蓋婷婷

中國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型中，消費對于GDP的拉動也將越來越重要，醫(yī)藥行業(yè)作為消費的重要組成部分，具有需求剛性的特點，隨著疾病譜的變化和老齡化的加速，我們對未來十年的醫(yī)藥投資相對樂觀。

從需求端看，中國的老齡化在加速進展中，老年人是慢性病的高發(fā)人群，WHO研究表明老齡人口的慢性病死亡率是其他年齡組平均水平的11.8倍。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，占人口比例10%的65歲以上老人的醫(yī)療消費支出占到醫(yī)療總費用的30%以上。而且隨著生活壓力增加、飲食結(jié)構(gòu)不合理、運動不足、環(huán)境污染等問題，癌癥、心腦血管的發(fā)病率也在逐漸上升，高血壓、糖尿病等慢性病低齡化發(fā)展趨勢顯著。政府2006年之后加大了醫(yī)保的建設(shè)，在原有城鎮(zhèn)職工醫(yī)保的基礎(chǔ)上，逐步完成了新農(nóng)合醫(yī)保和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保的建設(shè)，目前我國醫(yī)保覆蓋率已經(jīng)達到95%以上，基本實現(xiàn)了全民醫(yī)保。而且2009年開始實行的大病醫(yī)保政策，加大了重大疾病的報銷比例，醫(yī)保覆蓋的增加極大地激發(fā)了就診率的提升，2007年-2012年，醫(yī)藥行業(yè)增速一直保持在20%以上。

同時我們也要看到挑戰(zhàn)。美國、日本等發(fā)達國家也同樣面臨著醫(yī)療費用支出占比過高的問題。由于我國的醫(yī)保保費金額還偏低，勢必會影響到費用的支出。2012年以來，全國陸陸續(xù)續(xù)開始進行醫(yī)?？刭M，對近兩年的行業(yè)增速有明顯的壓制，與此同時，藥品的消費結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯的變化，輔助用藥份額在下降，而臨床上治療的一線用藥，因為需求剛性，增速仍然保持在較高的水平上。

對于醫(yī)藥投資，一方面我們對需求端長期看好，而另一方面也需要考慮醫(yī)保支出的壓力。2009年新的醫(yī)改方案出臺，2014年醫(yī)改進入到公立醫(yī)院改革的艱難時期，醫(yī)改的目的是引導(dǎo)醫(yī)療行業(yè)向更健康的方向發(fā)展，未來的醫(yī)藥投資伴隨著醫(yī)改政策的深入，因此把握政策脈絡(luò)也是投資的關(guān)鍵點之一。

近年來醫(yī)療領(lǐng)域的新技術(shù)、新藥研發(fā)也是層出不窮，2013年標(biāo)普生物醫(yī)藥板塊40余只個股的平均漲幅高達40.5%，位居全部十大板塊之首，也表明全球范圍內(nèi)對于新藥、新技術(shù)的追捧?；驕y序的成本大幅下降使臨床應(yīng)用成為可能，腫瘤免疫細胞治療技術(shù)取得了振奮人心的進展，這些研究的進展使得個性化醫(yī)療時代全面來臨。國內(nèi)企業(yè)在仿制藥降價壓力逐漸增大、政府鼓勵創(chuàng)新的背景下，積極投身到新藥、新技術(shù)研發(fā)上。我們欣喜地看到，在熱門的生物制藥領(lǐng)域，我們跟國際先進水平的差距正在逐漸縮小，假以時日，國內(nèi)某些企業(yè)必將躋身全球創(chuàng)新的第一梯隊。醫(yī)藥領(lǐng)域未來十年的投資必須更加關(guān)注研發(fā)的進展，醫(yī)藥行業(yè)是研發(fā)驅(qū)動的行業(yè)，國內(nèi)的研發(fā)熱潮已經(jīng)來臨，新的產(chǎn)品才能實現(xiàn)更大的利潤。

總之，需求的增長是醫(yī)藥投資的核心邏輯，而醫(yī)改政策造成結(jié)構(gòu)的分化，在對需求樂觀的同時，也需要花更大精力在標(biāo)的選擇上。