劉振濤

（中國人民銀行濟(jì)南分行，濟(jì)南 250021）

2013年5月，國家外匯管理局發(fā)布了加強(qiáng)外匯資金流入管理的通知，對銀行外幣貸存比進(jìn)行了規(guī)范管理。而受人民幣升值、本外幣利差等因素影響，企業(yè)資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化意愿趨強(qiáng)，銀行外幣資金頭寸緊張，導(dǎo)致銀行新型表外貿(mào)易融資業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，對跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

一、近期表外貿(mào)易融資創(chuàng)新模式及具體表現(xiàn)

（一）利用境外銀行代付實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)品種的表外化

在境外銀行代付業(yè)務(wù)中，境內(nèi)銀行的角色由名義融資方轉(zhuǎn)向居間、擔(dān)保或委托貼現(xiàn)人，境外銀行直接向境內(nèi)企業(yè)融資，以達(dá)到業(yè)務(wù)表外化的效果。之前，此類業(yè)務(wù)僅有中國銀行推出的“協(xié)議融資”與“協(xié)議付款”，2013年5月以后，各銀行大力推廣。此類銀行居間和擔(dān)保類表外貿(mào)易融資業(yè)務(wù)發(fā)展較快，其主要業(yè)務(wù)品種有：

1.遠(yuǎn)期信用證買方付息貼現(xiàn)

遠(yuǎn)期信用證買方付息貼現(xiàn)是境內(nèi)銀行為境內(nèi)進(jìn)口商辦理的貿(mào)易融資產(chǎn)品。境內(nèi)銀行為境內(nèi)進(jìn)口商開出和承兌買方遠(yuǎn)期議付信用證；授權(quán)境外合作銀行對匯票進(jìn)行貼現(xiàn)，即期將貨款交付境外出口商，貼現(xiàn)利息由境內(nèi)進(jìn)口商承擔(dān)；遠(yuǎn)期信用證到期后，境內(nèi)進(jìn)口商向境內(nèi)銀行償還融資款和利息，境內(nèi)銀行再轉(zhuǎn)交付給境外合作銀行。

案例：J糧油公司2013年9月11日與其巴西客戶簽購銷合同，合同金額合計(jì)288 100美元，合同約定以即期信用證方式結(jié)算，建行L分行為其辦理遠(yuǎn)期信用證買方付息貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。具體流程：J糧油公司向建設(shè)銀行L分行提出幣種為人民幣的開證申請，同時(shí)加注“申請辦理跨境信用證轉(zhuǎn)通知業(yè)務(wù)，開證金額為人民幣1 790 000元，轉(zhuǎn)通知幣種金額為288 100美元”字樣。建行L分行為其辦理175天買方付息貼現(xiàn)業(yè)務(wù)并鎖定遠(yuǎn)期美元購匯匯率為6.16。信用證到期日名義為2014年5月21日，實(shí)際在2013年11月15日，建設(shè)銀行L分行將承兌電文（承兌幣種為人民幣）發(fā)送至境外通知行（悉尼分行），并授權(quán)其將承兌金額轉(zhuǎn)換成等值外幣后轉(zhuǎn)發(fā)承兌電文至交單行。2013年11月18日，建行悉尼分行劃款289 828.60美元至巴西受益人賬戶。2014年5月21日，信用證到期時(shí)，客戶將本金加海外分行融資利息按照遠(yuǎn)期鎖定匯率折算的人民幣劃至悉尼分行還款。

2.出口應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)參與

出口應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)參與指在符合外匯管理和跨境人民幣結(jié)算監(jiān)管政策的前提下，出口商將應(yīng)收賬款債權(quán)（包括未來的應(yīng)收賬款債權(quán)）轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)分行，境內(nèi)分行再轉(zhuǎn)讓給海外機(jī)構(gòu)，在境內(nèi)分行承擔(dān)第二性保付責(zé)任的前提下，海外機(jī)構(gòu)基于應(yīng)收賬款直接為出口商提供非買斷型融資。

