盛松成：融資成本現(xiàn)區(qū)域性下降趨勢(shì)

當(dāng)前我國(guó)企業(yè)，尤其是小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。近年來(lái)，在黨中央國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，中國(guó)人民銀行和其他有關(guān)部門(mén)積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)，降低融資成本。最近幾個(gè)月，前期實(shí)施的一系列微刺激政策效果初步顯現(xiàn)，總體來(lái)看，開(kāi)始出現(xiàn)緩慢區(qū)域性的下降。這就是我們銀行業(yè)一個(gè)新的常態(tài)。

融資成本區(qū)域性下降的依據(jù)來(lái)自于中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司的標(biāo)準(zhǔn)化存貸款綜合抽樣統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)所得到的數(shù)據(jù)（央行以近300家法人金融機(jī)構(gòu)的3000多家支行作為樣本，每個(gè)月采集1億筆左右的存貸款信息，約占全部金融機(jī)構(gòu)存貸款總量的10%。這個(gè)系統(tǒng)既有存貸款量的統(tǒng)計(jì)，又有資金價(jià)格的統(tǒng)計(jì)；既可以生成存量數(shù)據(jù)，又可以生成流量數(shù)據(jù)；既可以提供分期限、額度、地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)規(guī)模等多方面的數(shù)據(jù)，又可以根據(jù)分析研究的需要對(duì)這些數(shù)據(jù)予以靈活組合進(jìn)行深度挖掘）。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年初至2014年一季度，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款利率基本上呈上行的態(tài)勢(shì)，2014年3月份新發(fā)放貸款利率比年初上升了17個(gè)基點(diǎn)，比2013年同期高了42個(gè)基點(diǎn)，但是我們發(fā)現(xiàn)從2014年的二季度開(kāi)始新發(fā)放貸款利率的走勢(shì)發(fā)生了改變，4月份利率上升趨緩，5月份開(kāi)始下降，到了6月份金融機(jī)構(gòu)當(dāng)月新發(fā)放貸款利率降至6.7%，比利率最高的4月份低了7個(gè)基點(diǎn)，已經(jīng)接近2014年以來(lái)各個(gè)月的最低水平，所以從二季度開(kāi)始整個(gè)貸款利率出現(xiàn)緩慢的趨勢(shì)性下降。

從金融市場(chǎng)看，2014年上半年短期利率大幅度下降，到9月10日一周的利率比年初下降了209個(gè)基點(diǎn)，下降幅度是很大的；七天回購(gòu)利率比年初下降了218個(gè)基點(diǎn)；銀行間市場(chǎng)的五年、七年、十年的國(guó)債收益率分別比年初下降了43個(gè)基點(diǎn)、37個(gè)基點(diǎn)和26個(gè)基點(diǎn)。銀行理財(cái)、資金信托和余額寶等市場(chǎng)化產(chǎn)品的收益率基本上呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，7月份理財(cái)和信托平均預(yù)期收益率分別比年初下降了54個(gè)基點(diǎn)和42個(gè)基點(diǎn)。整個(gè)金融市場(chǎng)的利率是大幅下降的，但金融市場(chǎng)利率下降影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影響到整個(gè)融資成本會(huì)是一個(gè)緩慢的過(guò)程。

根據(jù)我們的綜合抽樣統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)數(shù)據(jù)得出了三個(gè)結(jié)論：

第一，微刺激政策效果初步顯現(xiàn)。2014年以來(lái)黨中央國(guó)務(wù)院出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的微刺激政策，4月和6月人民銀行兩次降準(zhǔn)，促進(jìn)對(duì)三農(nóng)和小微企業(yè)等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域信貸趨勢(shì)，釋放了部分流動(dòng)性，政策效果從5月份開(kāi)始顯現(xiàn)，5月份當(dāng)月新發(fā)放貸款利率小幅下降，比4月份下降了5個(gè)基點(diǎn)，6月份繼續(xù)下降2個(gè)基點(diǎn)。隨著中小企業(yè)貸款、定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性刺激政策的實(shí)施，不同規(guī)模、不同所有制的企業(yè)貸款利率出現(xiàn)了不同程度的下降，二季度以來(lái)小微企業(yè)特別是微型企業(yè)新獲得貸款利率比大中型企業(yè)下降得更為明顯，小微企業(yè)融資貴的問(wèn)題有所改觀。其中微型企業(yè)新發(fā)放貸款4月份到6月份每個(gè)月平均降幅達(dá)到15個(gè)基點(diǎn)，而同期全部企業(yè)貸款利率月降幅是3個(gè)基點(diǎn)，說(shuō)明小微企業(yè)的貸款利率還是比較高的，但是下降力度和幅度大于大中型企業(yè)。從所有制性質(zhì)來(lái)看，非國(guó)有控股企業(yè)的貸款利率下降幅度大于國(guó)有控股企業(yè)，6月份國(guó)有控股企業(yè)當(dāng)月新發(fā)放貸款利率比3月份低4個(gè)基點(diǎn)，但是仍然高于年初水平，而非國(guó)有控股企業(yè)6月份新發(fā)放貸款利率比3月份低11個(gè)基點(diǎn)，比年初低4個(gè)基點(diǎn)，也就是說(shuō)我們的非國(guó)有控股企業(yè)的貸款利率總體上比國(guó)有控股企業(yè)還高，但是它的下降幅度比較大，速度更快。

