李慧玲

(魯藥集團(tuán)有限公司，濟(jì)南 250100)

上海家化與索芙特發(fā)展趨勢比較研究

李慧玲

(魯藥集團(tuán)有限公司，濟(jì)南 250100)

上海家化和索芙特是在國內(nèi)A股上市的僅有的兩家生產(chǎn)化妝品的民族企業(yè)，基于從財(cái)務(wù)角度比較分析這兩家化妝品類民族企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力、營利能力以及發(fā)展能力，提出了促進(jìn)國內(nèi)化妝品企業(yè)應(yīng)對國內(nèi)外激烈競爭的生存之道，即要加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)產(chǎn)品宣傳力度，充分利用互聯(lián)網(wǎng)在營銷方面的優(yōu)勢，積極開拓國際市場，提高民族企業(yè)產(chǎn)品整體市場占有率，改變“洋品牌”占主導(dǎo)地位的行業(yè)現(xiàn)狀。

上海家化；索芙特；發(fā)展趨勢

在名目繁多的化妝品品牌中，我國民族品牌的發(fā)展異常艱難。相比而言，人們似乎更青睞蘭寇、雅詩蘭黛等“洋品牌”。在極少的民族品牌中，上海家化和索芙特又是在國內(nèi)A股上市的僅有的兩家企業(yè)，而且近年的發(fā)展呈兩極分化。本文選取這兩家企業(yè)2008年至2013年六年的年報(bào)數(shù)據(jù)，旨在通過從財(cái)務(wù)角度分析兩家企業(yè)四大能力，洞悉民族品牌化妝品發(fā)展情況。

一、償債能力分析

(一)營運(yùn)資金

表1 上海家化和索芙特2008年-2013年?duì)I運(yùn)資金情況

圖一 上海家化和索芙特2008年-2013年?duì)I運(yùn)資金情況

從表1和圖一可以看出，上海家化的營運(yùn)資金一直是呈上升趨勢，尤其是2012年，由于受股權(quán)改制及明星產(chǎn)品的影響，其銷售額大幅增加，致使流動資產(chǎn)高速增長，因而營運(yùn)資金也大幅上升。而索芙特則總體呈下降趨勢，自2006年索芙特巔峰期過后，其經(jīng)營狀況便一路下滑。從圖表可以看出，二者差距越來越明顯，雖然營運(yùn)資金只是一個(gè)絕對值，但仍可初步判斷索芙特短期償債能力存在一些問題。

(二)流動比率

表2 上海家化和索芙特2008年-2013年流動比率

圖二 上海家化和索芙特2008年-2013年流動比率

上海家化近幾年的流動比率一直保持在2以上，且總體呈上升趨勢，波動較小。相比而言，索芙特自2009年開始就一直低于上海家化，且波動幅度也較大。但自2012年開始，索芙特流動比率開始逐步回升，其原因是索芙特轉(zhuǎn)讓了其子公司廣西松本清化妝品連鎖有限公司股權(quán)獲取投資收益1.57億元，同時(shí)合并報(bào)表層面轉(zhuǎn)回不需要母公司承擔(dān)的松本清累計(jì)虧損的1767.81萬元。

(三)資產(chǎn)負(fù)債率

表3 上海家化和索芙特2008年-2013年資產(chǎn)負(fù)債率

圖三 上海家化和索芙特2008年-2013年資產(chǎn)負(fù)債率

從表3和圖三可見，兩家的資產(chǎn)負(fù)債率都不高，上海家化比較穩(wěn)定，總體是降低的趨勢，表明其自有資金基本可以滿足其日常經(jīng)營的需要，不需要通過額外的負(fù)債來籌集資金，償債能力逐漸增強(qiáng)。索芙特近幾年的波動相對較大，尤其是2011年至2012年，資產(chǎn)負(fù)債率較高，這對所有者是有利的，但對于債權(quán)人來說，企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)增加。

由上述圖表可見，上海家化近幾年波動幅度較小，發(fā)展能力較為穩(wěn)定，且一直朝良性方向發(fā)展，而索芙特則波動較大。但上海家化應(yīng)該注意：過高的償債比率會造成資金占用的低效率，從而喪失更好的投資機(jī)會，造成較大的機(jī)會成本，不利于企業(yè)未來的發(fā)展。

二、營運(yùn)能力分析

(一)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

表4 上海家化和索芙特2008年-2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

圖四 上海家化和索芙特2008年-2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

從圖表可見，上海家化的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比較低且很穩(wěn)定，證明其對應(yīng)收賬款的控制比較好，流動資金的使用效率高。對比而言，索芙特對應(yīng)收賬款的控制不如上海家化，不僅收回天數(shù)較長而且波動還比較大。2008年，因受金融危機(jī)影響，索芙特應(yīng)收賬款收回天數(shù)持續(xù)上升；而上海家化基本上沒有受到影響，上海家化對風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)的應(yīng)對能力較強(qiáng)，公司實(shí)力比較雄厚。

