羅雪峰

滬港通預(yù)計(jì)10月份推出，地產(chǎn)、資源、金融、消費(fèi)等估值洼地股票迎來投資機(jī)會，但數(shù)量龐大，難以選擇，最簡單的方式是持有指數(shù)基金享受股市上漲紅利

大盤中期上漲趨勢明朗，板塊輪番上漲使得不少投資者不知如何下手，面臨選股難的你為何不選擇指數(shù)型基金（以下簡稱指基）呢？

據(jù)《投資者報(bào)》記者對三季度以來全市場332只指數(shù)型基金漲跌情況的統(tǒng)計(jì)，截至8月21日，可納入統(tǒng)計(jì)的332只指基中，僅3只發(fā)生了虧損，超八成漲幅超過10%，占比高達(dá)80%。

近期市場上漲的催化劑之一——滬港通也越行越近。8月23日-24日，滬港通進(jìn)行首輪聯(lián)網(wǎng)測試，在接下來的兩個(gè)月中再進(jìn)行兩次測試后，滬港通將正式推行。在滬港通消息的推動(dòng)下，A股相關(guān)熱點(diǎn)表現(xiàn)不斷，但由于相關(guān)股票數(shù)量繁多，可借道指數(shù)基金來布局。

北京一家基金公司投資總監(jiān)告訴《投資者報(bào)》記者：“受滬港通的直接影響，上證50、上證180、上證380、滬深300等指數(shù)都是受益標(biāo)的，投資者可密切關(guān)注掛鉤相關(guān)指數(shù)的基金，同時(shí)，細(xì)分到行業(yè)如地產(chǎn)、資源、金融、消費(fèi)等指數(shù)標(biāo)的也是關(guān)注重點(diǎn)?！?/p>

267只指基“悶聲發(fā)大財(cái)”

“二掙一平八賠?！边@是無數(shù)投資者用血汗與金錢總結(jié)出來的規(guī)律。事實(shí)上，在股市能掙到大錢的，往往都是那些“悶聲”的有心人。

今年4月以來，有關(guān)“滬港通將于10月左右開通”的傳言就不斷在市場涌動(dòng)。盡管有許多諸如“滬港通將染紅指數(shù)基金”的報(bào)道出來，但人們?nèi)匀粚⒏嗟哪抗馔兜降蛢r(jià)藍(lán)籌股上。

然而，通過三季度以來的表現(xiàn)來看，有選對低價(jià)藍(lán)籌股并獲得10%的收益者可謂廖廖無幾；購買了指數(shù)型基金的投資者卻完全顛覆了這一數(shù)值。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月21日的近一季以來，可統(tǒng)計(jì)的332只指基中，267只漲幅高達(dá)10%，99%的指基實(shí)現(xiàn)了正收益。

具體來看，富國中證軍工指數(shù)基金以29.75%的漲幅在近一季指基漲幅排行榜中位列第一。排在第二名至第十名的指基分別是建信中證500、南方中證500ETF、嘉實(shí)中證500ETF、富國中證500、廣發(fā)中證500ETF、鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)、大成中證500深市ETF、諾安中證500ETF和信誠中證800有色，近一季漲幅分別為23.12%、21.71%、21.64%、21.61%、21.6%、21.53%、21.46%、20.92%、20.9%。

統(tǒng)計(jì)還顯示，跟蹤中證500的指數(shù)基金表現(xiàn)明顯靠前。對此，一業(yè)內(nèi)資深分析人士告訴《投資者報(bào)》記者：“今年以來在中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、資金利率水平持續(xù)下行的背景下，中證500指數(shù)的表現(xiàn)尤為搶眼。截至8月21日，中證500指數(shù)今年以來的漲幅達(dá)15%，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勢向上的趨勢。受此拉動(dòng)，在納入統(tǒng)計(jì)的332只指數(shù)型基金中，‘中證500系占據(jù)了近一季漲幅前20名中的14個(gè)席位?！?/p>

由于滬股通股票投資范圍是上證180指數(shù)、上證380指數(shù)成份股，以及在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司股票，因此大盤藍(lán)籌基金及主投港股的QDII有望受益，而兩市中的特色板塊，如醫(yī)藥及其對應(yīng)的特色主題基金也可關(guān)注。

“滬港通的推出最直接的受益者就是上證180、上證380指數(shù)。若看好這一投資機(jī)會，想要借道基金分享A、H股折溢價(jià)差帶來的收益，那么，上證180ETF、上證50ETF等藍(lán)籌ETF是不錯(cuò)的選擇?！鄙鲜鲑Y深業(yè)內(nèi)人士如是說。

