流動性交易策略研究

田覓

摘要：隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，在證券市場運行的過程中，流動性是證券市場得以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，在市場競爭中，如果證券市場具備較強的流動性，資產(chǎn)和購買力之間可以進行相互轉(zhuǎn)化，投資者不需要支付成本，但是，如果遭遇金融危機，資產(chǎn)與購買力之間無法實現(xiàn)自由轉(zhuǎn)換。因此，基于以上情況，投資者逐漸將流動性貫穿于交易策略的各個環(huán)節(jié)。本文主要闡述了流動性的影響因素，以及流動性的交易策略研究，進而使證券市場更好、更快的向前發(fā)展。

關(guān)鍵詞：流動性；交易策略；研究

前言：伴隨我國證券市場發(fā)展進程的不斷加快，在為人們帶來經(jīng)濟收益的同時，也會存在很大的風(fēng)險。因此，人們在進行投資的過程中，應(yīng)充分考慮各種影響因素，尤其是流動性因素，進而有效確保投資交易的順利開展。

一、流動性的簡介

在證券市場運行的過程中，流動性是其主要的影響因素，進而在任一時間段，以市場為主要媒介，使投資者實現(xiàn)自身資產(chǎn)的預(yù)定價值。因此，對于每一位市場參與者，流動性都有重要的意義，是證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

在市場實際運行過程中，大部分市場參與者都能夠認識到證券市場具有的流動性特征，但是，卻缺少全面、系統(tǒng)的理論支撐，對于流動性的基本屬性，學(xué)者之間仍舊存在很大爭議。部分學(xué)者認為，流動性并不具備統(tǒng)一的衡量標準，如果市場買價與差價逐漸變小，表明執(zhí)行交易的成本逐漸變小，市場的流動性也逐漸加強。部分學(xué)者認為，流動性是在供求關(guān)系下，通過使用合理的價格，進行交易的一種行為[1]。

因此，從以上學(xué)者們的觀點，我們可以看出，流動性具有三個基本要素，即交易的基本能力、不變的價格交易能力和即時的交易能力，基于以上三種要素，金融管理相關(guān)機構(gòu)將流動性定義為：利用較低的交易成本，在貨幣和購買力之間實行快速轉(zhuǎn)換，即市場的流動性。

二、流動性的影響因素

（一）買賣之間的差價

在以往市商交易的過程中，出現(xiàn)了股票的流動性，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)，交易的成本可以劃分為兩個方面，首先是指顯性成本，即手續(xù)費與傭金，其次是指隱形成本，即在交易的過程中，隱藏的成本，即買賣之間的差價。然而，由于指令流具備的不確定性，使得在時間和數(shù)量方面，供需雙方無法達成一致，因此依據(jù)交易的需要，出現(xiàn)了市場參與者，市場參與者作為市商示演此角色，進而有效的確保交易的即時性，以及證券價格的持續(xù)性[2]。

（二）微觀的影響因素

1.上市公司

由于上市公司自身所有權(quán)的結(jié)構(gòu)，嚴重影響股票的流動性，因此，部分學(xué)者認為如果不能將所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)結(jié)合在一起，無法有效確保信息的真實性、可靠性和科學(xué)性，使得買賣之間的差價逐漸擴大，嚴重影響股票的流動性。部分學(xué)者還認為，如果股權(quán)的結(jié)構(gòu)比較集中，股票之間的流動將會較差，在報價驅(qū)動機制的影響下，如果內(nèi)部人持有的股份較高，會使逆向選擇的成本逐漸增多，股票的流動性將會變得較差。

在上市公司發(fā)展的過程中，其內(nèi)部信息公告對股票流動性影響較大，學(xué)者發(fā)現(xiàn)，如果信息披露制度較為完善的公司，股票的有效價差逐漸降低，但是，報價的深度也會降低。因此，學(xué)者認為信息披露制度對股票流動性的影響非常復(fù)雜，無法得到統(tǒng)一、標準的答案。

2.交易者

在報價驅(qū)動的市場交易過程中，股票流動性的主要供給者是市商，市商能夠有效確保市場交易的即時性，但是，也應(yīng)設(shè)立科學(xué)、合理的買賣差價，進而補償自己的經(jīng)濟損失。從買賣之間的差價，我們可以看出，在買賣差價中，逆向選擇的成本占據(jù)較大比例。因此，在市場參與者中，知情交易者所占的比例大小，將決定市場信息的真實性與可靠性，并且還會嚴重影響買賣差價的設(shè)置。通常情況下，如果知情交易者所占的比例較大，信息交易的概率也會隨之變大，如果逆向選擇的成本較高，買賣之間的差價也會逐漸變大[3]。

