi)的影響。另外他們對(duì)未來(lái)不確定性的預(yù)期也相對(duì)比較少，對(duì)利率變化的敏感度相對(duì)比較高。而農(nóng)村人口收入少，對(duì)未來(lái)不確定性的預(yù)期又比較高，長(zhǎng)期養(yǎng)成高儲(chǔ)蓄的習(xí)慣，他們本來(lái)對(duì)利率的敏感度就比較低。同時(shí)，農(nóng)村金融服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和產(chǎn)品的單一性，也進(jìn)一步降低了他們對(duì)利率變化的敏感度。

(二)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距

我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展也很不平衡，總的來(lái)說(shuō)，呈現(xiàn)出自東向西逐漸減弱的態(tài)勢(shì)。這是因?yàn)?，一方面從我?guó)東西部資本形成過(guò)程來(lái)看，西部地區(qū)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較低，效率不高，自身積累能力有限，地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量的分布呈現(xiàn)出東部和中部比重提高，而東北和西部比重繼續(xù)下降的態(tài)勢(shì)[5]。另一方面，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快過(guò)中、西部地區(qū)。下表是我國(guó)2012年各省GDP排名：

表2 2012我國(guó)各省GDP排名

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站

上面的表格中，加*號(hào)的是東部的省份。從表格中可以看到東部省份的GDP排名都比較前，前十名中有七個(gè)東部省份，而墊底的幾乎都是中西部的省份。新疆、貴州、甘肅、寧夏、青海和西藏這幾個(gè)省GDP的總和還不到排名第一的廣東省GDP的一半，排名最后的西藏與廣東省的差距接九十倍。我國(guó)區(qū)域之間經(jīng)濟(jì)差距不僅存在，而且差距很大。

區(qū)域間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，對(duì)各個(gè)地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展也有很大的影響。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，金融業(yè)相對(duì)完善，民間資本也比較活躍，他們對(duì)利率的變化比較敏感。而經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較落后的地區(qū)，特別是西部地區(qū)，除了省會(huì)城市，大部分地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展都相對(duì)滯后。特別是西北山區(qū)和一些少數(shù)民族聚集的地區(qū)，由于特殊的地理環(huán)境和不同的人文文化的原因，他們更多地過(guò)著牧馬放羊，自給自足的生活。利率的變化，對(duì)他們的生活影響不大，對(duì)投資和消費(fèi)影響甚少。

(三)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的矛盾

國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的矛盾，也是最近討論得比較多的一個(gè)問(wèn)題。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，其實(shí)并不存在所謂的“國(guó)進(jìn)民退”，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2012年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占GDP的比重超過(guò)60%，并且增幅大于10%，可見(jiàn)我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)仍然占據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展很重要的位置。但是國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的矛盾仍然明顯地存在著，這主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面。一是國(guó)家的政策支持力度不同。相當(dāng)部分的國(guó)有企業(yè)關(guān)系著國(guó)計(jì)民生的重要部門，得到國(guó)家的高度重視和政策支持。他們有比較優(yōu)惠的政策和資金支持。二是商業(yè)銀行的支持力度也不同。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，他們作為一個(gè)以盈利為目的的微觀主體，追求的是本身的利率最大化。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)其本身的性質(zhì)和國(guó)家對(duì)其的支持，商業(yè)銀行普遍認(rèn)為把錢貸給國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，商業(yè)銀行愿意為國(guó)有企業(yè)提供更多的貸款、更優(yōu)惠的支持。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在發(fā)展初期需要大量的資金支持，但是利潤(rùn)卻可能不高，只有取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)后，利潤(rùn)率才可能提高。另外，民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，如果把錢貸給民營(yíng)企業(yè)的話，風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)說(shuō)大于將錢貸給國(guó)有企業(yè)。所以形成了一種很奇怪的現(xiàn)象，國(guó)有企業(yè)已經(jīng)有大量的資金，可是商業(yè)銀行仍然愿意將錢貸款給國(guó)有企業(yè)，以至于很多國(guó)企有大量閑置資金。而最需要資金支持的民營(yíng)企業(yè)卻不容易得到足夠的貸款，迫使他們不得不間接向國(guó)有企業(yè)貸款或者向民間金融融資。三是從從業(yè)人員的角度來(lái)說(shuō)，由于國(guó)有企業(yè)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)員工的收入與企業(yè)的盈虧狀態(tài)不匹配。畢業(yè)生更愿意去低投入、高回報(bào)的國(guó)企工作，而不是選擇去民營(yíng)企業(yè)。人才的流動(dòng)性大、流失快，也是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展中所面臨的一大問(wèn)題。

