張云+張健

摘要：本文選取2007-2012年滬深兩市非金融類特別處理公司為研究樣本，結合公司的控制權性質研究特別處理公司的會計選擇與真實活動盈余管理行為對其建立債務契約的影響，結果顯示：特別處理公司會計選擇盈余管理行為顯著地幫助了其債務契約的建立，考慮控制權性質因素的影響，這種幫助在非國有特別處理公司中作用更為顯著；真實活動盈余管理行為只在非國有特別處理公司建立債務契約中起到了正向作用。

關鍵詞：控制權；盈余管理；債務契約

中圖分類號：F2344文獻標識碼：A

收稿日期：2014-05-05

作者簡介：張云（1962-），女，成都人，上海理工大學管理學院副教授，研究生導師，研究方向：財務會計理論及實務； 張?。?990-），女，安徽六安人，上海理工大學管理學院研究生，研究方向：財務會計理論與方法。

一、引言

盈余管理是企業(yè)管理當局在遵循會計準則的基礎上，通過調整企業(yè)對外報告的會計收益信息，以達到主體自身利益最大化的行為。盈余管理的實現(xiàn)方式主要有兩種：一是運用職業(yè)判斷編制財務報告即會計選擇盈余管理，二是通過規(guī)劃交易變更財務報告即真實活動盈余管理[1]。 已有實證研究表明，基于契約動機，多數(shù)公司會選擇盈余管理。銀行作為公司的主要債權人，財務報告以及相關的會計信息是其做出貸款決策的重要依據(jù)。作為“外部人”的銀行和公司之間存在著信息不對稱，為了獲取貸款，上市公司尤其是股票漲跌幅受到限制的特別處理公司具有更大的動機進行盈余管理，該種盈余管理行為對公司貸款契約的建立可能具有較大影響。

控制權即配置公司內部資源、協(xié)調公司經(jīng)濟運行的權力[2]。一般情況下，第一大股東往往掌握著公司的控制權。我國上市公司控制權的來源主要分為國有以及非國有兩類。在現(xiàn)實經(jīng)濟中，非國有公司難免會遭受制度和政策上的不公平待遇，而國有公司則受到政府的特殊照顧。國有公司即使是被特別處理，政府的隱形擔保行為也相對降低了盈余管理行為對其建立債務契約時的影響程度。

已關注到的盈余管理對債務契約影響的文獻，多數(shù)是在證明了上市公司的會計信息有用性后，以銀行的角度考察其是否識別了公司的盈余管理行為，對此學術界并未形成定論，且暫時沒有文獻以特別處理公司為樣本，并結合控制權性質，具體分別考察會計選擇、真實活動盈余管理行為對銀行債務契約建立的影響。鑒于債務契約建立對特別處理公司的重要性以及銀行因此承擔的風險，考察兩種盈余管理行為對其建立債務契約的影響以及后果，對于我國建立完善有序的資本市場具有重大的意義。因此，本文以2007-2012 年滬深兩市的特別處理公司為樣本，運用修正的瓊斯模型并借鑒Roychowdhury（2006）[3]、方紅星和金玉娜（2011）[4]的研究分別測算出樣本的會計選擇盈余管理、真實活動盈余管理，然后以此為基礎結合控制權性質對特別處理公司兩種盈余管理行為對其建立債務契約的影響進行實證研究。

二、文獻回顧與研究假設

會計信息具有預測公司盈利能力以及經(jīng)營狀況的作用，多數(shù)文獻均一致證明了會計信息在債務契約建立中的重要性。因此，在銀行貸款決策中，公司財務報表中的一些主要指標是其作出貸款決策的重要依據(jù)。

目前，在銀行是否能夠識別貸款企業(yè)的盈余管理行為方面學術界并未形成統(tǒng)一的結論。楊楊和劉慧鳳（2011）選取2007-2009年1 308個上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)銀行進行貸款決策時能夠區(qū)分不同盈余的持續(xù)性；但蔣東升（2012）[5]以2001-2010年A股上市公司為樣本研究得出，應計盈余管理與長期貸款顯著正相關，銀行并未有效識別貸款企業(yè)的盈余管理行為。特別處理公司在股權融資方面受到限制，獲取銀行借款對于公司擺脫退市風險有著至關重要的作用，因此其為建立債務契約具有更大的動機進行盈余管理。同時，我國會計準則給予公司的一些可選政策以及現(xiàn)實經(jīng)營中的靈活性為公司進行盈余管理留下了可能性。