案例：Y新材料科技股份有限公司于2013年7月30日與巴基斯坦的excel experprise簽訂了label paper的購銷合同，金額合計(jì)3 630 000美元（折合人民幣22 215 600元），該筆業(yè)務(wù)將以電匯或托收方式辦理付款，并約定最遲于2013年12月31日付款。建行L分行為客戶辦理金額為2 000 000美元的出口應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)參與業(yè)務(wù)，境外參與行建行悉尼分行的貸款利率為LIBOR+300BPS（不含稅），建行L分行報(bào)價(jià)為5.6%/年，期限120天。具體流程：建行L分行信貸審核后，向建行悉尼分行提供經(jīng)L分行證實(shí)的貿(mào)易合同、商業(yè)發(fā)票（發(fā)貨前融資在實(shí)際發(fā)貨后提供）、提單等單據(jù)的復(fù)印、掃描件，并發(fā)送詢價(jià)申請；客戶接受融資價(jià)格后，建行L分行向悉尼分行發(fā)送起息電文，悉尼分行于2013年8月21日放款2 000 000美元。同時(shí)，由于客戶向建行L分行申請?jiān)诰惩廪D(zhuǎn)換成人民幣，該筆款項(xiàng)經(jīng)建行香港分行周轉(zhuǎn)并按當(dāng)日報(bào)價(jià)6.1166轉(zhuǎn)化為1223.32萬元人民幣后劃至客戶人民幣結(jié)算賬戶，同時(shí)鎖定90天后美元遠(yuǎn)期購匯匯率為6.16。

3.融資性風(fēng)險(xiǎn)參貸

融資性風(fēng)險(xiǎn)參貸指邀請行（境內(nèi)銀行）在受理客戶融資申請時(shí)，向參貸行（海外分行）發(fā)出參貸邀請，參貸行按照參貸比例先行支付融資款項(xiàng)，待參貸到期日，邀請行向參貸行償還參貸款項(xiàng)的業(yè)務(wù)。在此業(yè)務(wù)中，參貸行僅提供融資資金，不承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)，邀請行承擔(dān)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)。

案例：2013年6月28日，工商銀行L分行與工行境外機(jī)構(gòu)工銀亞洲向X食品集團(tuán)有限公司辦理融資性風(fēng)險(xiǎn)參貸2000萬元人民幣，工銀亞洲報(bào)價(jià)年利率3.4%（不含稅），期限171天，融資到期日為2013年12月16日，到期時(shí)X食品集團(tuán)需歸還工銀亞洲融資本息2032.3萬元（2000+2000*3.4%*171/360）；工行L分行收取風(fēng)險(xiǎn)參貸費(fèi)率2.2%（含稅）。具體流程為：出口客戶憑出口合同向工行L分行申請出口訂單融資，L分行向參貸行（一般為工行海外分行）詢價(jià)并確認(rèn)其報(bào)價(jià)，信貸業(yè)務(wù)流程審批通過后境內(nèi)行向參貸行發(fā)送報(bào)文要求融資，參貸行提供融資，融資到期后歸還參貸行融資性風(fēng)險(xiǎn)參貸本息。

4.跨境參融通

跨境參融通產(chǎn)品是指境內(nèi)銀行作為發(fā)起方，邀請?jiān)撔泻Ｍ夥种C(jī)構(gòu)或代理行，共同參與境內(nèi)銀行客戶國際貿(mào)易項(xiàng)下進(jìn)出口貿(mào)易融資，境內(nèi)銀行對海外參與行的融資本息還款承擔(dān)第二性保付責(zé)任。該業(yè)務(wù)品種適合所有有進(jìn)出口貿(mào)易融資需求的客戶，融資成本較人民幣貸款低，目前含稅價(jià)3個(gè)月4.3%左右。不占用境內(nèi)銀行信貸規(guī)模，境內(nèi)銀行收取國際貿(mào)易融資手續(xù)費(fèi)，并可獲得兩倍跨境人民幣業(yè)務(wù)量、貿(mào)易融資業(yè)務(wù)量。

案例：山東P工藝品公司與境外進(jìn)口商簽訂進(jìn)出口合同，需要自備資金進(jìn)行原材料采購，向農(nóng)行L分行申請辦理200萬人民幣的訂單融資，融資期限90天，農(nóng)行L分行通過和境外代理行合作，為客戶做了200萬元，期限90天的跨境參融通。具體流程為：P公司向境內(nèi)銀行提出申請；境內(nèi)銀行向境外參與行詢價(jià)；境內(nèi)銀行經(jīng)審批后與客戶簽訂進(jìn)出口貿(mào)易融資合同；業(yè)務(wù)起息日至少前一天，境內(nèi)銀行向境外參與行發(fā)出起息電文；起息日，參與行將融資本金支付給境外出口方（進(jìn)口融資項(xiàng)下）或匯入境內(nèi)融資客戶賬戶（出口融資項(xiàng)下）；融資到期日，客戶將融資本息通過境內(nèi)銀行歸還境外參與行，還款方式為一次性利隨本清還款。