從上面的闡述中，我們可以看到，如果利率發(fā)生變化，國(guó)有企業(yè)獲得資金支持的渠道多，也相對(duì)比較容易，他們對(duì)利率的變化敏感度很低。而最需要資金支持的民營(yíng)企業(yè)，他們對(duì)利率的反應(yīng)程度比較高，但是他們從正規(guī)渠道獲得融資的難度比較大，所以不得不轉(zhuǎn)而向民間資本尋求幫助。民間資本的借貸利率，一般不一定能反映國(guó)家的利率政策，或者說(shuō)他們跟國(guó)家的利率政策是不同步的，主要與當(dāng)?shù)氐慕栀J習(xí)慣、地下金融市場(chǎng)的供求關(guān)系、融資的目的等相關(guān)。因此國(guó)家通過(guò)利率政策來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)的目的就可能打折扣。另外民間借貸利率一般比較高，大大加重了民營(yíng)企業(yè)的負(fù)擔(dān)。而對(duì)于民間資本來(lái)說(shuō)，將錢借給民營(yíng)企業(yè)，主要靠的還是個(gè)人的信譽(yù)，這種信用關(guān)系非常脆弱，因此風(fēng)險(xiǎn)也很高。一旦資金鏈的某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，可能造成當(dāng)?shù)亟鹑隗w系的不穩(wěn)定。

二、對(duì)策和建議

從上述的分析中，我們可以看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)二元結(jié)構(gòu)也是貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制不能有效執(zhí)行的原因之一。筆者認(rèn)為，應(yīng)從不同的角度完善制度，改進(jìn)措施，讓貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制更為有效地執(zhí)行。

(一)利率市場(chǎng)化改革勢(shì)在必行

利率市場(chǎng)化是貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制有效傳導(dǎo)的基礎(chǔ)和前提條件。我國(guó)的利率市場(chǎng)化程度還比較低，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況，分步實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，讓利率可以有效地反映貨幣的供求關(guān)系。建立“以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)、貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系”[6]。另外統(tǒng)籌發(fā)展城鄉(xiāng)、區(qū)域等發(fā)展不平衡的地區(qū)，擴(kuò)大其金融業(yè)務(wù)的支持和服務(wù)范圍，調(diào)整貨幣政策的選擇工具等。

(二)深化農(nóng)村金融改革、統(tǒng)籌區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展

應(yīng)當(dāng)繼續(xù)推進(jìn)農(nóng)村金融改革，統(tǒng)籌區(qū)域金融發(fā)展。在農(nóng)村和欠發(fā)達(dá)地區(qū)，要適當(dāng)放寬設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的條件，支持區(qū)域性地方金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。積極支持現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)在這些地方多設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，特別是鼓勵(lì)股份制商業(yè)銀行將業(yè)務(wù)向農(nóng)村和欠發(fā)達(dá)地區(qū)延伸。對(duì)于西部地區(qū)，可以考慮培育資本市場(chǎng)和建立新的金融中心，適當(dāng)增加政策性的金融，提高信貸融資質(zhì)量。