在我國特殊的經(jīng)濟體制下，控制權性質是影響公司債務契約建立的重要因素。多數(shù)研究表明控制權性質對公司獲取銀行借款具有重大的影響。孫錚、李增泉、王景斌（2006）[6]運用上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)公有企業(yè)的會計信息在債務契約中的作用要低于私有企業(yè)；張敦力和李四海（2012）[2]基于社會嵌入性理論的視角認為，國有上市公司主要依靠政府影響力的介入獲取銀行借款，銀行很有可能做出非理性貸款決策。這意味著銀行在做出貸款決策時將更關注非國有公司的會計信息。特別處理上市公司本身經(jīng)營狀況困難，而銀行比較關注非國有上市公司的會計信息，又缺乏對盈余管理行為的識別能力，這無疑加大了非國有上市公司為獲取銀行借款而進行盈余管理的動機。因此，不同控制權性質的特別處理公司的盈余管理行為對其債務契約建立的影響是不同的。

根據(jù)以上分析，本文提出以下假設：特別處理公司的盈余管理行為影響了其債務契約的建立，但在控制權的影響下，非國有特別處理公司的盈余管理行為對其債務契約的建立影響更大。

三、研究設計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

考慮到2006年新會計準則出臺對上市公司的影響，文中以2007-2012年在滬深證券交易所上市的特別處理公司為研究樣本，并根據(jù)以下原則進行了篩選：（1）為保持樣本的同質性，剔除金融行業(yè)樣本；（2）為了保持樣本不同年份之間的可比性，剔除在所選年度內已退市并不再公布年度報告的樣本。最終的樣本量為201個。文中所使用的控制權性質數(shù)據(jù)通過公司年報數(shù)據(jù)手工整理取得，相關公司的財務數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。最終樣本分布情況如表1所示。

（二）主要指標

文中結合控制權性質探討特別處理公司的會計選擇與真實活動盈余管理行為對其建立債務契約的影響，因此選用獲取貸款可能性Loan、盈余管理Em（主要包括會計選擇盈余管理以及真實活動盈余管理）、控制權性質Pri作為主要指標。endprint

為清除量綱的影響，貸款可能性指標用特別處理公司期初和期末長短期貸款（包括長期借款、短期借款和一年內將要到期的長期借款）的差額除以公司期初的總資產(chǎn)來衡量。若指標大于0，說明公司債務契約建立成功；反之，若指標小于或者是等于0，則說明公司資金充足或者是債務契約建立失敗，這與孫錚、李增泉、王景斌（2006）的研究一致。

研究盈余管理的多數(shù)文獻只關注到了會計選擇盈余管理，而對于真實活動盈余管理的關注較少。由于規(guī)劃交易的風險度較小，中期報告必須通過審計的特別處理公司為降低風險很可能選擇后者，因此有必要考察兩種盈余管理行為。在計算會計選擇盈余管理方面，大量的實證研究結果表明修正的瓊斯模型對于估計會計選擇盈余管理效果較好，故文中借鑒陸建橋（1999）[7]的擴展瓊斯模型，對樣本進行分年度回歸。需要指出的是，采用證監(jiān)會的行業(yè)分類時，發(fā)現(xiàn)樣本中制造業(yè)比例達到了55%，且其他行業(yè)較為分散不符合大樣本的數(shù)量要求，因而在計算中并未分行業(yè)帶入數(shù)據(jù)。在計算真實活動盈余管理程度方面，Roychowdhury（2006）認為真實活動盈余管理包括基于銷售、生產(chǎn)以及酌量性費用的真實活動盈余管理活動，且這些真實的盈余管理活動都與銷售收入有著線性關系，因此文中借鑒方紅星、金玉娜（2011）的研究，分別計算基于經(jīng)營現(xiàn)金流量的真實活動盈余管理（Dcfo）、基于生產(chǎn)成本的真實活動盈余管理（Dprod）以及基于酌量性費用的真實活動盈余管理（Ddisexp），并最終利用公式Dremi，t=|Dprodi，t-Dcfoi，t-Ddisexpi，t|得出真實活動盈余管理（Drem）。

