林璐

摘 要：外匯儲(chǔ)備是一個(gè)受到多因素影響的變量。近年來因受相關(guān)因素的影響，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模存在著逐漸增大的趨勢(shì)。同時(shí)在高額的外匯儲(chǔ)備下，人民幣購(gòu)買力卻出現(xiàn)了不斷下降的情況。從影響中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的幾個(gè)重要因素入手，聯(lián)系日本的外匯管理經(jīng)驗(yàn)，提出有關(guān)外匯儲(chǔ)備管理的對(duì)策和建議，為金融管理的研究者提供一些參考思路。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；影響因素；規(guī)模管理

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）24-0081-02

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入進(jìn)行，中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，同世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來也日趨緊密與頻繁，由于中國(guó)的貿(mào)易順差日益加大，這使得中國(guó)的外匯儲(chǔ)備量逐漸增多。根據(jù)本人從國(guó)家外匯管理局所獲得的數(shù)據(jù)，截至2012年12月，中國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)升到了3.8萬億美元，名列世界第一。一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的大小，直接影響該國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和發(fā)展。一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備不足，會(huì)直接影響該國(guó)的對(duì)外支付能力，使其國(guó)際信譽(yù)度下降，致使國(guó)外投資資本外逃，進(jìn)一步地還會(huì)造成國(guó)家的破產(chǎn)；一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備充足，它為該國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供有力的資金支持，由于國(guó)際支付能力強(qiáng)，從而對(duì)該國(guó)平衡國(guó)際收支、拓展國(guó)際間的貿(mào)易、抵御金融風(fēng)險(xiǎn)等都具有積極意義。但我們也應(yīng)該看到，過快增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備也會(huì)給一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來某些不利，如增加外匯儲(chǔ)備管理的風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響因素及管理工作的研究，對(duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷走高的現(xiàn)今，具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的現(xiàn)狀及存在的問題

1.中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的結(jié)構(gòu)有待調(diào)整。這主要表現(xiàn)在，現(xiàn)階段中國(guó)外匯儲(chǔ)備中的外匯幣種較單一，多以美元資產(chǎn)為主，且偏向于持有大量的美國(guó)國(guó)債。當(dāng)然，在如今世界經(jīng)濟(jì)中美國(guó)仍處于核心地位，盡管美元相較于人民幣在近幾年中的匯率已經(jīng)有所下跌，但正由于它沿用的時(shí)間長(zhǎng)，世界上的大多數(shù)國(guó)家還是習(xí)慣于大量的持有美元，作為本國(guó)的外匯儲(chǔ)備，來保證國(guó)家金融信譽(yù)和對(duì)外支付能力，中國(guó)也不例外。但是，回顧近幾年的國(guó)際政局與經(jīng)濟(jì)狀況，還是使我們對(duì)于在外匯儲(chǔ)備中持有單一貨幣比重過大而發(fā)生擔(dān)憂。大家都知道，美國(guó)在歷史上曾出現(xiàn)過好幾次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其中最近一次就是2008年的次貸危機(jī)，這次危機(jī)導(dǎo)致了美國(guó)華爾街的重創(chuàng)，銀行和股市均受到了較大程度的沖擊，由于美國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的動(dòng)蕩，進(jìn)而影響了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。面對(duì)當(dāng)前整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的大背景，外匯儲(chǔ)備不光是美元，就算是其他儲(chǔ)備資產(chǎn)，如果過于集中存放，也勢(shì)必會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)性。為此當(dāng)前中國(guó)急需研究并調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.國(guó)際貨幣體系存在著不合理性，全球收支不平衡問題亟待解決。絕大部分的發(fā)展中國(guó)家，以及許多發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，他們大多以美元來作為自己的外匯儲(chǔ)備，這還包括中國(guó)在內(nèi)的這些新興市場(chǎng)國(guó)家，他們本身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)大國(guó)美國(guó)相比還有不小差距，這些新興國(guó)家的本國(guó)貨幣要成為國(guó)際流通的硬貨幣還有很長(zhǎng)的路要走，為此使以美元代表的大量的外匯滯留本國(guó)國(guó)內(nèi)。當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí)，本幣升值的預(yù)期卻帶來更多外國(guó)硬貨幣的流入，使本國(guó)的外匯更加多，致使進(jìn)入到一個(gè)惡性外匯循環(huán)之中。這種現(xiàn)象持續(xù)發(fā)展下去，對(duì)本國(guó)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展是極其不利的。究其原因是因?yàn)楫?dāng)前國(guó)際貨幣體系的不合理不完善，導(dǎo)致在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舊秩序與國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序之間過渡過程中全球的國(guó)際收支出現(xiàn)極度不平衡。中國(guó)目前外匯儲(chǔ)備的高增長(zhǎng)，也不過是世界貨幣體制一個(gè)縮影。從整體與部分的角度來看，整體問題的解決，對(duì)部分問題解決起著非常重要的作用。因此，國(guó)際貨幣體系的不合理和全球收支不平衡問題，也是中國(guó)外匯儲(chǔ)備存在問題的關(guān)注點(diǎn)。

