卓立

摘 要：本文就西方風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和理念進(jìn)行了探討，并指出了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在的問題，并在此基礎(chǔ)上制訂了針對性的解決戰(zhàn)略，旨在全面推進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；融資渠道；投資規(guī)模；風(fēng)險(xiǎn)資本

近些年隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)無論從質(zhì)量還是總量上都有巨大提高，但是相對于風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)豐富的發(fā)達(dá)國家而言，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)還存在著固有的弱點(diǎn)和缺陷。就廣義層面而言，風(fēng)險(xiǎn)投資是針對企業(yè)的資金投放行為，它的投資對象是具有創(chuàng)業(yè)型和擴(kuò)展性經(jīng)濟(jì)行為的企業(yè)。就狹義層面而言，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種投資行為，是指風(fēng)險(xiǎn)投資人將風(fēng)險(xiǎn)資金投放到尚未上市但發(fā)展前景巨大的新興企業(yè)，它的最終目的是最大限度的將風(fēng)險(xiǎn)金轉(zhuǎn)化為商品化成果，從而獲得現(xiàn)金收益。其中，高興技術(shù)產(chǎn)業(yè)即我們通常所說的新興企業(yè)。目前，西方發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)已相對成熟，但風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國仍處于發(fā)展的初級階段。本文主要分析和探討了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國的發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢。

1. 我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

上世紀(jì)80年代開始，我國中央政府制訂了一系列政策，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)隨即產(chǎn)生和發(fā)展起來。近年來，我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合競爭力逐漸增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也獲得了較快的發(fā)展。特別是在2004年以后，我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)取得了較快發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)充分利用這一機(jī)遇，發(fā)展形勢喜人。風(fēng)險(xiǎn)投資是金融市場體系中不容分割的一部分，它的興起和發(fā)展從一定程度上反映出我國金融市場的發(fā)展變化過程。

1.1 政治環(huán)境

最近幾年，我國政府部門積極履行相關(guān)職能，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的稅收優(yōu)惠制度和合法性問題得到了妥善解決和處理，這為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；同時(shí)，中央政府認(rèn)定，發(fā)展高新科技的重要途徑就是完善資本市場和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。

1.2 投資風(fēng)險(xiǎn)組織結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，合資或外商獨(dú)資型風(fēng)險(xiǎn)組織、政府參股型風(fēng)險(xiǎn)組織、國內(nèi)企業(yè)建立的公司型機(jī)構(gòu)以及國有獨(dú)資型風(fēng)險(xiǎn)投資組織是我國風(fēng)險(xiǎn)投資的主要組織結(jié)構(gòu)形式。據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，外資型風(fēng)險(xiǎn)投資組織在基金規(guī)模上略勝于中資型機(jī)構(gòu)，但在機(jī)構(gòu)數(shù)量上，中資型風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)明顯占據(jù)著優(yōu)勢地位。

1.3 風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投資對象和規(guī)模

近年來，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在單筆投資金額、投資總金額以及風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目上均表現(xiàn)出大幅上漲的趨勢。在2011年，我國風(fēng)險(xiǎn)投資總金額一度高達(dá)63億美元，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目達(dá)362筆。我國風(fēng)險(xiǎn)投資的資金主要分布在江蘇、上海、福建、北京以及廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的集中性和地域性特點(diǎn)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資人逐漸將眼光投向初創(chuàng)型企業(yè)[1]。

2.我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在的問題

2.1 融資渠道單一

政府是我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主體，風(fēng)險(xiǎn)投資資金主要來源于金融機(jī)構(gòu)貸款和政府財(cái)政撥款。目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)受政府的影響和干預(yù)較大，政府行為代替了自發(fā)的市場行為。在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)相對發(fā)達(dá)的西方國家，其構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)投資的資本主要來源于產(chǎn)業(yè)資本和機(jī)構(gòu)資本，他們的風(fēng)險(xiǎn)投資行為完全是市場的自動自發(fā)行為。