(二)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

表5 上海家化和索芙特2008年-2013年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

圖五 上海家化和索芙特2008年-2013年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

在存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，上海家化依舊較低且波動不大，說明其對存貨的管理較好，日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動比較穩(wěn)定。而索芙特在2007-2011年是上海家化的近3倍，存貨的變現(xiàn)速度較慢，但在2012年下降至與上海家化差不多的水平，其原因是企業(yè)為加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營和提高企業(yè)收入，采取降低出廠價(jià)的方式，刺激存貨流轉(zhuǎn)。

(三)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)

表6 上海家化和索芙特2008年-2013年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)

圖六 上海家化和索芙特2008年-2013年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)

在流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，上海家化一直保持在很低的水平，說明流動資產(chǎn)的流動周轉(zhuǎn)速度較快，對流動資產(chǎn)的利用效果較好。索芙特的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)一直遠(yuǎn)大于上海家化，但是，近年來逐步降低，說明企業(yè)對流動資產(chǎn)的管理逐步提升。

(四)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

表7 上海家化和索芙特2008年-2013年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

圖七 上海家化和索芙特2008年-2013年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，上海家化逐年上升，且水平較高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率較高，資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小，固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理。而索芙特自2008年受金融危機(jī)影響以來，一直保持在極低水平，說明其固定資產(chǎn)的利用效率不盡如人意，生產(chǎn)經(jīng)營的效率與效果不好。

(五)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

表8 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

圖八 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，上海家化一直保持相對較高水平，說明資產(chǎn)的管理水平較高，相應(yīng)的企業(yè)償債能力和獲利能力也較高。反觀索芙特，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低，表明其利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動的能力差、效率低，最終還將影響其盈利能力?；蛟S索芙特應(yīng)采取適當(dāng)措施提高各項(xiàng)資產(chǎn)的利用程度，對那些確實(shí)無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。

通過分析營運(yùn)能力，可以看出上海家化的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率普遍優(yōu)于索芙特，而索芙特自2006年巔峰時(shí)刻過后，運(yùn)營效率一直不佳，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不靈。從兩家周轉(zhuǎn)效率上的差異也可以看出，雖然同為上市公司，但兩家的實(shí)力與經(jīng)營效果有較大差距。

三、營利能力分析

(一)總資產(chǎn)報(bào)酬率

表9 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產(chǎn)報(bào)酬率

圖九 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產(chǎn)報(bào)酬率

上海家化總資產(chǎn)報(bào)酬率總體呈現(xiàn)上升趨勢，且水平較高，表明其資金運(yùn)動較快，資金占用總額小而實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)量較大，從而用較少的資產(chǎn)投入就能獲得較多利潤。而索芙特在2010-2013年多呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，只在2012年實(shí)現(xiàn)盈利。該年份盈利是索芙特在經(jīng)歷了兩年虧損后，通過采取降低出廠價(jià)，增加營業(yè)收入、裁員近200人，不正當(dāng)削減成本以及出售子公司實(shí)現(xiàn)的。剔除該因素，2012年，索芙特實(shí)際仍是虧損的。而2013年接著虧損表明，通過變賣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)盈利的手段是不可取的，雖然其短時(shí)間內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)營利、粉飾報(bào)表，但對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展是無益的。索芙特應(yīng)該合理使用資金，降低消耗，避免資產(chǎn)閑置、資金沉淀、資產(chǎn)損失浪費(fèi)等，提高資產(chǎn)運(yùn)用效率，方能提高總資產(chǎn)報(bào)酬率。

(二)資產(chǎn)凈利潤率

表10 上海家化和索芙特2008年-2013年資產(chǎn)凈利潤率

圖十 上海家化和索芙特2008年-2013年資產(chǎn)凈利潤率

從圖表可見，二者呈現(xiàn)反向變化。上海家化資產(chǎn)凈利率連續(xù)多年上升，表明其投入產(chǎn)出的水平越來越高，資產(chǎn)運(yùn)營效果良好。而索芙特則運(yùn)營不佳，波動較大，從2008年大幅下降以來，一直未有好轉(zhuǎn)的態(tài)勢。尤其在2011年，因主要原材料價(jià)格大幅上升，水、電、燃料、人力資源成本、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等較大幅度上升，同時(shí)因加大對存貨清理力度，部分削價(jià)促銷，部分報(bào)廢處理，并在期末按會計(jì)準(zhǔn)則的要求計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致其出現(xiàn)大幅虧損。

