王柄根

股市的持續(xù)回暖正逐漸吸引場外資金的進(jìn)入，這同時(shí)也給陽光私募帶來了規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)遇。融智評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)顯示，今年以來共成立了1033只陽光私募新品，而同期只有106只產(chǎn)品進(jìn)行了清算，新成立的陽光私募產(chǎn)品數(shù)量大大超過清算數(shù)量，說明私募基金的規(guī)模擴(kuò)張仍在加速。

除了新品數(shù)量的快速提升外，部分陽光私募產(chǎn)品認(rèn)購門檻也出現(xiàn)了提升——前海旗隆基金發(fā)行成立的一款產(chǎn)品，認(rèn)購門檻在1000萬元以上。記者在采訪中了解到，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些情形說明A股對(duì)資金的吸引力在逐步增強(qiáng)。

私募基金“大躍進(jìn)”

截至8月8日，今年以來陽光私募新品成立數(shù)量已經(jīng)超過千只，這種發(fā)行數(shù)量上的“大躍進(jìn)”凸顯了行業(yè)進(jìn)入規(guī)模擴(kuò)張的時(shí)代。

那么，私募行業(yè)的規(guī)模發(fā)展是否預(yù)示市場未來幾年將進(jìn)入上行周期？

近期，前海旗隆基金發(fā)行的認(rèn)購門檻超千萬的產(chǎn)品具有較強(qiáng)的說明意義。旗隆“達(dá)爾文科技對(duì)沖一期”最低認(rèn)購門檻為1000萬元，此后僅用了4個(gè)交易日便募集成功。此前，王亞偉轉(zhuǎn)投私募時(shí)也曾設(shè)定產(chǎn)品門檻為2000萬元，但“私募門檻提高”的情形，歷史上更多的出現(xiàn)在牛市時(shí)期，2007年牛市時(shí)，即出現(xiàn)過私募門檻提高的風(fēng)潮。

除了旗隆基金外，記者在采訪中也了解到，部分知名私募已有將門檻提高到300萬元或者更高的打算。事實(shí)上，趙丹陽再度“殺回”A股后所發(fā)的私募產(chǎn)品認(rèn)購門檻也是300萬元起，原交銀施羅德基金總經(jīng)理莫泰山轉(zhuǎn)型私募后發(fā)行的產(chǎn)品也是300萬元起。

前海旗隆基金董事長代雪峰此前對(duì)外界表示，達(dá)爾文科技對(duì)沖一期的認(rèn)購資金基本來自實(shí)業(yè)界，其邏輯是“股市在經(jīng)過2011年的風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，2012年和2013年由于銀根緊縮產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的反復(fù)整固后，股市底部基本探明，股市在大類資產(chǎn)中的配置吸引力上升，高凈值客戶入市意愿回暖”。

這些情形都說明，A股對(duì)場外資金的吸引力在增強(qiáng)，部分“先知先覺”的實(shí)業(yè)資本已經(jīng)通過私募渠道向股市開進(jìn)。

牛市：最有可能在哪幾年出現(xiàn)？

在市場經(jīng)歷了數(shù)年的調(diào)整后，目前的回暖是短暫的反彈，還是中長期牛市的開啟？私募業(yè)界對(duì)此的看法頗有分歧。

代雪峰認(rèn)為，如果要產(chǎn)生大牛市，不應(yīng)該是現(xiàn)在，應(yīng)該會(huì)在2017年至2022年。

“那個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)形勢相對(duì)明朗，出口形勢良好，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的增長點(diǎn)，股市才會(huì)向好。從目前來看，很難產(chǎn)生大牛市。首先是出口形勢嚴(yán)峻，當(dāng)前出口面臨的主要困境就是西方國家的封鎖和反傾銷。在出口形勢不好的情況下，單依靠投資和消費(fèi)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的話，產(chǎn)生牛市是很難的；其次，從當(dāng)前的消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，住宅消費(fèi)明顯產(chǎn)能過剩，改善性住房的需求在房價(jià)不漲的情況下，對(duì)經(jīng)濟(jì)很難產(chǎn)生貢獻(xiàn)，而傳統(tǒng)行業(yè)也面臨著產(chǎn)能過剩的問題，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)未來產(chǎn)生爆發(fā)式的增長是不可能的，因而大藍(lán)籌的恢復(fù)性上漲就很有限。”代雪峰表示。

北京否極泰投資的董寶珍則認(rèn)為，中國股市在時(shí)間和空間兩方面已經(jīng)具備了大幅度估值修復(fù)的條件。在時(shí)間上，歷經(jīng)了七年的調(diào)整，在七年的時(shí)間里，市場整體的估值水平已經(jīng)創(chuàng)出最低，同時(shí)也是全世界范圍內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體的最低估值之一。對(duì)全世界主要股市的統(tǒng)計(jì)可以看出，世界范圍內(nèi)中國股市是最低估的，而同時(shí)中國的GDP增長率是全球最高的。從大的邏輯上講中國股市面臨著確定無疑的估值修復(fù)。

“從現(xiàn)在開始的一段時(shí)間是新牛市的過渡，但不能理解為新牛市本身。新牛市在邏輯上必然是要在房地產(chǎn)不確定消除的時(shí)候，才能誕生?！倍瓕氄淙缡潜硎尽?/p>

“牛市論”在私募占主流

事實(shí)上，盡管私募業(yè)界對(duì)于目前是不是牛市的開始仍頗有分歧，但對(duì)于未來行情走出前期低谷的判斷卻相當(dāng)一致。更有不少著名私募投資人明確的提出“牛市起點(diǎn)”的說法。

明曜投資的曾昭雄認(rèn)為，第二季度的經(jīng)濟(jì)頹勢在6月份發(fā)生了拐點(diǎn)性的好轉(zhuǎn)，“改革式微刺激”持續(xù)發(fā)力、信貸貨幣放松以及外需好轉(zhuǎn)是主要驅(qū)動(dòng)力；中央政治局會(huì)議的政策定調(diào)進(jìn)一步改善了下半年的宏觀形勢好轉(zhuǎn)的預(yù)期，這些宏觀不確定性明顯減弱，迭加極度偏低的A股估值水平，為本輪牛市行情的啟動(dòng)奠定堅(jiān)實(shí)的基石，也驗(yàn)證了他年初以來持續(xù)堅(jiān)持的“2014年是A股十年慢牛新起點(diǎn)”的市場判斷。

“A股市場久違的牛市行情正在啟動(dòng)。牛市來了，該怎么做投資呢？我認(rèn)為，最重要的是——你要身處其中。不必過度在意什么時(shí)候會(huì)回調(diào)或震蕩，也不必看得太短。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，最大受益于大牛市的投資品種（或長期牛股）是未來經(jīng)濟(jì)的新藍(lán)籌、新支柱。他們往往也是最具成長性或最大受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、改革推進(jìn)及轉(zhuǎn)型升級(jí)。從戰(zhàn)略層面上看，在牛市的初期階段，選擇好投資標(biāo)的比什么都重要?！痹研廴缡钦f。

神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇更強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)換思維迎接“慢牛行情”，他認(rèn)為股市已經(jīng)進(jìn)入“新常態(tài)”，要以平常心，從所謂鉆石底，大牛市大反轉(zhuǎn)思維轉(zhuǎn)向分化慢牛思維。