二、影響中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的因素

1.進(jìn)出口規(guī)模，是外匯儲(chǔ)備規(guī)模中一個(gè)較為重要的影響因素。對(duì)一個(gè)國(guó)家來說，其國(guó)際收支情況，主要根據(jù)該國(guó)的國(guó)際收支平衡表來判斷，國(guó)際收支平衡表包括經(jīng)常項(xiàng)、資本與金融項(xiàng)、錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)這三個(gè)部分[1]，而一個(gè)國(guó)家的對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易是通過一國(guó)國(guó)際收支平衡表中的這前兩個(gè)賬戶來反映的，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易量如果較大，那么該國(guó)的對(duì)外開放水平也就相應(yīng)地較大。在國(guó)際收支平衡表中，它包括了貨物和服務(wù)的進(jìn)出口，而外匯儲(chǔ)備規(guī)模的作用中，其中有一條就是用來彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差的。一國(guó)進(jìn)出口的規(guī)模與差額的高低，從一定程度上來說，會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模造成影響，甚至可以估計(jì)到它們之間可能存在互相影響的關(guān)系。

2.外商直接投資，這在之前分析外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和存在問題中也提到過，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，本國(guó)貨幣地位的提高，如有增值額預(yù)期的話，就會(huì)吸引外商前來投資，而外商投資的后果就會(huì)使本國(guó)外匯儲(chǔ)備有一定程度的增加。因此，外商直接投資對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模也會(huì)有著相應(yīng)的影響。

3.國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，這是一個(gè)考量一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)鍵性指標(biāo)，也是目前國(guó)際上所公認(rèn)的衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)情況的最佳數(shù)據(jù)。是指在一定的時(shí)期內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個(gè)國(guó)家或地區(qū)所能夠最終生產(chǎn)得出的所有產(chǎn)品和勞務(wù)的價(jià)值。因此，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)額的高低，最能體現(xiàn)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，進(jìn)而影響該國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。

4.貨幣供給，也是從外匯儲(chǔ)備規(guī)模的作用中知曉，外匯儲(chǔ)備具有對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)節(jié)的作用。為此貨幣的供給量大小，會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模產(chǎn)生一定的影響。人民幣匯率及其制度，對(duì)于外匯儲(chǔ)備而言，干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定本國(guó)匯率，都是起到一定作用的。而人民幣匯率的增加或減少，還要取決于其匯率制度的調(diào)控。對(duì)于匯率制度來說，其是在影響因素中的一個(gè)定性因素，如果一國(guó)推行固定的匯率制度，那么，國(guó)家宏觀調(diào)控，就要想方設(shè)法維持國(guó)家匯率的穩(wěn)定，這樣就需要持有較多的外匯儲(chǔ)備來應(yīng)對(duì)突發(fā)的國(guó)際市場(chǎng)的變動(dòng)，比如國(guó)際收支始料未及的突然性逆差或者是國(guó)際外匯市場(chǎng)中有大規(guī)模的投機(jī)活動(dòng)出現(xiàn)，致使固定匯率的數(shù)值發(fā)生大幅度的異常波動(dòng)，為此嚴(yán)重影響國(guó)家的正常經(jīng)濟(jì)生活。若一個(gè)國(guó)家推行浮動(dòng)的匯率制度，那么該國(guó)的貨幣匯率會(huì)緊跟國(guó)際匯率市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。這些國(guó)家對(duì)匯率的管制比較寬松，面對(duì)突發(fā)狀況很少進(jìn)行干預(yù)，但后者在具體的實(shí)施過程中，由于種種原因的影響，不能完全做到放任自由，還是不同程度地受到國(guó)家的干預(yù)，因而也受到不同程度的外匯儲(chǔ)備體制的影響。endprint

5.外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)，由于外匯儲(chǔ)備可以增強(qiáng)國(guó)家的信用，有利于國(guó)家開展國(guó)際間的貨幣借貸業(yè)務(wù)。這使得外債的總量結(jié)構(gòu)與外匯儲(chǔ)備的規(guī)模之間的影響相輔相成，形成一種正比例的互助關(guān)系。外債規(guī)模要想擴(kuò)大，必須有充足的外匯儲(chǔ)備規(guī)模作為后盾。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的豐富和充實(shí)，也相對(duì)應(yīng)地加快了國(guó)家對(duì)外債的償還能力。

6.國(guó)家規(guī)模，不言而喻，國(guó)家規(guī)模要是越大，為了達(dá)到相匹配的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，其對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的需求也就越大，其外匯儲(chǔ)備規(guī)模也越大。