(三)成本費(fèi)用利潤率

表11 上海家化和索芙特2008年-2013年成本費(fèi)用利潤率

圖十一 上海家化和索芙特2008年-2013年成本費(fèi)用利潤率

上海家化近年來的成本費(fèi)用利潤率連續(xù)多年上升，顯示了其良好盈利能力。而索芙特則多呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，其在2012年看似有所好轉(zhuǎn)，實(shí)際上是通過裁員，降低生產(chǎn)成本，提高利潤率，扭轉(zhuǎn)其虧損狀態(tài)，從而避免其退市的風(fēng)險(xiǎn)。

(四)營業(yè)凈利率

表12 上海家化和索芙特2008年-2013年?duì)I業(yè)凈利率

圖十二 上海家化和索芙特2008年-2013年?duì)I業(yè)凈利率

在營業(yè)凈利率方面，上海家化一直處在較高水平，且凈利率呈現(xiàn)上升趨勢，尤其是在2012年，企業(yè)明確發(fā)展戰(zhàn)略，集中資源，做大“六神、美加凈、佰草集”三個(gè)超級品牌，關(guān)停了投資效益不佳的清妃、可采、露美、珂珂品牌；花王業(yè)務(wù)亦貢獻(xiàn)較多收入；同時(shí)，公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用控制嚴(yán)格，所以凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長。2013年，佰草集推出了具有新護(hù)膚理念的新品“太極丹”，銷售火爆，單套產(chǎn)品售價(jià)1080元，為佰草集目前單價(jià)最高的產(chǎn)品，極大提高了企業(yè)綜合盈利能力。而索芙特除在2012年出現(xiàn)略微上漲外，近年來基本連年走低，證明其近幾年的經(jīng)營確實(shí)存在著一些問題。

通過對營利能力的分析可以看出，上海家化的營利狀況總體來說還是不錯(cuò)的，但是反觀索芙特，多處于虧損狀態(tài)。綜合前面對償債能力及營運(yùn)能力的分析，可以看出，索芙特近幾年的發(fā)展確實(shí)面臨很大壓力。

四、增長能力分析

(一)總資產(chǎn)增長率

表13 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產(chǎn)增長率

圖十三 上海家化和索芙特2008年-2013年總資產(chǎn)增長率

上海家化總資產(chǎn)一直保持著不錯(cuò)的增長率，這對其長久發(fā)展及盈利是很有益的。2012年，受股權(quán)改制及盈利增加的影響，總資產(chǎn)增長率大幅提高。而反觀索芙特，其總資產(chǎn)多年出現(xiàn)負(fù)增長，作為生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，總資產(chǎn)的下降不利于企業(yè)未來發(fā)展，這進(jìn)一步證明其近幾年的經(jīng)營狀況不佳。

(二)營業(yè)收入增長率

表14 上海家化和索芙特2008年-2013年?duì)I業(yè)收入增長率

圖十四 上海家化和索芙特2008年-2013年?duì)I業(yè)收入增長率

在營業(yè)收入增長率方面，上海家化多年處于較高水平。2013年，由于受化妝品行業(yè)激烈競爭的影響，營業(yè)收入增長率出現(xiàn)下降，但其他年份增長率多年保持在10%以上。索芙特由于受金融危機(jī)的影響，08、09年度營業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長；2013年再度出現(xiàn)負(fù)增長，其原因在于單純概念的營銷方式已經(jīng)滯后，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，概念產(chǎn)品被邊緣化，盲目發(fā)展多元化，主業(yè)尚且沒有發(fā)展好，多元化反而拖累了生產(chǎn)經(jīng)營活動。

通過對增長能力的分析可以看出，上海家化的增長能力要遠(yuǎn)高于索芙特。激烈的行業(yè)競爭對兩家企業(yè)都有影響，但上海家化所受不利影響明顯小于索芙特。只有自身做大做強(qiáng)，自身實(shí)力得到真正提高，企業(yè)才能更加從容面對各種沖擊與挑戰(zhàn)。

五、結(jié)論與啟示

通過比較四大能力可見，兩家民族企業(yè)確實(shí)存在一定差距，上海家化在各項(xiàng)能力上的表現(xiàn)均要明顯優(yōu)于索芙特。

上海家化作為一個(gè)優(yōu)秀民族企業(yè)，自身實(shí)力較為雄厚，擁有良好償債能力，資產(chǎn)營運(yùn)效率也較高，獲取利潤的能力更是可圈可點(diǎn)。對于未來發(fā)展，上海家化應(yīng)注意提高資金使用效率，加大投資力度，減少資金閑置現(xiàn)象，繼續(xù)保持或者提高現(xiàn)有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，提高企業(yè)核心競爭能力，降低外界大環(huán)境對企業(yè)的影響，堅(jiān)持多元化發(fā)展，加強(qiáng)宣傳，利用自身科技優(yōu)勢，在提高產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)降低企業(yè)生產(chǎn)成本，從而實(shí)現(xiàn)更好盈利。

