●重慶渝能產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）有限公司 李春花 重慶康華會計師事務(wù)所 吳凌飛

基于內(nèi)部控制視角的企業(yè)非效率投資行為研究

●重慶渝能產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）有限公司 李春花 重慶康華會計師事務(wù)所 吳凌飛

從宏觀意義上講，投資是拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展“三駕馬車”之一，是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，是社會發(fā)展的動力。從微觀意義上講，投資決定了企業(yè)的價值增值。我國企業(yè)非效率投資行為普遍存在，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會的不斷進(jìn)步，對企業(yè)非效率投資行為的治理刻不容緩。內(nèi)部控制作為新興且符合時代要求的公司規(guī)范體系，將其與企業(yè)非效率投資相結(jié)合，既為企業(yè)非效率投資的研究提供了新的方向，也拓寬了內(nèi)部控制經(jīng)濟(jì)后果的研究。

內(nèi)部控制 非效率投資 投資行為 抑制

一、內(nèi)部控制對企業(yè)非投資效率的影響

目前，我國企業(yè)非效率投資行為屢見不鮮，而這正是因為我國資本市場體制不完善，證券市場監(jiān)管不嚴(yán)格，使得企業(yè)長期表現(xiàn)為融資率高而投資效率低的狀況，導(dǎo)致企業(yè)資源和生產(chǎn)要素的極大浪費，嚴(yán)重影響了企業(yè)資源的配置，甚至公司可能因此而形成大量的壞賬，加大了公司財務(wù)風(fēng)險。所以如何有效監(jiān)督和規(guī)范企業(yè)投資行為，盡快提出切實可行且能有效抑制企業(yè)非效率投資行為的治理方法迫在眉睫。根據(jù)國內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管效果可以看出，內(nèi)部控制質(zhì)量越高越能降低因信息不對稱或代理問題而產(chǎn)生的非效率行為，研究探討內(nèi)部控制對企業(yè)非投資行為的影響，將有利于內(nèi)部控制評價體系的建立和具體執(zhí)行，也有利于探索我國企業(yè)非效率投資行為的治理。本文從信息不對稱理論、委托代理理論和自由現(xiàn)金流理論角度，分析得出內(nèi)部控制可以有效抑制企業(yè)非效率投資行為。

（一）基于信息不對稱理論下的內(nèi)部控制對企業(yè)非效率投資的影響。良好的內(nèi)部控制可以降低信息不對稱，從而提高投資效率。因為從內(nèi)部控制五要素分析，正規(guī)、有效的內(nèi)部環(huán)境可以保證內(nèi)部職責(zé)分工明確，使得內(nèi)部審計發(fā)揮其應(yīng)有的作用；完善的風(fēng)險評估程序和風(fēng)險應(yīng)對策略能正確識別交易過程中存在的風(fēng)險；控制活動要素可以保證對外擔(dān)保、授權(quán)審批、預(yù)算控制等程序的嚴(yán)格執(zhí)行，這三要素均可以在一定程度上提高信息披露的質(zhì)量，降低風(fēng)險成本，緩解公司與其他各方信息不對稱的狀況。良好的信息與溝通要素則能保證企業(yè)信息及時、有效地在企業(yè)內(nèi)部各部門之間、企業(yè)與外部利益相關(guān)者之間傳遞，可大大減少各方信息使用者的信息不對稱現(xiàn)象；行之有效的內(nèi)部監(jiān)督可通過持續(xù)監(jiān)督和個別評價，及時發(fā)現(xiàn)并改善信息披露方面存在的不足。由此可見，一方面，內(nèi)部控制可以通過提高公司信息透明度，從而減少因發(fā)行被高估的融資證券或股票而導(dǎo)致的非效率投資行為；另一方面，內(nèi)部控制能提高財務(wù)報告的質(zhì)量，降低財務(wù)報告信息的不確定性，從而抑制因融資約束而產(chǎn)生的非效率投資行為。

（二）基于委托代理理論下的內(nèi)部控制對企業(yè)非效率投資的影響。良好的內(nèi)部控制可減輕因代理問題引發(fā)的企業(yè)非效率投資行為。首先，內(nèi)部控制可以緩解股東—經(jīng)理人的代理沖突，防止經(jīng)理人因“帝國建造”、聲譽(yù)提升、羊群效應(yīng)、職業(yè)安全等顧慮而導(dǎo)致的投資不足行為。因為內(nèi)部控制可以通過改善企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，而內(nèi)部環(huán)境在一定程度上決定了企業(yè)投資決策的合理性。內(nèi)部控制還可以通過制度安排，利用監(jiān)督手段防止經(jīng)理人因“帝國建造”、聲譽(yù)提升等激進(jìn)的投資行為發(fā)生，利用激勵措施遏制經(jīng)理人因羊群行為、職業(yè)安全的顧慮而出現(xiàn)的投資不足的產(chǎn)生。其次，有效的內(nèi)部控制可以減輕股東—債權(quán)人的代理沖突，因為可以通過改善內(nèi)部控制，提高企業(yè)會計信息質(zhì)量，保證企業(yè)各種相關(guān)信息在不同利益主體之間及時、有效地傳遞，從而降低信息不對稱。最后，內(nèi)部控制可以減少控股股東與中小股東間的代理沖突，因為良好的內(nèi)部控制可以預(yù)防或識別公司不合理的關(guān)聯(lián)投資，從而抑制因不合理的關(guān)聯(lián)投資而導(dǎo)致的非效率投資行為。