在研究控制權性質方面，多數(shù)文獻都是以最終控制人為判斷依據(jù)的，但是往往公司第一大股東對公司各項經(jīng)營權具有實質的控制權，因此文中通過查閱上市公司報表，將第一大控股股東為國家或者國有法人的特別處理公司定義為國有，而將其余定義為非國有。樣本中，國有特別處理公司占總體樣本的6415%，體現(xiàn)了我國上市公司仍以國有為主體的現(xiàn)狀。文中以Pri表示控制權性質，當為國有時取1，否則取0。

（三）研究模型

文中借鑒張敦力與李四海（2012）的研究，選取公司規(guī)模（Size）、成長力（Growth）、經(jīng)營活動現(xiàn)金流（Cfo）、速動比例（Quick）、可抵押資（Assetstru）等作為控制變量的同時，加入盈余管理程度（Em）以及控制權性質（Pri）因素（各變量含義見表2），最終將待檢驗的模型設定如下：的描述性統(tǒng)計結果顯示，特別處理公司的成長性十分不穩(wěn)定，其建立債務契約時，銀行相應的風險較大，因此研究其盈余管理行為對債務契約建立的影響以及后果是十分必要的；Pri平均值大于05說明樣本中國有公司占據(jù)多數(shù)；從盈余管理行為看，國有與非國有特別處理公司在會計選擇以及真實活動盈余管理行為中差異較大，說明控制權性質影響了公司的盈余管理行為。

四、實證結果及分析

（一）不同控制權的特別處理公司盈余管理行為與其債務契約建立的相關性分析

檢驗結果顯示：第一，獲取的貸款與控制權性質之間成正相關關系，說明國有特別處理公司獲取了更多的貸款，控制權對債務契約的建立具有一定影響；第二，特別處理公司的會計選擇盈余管理行為都與獲取的貸款之間具有正相關關系，且非國有特別處理公司的盈余管理行為與其債務契約建立的相關性更大，同時只有非國有特別處理公司的真實盈余管理行為與其獲取的貸款成正相關關系，這些都初步驗證了假設。

（二）多元回歸結果分析

根據(jù)模型，檢驗特別處理公司盈余管理行為對債務契約建立的影響時，由于一年內不同特別處理公司各指標之間的差異較大，通過對數(shù)據(jù)進行Hausman檢驗后，采用截面加權的GLS估計模型對數(shù)據(jù)進行回歸。同時，在進行雙尾檢驗時，數(shù)據(jù)容忍度（vif）均值小于10說明自變量之間不存在多重共線性。

回歸結果顯示：第一，Pri系數(shù)為015557且在1%的顯著性水平下與獲取貸款指標正相關，充分說明了控制權性質對特別處理公司債務契約建立的影響，特別處理國有公司相對于非國有公司來說更容易成功建立債務契約。第二，從控制權性質與盈余管理的四個乘積項回歸系數(shù)來看，在會計選擇盈余管理方面，整體上特別處理公司的會計選擇盈余管理行為都與債務契約的建立之間具有顯著的正相關關系，Pri×Da的系數(shù)051188要明顯小于（1-Pri）×Da的系數(shù)131575，充分說明了特別處理非國有公司的會計選擇盈余管理對債務契約的影響更大；在真實活動盈余管理方面，Pri×Drem的系數(shù)為負但不顯著，相反（1-Pri）×Drem的系數(shù)在1%的顯著性水平上與獲取貸款指標成正相關關系，進一步說明了特別處理非國有公司正向的真實活動盈余管理行為對其貸款契約建立的積極作用；就會計選擇盈余管理與真實盈余管理來說，特別處理公司的會計選擇盈余管理對其債務契約建立的幫助作用更加顯著。

綜上所述，我國特別處理公司債務契約的建立受控制權性質因素影響較大，國有特別處理公司憑借政府的隱形擔保較易建立債務契約；正向的盈余管理行為幫助了特別處理公司債務契約的建立，其中會計選擇盈余管理具有更強的效果，正向真實活動盈余管理只有在非國有特別處理公司債務契約建立中起到了幫助作用。