（二）利用本外幣監(jiān)管政策差異實(shí)現(xiàn)表外化

充分利用本外幣監(jiān)管政策差異，通過人民幣遠(yuǎn)期信用證規(guī)避外幣貸存比管理及銀行短期外債指標(biāo)管理。2013年下半年以來，人民幣遠(yuǎn)期信用證成為銀行表外貿(mào)易融資的主要工具，如截至2013年11月底，L市境內(nèi)銀行向境外出口商承兌人民幣遠(yuǎn)期信用證余額56.42億元人民幣，較5月底增長143.3%，占全市表外貿(mào)易融資總額的50.25%。境內(nèi)銀行利用人民幣遠(yuǎn)期信用證作介質(zhì)，與境外銀行進(jìn)行跨境聯(lián)動(dòng)，衍生出境外銀行貼現(xiàn)、境外銀行代付、轉(zhuǎn)幣種信用證等多個(gè)表外融資產(chǎn)品。因不受短期外債指標(biāo)限制，人民幣遠(yuǎn)期信用證融資期限長，也很受企業(yè)歡迎。如L轄內(nèi)銀行開立的人民幣遠(yuǎn)期信用證期限全部在120天以上，80%的期限為180天。

1.人民幣遠(yuǎn)期信用證境外換幣福費(fèi)廷貼現(xiàn)。境內(nèi)進(jìn)口方開立人民幣遠(yuǎn)期信用證，同時(shí)境內(nèi)外銀行聯(lián)動(dòng)，由境外出口方向境外銀行申請美元福費(fèi)廷（境外銀行買斷票據(jù)權(quán)利）貼現(xiàn)，達(dá)到出口即期收款，進(jìn)口遠(yuǎn)期付款效果。到期時(shí)境外銀行申請票據(jù)權(quán)利，由境內(nèi)企業(yè)償還信用證金額。

2.轉(zhuǎn)幣種遠(yuǎn)期信用證。即進(jìn)口商在境內(nèi)銀行開立以出口商為受益人的人民幣信用證，境內(nèi)銀行海外分行作為通知行收到信用證后，以當(dāng)前人民幣兌美元離岸匯率，將人民幣信用證轉(zhuǎn)開為美元信用證。

3.買方付息人民幣假遠(yuǎn)期信用證。境內(nèi)進(jìn)口方在境內(nèi)銀行申請開立人民幣假遠(yuǎn)期信用證（遠(yuǎn)期即付信用證），開證銀行與境外銀行聯(lián)動(dòng)，鎖定境外銀行作為償付行，并約定融資利息由開證申請人承擔(dān)。境外出口方向境外償付行交單后，償付行審核無誤即期付款。信用證到期日境內(nèi)進(jìn)口方償還境外償付行本息。

二、新型表外融資業(yè)務(wù)迅速發(fā)展對跨境資金流動(dòng)的影響

銀行主要表外貿(mào)易融資產(chǎn)品對跨境收付及結(jié)售匯的影響如表1所示。

表1 銀行主要表外貿(mào)易融資產(chǎn)品對跨境收付及結(jié)售匯的影響

1.加劇了跨境資金凈流入壓力。一是出口代付類表外產(chǎn)品幫助出口企業(yè)提前收結(jié)匯，縮短了資金回流時(shí)間，實(shí)質(zhì)上加快了外匯資金的流入。如農(nóng)行“跨境參融通”業(yè)務(wù)。二是向境外銀行貼現(xiàn)、讓渡型福費(fèi)廷業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，以境內(nèi)銀行為中介，境內(nèi)企業(yè)間接將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給境外銀行，資金提前流入境內(nèi)。三是進(jìn)口融資類表外產(chǎn)品幫助進(jìn)口企業(yè)實(shí)現(xiàn)延遲購付匯，進(jìn)口企業(yè)應(yīng)付款項(xiàng)長期滯留境內(nèi)，貿(mào)易項(xiàng)下資金順收被動(dòng)增長。四是長期限人民幣遠(yuǎn)期信用證的延遲支付加大了跨境資金短期凈流入的壓力，以人民幣支付進(jìn)口貨款替代售付匯行為，加大了結(jié)售匯順差。