（三）基于自由現(xiàn)金流量理論下的內(nèi)部控制對企業(yè)非效率投資的影響。由于治理層和管理層兩者對公司和市場信息掌握程度不同，加上治理層對管理層沒有良好的監(jiān)督和控制機(jī)制，管理者往往會從個人利益出發(fā)做出相對于企業(yè)的非效率投資行為。抑制這一問題的發(fā)生，主要在于讓企業(yè)始終保持合理的自由現(xiàn)金流，并激勵和監(jiān)督管理層對自由現(xiàn)金流的合理運用。首先，可以通過分發(fā)股利，減少管理層的可控資金流，做到事先預(yù)防管理層的非效率投資行為；其次，適當(dāng)增加負(fù)債金額，因為負(fù)債能在一定程度上增加管理層的財務(wù)風(fēng)險意識，減少非投資發(fā)生的概率；最后，合理的管理層激勵措施，可以促使管理層始終站在企業(yè)角度客觀分析、綜合評價投資的收益與成本，提高投資效率。而這些方面都可以通過內(nèi)部控制來實現(xiàn)，以達(dá)到抑制企業(yè)非效率投資的目的。內(nèi)部控制作為一種全面、完整的制度體系，它通過合理設(shè)置崗位以明確各方權(quán)利和義務(wù)，制定相關(guān)的控制制度，包括限制企業(yè)最多或最少持有的自由現(xiàn)金流、明文規(guī)定投資激勵制度和投資決策失誤的責(zé)任追究制度等，持續(xù)監(jiān)督管理層的投資行為，評價投資績效，以便及時發(fā)現(xiàn)管理層的不當(dāng)投資行為，防止非效率投資行為的滋生。

二、基于內(nèi)部控制視角的抑制企業(yè)非效率投資行為的幾點建議

基于以上內(nèi)部控制對企業(yè)非效率投資影響的分析可知，內(nèi)部控制可有效抑制企業(yè)非效率投資行為，優(yōu)化企業(yè)投資機(jī)制。而內(nèi)部控制五要素之間存在密不可分的協(xié)同與聯(lián)系，內(nèi)部環(huán)境是基礎(chǔ)，風(fēng)險評估是關(guān)鍵，控制活動是核心，信息與溝通是手段，內(nèi)部監(jiān)督是保障，五大要素交織成一個完整的體系，并隨著環(huán)境的不斷變化而變化。內(nèi)部控制五要素作為一個不可分割的整體，任何一個環(huán)節(jié)存在缺陷都可能會給企業(yè)整體內(nèi)部控制體系帶來致命性打擊。所以只有從五要素出發(fā)，同時提高各要素質(zhì)量及各要素下的子要素質(zhì)量，全方位把握，才能最終提高內(nèi)部控制的整體質(zhì)量，才能真正做到合理配置企業(yè)資源，抑制非效率投資行為的發(fā)生。本文從內(nèi)部控制五要素入手，提出以下幾點建議。

（一）改善內(nèi)部環(huán)境，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。內(nèi)部控制的規(guī)范程度越高，員工的自覺性越高，企業(yè)文化氛圍越好，這在很大程度上可以降低非效率投資行為。改善內(nèi)部環(huán)境，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高公司投資效率，要做到以下幾點：首先，加強(qiáng)公司獨立董事聘任、任職等制度建設(shè)，避免大股東利用職權(quán)干涉獨立董事的聘請和職權(quán)行使，確保公司獨立董事獨立發(fā)表無偏意見。為盡可能提高內(nèi)部監(jiān)督效果，保證投資的合理性，在不影響企業(yè)管理創(chuàng)新的基礎(chǔ)上使董事長職位與總經(jīng)理職務(wù)相分離。其次，改進(jìn)公司內(nèi)部決策程序，建立科學(xué)、自由、民主的決策制度，對于小規(guī)模投資，高管在決策時應(yīng)充分聽取各方意見以減少因個人認(rèn)知偏差而導(dǎo)致的投資失?。粚τ谝?guī)模較大的投資，應(yīng)組建投資決策小組，小組成員盡量擬定多套投資方案，然后通過董事會討論后投票決定選取投資方案，最終由股東大會審核，聯(lián)簽之后方可生效。優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成合理的、股東相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)避上市公司一股獨大所帶來的弊端。