相對于發(fā)達(dá)國家而言，我國風(fēng)險(xiǎn)投資成本較為單一，政府對風(fēng)險(xiǎn)投資行為的干預(yù)作用較強(qiáng)，這在一定時(shí)期內(nèi)推動了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，但是長此以往，這種模式存在著許多難以調(diào)和的矛盾和沖突。而且，政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資行為有其偏向性，客觀上難以有效的分散投資風(fēng)險(xiǎn)，阻礙了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，不利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，限制了科技成果向經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)化方向轉(zhuǎn)化。此外，我國政府的財(cái)政能力有限，銀行方面為了盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，限制了科技開發(fā)貸款的規(guī)模，這嚴(yán)重違背了風(fēng)險(xiǎn)基金設(shè)立的最初動機(jī)，使得我國風(fēng)險(xiǎn)投資資本的增長處于不穩(wěn)定狀態(tài)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展后勁不足。

2.2 正處于發(fā)展的初級階段，投資規(guī)模相對較小

就微觀而言，我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本往往在幾百萬元到幾千萬元不等，資本規(guī)模相對較小，難以為大型科技項(xiàng)目提供足夠的資金支持。所以，這類規(guī)模相對較小的風(fēng)險(xiǎn)投資公司只能將資本投放在投資少、獲利快的企業(yè)上。此外，風(fēng)險(xiǎn)資本總量不足是大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍面臨的問題，因而它們無法有效的防范和分散風(fēng)險(xiǎn)?？梢姡覈L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)受規(guī)模的限制，無法設(shè)計(jì)出科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)投資組合，因而分散風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。

2.3 缺乏健全完善的風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制

從某種意義上而言，風(fēng)險(xiǎn)投資是風(fēng)險(xiǎn)投資家、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家以及購買方三方之間的爭奪戰(zhàn)，三者的共同出發(fā)點(diǎn)都是尋求自身利益的最大化。但是就我國實(shí)際情況而言，能夠在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中全身而退的企業(yè)和個(gè)人不到總數(shù)的三分之一，造成這種現(xiàn)象的原因如下：

第一，就目前資本市場發(fā)展現(xiàn)狀而言，我國缺乏針對風(fēng)險(xiǎn)投資退出的有效機(jī)制。在我國，證券市場發(fā)展受諸多因素的限制和制約。隨著新修訂的《證券法》的實(shí)施，國家適度放寬了上市公司的上市要求，公司股本總額由原來的不低于5000萬元人民幣下降為不低于3000萬元人民幣，并且開業(yè)時(shí)間限制和盈利水平等條件都適度放寬，但是相較于普通企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在資產(chǎn)總額、經(jīng)營狀況以及盈利水平等方面都存在較大問題。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在進(jìn)入發(fā)展的擴(kuò)張階段以后，其核心價(jià)值是投資企業(yè)的未來發(fā)展前景，它所擁有的資產(chǎn)也只是無形資產(chǎn)，難以進(jìn)行有效的資產(chǎn)評估，所以風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)要實(shí)現(xiàn)主板市場上市存在較大的困難。與此截然相反，美國的納斯達(dá)克資本市場為中小企業(yè)上市提供了便利條件，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的未來發(fā)展一片光明。

第二，就資本退出渠道而言，公開發(fā)行上市這一國外常用的渠道并不適合現(xiàn)階段我國風(fēng)險(xiǎn)投資資本，盡管非國有高新技術(shù)企業(yè)獲得了較多的風(fēng)險(xiǎn)投資資金，但是要實(shí)現(xiàn)主板市場上市仍任重道遠(yuǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在經(jīng)營過程中有著較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資有著較大的不確定性，大量資本無限制的涌入主板市場勢必影響主板市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，從而引發(fā)一系列社會問題。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)要積極推行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓制度，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資金的安全退出。

第三，就創(chuàng)業(yè)板市場而言，盡管目前我國已推出創(chuàng)業(yè)板市場，但其存在的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于主板市場。成長型企業(yè)一般較為特殊，盈利能力、經(jīng)營業(yè)績等都具有不確定性。一部分公司缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)，股本規(guī)模相對較小，公司成立時(shí)間短，股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，防范和控制運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，極易被市場炒作和操控。由此可見，我們要始終保持清醒的頭腦，高度關(guān)注此類問題。