機(jī)構(gòu)資金借道ETF投資套利

盡管指數(shù)型基金超九成在上漲，但從漲幅來看也開始出現(xiàn)明顯分化。其中，表現(xiàn)相對較好的產(chǎn)品都為跟蹤中證500指數(shù)、中小板指數(shù)等小盤股指數(shù)的產(chǎn)品，比如：南方中證500ETF、嘉實(shí)中證500ETF、廣發(fā)中小板300ETF。表現(xiàn)相對落后的則多為跟蹤標(biāo)普系列指數(shù)的QDII型產(chǎn)品。這也從一定程度上說明了當(dāng)前指基的牛市主要還是因“滬港通”而催生。

機(jī)構(gòu)資金第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)了這中間的套利機(jī)會。華泰證券在8月15日的相關(guān)研究報(bào)告中指出，自4月份“滬港通”消息在市場擴(kuò)散以來，ETF的場內(nèi)流通份額表現(xiàn)出明顯的企穩(wěn)回升態(tài)勢，尤其是嘉實(shí)滬深300ETF在6月中旬出現(xiàn)了大規(guī)模的凈流入，這也說明一些機(jī)構(gòu)投資者開始通過這些成交活躍的ETF介入到大盤指數(shù)的投資中。

《投資者報(bào)》記者也注意到，滬深300ETF近期成為大宗交易平臺的寵兒，8月19日和8月20日兩個(gè)交易日，合計(jì)成交金額超3億元。而且，8月份以來滬深300ETF大宗交易成交量超過6億，為年內(nèi)月度交易最高值。以嘉實(shí)滬深300ETF為例，其今年以來大宗交易僅3次，均出現(xiàn)在8月份。其最近的一次大宗交易成交金額達(dá)到1.53億元，買方為機(jī)構(gòu)專用席位，賣方為中信證券南京高樓門證券營業(yè)部。成交價(jià)格為2.47元，而當(dāng)日成交均價(jià)為2.468元，基本是平價(jià)交易。

市場推測，相關(guān)機(jī)構(gòu)買入嘉實(shí)滬深300ETF主要目的是利用一、二級市場價(jià)差進(jìn)行套利。

除了套利，投資者還可以利用指數(shù)基金進(jìn)行對沖。當(dāng)前市場窄幅震蕩，各大券商對于未來走勢產(chǎn)生分歧。華泰證券建議，為了規(guī)避市場下跌的擔(dān)憂，投資者可以適度利用銀華穩(wěn)進(jìn)的做空功能，構(gòu)建基于深證100指數(shù)的單邊對沖組合：40%權(quán)益ETF（或者深證100ETF）+60%銀華穩(wěn)進(jìn)。華泰證券就此組合分析指出，如果市場下跌，權(quán)益ETF（或者深證100ETF）會跟隨市場下跌，然而市場下跌會增加銀華穩(wěn)進(jìn)的折算預(yù)期，銀華穩(wěn)進(jìn)價(jià)格會上漲，可以對沖權(quán)益ETF（或者深證100ETF）的損失；相反，如果市場繼續(xù)上漲，銀華穩(wěn)進(jìn)可能略微下跌（甚至不下跌），但是權(quán)益ETF（或者深證100ETF）將獲利，此時(shí)可以保證組合的進(jìn)攻性。

“銀華穩(wěn)進(jìn)不但具有債性，而且還有做空市場功能，它的標(biāo)的指數(shù)為深證100指數(shù)。根據(jù)我們測算，如果市場下跌10.13%，銀華穩(wěn)進(jìn)將會觸發(fā)向下不定期折算，預(yù)期收益為7.37%。”華泰證券表示。

相關(guān)杠桿基金蘊(yùn)藏巨大機(jī)會

除了相關(guān)的藍(lán)籌ETF外，對應(yīng)的杠桿基金將蘊(yùn)藏極大的投資機(jī)會。

銀華基金中證內(nèi)地資源主題分級基金基金經(jīng)理馬君則認(rèn)為，在滬港通即將開通的大背景下，分級基金A類份額仍有上升空間，值得關(guān)注。他表示，如果單獨(dú)投資A類穩(wěn)健份額，可將它看作是浮動(dòng)利息的永續(xù)年金，與長期國債相比，根據(jù)現(xiàn)階段A類產(chǎn)品的市場特點(diǎn)，他的優(yōu)點(diǎn)有高票息、高折價(jià)率，而不定期份額折算機(jī)制又賦予它有條件償還本金的期權(quán)價(jià)值，從這個(gè)角度講，A類穩(wěn)健份額是幾乎沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的。