（三）進一步分析及穩(wěn)健性檢驗

以上只是從整體債務契約方面考察了特別處理公司的盈余管理行為，在實際債務契約建立的過程中，盈余管理行為也會對債務契約中借款的期限有一定的影響。因此，文中以公司獲取長期借款（包括資產(chǎn)負債表上列示的長期借款和一年內到期的長期借款）與短期借款的增加額為基礎，計算成功獲取貸款的次數(shù)，當增加額為正數(shù)時表示貸款獲取成功。當短期貸款獲取成功次數(shù)較多時，歸類為獲取貸款主要由短期借款構成，否則歸類為主要由長期貸款構成。將樣本公司分為兩類進行檢驗，其中，第一類公司獲取的貸款主要由短期借款構成，第二類公司則主要由長期借款構成，相關檢驗結果分別對應表6中的短期貸款組和長期貸款組。endprint

公司規(guī)模和成長性對特別處理公司獲取長期貸款、短期貸款都具有正向的影響，所不同的是自有現(xiàn)金率前的系數(shù)由長期貸款時顯著的負相關變?yōu)槎唐谫J款時的正相關，說明在短期貸款中，銀行更加關注特別處理公司的現(xiàn)金還款能力。從觀測數(shù)量看，短期貸款組的公司數(shù)遠遠超過長期貸款組，說明風險較低的短期借款請求較易獲得通過。

從Pri系數(shù)看，國有特別處理公司獲取了較多的銀行借款，這與前述得出的控制權性質影響了特別處理公司進行銀行借款的結論相同。在考察不同控制權性質的特別處理公司控制權性質對其債務契約建立的影響時，非國有特別處理公司會計選擇與真實活動盈余管理均與獲取的貸款成正向關系，且在長期貸款時與獲取的貸款在1%的水平上顯著，而國有特別處理公司只有在長期貸款時會計選擇盈余管理與獲取貸款顯著正相關。這充分說明非國有特別處理公司正向的盈余管理行為對其債務契約的建立有幫助作用，與前述論證結果一致，因此結論具有穩(wěn)健性。

以上實證證明了在不同控制權性質的影響下兩種特別處理公司的盈余管理行為對其債務契約建立的影響作用。但是，非國有特殊處理公司較大盈余管理程度獲取的銀行借款是否對公司后續(xù)業(yè)績不利？為此，有必要考察所獲取的貸款對兩類控制權性質特別處理公司業(yè)績的影響。本文將公司的總資產(chǎn)報酬率（Roa）作為被解釋變量，將控制權性質以及不同控制權性質下獲取的貸款和盈余管理作為解釋變量，將公司規(guī)模及速動比率、行業(yè)、年份作為控制變量進行回歸?；貧w結果顯示，在獲取貸款的當年，所獲貸款與兩類控制權性質的公司業(yè)績都具有顯著的正相關關系；將貸款滯后兩期時，只有非國有特別處理公司的業(yè)績與獲取的貸款之間仍具有顯著的正向關系，表明依靠盈余管理獲取的貸款對特別處理非國有公司業(yè)績的好轉起了正向的作用，尤其對于非國有特別處理公司擺脫困境具有更大的積極意義。

五、結論

文中選取2007-2012年滬深兩市特別處理公司為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)：（1）特別處理會計選擇盈余管理行為在兩種控制權性質的公司建立債務契約時均具有幫助作用；（2）正向的真實盈余管理行為只有在非國有特別處理公司中對其債務契約建立具有正向作用，且這種正向作用在長期貸款契約建立中表現(xiàn)更加明顯，因此非國有特別處理公司在其銀行債務契約的建立中更加依賴于盈余管理行為，但是獲取的貸款對特別處理非國有公司業(yè)績具有較長久的正向作用。上述研究結論表明：（1）現(xiàn)階段控制權性質仍然是影響特別處理公司銀行貸款契約建立的重要因素，銀行在貸款審查時對不同控制權性質特別處理公司的會計信息關注度的不同，導致兩類控制權性質特別處理公司在建立貸款契約時不同程度的盈余管理行為。（2）會計信息受到更多關注的非國有特別處理公司，其會計選擇盈余管理行為以及真實活動盈余管理行為均較大程度地幫助了其債務契約的建立，而獲取較多貸款的國有特別處理公司更多地則是依靠了其控制權優(yōu)勢。（3）非國有特別處理公司較大程度依靠盈余管理獲取的貸款對其后續(xù)業(yè)績具有更長久的正向作用，對其擺脫經(jīng)營困境具有較大的積極作用。