2.可能成為異常資金跨境流動(dòng)的新通道。新型表外貿(mào)易融資產(chǎn)品普遍是境外貿(mào)易融資結(jié)合跨境人民幣業(yè)務(wù)。由于存在在岸市場和離岸市場兩個(gè)不同的人民幣價(jià)格，部分企業(yè)借助此類產(chǎn)品，利用市場間利率差和匯率差進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利。在利率及匯率市場預(yù)期波動(dòng)較大的情況下，境外異常資金可能借道流出入，將導(dǎo)致部分國際收支項(xiàng)目短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模資金流動(dòng)，影響了國際收支的穩(wěn)定性及平衡性。

3.導(dǎo)致隱性外債風(fēng)險(xiǎn)增加。一是人民幣遠(yuǎn)期信用證不納入銀行短期外債管理，不占用短期外債額度，導(dǎo)致了部分企業(yè)（或銀行）以此規(guī)避延期付款登記或短期外債管理。部分B類企業(yè)利用人民幣遠(yuǎn)期信用證實(shí)現(xiàn)90天以上延期付款。二是銀行起居間、擔(dān)?；蛭匈N現(xiàn)作用的新型表外貿(mào)易融資產(chǎn)品與海外代付一樣，都屬于銀行的或有負(fù)債，但均不納入短債規(guī)模控制管理。這將導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)口徑外實(shí)際短債規(guī)模較大，加大資金大規(guī)?？缇沉鲃?dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和即期償付壓力。

4.影響金融調(diào)控政策效果。一是影響“控流”入政策效果。銀行通過新型貿(mào)易融資產(chǎn)品規(guī)避外幣貸存比管理，進(jìn)一步推高跨境資金凈流入，對“控流入”政策效果造成影響。二是影響信貸總量調(diào)控效果。新型表外貿(mào)易融資產(chǎn)品不計(jì)入信貸規(guī)模控制，但其實(shí)質(zhì)是將境外流動(dòng)性通過國際貿(mào)易和銀行表外業(yè)務(wù)運(yùn)作轉(zhuǎn)化為境內(nèi)流動(dòng)性，間接擴(kuò)大銀行人民幣投放，其快速發(fā)展必然影響到信貸調(diào)控效果。三是影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整效果。部分辦理表外貿(mào)易融資產(chǎn)品的企業(yè)屬于資源性以及產(chǎn)能過剩型企業(yè)，部分企業(yè)一方面其境內(nèi)人民幣貸款受到壓縮，另一方面跨境人民幣表外貿(mào)易融資卻大幅增長，影響了產(chǎn)業(yè)調(diào)控效果。

三、表外貿(mào)易融資管理的難點(diǎn)

1.尚無成熟完整的監(jiān)管框架，大量表外產(chǎn)品游離于外匯監(jiān)管之外。具有融資、外債性質(zhì)的表外外匯融資業(yè)務(wù)，能夠?qū)μ囟ㄆ陂g的國際收支平衡、外匯管理產(chǎn)生影響，外匯管理部門應(yīng)對其加強(qiáng)監(jiān)管。目前對于商業(yè)銀行表外外匯業(yè)務(wù)的日常監(jiān)管，外匯局主要運(yùn)用短期外債余額指標(biāo)、對外擔(dān)保余額指標(biāo)及外匯綜合頭寸管理進(jìn)行控制。當(dāng)前新型表外貿(mào)易融資產(chǎn)品均規(guī)避了上述手段，多數(shù)表外產(chǎn)品仍處于外匯監(jiān)管之外。近期國家外匯管理局對銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問題及具體操作事宜進(jìn)行了完善。但現(xiàn)行的管理制度僅僅是根據(jù)國際收支狀況出臺(tái)的臨時(shí)性部門規(guī)章，并未真正從制度或法規(guī)層面規(guī)范貿(mào)易融資行為，也未建立任何明確的表外外匯業(yè)務(wù)管理流程。

2.對銀行表外融資業(yè)務(wù)的監(jiān)測手段缺失。在統(tǒng)計(jì)體系上，目前外匯局僅要求商業(yè)銀行以紙質(zhì)手工報(bào)表的形式，按月向資本項(xiàng)目管理部門報(bào)送海外代付、遠(yuǎn)期信用證（僅法人銀行報(bào)送）及對外擔(dān)保（所有銀行均報(bào)送）幾項(xiàng)表外外匯業(yè)務(wù)的發(fā)生、注銷、余額等總量數(shù)據(jù)，未建立相應(yīng)的匯總統(tǒng)計(jì)、數(shù)據(jù)核查及監(jiān)測分析工作機(jī)制，數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、完整性無法保證。對于近來發(fā)展迅速的各類新型表外融資產(chǎn)品等均未涉及。外匯管理部門只能通過不定時(shí)的專項(xiàng)調(diào)查，獲取特定時(shí)間段、特定范圍內(nèi)的銀行表外外匯業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及信息，但存在成本高、信息不完整、難以核查的缺陷。監(jiān)測手段匱乏的現(xiàn)狀已經(jīng)成為制約外匯局對銀行表外融資外匯業(yè)務(wù)實(shí)施有效監(jiān)管的瓶頸。

