羅雪峰

隨著滬港通的漸行漸近，賺錢效應(yīng)正在被動指數(shù)型基金身上得到體現(xiàn)。

“由于滬股通實(shí)際上只有兩大投資標(biāo)的——上證180和上證380，因此，隨著滬港通的漸行漸近，受益明顯的上證380ETF正在發(fā)力，其中蘊(yùn)藏著大量的投資機(jī)會?！比A泰證券一位姓王的分析師告訴《投資者報(bào)》記者，從目前的情形來看，南方上證380交易型開放式指數(shù)證券投資基金（以下簡稱“南方380ETF”）是同類上證380指數(shù)基金中跟蹤誤差最小的，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者可以及時(shí)關(guān)注，把握其中一二級市場聯(lián)動帶來的套利機(jī)會。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月15日，南方380ETF漲幅為21.73%，在同類205只基金中排名前十分之一。

滬股通里的“三好生”

上證380ETF以其標(biāo)的好、權(quán)重好與流動性好被業(yè)內(nèi)人士喻為滬股通里的“三好生”。

“標(biāo)的好”好在哪？公開資料顯示，上證380指數(shù)于2010年11月29日發(fā)布，該指數(shù)樣本剔除上證180指數(shù)樣本股、未分配利潤為負(fù)的上市公司以及5年未派發(fā)現(xiàn)金紅利或送股的上升公司，然后按照營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率、成交金額和總市值的綜合排名，根據(jù)行業(yè)配比原則確定各二級行業(yè)內(nèi)上市公司家數(shù)，選擇排名前380名的公司作為上證380指數(shù)樣本股。380家上市公司具有規(guī)模適中、成長性好、盈利能力強(qiáng)的特點(diǎn)。這樣的選股方法，既綜合考量了股票的成長性、盈利能力、規(guī)模和流動性，又突出了股票的行業(yè)地位，確保了指數(shù)樣本的成長性潛力藍(lán)籌特征。因此，上證380也被投資人形象地稱為“新興藍(lán)籌”。

成份股權(quán)重更優(yōu)化、行業(yè)分布更均衡是上證380的第二好。公開資料顯示，上證380指數(shù)380只樣本股分布在14個(gè)行業(yè)里，其中，制造業(yè)在數(shù)量和流通市值上均屬最高。相比上證180指數(shù)、滬深300指數(shù)以及中證500指數(shù)，上證380指數(shù)的行業(yè)分別相交較為平衡。而且，從成份股的分布來看，上證380指數(shù)的前20大權(quán)重股流通市值介于150億至380億之間，共涉及8個(gè)行業(yè)，前20大權(quán)重股流通市值占比19.02%。與之形成鮮明對比的是，上證180、滬深300指數(shù)的前10大重倉股僅覆蓋金融保險(xiǎn)、采掘兩個(gè)行業(yè)，而且金融類股票流通市值占比均超過55%。顯然，上證380指數(shù)的權(quán)重個(gè)股或權(quán)重行業(yè)估值偏離對指數(shù)的影響相對也要少很多。

第三好自然是機(jī)構(gòu)投資者最為關(guān)注的流動性。因?yàn)镋TF可以套利，所以在選擇ETF時(shí)流動性好壞也是最常要考慮的因素。上證380ETF雖然目前規(guī)模普遍不大，但由于其具有T+0“瞬時(shí)”套利的優(yōu)勢，使得這一產(chǎn)品獲得了較高的隱性流動性。當(dāng)一般投資者需在二級市場大規(guī)模買入基金時(shí)，流動性提供商可以瞬間通過一級市場構(gòu)造一籃子股票換購成ETF份額之后轉(zhuǎn)入二級市場賣給一般投資者，反之亦然。這種機(jī)制為ETF產(chǎn)品提供了較高的隱性流動性，并使得一般投資者的交易沖擊較小，所以不會存在場內(nèi)交易流動性差的問題。

南方380ETF有望成為領(lǐng)頭羊

考量被動指數(shù)型基金管理的優(yōu)異程度，最重要的指標(biāo)是，其跟蹤標(biāo)的指數(shù)誤差的大小。數(shù)字越小，則與指數(shù)的收益越基本一致。這樣，對于套利者而言，套利的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

“南方380ETF作為是南方基金公司旗下第3只ETF型基金，主要采取完全復(fù)制法，基金契約規(guī)定在正常市場情況下，日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.1%，年化跟蹤誤差不超過2%。通過對上市以來日均跟蹤偏離度和跟蹤誤差的計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)該基金上市以來日均跟蹤偏離度的簡單平均值為0.01%，年化跟蹤誤差為0.35%，均好于基金契約的規(guī)定，可見，該基金跟蹤效果整體良好?！碧煜嗤额櫡Q，南方380ETF具有規(guī)模適中、成長性好、盈利能力強(qiáng)的特點(diǎn)，自發(fā)布以來，業(yè)績表現(xiàn)出色，在上漲市場中能夠領(lǐng)漲，同時(shí)，在下跌市場中具有較強(qiáng)抗跌性；且基金管理人整體實(shí)力雄厚，有望在滬港通開通后成為領(lǐng)頭羊之一。

資深業(yè)內(nèi)人士指出，由于套利交易機(jī)制的存在，有助于南方380ETF加大交易量，提高基金流動性，促使基金價(jià)格向凈值回歸，使得ETF的折溢價(jià)保持在相對較小的范圍內(nèi)，也將有效解決過高折溢價(jià)率導(dǎo)致基金投資吸引力不足等問題。

值得一提的是，南方380ETF的基金經(jīng)理柯曉，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。他是美國紐約大學(xué)工商管理碩士，曾先后擔(dān)任美國美林證券公司助理副總裁、招商證券首席產(chǎn)品策略師。2006年加入南方基金，任首席產(chǎn)品設(shè)計(jì)師；自2013年5月17日管理南方380ETF以來，任職回報(bào)27%，在182只同類基金中排名前十分之一。

展望后市，南方380ETF基金經(jīng)理柯曉認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的主要特征為重工業(yè)化時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)增速下降，經(jīng)濟(jì)增長方式亟待轉(zhuǎn)變，改革轉(zhuǎn)型為政策主旋律。我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)企穩(wěn)信號，大盤短期內(nèi)迎來階段性反彈機(jī)會，因此，在注意控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以看好一些中長期前景良好的板塊。6月中旬，暫停三個(gè)多月的IPO再次重啟，由于新股發(fā)行密度受到嚴(yán)格控制，給市場帶來沖擊小于預(yù)期。下半年“微刺激”政策將繼續(xù)實(shí)施，經(jīng)濟(jì)增長有望企穩(wěn)回升，但中長期前景仍舊不確定，大市將呈現(xiàn)震蕩反彈走勢。

“南方380ETF為指數(shù)化產(chǎn)品，作為基金管理人，我們將通過嚴(yán)格的投資管理流程、精確的數(shù)量化計(jì)算、精益求精的工作態(tài)度，恪守指數(shù)化投資的宗旨，實(shí)現(xiàn)對標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤，為持有人提供與之相近的收益。投資者可以根據(jù)自身對證券市場的判斷及投資風(fēng)格，借助投資本基金參與市場?！被鸾?jīng)理在2014年半年報(bào)中如是寫道。