基于以上結論，本文認為，銀行在貸款審查時應做到公平公正，貸款決策的確立應減少控制權性質因素的影響，更多地關注貸款公司的實際經(jīng)營狀況，從而在降低貸款風險的同時，真正地優(yōu)化資金配置；盈余管理對特別處理非國有公司擺脫經(jīng)營困境客觀上具有一定的積極作用，在貸款審查中不能一概否認盈余管理行為，應根據(jù)實際情況衡量其盈余管理。

參考文獻：

[1]Healy P M，Wahlen J M.A Review of earnings Management Literiture and its Implication for Standard[J].Accounting Horizons，1999（4）：365-83.

[2]張敦力，李四海.社會信任、政治關系與非國有公司銀行借款[J].會計研究，2012（8）：17-23.

[3]Roychowdhury.Earnings Management through Real Activities Manipulation[J].Journal of Accounting and Economics，2006（3）：335-370.

[4]方紅星，金玉娜.高質量的內部控制能抑制盈余管理嗎——基于自愿性內部控制鑒證報告的經(jīng)驗研究[J].會計研究，2011（8）：53-60.

[5]蔣東升.誰獲取了長期貸款？[J].管理世界，2012（7）：167-169.

[6]孫錚，李增泉，王景斌.控制權性質、會計信息與債務契約——來自我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].管理世界，2006（10）：100-108.

[7]陸建橋.中國虧損上市公司盈余管理實證研究[J].會計研究，1999（9）：25-35.

The Influence of Earnings Management on the Establishment of Debt

Contract from the Perspective of Companies′ Control

ZHANG Yun， ZHANG Jian

（School of Management， University of Shanghai for Science and Technology， Shanghai 200093， China）

Abstract：By choosing non-financial special treatment listed companies from 2007 to 2012 as study samples， and combining with control nature， the paper probes into the influence of special treatment companies′ accounting choices and earnings management on building debt contract. The study finds that special treatment companies′ accounting choices earnings management promotes the establishment of their debt contract. Considering the effect of the companies′ control， effect of this help is more obvious in non-state owned companies. What′s more， real earnings management only has a positive role in non-state owned companies′ establishment of debt contract.

Key words：control； earnings management； debt contract

（責任編輯：張曦）endprint

公司規(guī)模和成長性對特別處理公司獲取長期貸款、短期貸款都具有正向的影響，所不同的是自有現(xiàn)金率前的系數(shù)由長期貸款時顯著的負相關變?yōu)槎唐谫J款時的正相關，說明在短期貸款中，銀行更加關注特別處理公司的現(xiàn)金還款能力。從觀測數(shù)量看，短期貸款組的公司數(shù)遠遠超過長期貸款組，說明風險較低的短期借款請求較易獲得通過。

從Pri系數(shù)看，國有特別處理公司獲取了較多的銀行借款，這與前述得出的控制權性質影響了特別處理公司進行銀行借款的結論相同。在考察不同控制權性質的特別處理公司控制權性質對其債務契約建立的影響時，非國有特別處理公司會計選擇與真實活動盈余管理均與獲取的貸款成正向關系，且在長期貸款時與獲取的貸款在1%的水平上顯著，而國有特別處理公司只有在長期貸款時會計選擇盈余管理與獲取貸款顯著正相關。這充分說明非國有特別處理公司正向的盈余管理行為對其債務契約的建立有幫助作用，與前述論證結果一致，因此結論具有穩(wěn)健性。

