美敦力并購避稅？

醫(yī)療行業(yè)特別偏愛整合的故事，近幾個(gè)月幾乎陷入收購狂潮中；尋找“稅收倒置”的機(jī)會(huì)無疑是很大部分動(dòng)機(jī)之一。

醫(yī)療器材生產(chǎn)商美敦力（Medtronic）下定決心要從35%企業(yè)稅率的美國“逃跑”了。

在豪爽地付出429億美元現(xiàn)金加股權(quán)收購柯慧醫(yī)療公司（Covidien）后，美敦力將與柯惠合并，新公司延用“美敦力”的名字，總部地址則選擇柯惠所在的愛爾蘭。

合并后的新公司將成為擁有8.7萬員工、橫跨150個(gè)國家的巨型制造商，根據(jù)收購合同柯惠將擁有新公司30%的股權(quán)。

此次對(duì)柯惠的每股收購價(jià)為93.22美元，溢價(jià)29%。美敦力相信這是值得的：愛爾蘭主要企業(yè)稅率只有12.5%，可以幫其節(jié)省一大筆錢；更別提預(yù)計(jì)到2018年底，合并后的新美敦力公司通過整合后臺(tái)運(yùn)營(yíng)、制造和供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)每年能夠減少至少8.5億美元的開支。

根據(jù)2013年全球醫(yī)療器材按照銷售額排名，285億美元的強(qiáng)生穩(wěn)居榜首，西門子178.7億美元居于第二，隨后便是美敦力170億美元。此次收購的柯惠排在第五位，102億美元。

除了體量相仿，美敦力和柯惠的業(yè)務(wù)真可謂高度互補(bǔ)。雙方涉及到的共同業(yè)務(wù)僅有外周介入一項(xiàng)。由于兩家公司的業(yè)務(wù)范圍幾乎沒有重疊，所以交易不太可能違反美國的競(jìng)爭(zhēng)法律。

美敦力是全球最大的心臟支架生產(chǎn)商，柯慧公司的前身是美國泰科，主要專注于手術(shù)縫合線、呼吸機(jī)等手術(shù)器械的研發(fā)和銷售，故醫(yī)療界戲稱，這次是“心外”吃掉了“胸外”。

交易后，新的美敦力將走得更遠(yuǎn)。通過掌握柯惠醫(yī)療的產(chǎn)品線，美敦力的生產(chǎn)、銷售規(guī)模與業(yè)務(wù)范圍都將被擴(kuò)大，預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊?，美敦力將和全球最大的醫(yī)療器械公司強(qiáng)生展開全線競(jìng)爭(zhēng)。

與柯惠醫(yī)療的并購預(yù)計(jì)將在2014年第四季度或者2015年初完成。美敦力首席執(zhí)行官奧馬爾·伊什拉克表示，他很高興同柯慧醫(yī)療公司達(dá)成收購協(xié)議，這筆交易的主要?jiǎng)訖C(jī)是“戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)定位”，美敦力公司和柯慧醫(yī)療公司的合并將使得柯慧醫(yī)療公司所覆蓋客戶和市場(chǎng)范圍更廣。

醫(yī)療行業(yè)特別偏愛整合的故事，近幾個(gè)月幾乎陷入收購狂潮中；尋找“稅收倒置”（tax inversion）的機(jī)會(huì)無疑是很大部分動(dòng)機(jī)之一。“稅收倒置”是指美國公司通過收購海外注冊(cè)企業(yè)把公司總部轉(zhuǎn)移至收購對(duì)象所屬國家，這樣既可一方面享受低稅優(yōu)惠，一方面保留其原本在美國的業(yè)務(wù)。

部分美國大公司的確正在致力于把總部遷往海外，包括最近競(jìng)購阿斯利康未遂的輝瑞公司。

國際市場(chǎng)調(diào)查公司Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2013年美國企業(yè)收購其他國家上市公司的平均溢價(jià)約為20%，但在稅收倒置造成的并購潮下，當(dāng)前溢價(jià)已超越55%。想避稅？要先做好開出一張高昂收購發(fā)票的心理準(zhǔn)備。

美國國會(huì)和白宮曾經(jīng)有過兩項(xiàng)提案試圖用來遏制企業(yè)稅收倒置，但都沒有獲得重視。一些稅務(wù)方面的律師認(rèn)為，如果這種大公司案例再來幾個(gè)，很可能會(huì)把這些提案真正推上議程。因此，美敦力對(duì)柯惠的此次收購極可能是登上了稅收倒置政策的末班車。有人認(rèn)為這項(xiàng)收購將引發(fā)醫(yī)療器材巨頭之間的“軍備競(jìng)賽”。那么，誰會(huì)是下一個(gè)收購對(duì)象呢？endprint