(三)進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改革

建立具有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我約束機(jī)制的現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)才能有效地傳導(dǎo)貨幣政策，因此要進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)化改革。一方面現(xiàn)有的商業(yè)銀行要加大在農(nóng)村、欠發(fā)達(dá)地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率，向其提供更多、更靈活的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)。同時(shí)支持中小企業(yè)的發(fā)展，可以適當(dāng)向中小企業(yè)傾斜政策，提高它們的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面培育和發(fā)展一些地方性的、區(qū)域性的銀行，比如村鎮(zhèn)銀行，拓寬央行貨幣政策利率傳導(dǎo)的渠道。

(四)深化國(guó)有企業(yè)改革

進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。由于國(guó)有企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和所承擔(dān)的義務(wù)與其收益嚴(yán)重不符，嚴(yán)重制約了利率的傳導(dǎo)機(jī)制。應(yīng)該推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的實(shí)現(xiàn)形式多樣化、減少過(guò)多的國(guó)有股比重和過(guò)多的行政干預(yù)，建立有效的監(jiān)督約束機(jī)制。逐步建立市場(chǎng)化程度高、結(jié)構(gòu)合理、效率較高、責(zé)任明晰和分配公平的現(xiàn)代企業(yè)制度。

(五)建立健全完善的住房、醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等制度

進(jìn)一步完善社會(huì)保障體系，建立健全完善的住房體制、醫(yī)療保險(xiǎn)體制、養(yǎng)老保險(xiǎn)體制和教育體制，擴(kuò)大這些社會(huì)保障的覆蓋率，特別是在農(nóng)村和欠發(fā)達(dá)地區(qū)的覆蓋率，降低居民對(duì)未來(lái)不確定性的預(yù)期。這樣就可以改變儲(chǔ)蓄過(guò)高、投資不足的現(xiàn)狀，引導(dǎo)居民更積極地消費(fèi)，從而有利于貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的有效執(zhí)行。

[1]饒品貴，姜國(guó)華.貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制[J].會(huì)計(jì)研究,2011(3).

[2]曾憲久.國(guó)外貨幣政策傳導(dǎo)模式借鑒(之一)[J].西南金融,2004 (5)：9-10.

[3]杜斐.我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分析——利率渠道的實(shí)證分析[J]．中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2007(11)：36-41.

[4]張莉.談我國(guó)央行利率制度對(duì)貨幣政策利率傳導(dǎo)的制約[J]．商業(yè)時(shí)代，2009(35)：91-92.

[5]徐崢.中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融結(jié)構(gòu)差距[J]．社會(huì)科學(xué)，2006(9)：45-53.

[6]張寶誠(chéng).我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的障礙分析[J]．新疆金融，2006(12)：31-32.

責(zé)任編校：汪沛

TheDualEconomicStructureandtheInterestRateTransmissionMechanismofChina’sMonetaryPolicy

XU Lin1, YANG Xiao-ping2

(1.Fuqing Branch of Fujian Normal University,Fuzhou 350001, Fujian, China;2. College of Information Science, Renmin University of China, Beijing 100084, China)

The effectiveness of the interest rate transmission mechanism of China’s monetary policy has become a hot issue in the related field. Based on the empirical analysis, many scholars figure that it cannot run effectively in China. According to the reality of dual economic structure in China, the author analyzes the reasons for the ineffectiveness of the mechanism and points out that systems and measures should be improved in order to effectively carry out the mechanism.

currency policy; the interest rate transmission mechanism; dual economy

2013-03-11

徐琳，女，福建福州人，福建師范大學(xué)福清分校經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，博士研究生；楊小平，男，福建福州人，中國(guó)人民大學(xué)信息學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。

時(shí)間：2014-4-18 17:23 網(wǎng)絡(luò)出版地址：http://www.cnki.net/kcms/doi/10.13757/j.cnki.cn34-1045/c.2014.02.025.html

F822

A

1003-4730(2014)02-0115-04