以上實證證明了在不同控制權性質的影響下兩種特別處理公司的盈余管理行為對其債務契約建立的影響作用。但是，非國有特殊處理公司較大盈余管理程度獲取的銀行借款是否對公司后續(xù)業(yè)績不利？為此，有必要考察所獲取的貸款對兩類控制權性質特別處理公司業(yè)績的影響。本文將公司的總資產(chǎn)報酬率（Roa）作為被解釋變量，將控制權性質以及不同控制權性質下獲取的貸款和盈余管理作為解釋變量，將公司規(guī)模及速動比率、行業(yè)、年份作為控制變量進行回歸?；貧w結果顯示，在獲取貸款的當年，所獲貸款與兩類控制權性質的公司業(yè)績都具有顯著的正相關關系；將貸款滯后兩期時，只有非國有特別處理公司的業(yè)績與獲取的貸款之間仍具有顯著的正向關系，表明依靠盈余管理獲取的貸款對特別處理非國有公司業(yè)績的好轉起了正向的作用，尤其對于非國有特別處理公司擺脫困境具有更大的積極意義。

五、結論

文中選取2007-2012年滬深兩市特別處理公司為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)：（1）特別處理會計選擇盈余管理行為在兩種控制權性質的公司建立債務契約時均具有幫助作用；（2）正向的真實盈余管理行為只有在非國有特別處理公司中對其債務契約建立具有正向作用，且這種正向作用在長期貸款契約建立中表現(xiàn)更加明顯，因此非國有特別處理公司在其銀行債務契約的建立中更加依賴于盈余管理行為，但是獲取的貸款對特別處理非國有公司業(yè)績具有較長久的正向作用。上述研究結論表明：（1）現(xiàn)階段控制權性質仍然是影響特別處理公司銀行貸款契約建立的重要因素，銀行在貸款審查時對不同控制權性質特別處理公司的會計信息關注度的不同，導致兩類控制權性質特別處理公司在建立貸款契約時不同程度的盈余管理行為。（2）會計信息受到更多關注的非國有特別處理公司，其會計選擇盈余管理行為以及真實活動盈余管理行為均較大程度地幫助了其債務契約的建立，而獲取較多貸款的國有特別處理公司更多地則是依靠了其控制權優(yōu)勢。（3）非國有特別處理公司較大程度依靠盈余管理獲取的貸款對其后續(xù)業(yè)績具有更長久的正向作用，對其擺脫經(jīng)營困境具有較大的積極作用。

基于以上結論，本文認為，銀行在貸款審查時應做到公平公正，貸款決策的確立應減少控制權性質因素的影響，更多地關注貸款公司的實際經(jīng)營狀況，從而在降低貸款風險的同時，真正地優(yōu)化資金配置；盈余管理對特別處理非國有公司擺脫經(jīng)營困境客觀上具有一定的積極作用，在貸款審查中不能一概否認盈余管理行為，應根據(jù)實際情況衡量其盈余管理。

參考文獻：

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[7]陸建橋.中國虧損上市公司盈余管理實證研究[J].會計研究，1999（9）：25-35.

The Influence of Earnings Management on the Establishment of Debt

Contract from the Perspective of Companies′ Control

ZHANG Yun， ZHANG Jian

（School of Management， University of Shanghai for Science and Technology， Shanghai 200093， China）

Abstract：By choosing non-financial special treatment listed companies from 2007 to 2012 as study samples， and combining with control nature， the paper probes into the influence of special treatment companies′ accounting choices and earnings management on building debt contract. The study finds that special treatment companies′ accounting choices earnings management promotes the establishment of their debt contract. Considering the effect of the companies′ control， effect of this help is more obvious in non-state owned companies. What′s more， real earnings management only has a positive role in non-state owned companies′ establishment of debt contract.

Key words：control； earnings management； debt contract

（責任編輯：張曦）endprint

公司規(guī)模和成長性對特別處理公司獲取長期貸款、短期貸款都具有正向的影響，所不同的是自有現(xiàn)金率前的系數(shù)由長期貸款時顯著的負相關變?yōu)槎唐谫J款時的正相關，說明在短期貸款中，銀行更加關注特別處理公司的現(xiàn)金還款能力。從觀測數(shù)量看，短期貸款組的公司數(shù)遠遠超過長期貸款組，說明風險較低的短期借款請求較易獲得通過。