（三）宏觀影響因素

在股票流動的過程中，政府政策嚴重影響股市的流動趨勢，調(diào)查顯示，如果政府制定有利于股市發(fā)展的政策，股票具有較好的流動性，如果政策制定不利于股市發(fā)展的政策，使得股票的流動性逐漸降低，因此，我們可以看出，政府政策對股票流動性的影響。

伴隨我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，對股市產(chǎn)生了深遠影響，研究顯示，國家禁止進行期權(quán)交易，使得市場的流動性逐漸降低。但是，國家實行的低保證金政策，又會加快市場的流動性，因此，市場經(jīng)濟體制改革能夠加快金融市場的發(fā)展進程。

三、流動性的交易策略研究

（一）資產(chǎn)配置策略

實行流動性的資產(chǎn)配置策略，能夠使投資者依據(jù)自身資產(chǎn)的需求，選擇合理的風(fēng)險資產(chǎn)，并且依據(jù)市場流動的發(fā)展變化，不斷進行調(diào)整和優(yōu)化，進而有效控制流動性風(fēng)險。在動態(tài)變化的組合模型中，部分學(xué)者已經(jīng)深入細致的分析影響流動性風(fēng)險的因素，并且能夠有效控制流動性風(fēng)險的資金比重，因此，動態(tài)組合選擇對流動性至關(guān)重要。但是，部分學(xué)者認為，由于受到流動性的限制，在市場交易的過程中，投資者應(yīng)當控制自身的資金，所以，人們將流動性因素與資產(chǎn)配置模型有機的結(jié)合在一起，進而在資產(chǎn)的持有期間，能夠掌握風(fēng)險資產(chǎn)與無風(fēng)險資產(chǎn)之間的配置比例[4]。

（二）交易執(zhí)行策略

伴隨市場經(jīng)濟的發(fā)展變化，以及投資者的需求不斷增多，因此，這就要求投資者應(yīng)當調(diào)整和優(yōu)化調(diào)整成本，調(diào)整成本會嚴重影響投資者自身的經(jīng)濟收益。通過實行流動交易執(zhí)行策略，在投資者交易的過程中，能夠有效的控制執(zhí)行成本，進而使投資者最大限度的獲取經(jīng)濟收益。從流動性具有的基本特征，我們可以看出，影響流動性行為主要體現(xiàn)在交易對價格的影響，以及交易的時間等等。

通常情況下，人們會使用量價結(jié)合的方式，描述流動性的不足，進而造成的價格逆向波動。在線性因素或是非線性影響因素中，大部分文獻都探討最優(yōu)分拆策略，以逐漸解決交易對價格的影響，對于部分風(fēng)險意識較低的投資者，如果分拆的次數(shù)較多，會限制交易的進程，進而使風(fēng)險資產(chǎn)暴漏的時間較長，使得投資者承擔(dān)較大的風(fēng)險[5]。

四、結(jié)論

綜上所述，通過分析流動性交易策略研究，我們可以看出，在股票交易的過程中，流動性的重要作用，但是，受到多種因素影響，例如，國家政策、市場經(jīng)濟的變動以及消費者的需求等等，會嚴重影響股票的流動性。因此，為有效確保股票市場的流動性，就要求投資人員應(yīng)充分考慮各種影響因素，最大限度的降低金融風(fēng)險，進而為自身獲取更多的經(jīng)濟收益。

參考文獻：

[1]屈文洲，吳世農(nóng).中國股票市場微觀結(jié)構(gòu)特征分析——買賣報價價差模式及影響因素的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2010，18（03）：259-261.

[2]楊朝軍，蔡明超，沈思瑋.中國證券市場日內(nèi)流動性實證研究[J].上海交通大學(xué)學(xué)報，2012，20（05）：12-14.

[3]孫培源，施東暉.微觀結(jié)構(gòu)、流動性與買賣價差：一個基于上海股市的經(jīng)驗研究[J].世界經(jīng)濟，2011，10（8）：158-159.

[4]李心丹，王翼寧，盛昭瀚.淺析股價與交易量均衡下的個體投資者與機構(gòu)間的博弈研究[J].金融研究，2013，14（01）：265-267.

[5]曾勇，王志剛，李平.基于高頻數(shù)據(jù)的金融市場微觀結(jié)構(gòu)實證研究綜述[J].系統(tǒng)工程，2009，12（5）：123-125.