王瑞紅

摘 要：財務管理存在于公司治理的框架之中，是企業(yè)管理系統(tǒng)的一個分支。公司治理結(jié)構(gòu)的變化會引發(fā)財務決策、財務目標的轉(zhuǎn)變。公司治理結(jié)構(gòu)不同，財務管理目標不同。公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心, 要正確認識公司治理機構(gòu)的內(nèi)在邏輯, 建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化公司理財行為, 必能提高經(jīng)營績效。

關(guān)鍵詞：公司治理結(jié)構(gòu)；財務管理

一、從委托代理角度分析公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)，也就是傳統(tǒng)意義上的公司管制。它存在的基礎就是公司的所有權(quán)和法人的財產(chǎn)權(quán)出現(xiàn)了相分離的情況，公司治理結(jié)構(gòu)能夠在股東、董事和高級管理人員之間形成一種牽制和制衡，明確的規(guī)定了股東會董事會和高級管理人員的職責和權(quán)限，公司治理是目前應用范圍最廣的公司規(guī)范形式。也就是說，公司治理結(jié)構(gòu)具體化了公司的所有權(quán)安排。公司治理結(jié)構(gòu)有兩種模式：第一種是外部治理模式，它是指利益相關(guān)者的權(quán)利和利益受到資本市場、人力市場等的制約，供應商、消費者、政府和投資者都影響著企業(yè)外部治理模式。第二種是內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，它是指通過組織結(jié)構(gòu)來界定和限制企業(yè)內(nèi)部董事和高級管理人員的權(quán)限和責任。經(jīng)理、員工、債權(quán)人影響著內(nèi)部治理模式。兩權(quán)分離、信息不對稱這些客觀現(xiàn)實導致了委托代理理論的產(chǎn)生。委托人處于信息劣勢的一方而受托人處于信息優(yōu)勢的一面。如此，代理人在代理的過程中就有逆向選擇和道德風險的可能性，代理人為了一己私利，有時可能會選擇風險比較大而收益比較高的項目，這樣就產(chǎn)生了代理成本。企業(yè)必然是想把這種代理成本降至最低，于是，由股東會、董事會、高管人員組成的公司治理結(jié)構(gòu)就必然產(chǎn)生了。公司的績效很大程度上取決于公司的治理結(jié)構(gòu)的有效運行。只有把委托代理關(guān)系產(chǎn)生的利益沖突在完備的契約中解決清楚公司治理才能完善完美。例如，從外部治理模式上看，供應商、消費者、政府和投資者都和企業(yè)存在著間接的利益關(guān)系，如公司能否兌現(xiàn)承諾給消費者的售后服務條款，能否如期履行與供應商之間的合同，能否足額繳納稅款等。

二、財務管理目標下的公司治理

首先，公司治理的層次是一個逐漸向外擴展的圓形區(qū)域，從公司董事會治理一直拓展到社會治理，它受到制度和環(huán)境的雙重制約。個人認為，財務管理下的公司治理應該秉承著誰受益誰承擔的原則，公司的經(jīng)營管理者按照治理者的要求進行管理，最終達到雙贏。財務管理目標影響下，公司的治理模式逐漸演化為“股東之上”治理邏輯和“共同治理”邏輯模式。

“股東至上”的公司治理邏輯模式認為，企業(yè)財務管理目標就是運用各種財務手段，為股東帶來最大的財富，最終使得股東財富最大化，這種治理邏輯非常重視出資人的地位和權(quán)益，著重于強調(diào)出資人和所有人對公司剩余產(chǎn)品和權(quán)利的索取權(quán)。剩余索取權(quán)和剩余所有權(quán)之間達到了有機統(tǒng)一，企業(yè)也容易實現(xiàn)其為股東創(chuàng)造最大價值的目標。但是，“股東之上”模式存在著比較多缺陷：現(xiàn)代企業(yè)大多數(shù)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，必然導致所有者和經(jīng)營者的目標不盡相同，也就使二者的利益出現(xiàn)矛盾和分歧。所有者為了自我利益的實現(xiàn)一般不愿意冒風險，而經(jīng)營者為了實現(xiàn)自身的價值通常愿意嘗試風險度較大的項目。信息不對稱的情況下，所有者和經(jīng)營者如果再溝通不良的話，經(jīng)營者的投資項目和資產(chǎn)處置經(jīng)常會損害所有者的利益。

“共同治理”的治理邏輯認為，企業(yè)在本質(zhì)上是一個集合，這個集合是由多邊的契約關(guān)系組成的。契約關(guān)系的各主體之間是平等的和獨立的，所以也就要求公司治理結(jié)構(gòu)中各主體之間必須平等、獨立，才能平衡和促進企業(yè)的發(fā)展。在這個契約關(guān)系中包含著供應商、經(jīng)營者、債權(quán)人、消費者、政府等多個主體，他們是企業(yè)的利益相關(guān)者，他們的平等和和諧是企業(yè)效率的保證。如此看來，在公司治理模式的選擇中，僅僅重視所有者的利益是遠遠不夠的，其他利益相關(guān)者對經(jīng)營者的監(jiān)控亦至關(guān)重要；其他經(jīng)營者的參與才能保證經(jīng)營者的權(quán)威。

三、財務管理下的公司治理的展望

上文我們說過公司治理的最外層就是社會治理，企業(yè)要謀求發(fā)展，就必須考慮到企業(yè)發(fā)展中應該肩負的社會責任。同樣，在企業(yè)管理目標中應該把社會責任放在日程之上，財務要求上要兼顧社會的要求。企業(yè)必須認識到，企業(yè)目標能否實現(xiàn)不僅僅是企業(yè)自身的努力和奮斗決定的，同樣需要大的社會環(huán)境的認可。因此，企業(yè)必須承擔一定的社會責任。所以，財務管理的目標應該進一步擴展到社會財富最大化這一層面上來。企業(yè)生存必然追求經(jīng)濟價值最大化，但與此同時，也應實現(xiàn)利益相關(guān)者的預期和期望，使企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會責任之間形成良性循環(huán)。企業(yè)在日常經(jīng)濟活動中應該做到保護生態(tài)環(huán)境，維護公眾利益、幫助弱勢群體，支持公益事業(yè)，這些行為其實對實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟目標是沒有助益的，但是它能在廣大公眾面前形成良好的形象，從而更有助于企業(yè)自身和社會的發(fā)展。公司治理層次向外擴展的過程中，社會價值最大化已是必然趨勢，會成為企業(yè)發(fā)展追求的基本目標，它兼容了時間價值，風險利益和可持續(xù)發(fā)展因素，是經(jīng)濟利益和社會利益的高度統(tǒng)一。這是目前充分考慮公司治理結(jié)構(gòu)后對財務管理目標作出的最佳選擇，也是企業(yè)需要長期努力的目標。

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