從Pri系數(shù)看，國有特別處理公司獲取了較多的銀行借款，這與前述得出的控制權性質影響了特別處理公司進行銀行借款的結論相同。在考察不同控制權性質的特別處理公司控制權性質對其債務契約建立的影響時，非國有特別處理公司會計選擇與真實活動盈余管理均與獲取的貸款成正向關系，且在長期貸款時與獲取的貸款在1%的水平上顯著，而國有特別處理公司只有在長期貸款時會計選擇盈余管理與獲取貸款顯著正相關。這充分說明非國有特別處理公司正向的盈余管理行為對其債務契約的建立有幫助作用，與前述論證結果一致，因此結論具有穩(wěn)健性。

以上實證證明了在不同控制權性質的影響下兩種特別處理公司的盈余管理行為對其債務契約建立的影響作用。但是，非國有特殊處理公司較大盈余管理程度獲取的銀行借款是否對公司后續(xù)業(yè)績不利？為此，有必要考察所獲取的貸款對兩類控制權性質特別處理公司業(yè)績的影響。本文將公司的總資產(chǎn)報酬率（Roa）作為被解釋變量，將控制權性質以及不同控制權性質下獲取的貸款和盈余管理作為解釋變量，將公司規(guī)模及速動比率、行業(yè)、年份作為控制變量進行回歸?；貧w結果顯示，在獲取貸款的當年，所獲貸款與兩類控制權性質的公司業(yè)績都具有顯著的正相關關系；將貸款滯后兩期時，只有非國有特別處理公司的業(yè)績與獲取的貸款之間仍具有顯著的正向關系，表明依靠盈余管理獲取的貸款對特別處理非國有公司業(yè)績的好轉起了正向的作用，尤其對于非國有特別處理公司擺脫困境具有更大的積極意義。

五、結論

文中選取2007-2012年滬深兩市特別處理公司為樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)：（1）特別處理會計選擇盈余管理行為在兩種控制權性質的公司建立債務契約時均具有幫助作用；（2）正向的真實盈余管理行為只有在非國有特別處理公司中對其債務契約建立具有正向作用，且這種正向作用在長期貸款契約建立中表現(xiàn)更加明顯，因此非國有特別處理公司在其銀行債務契約的建立中更加依賴于盈余管理行為，但是獲取的貸款對特別處理非國有公司業(yè)績具有較長久的正向作用。上述研究結論表明：（1）現(xiàn)階段控制權性質仍然是影響特別處理公司銀行貸款契約建立的重要因素，銀行在貸款審查時對不同控制權性質特別處理公司的會計信息關注度的不同，導致兩類控制權性質特別處理公司在建立貸款契約時不同程度的盈余管理行為。（2）會計信息受到更多關注的非國有特別處理公司，其會計選擇盈余管理行為以及真實活動盈余管理行為均較大程度地幫助了其債務契約的建立，而獲取較多貸款的國有特別處理公司更多地則是依靠了其控制權優(yōu)勢。（3）非國有特別處理公司較大程度依靠盈余管理獲取的貸款對其后續(xù)業(yè)績具有更長久的正向作用，對其擺脫經(jīng)營困境具有較大的積極作用。

基于以上結論，本文認為，銀行在貸款審查時應做到公平公正，貸款決策的確立應減少控制權性質因素的影響，更多地關注貸款公司的實際經(jīng)營狀況，從而在降低貸款風險的同時，真正地優(yōu)化資金配置；盈余管理對特別處理非國有公司擺脫經(jīng)營困境客觀上具有一定的積極作用，在貸款審查中不能一概否認盈余管理行為，應根據(jù)實際情況衡量其盈余管理。

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The Influence of Earnings Management on the Establishment of Debt

Contract from the Perspective of Companies′ Control

ZHANG Yun， ZHANG Jian

（School of Management， University of Shanghai for Science and Technology， Shanghai 200093， China）

Abstract：By choosing non-financial special treatment listed companies from 2007 to 2012 as study samples， and combining with control nature， the paper probes into the influence of special treatment companies′ accounting choices and earnings management on building debt contract. The study finds that special treatment companies′ accounting choices earnings management promotes the establishment of their debt contract. Considering the effect of the companies′ control， effect of this help is more obvious in non-state owned companies. What′s more， real earnings management only has a positive role in non-state owned companies′ establishment of debt contract.

Key words：control； earnings management； debt contract

（責任編輯：張曦）endprint