2.4 缺乏專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才

據(jù)調(diào)查顯示，高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)最為看重的，它是項(xiàng)目成功與否的關(guān)鍵性因素。要成長為一名優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資專家，不僅要具備較強(qiáng)的專業(yè)素養(yǎng)，還要具備豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。目前，專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才在我國極度匱乏，多數(shù)從業(yè)人員從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能缺乏，難以滿足風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對人才的發(fā)展需求[2]。

3. 促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的有效措施

3.1 拓展風(fēng)險(xiǎn)投資渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)要取得長遠(yuǎn)發(fā)展，必須有足夠的風(fēng)險(xiǎn)投資資本作為支撐。我國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在發(fā)展過程中普遍面臨總量不足、資金來源單一等問題的干擾，要切實(shí)有效的解決這些問題，就要積極拓展融資渠道。要切實(shí)解決我國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的資金難題，就要大力拓寬投資渠道，逐步取消養(yǎng)老基金限制，鼓勵(lì)大中型企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，吸引民間資本和外資投入風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)。要有效增加風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)基金，就要充分發(fā)揮捐贈基金、養(yǎng)老基金、信托投資公司和保險(xiǎn)公司的作用。受各種因素的制約，我國商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及養(yǎng)老基金等不能參與到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。所以，政府要積極履行職能，健全法律規(guī)范，推動風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

3.2 健全風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

第一，要采取各種有效措施，建立完善的主板市場，對非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動創(chuàng)造有利條件。相關(guān)部門大力調(diào)整和修改相關(guān)規(guī)范，為股票上市創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。同時(shí)，允許法人股上市流通，為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)順利退出資本提供有利條件。而且，要為民營科技企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造便利條件，進(jìn)一步明確其產(chǎn)權(quán)歸屬問題。第二，加快二板市場的建立步伐。要進(jìn)一步健全并完善風(fēng)險(xiǎn)投資市場，就要加強(qiáng)主板市場和二板市場的建立，實(shí)現(xiàn)資本的自由流通，最大限度的吸引投資資本，從而為中小企業(yè)上市奠定基礎(chǔ)，切實(shí)降低交易費(fèi)用和上市費(fèi)用，從整體上提升中小型高科技企業(yè)的發(fā)展水平。就我國而言，建立健全二板市場能切實(shí)有效的解決風(fēng)險(xiǎn)投資的退出問題。

3.3 大力推進(jìn)高新科技產(chǎn)業(yè)人才戰(zhàn)略

風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)要取得長遠(yuǎn)發(fā)展，就要加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，保證風(fēng)險(xiǎn)投資人才具備較強(qiáng)的攻關(guān)能力、判斷能力、社會責(zé)任感、職業(yè)道德和先進(jìn)的經(jīng)營管理理念等。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵和核心就是大力推進(jìn)人才培養(yǎng)戰(zhàn)略。第一，要充分發(fā)揮在職培訓(xùn)、高校教育等方式的作用，加大培訓(xùn)和教育力度，培養(yǎng)出適合企業(yè)發(fā)展的高新技術(shù)人才。第二，建立健全人才引進(jìn)機(jī)制，在世界范圍內(nèi)廣征賢士，組建專業(yè)的科研機(jī)構(gòu)，網(wǎng)羅“高精尖”技術(shù)人才，為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)奠定人力資源基礎(chǔ)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資隊(duì)伍要充分遵循市場競爭的一般原則，讓每位人才都能得到各得其所的發(fā)展，激發(fā)人才的工作熱情和積極性，為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供可能。

3.4 完善法制建設(shè)

就目前情況而言，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國尚處于發(fā)展的初級階段，法制建設(shè)不完善，投機(jī)行為屢見不鮮。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的波動極大，在取得高收益的前提下，也面臨著較高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，任何細(xì)微的差錯(cuò)都會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。由此可見，相關(guān)部門要進(jìn)一步健全法律規(guī)范，監(jiān)督法律法規(guī)的落實(shí)情況，妥善解決各類突發(fā)問題，從而推動我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展[3]。

4. 結(jié)語

總而言之，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)要取得進(jìn)一步發(fā)展，就要借鑒并學(xué)習(xí)國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)金融特別是風(fēng)險(xiǎn)投資人才培養(yǎng)力度，盡快建立健全法律法規(guī)，理順資本進(jìn)入與退出機(jī)制，健全并完善風(fēng)險(xiǎn)投資制度。

參考文獻(xiàn)

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