“除了上述兩個(gè)常規(guī)因素，A類份額的定價(jià)還有個(gè)期權(quán)價(jià)值的因素在里面，當(dāng)股票市場到達(dá)一定時(shí)點(diǎn)的時(shí)候，需要考慮期權(quán)的價(jià)值。”馬君指出，投資者在投資A級子份額的時(shí)候需要考慮四個(gè)方面的因素：首先是流動(dòng)性因素，這是所有投資工具化產(chǎn)品最重要的因素，然后是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不同產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的投資方式不同，在相同產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，同類別的A級子份額可相互比較的數(shù)量化指標(biāo)建議關(guān)注隱含收益率，選擇隱含收益率，較高的產(chǎn)品介入，除了隱含收益率投資者還需要關(guān)注母基金與下拆點(diǎn)之間的距離，當(dāng)距離較近的時(shí)候需要考慮A級的期權(quán)價(jià)值。稍微展望一下，鑒于未來A類份額有可能被允許質(zhì)押，我們認(rèn)為A類的折價(jià)率還會收縮，價(jià)格還會往上走。

散戶借道指基掘金更易

站在巨人的肩膀上確實(shí)更容易成功。相對中小散戶而言，指基無疑是投資市場的巨人。因此，借道指基掘金滬港通未嘗不是一個(gè)好的選擇。

事實(shí)上，盡管滬港通如箭在弦，但上證指數(shù)卻未如人們預(yù)期的那樣一往無前。其在7月31日成功站上2200點(diǎn)之后，又呈現(xiàn)出了窄幅震蕩的特點(diǎn)，并且市場風(fēng)格切換與板塊輪動(dòng)均瞬息萬變，讓不少投資者只能望洋興嘆。

不過，指數(shù)基金卻似乎并不受影響，繼續(xù)昂首闊步。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月21日，近一個(gè)月以來列入統(tǒng)計(jì)的全部2010只基金中，回報(bào)率前20名全部被指數(shù)型基金（含分級基金杠桿B份額）包攬，漲幅均超過20%。

從細(xì)分品種看，資源、商品等高彈性周期性行業(yè)基金漲幅更加突出，反映出本輪A股反彈行情的上漲結(jié)構(gòu)。非行業(yè)性的寬基指數(shù)中，深證100指數(shù)表現(xiàn)最好，廣發(fā)深證100B近一月的漲幅達(dá)到33.56%，列第四名，超過跟蹤滬深300的杠桿基金。

華安基金投資部高級總監(jiān)翁啟森日前表示，A 股市場正面臨十年不遇的天時(shí)（外圍+滬港通）、地利（周期底部）、人和（制度建設(shè)、微刺激）皆備的歷史機(jī)遇。并且，在外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，流動(dòng)性寬松，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期下，港股市場有望走強(qiáng)，尤其是銀行、保險(xiǎn)等低估值、大權(quán)重板塊的估值修復(fù)行情或持續(xù)展開。

“海外機(jī)構(gòu)投資者偏好低估值、高股息的大盤藍(lán)籌，可以預(yù)見，將催生對滬深300藍(lán)籌、金融、有色等低估值和高股息的板塊的需求?！毙耪\基金數(shù)量投資總監(jiān)吳雅楠指出，隨著滬港通的臨近，A股相對港股估值偏低的方向、港股稀缺品種以及符合QFII投資風(fēng)格的方向，這三個(gè)方向上股票繁多，挑選不易，投資者借道相關(guān)基金產(chǎn)品及時(shí)布局可能會更加輕松。

此外，滬港通即將開啟，也讓一些長期低估的板塊受到了基金公司的厚愛。其中，作為A股藍(lán)籌的重要部分，低估值的地產(chǎn)板塊更有望成為吸引資金的價(jià)值洼地。

一資深基金業(yè)內(nèi)人士告訴《投資者報(bào)》記者，地產(chǎn)板塊于內(nèi)于外均有著突出的低估值優(yōu)勢。首先，與28個(gè)申萬行業(yè)PE 比較，當(dāng)前地產(chǎn)板塊估值水平排名第四（從低到高排序），為非金融板塊A股整體估值的0.46 倍，處于歷史底部，地產(chǎn)等周期股很可能受到海外資金的青睞。其次，香港地產(chǎn)股的估值要高于A股地產(chǎn)股，且A股地產(chǎn)行業(yè)的估值處于歷史低位，受益于滬港通的影響，A股地產(chǎn)行業(yè)有望出現(xiàn)估值修復(fù)行情。