（二）完善企業(yè)內(nèi)部控制風(fēng)險評價體系，提高投資風(fēng)險意識?，F(xiàn)階段我國上市公司管理層對風(fēng)險管理意識不強(qiáng)，風(fēng)險管理方式多為被動式管理，多表現(xiàn)為事后的風(fēng)險應(yīng)對。企業(yè)應(yīng)建立財務(wù)風(fēng)險評估機(jī)制，及時、準(zhǔn)確評估企業(yè)面臨的內(nèi)外部風(fēng)險，并針對個別的風(fēng)險提出相應(yīng)應(yīng)對策略，并適時地根據(jù)內(nèi)外部風(fēng)險及時調(diào)整應(yīng)對方案。對重大突出問題進(jìn)行著重處理，采用風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險轉(zhuǎn)換等手段將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁或消除。完善的內(nèi)部控制風(fēng)險評估機(jī)制可以有效識別投資項目所面臨的內(nèi)外部風(fēng)險，為管理層做出投資決策提供參考，從而降低非效率投資行為的發(fā)生。投資風(fēng)險作為財務(wù)風(fēng)險的一部分，在進(jìn)行風(fēng)險評估體系建設(shè)的同時應(yīng)著重識別投資各環(huán)節(jié)的風(fēng)險點，對關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險做到事前控制。同時，在管理層強(qiáng)化投資風(fēng)險意識，形成全面的風(fēng)險管理文化，確保企業(yè)正常運行。

（三）加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)，落實與投資相關(guān)的控制活動。對于企業(yè)而言，控制活動涵蓋的面極廣，應(yīng)針對具有不同風(fēng)險程度的活動設(shè)置不同的制度加以規(guī)范。對于投資活動，企業(yè)應(yīng)針對不同投資金額制定嚴(yán)格的授權(quán)審批制度、預(yù)算控制制度、關(guān)聯(lián)交易制度，以及投資失敗后的責(zé)任追究制度等，這些制度應(yīng)貫穿于投資決策方案的制定、審核、實施等全過程。確保各個職能部門分工合作、各個環(huán)節(jié)順利進(jìn)行，進(jìn)而抑制公司管理層的私利行為，提高投資效率。

（四）強(qiáng)化信息系統(tǒng)建設(shè)，提高內(nèi)部控制信息披露質(zhì)量。強(qiáng)化信息系統(tǒng)的建設(shè)和維護(hù)，定期召開股東大會、董事會、監(jiān)事會和職工代表大會等，確保管理層的決策及時、有效地傳達(dá)給內(nèi)部各層級，各執(zhí)行部門的反饋信息及時傳遞給管理者，同時又能將企業(yè)內(nèi)部信息及時呈現(xiàn)給外部相關(guān)信息使用者。加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，適當(dāng)增加股東大會、董事會會議和監(jiān)事會會議召開次數(shù)，及時了解企業(yè)投資動態(tài)，理清投資者關(guān)系網(wǎng)。另外，企業(yè)應(yīng)認(rèn)識到內(nèi)部控制信息披露的重要性，完善披露體制，提高披露質(zhì)量，最終在企業(yè)內(nèi)外部之間建立起有效而便捷的溝通橋梁，使企業(yè)在市場上樹立良好的形象，提高社會地位。

（五）完善內(nèi)部監(jiān)督體系，加大監(jiān)管力度。完善內(nèi)部控制體系，加大上市公司監(jiān)管力度勢在必行。首先，上市公司內(nèi)部應(yīng)成立內(nèi)部審計部門，并由董事會設(shè)立審計委員會，指導(dǎo)和審核內(nèi)部審計部門的工作，內(nèi)部審計部門應(yīng)受監(jiān)事會的監(jiān)督，并保持獨立。其次，上市公司應(yīng)建立內(nèi)部審計檢查制度，制度中應(yīng)明確內(nèi)部控制缺陷類型和判斷標(biāo)準(zhǔn)，在制度執(zhí)行過程中，應(yīng)及時跟蹤評價內(nèi)部控制存在的缺陷，并及時加以修正。最后，上市公司應(yīng)自覺聘請獨立的第三方對內(nèi)部控制自我評價報告進(jìn)行審計，以確保上市公司披露的內(nèi)部控制信息客觀、完整，加大企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管力度。

三、結(jié)語

通過本文分析，筆者認(rèn)為內(nèi)部控制五要素及五大要素下的子要素均對企業(yè)投資產(chǎn)生或大或小的作用，將內(nèi)部控制納入企業(yè)非效率投資影響因素的研究將是理論界和實務(wù)界的一大突破。因為內(nèi)部控制作為公司治理體系的一個重要組成部分，在企業(yè)管理活動中的作用也越來越明顯，其可通過設(shè)置一系列規(guī)章制度來規(guī)范企業(yè)行為，將內(nèi)部控制與非效率投資相結(jié)合是企業(yè)內(nèi)外部因素作用的必然結(jié)果。這也從另一個角度說明內(nèi)部控制的重要性，推動了內(nèi)部控制的具體實現(xiàn)。■

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