三、對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模管理的思考

1.外匯儲(chǔ)備規(guī)模結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從中國(guó)目前外匯儲(chǔ)備規(guī)模的實(shí)際情況我們不難看到中國(guó)當(dāng)前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模及結(jié)構(gòu)很不合理。外匯儲(chǔ)備中，大部分主要以美國(guó)的國(guó)債和證券為主，這雖然與如今的國(guó)際形勢(shì)有很大的關(guān)系，但是，也給中國(guó)帶來了巨大的儲(chǔ)備威脅和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，一旦美國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)信用危機(jī)，或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些2008年的情況，中國(guó)所持有的美元外匯就會(huì)大幅度的縮水，進(jìn)而影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至是經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。因此為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)我們應(yīng)合理地調(diào)整中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模及結(jié)構(gòu)。而要調(diào)整中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模及結(jié)構(gòu)，就必須適當(dāng)?shù)販p少美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中所占的份額，盡量將其的增長(zhǎng)速度調(diào)整到一個(gè)比較合理的區(qū)間之內(nèi)，進(jìn)而增添中國(guó)外匯儲(chǔ)備中非美元資產(chǎn)的比重。同時(shí)，中國(guó)也可以從日本管理外匯儲(chǔ)備的經(jīng)驗(yàn)中獲得啟迪，拓展外匯儲(chǔ)備中資產(chǎn)構(gòu)成種類。我們可以考慮對(duì)石油和稀有金屬資源的投資，增加對(duì)不可再生資源和能源的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，制訂科學(xué)的投資計(jì)劃。這樣既能規(guī)避中國(guó)外匯儲(chǔ)備因結(jié)構(gòu)單一所帶來風(fēng)險(xiǎn)，又能為中國(guó)的可持續(xù)發(fā)展提供豐富的資源儲(chǔ)備。

2.對(duì)中國(guó)進(jìn)出口和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等進(jìn)行有效的管控與約束。通過對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模與中國(guó)進(jìn)出口總額和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之間的分析比較，我們不難看出，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的大小在短期與長(zhǎng)期內(nèi)都不同程度地受到進(jìn)出口總額和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的影響。因此，我們可從多方入手，發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用，對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口總量以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，進(jìn)行恰當(dāng)?shù)?、符合中?guó)國(guó)情的微調(diào)和管控，使其國(guó)內(nèi)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模調(diào)整到一個(gè)比較合理的范圍內(nèi)，使其達(dá)到國(guó)際收支間的最佳平衡。

3.完善外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)管理體系。可以借鑒日本經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮法律對(duì)其的約束力。中國(guó)目前對(duì)于外匯儲(chǔ)備方面還沒有形成一整套有效監(jiān)管措施，更沒有像日本那樣有一整套比較嚴(yán)厲的法律法規(guī)來監(jiān)管本國(guó)的外匯儲(chǔ)備。由于制度的缺失，目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理水平極為落后。在左右外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響因子中，有外商對(duì)他國(guó)的資本投資。如果對(duì)這種直接投資不加限制，那么勢(shì)必會(huì)使中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增加變數(shù)，因?yàn)檫@種外匯增加快其消失也快。如一些海外“熱錢”（投機(jī)性投資）的流動(dòng)，勢(shì)必影響著中國(guó)的外匯管理計(jì)劃。為此制定有針對(duì)性的法律法規(guī)，控制外商的投資種類和規(guī)模，特別是嚴(yán)格監(jiān)管投機(jī)性資本的流入，來規(guī)避外匯儲(chǔ)備管理中的風(fēng)險(xiǎn)。因此我們應(yīng)出臺(tái)一些相應(yīng)法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際收支的管理，監(jiān)控企業(yè)進(jìn)出口貿(mào)易的數(shù)量，依法對(duì)一些走私逃稅的現(xiàn)象進(jìn)行嚴(yán)懲，也是調(diào)控外匯儲(chǔ)備規(guī)模的有效辦法。當(dāng)然，僅僅靠法律的完善是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我們還因加快外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)管理體制，做到法律和制度有機(jī)結(jié)合，多管齊下建立起完備管理體系。

4.適度調(diào)整外匯儲(chǔ)備使用的限定。中國(guó)自從20世紀(jì)90年代中前期推行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，在這以后的幾年里，使得大量的外匯都匯集于國(guó)家手中，增加了外匯儲(chǔ)備規(guī)模。盡管近幾年也出臺(tái)了一些政策，對(duì)于這個(gè)“強(qiáng)制”有些減緩，然而外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)卻還是只增不減。為此國(guó)家應(yīng)該對(duì)現(xiàn)行的外匯體制和現(xiàn)行的結(jié)售匯制度進(jìn)行一個(gè)與時(shí)俱進(jìn)的科學(xué)調(diào)整。放寬外匯儲(chǔ)備使用的限定，從而為個(gè)人使用外匯提供便利，努力拓寬外匯儲(chǔ)備和利用的新渠道，實(shí)施“藏匯于民”的策略，以此應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大的問題。當(dāng)前中國(guó)可適度下放外匯儲(chǔ)備使用權(quán)限，完善人民幣匯率機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣和外幣的自由兌換，從而推進(jìn)人民幣作為國(guó)際貨幣的進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)：

[1] 姜波克.國(guó)際金融新編（第5版）[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2012：15.[責(zé)任編輯 陳丹丹]endprint