3.外匯局在新型表外業(yè)務(wù)管理上缺少相關(guān)人才。與傳統(tǒng)外匯業(yè)務(wù)相比，新型表外外匯業(yè)務(wù)往往種類繁多、流程復(fù)雜、與國內(nèi)外金融市場聯(lián)系緊密，對外匯局監(jiān)管人員的知識水平、業(yè)務(wù)素質(zhì)提出了較高要求。銀行表外產(chǎn)品近兩年開始快速發(fā)展，各地外匯局過去對其了解較少，在表外業(yè)務(wù)的知識儲(chǔ)備、人才培養(yǎng)方面跟不上形勢。

四、相關(guān)建議

1.完善銀行貿(mào)易融資管理及監(jiān)測制度。一是建立明晰的表外貿(mào)易融資業(yè)務(wù)監(jiān)管目標(biāo)與管理流程。應(yīng)明確對銀行表外貿(mào)易融資的監(jiān)管要求與監(jiān)管方式，明確內(nèi)部分工，完善統(tǒng)計(jì)體系和監(jiān)管機(jī)制。建立“外匯局提出統(tǒng)計(jì)要求和監(jiān)管方式——銀行納入自身短債指標(biāo)或其他指標(biāo)控制——銀行報(bào)送統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)——外匯局事后監(jiān)測與核查”的監(jiān)管流程。二是盡快建立貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的監(jiān)測體系，適時(shí)掌握動(dòng)態(tài)。加強(qiáng)對各銀行貿(mào)易融資流量、流向、存量的跟蹤監(jiān)測，實(shí)時(shí)監(jiān)測相應(yīng)的跨境資金流動(dòng)情況，防止境外資金借貿(mào)易融資流入，不斷提高外匯管理的效果和水平。

2.將本幣對外負(fù)債納入短期外債監(jiān)測，推進(jìn)本外幣一體化管理模式。應(yīng)將人民幣貿(mào)易融資納入外匯統(tǒng)計(jì)監(jiān)測口徑，建立本外幣全口徑外債指標(biāo)體系。同時(shí)搭建信息共享平臺(tái)，建立健全人民幣跨境資金流動(dòng)監(jiān)管框架，細(xì)化對其跨境交易的監(jiān)測和管理。對以人民幣體現(xiàn)的居民與非居民之間的債務(wù)關(guān)系，加強(qiáng)相關(guān)政策的協(xié)調(diào)，明確其“外債”屬性，防范商業(yè)銀行利用人民幣跨境結(jié)算規(guī)避外債指標(biāo)管理的風(fēng)險(xiǎn)。

3.加強(qiáng)銀行表外外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。加強(qiáng)央行、外匯局及銀監(jiān)局等部門的合作，在市場準(zhǔn)入、產(chǎn)品創(chuàng)新、統(tǒng)計(jì)監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)管理等各方面對銀行表外外匯業(yè)務(wù)全方位監(jiān)管。綜合運(yùn)用分析現(xiàn)金流、貨物控制、抵質(zhì)押資產(chǎn)、信用增強(qiáng)等措施加強(qiáng)對銀行表外業(yè)務(wù)特別是跨境聯(lián)動(dòng)型貿(mào)易融資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評估與預(yù)警分析。

4.加快人民幣匯率與利率市場化改革步伐。加快人民幣匯率形成機(jī)制改革，擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間。在適當(dāng)階段，適當(dāng)釋放外匯流動(dòng)性，改變持續(xù)單向升值的被動(dòng)局面，減少境外NDF套利空間；進(jìn)一步完善外匯市場價(jià)格形成機(jī)制，逐步推進(jìn)境內(nèi)外市場價(jià)格一體化。以市場化手段縮小境內(nèi)外資金套利空間，推進(jìn)境內(nèi)金融外匯市場的對外開放，加快人民幣完全可兌換的成長步伐。