第二，信貸風(fēng)險(xiǎn)是決定貸款利率高低的重要因素之一。2013年以來(lái)商業(yè)銀行貸款不良率開(kāi)始上升，貸款利率當(dāng)中包括了風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)的水平比較高，這在一定程度上影響了企業(yè)融資成本的下降。從借款企業(yè)規(guī)模來(lái)看，2014年6月末小微企業(yè)貸款利率的不良率分別比中型和大型企業(yè)高0.54個(gè)百分點(diǎn)和1.57個(gè)百分點(diǎn)，我們總體不良率趨勢(shì)是這樣的，企業(yè)規(guī)模越小總體的不良率越高，所以6月份新發(fā)放小微企業(yè)貸款利率分別比中型和大型企業(yè)高了49個(gè)基點(diǎn)和84個(gè)基點(diǎn)。那么從所有制性質(zhì)看，我們6月末非國(guó)有控股企業(yè)的貸款不良率高于國(guó)有控股企業(yè)1.71個(gè)百分點(diǎn)，還是比較多的，所以6月份新發(fā)放非國(guó)有控股企業(yè)貸款利率比國(guó)有控股企業(yè)高45個(gè)基點(diǎn)。如果依風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)貸款收益進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整以后我們發(fā)現(xiàn)小微企業(yè)貸款收益率與大中型企業(yè)的貸款收益率基本持平。也就是說(shuō)，把風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)都去掉，基本上大中小微企業(yè)對(duì)銀行來(lái)講的收益率是基本相當(dāng)?shù)?。所以可?jiàn)，在一定程度上高風(fēng)險(xiǎn)是高利率的原因，高利率是高風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果，也就是我們平時(shí)所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)的原因。近期我們微刺激政策精準(zhǔn)發(fā)力，使小微企業(yè)的融資狀況有所改善，但是小微企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)仍然相對(duì)比較高，所以小微企業(yè)的貸款利率總體高于大中型企業(yè)，這是與市場(chǎng)化的利率定價(jià)機(jī)制相適應(yīng)的。

第三，利率市場(chǎng)化不是企業(yè)融資成本上升的根本原因。在利率市場(chǎng)化的過(guò)程當(dāng)中，市場(chǎng)化產(chǎn)品越來(lái)越多，理財(cái)產(chǎn)品、余額寶收益率明顯高于存款利率，整體上推高了銀行成本，但是銀行成本的提高并沒(méi)有同步導(dǎo)致銀行貸款利率的上升，貸款利率上升并沒(méi)有和存款利率或者說(shuō)銀行成本的提高同步上升，這說(shuō)明利率市場(chǎng)化并不一定推動(dòng)貸款利率的上升，未來(lái)如果我們進(jìn)一步進(jìn)行存款利率的市場(chǎng)化改革（擴(kuò)大浮動(dòng)幅度甚至是放開(kāi)存款利率上限的管理），那么存款利率將會(huì)走高，這是個(gè)趨勢(shì)。但是理財(cái)產(chǎn)品等市場(chǎng)化金融產(chǎn)品的收益率反而會(huì)下降。這是我們研究了歷史上英美國(guó)家等國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以后得出的結(jié)論。因?yàn)槭袌?chǎng)化的金融產(chǎn)品受到原來(lái)管制利率的沖擊以后，它的需求會(huì)減少，大量的資金會(huì)流向原來(lái)被管制的存款，所以最后的結(jié)果一方面是存款的上升，另外一方面是市場(chǎng)化金融產(chǎn)品的收益率會(huì)下降，最后的結(jié)果很可能整體利率反而會(huì)下降。

目前我國(guó)企業(yè)融資成本比較高的根本原因，首先是資金供不應(yīng)求的矛盾比較突出，一些市場(chǎng)主體，比如說(shuō)地方融資平臺(tái)存在財(cái)務(wù)軟約束，對(duì)利率的敏感性不高，這個(gè)軟約束的需求一方面推高了貸款利率，另一方面對(duì)小微企業(yè)也產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。其次，是由我國(guó)特殊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定的，與國(guó)家比較快的經(jīng)濟(jì)增速以及直接融資占比較低等都有很大的約束，而要從根本上解決這一問(wèn)題是需要比較長(zhǎng)時(shí)期的努力。

（作者系中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)）