索芙特曾輝煌一時(shí)，現(xiàn)在卻面臨諸多亟待解決的問題。索芙特應(yīng)更關(guān)注如何在充分利用借入資金的同時(shí)，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然索芙特一直在努力提高和改善其營運(yùn)效率，并取得了一定效果(應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都在大幅下降)，但總體而言，其流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上海家化，資產(chǎn)運(yùn)營不佳必然會影響到企業(yè)生產(chǎn)與盈利狀況，因此企業(yè)應(yīng)該注意如何更好地提高企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。索芙特近幾年基本上都處于虧損狀態(tài)，盈利是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的終極目標(biāo)，亦是進(jìn)行再生產(chǎn)的前提與保障，因此企業(yè)應(yīng)該集中注意力抓緊解決如何盈利的問題，只有這個(gè)問題解決了，才能談企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

作為A股上市的僅有的兩家化妝品民族企業(yè)，上海家化代表了規(guī)模大、品牌效應(yīng)高的一部分大型日化企業(yè)；而索芙特則代表了廣大的主打中低端市場的企業(yè)。兩家企業(yè)大體上代表了整個(gè)國產(chǎn)化妝品行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。就目前整個(gè)國產(chǎn)化妝品行業(yè)而言，雖然近幾十年取得了較快發(fā)展，但是仍不成熟。國外大型跨國公司積極搶占中國市場，大大壓縮了民族品牌的發(fā)展空間。民族品牌長期致力于發(fā)展中低端市場，品牌認(rèn)可度并不高，加之消費(fèi)者不認(rèn)可其質(zhì)量，使其在與外來品牌的競爭中處于不利地位。

為解決上述問題，要重點(diǎn)加強(qiáng)內(nèi)部管理，好的管理是企業(yè)經(jīng)營成功的關(guān)鍵，國外大型公司通常配有高學(xué)歷、高技能的專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，國內(nèi)企業(yè)要積極向其學(xué)習(xí)，吸收高素質(zhì)人才、學(xué)習(xí)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)要促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部和諧、團(tuán)結(jié)一致，共同謀求企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，樹立良好企業(yè)及品牌形象。各民族品牌之間也要開展相互合作、避免惡性競爭。

就產(chǎn)品而言，首先要提高產(chǎn)品質(zhì)量，質(zhì)量是消費(fèi)者進(jìn)行選擇的首要因素。大型企業(yè)要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，面向不同水平的消費(fèi)市場開發(fā)不同產(chǎn)品，從而提高市場占有率。而中小型企業(yè)則要找準(zhǔn)自己的市場定位，在專長的領(lǐng)域做精做透，增強(qiáng)品牌的針對性，形成屬于自己的長期穩(wěn)定的核心產(chǎn)品，以謀求企業(yè)長久利益。

就銷售而言，要加強(qiáng)產(chǎn)品宣傳力度，完善銷售渠道，與各大商場展開合作；充分利用互聯(lián)網(wǎng)在營銷方面的優(yōu)勢，進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)營銷；積極開拓國際市場，提高產(chǎn)品知名度，打造世界民族品牌。

民族企業(yè)作為一個(gè)整體，要團(tuán)結(jié)協(xié)作，合理分工，提高行業(yè)整體的競爭實(shí)力，提高產(chǎn)品整體市場占有率，改變“洋品牌”占主導(dǎo)地位的行業(yè)現(xiàn)狀，從而真正成為民族的驕傲。

[1]上海家化聯(lián)合股份有限公司2007年至2013年財(cái)務(wù)報(bào)告[EB/OL].網(wǎng)易財(cái)經(jīng).

[2]索芙特股份有限公司2007年至2013年財(cái)務(wù)報(bào)告[EB/OL].網(wǎng)易財(cái)經(jīng).

[3]中國日化行業(yè)分析報(bào)告[EB/OL].百度文庫.

[4]2010-2015年中國日化行業(yè)投資分析及前景預(yù)測報(bào)告[EB/OL].中投顧問.

[5]本土日化上市公司頻頻失利 索芙特淪為ST[EB/OL].南方都市報(bào).

[6]索芙特靠賣資產(chǎn)“盈利”難持久[EB/OL].化妝品財(cái)經(jīng)在線.

[7]上海家化財(cái)務(wù)報(bào)告分析[EB/OL].豆丁網(wǎng).

[8]索芙特難逃魔咒[EB/OL].和訊網(wǎng).

[9]上海家化財(cái)務(wù)分析報(bào)告[EB/OL].道客巴巴.

(編輯：李學(xué)迎)

2014-07-09

F272

B

2095-7238(2014)08-00072-06

10.3969/J.ISSN.2095-7238.2014.08.014