不執(zhí)著

與其為阿里巴巴這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未能在中國上市而悲傷，不如努力提高國內上市公司IPO的質量。

阿里巴巴集團日前決定啟動赴美國上市事宜，并表示未來條件允許將積極回歸國內資本市場。阿里巴巴上市將募集150億美元，其市值或將超過1300億美元，有望成為2012年5月Facebook上市以來全球證券市場規(guī)模最大的新股首發(fā)（IPO）項目。

無獨有偶，新浪微博也在同天宣布將申請在美上市，同時阿里所增持的股份將從18%變?yōu)?0%。另外，京東商城也開始籌備赴美上市。

有專家指出，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們集體選擇海外上市，則是A股市場的悲哀。

很多人奇怪，像阿里巴巴這類創(chuàng)新性強、符合中國未來發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)秀大型企業(yè)，為啥不選擇在A股市場，而非要選擇在美國上市？

首先，在過去的很多年中，中國股市始終在排斥互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中有一個顯而易見的理由，即這些公司都不盈利，不符合中國上市監(jiān)管的基本要求。不過，筆者認為，很多看似優(yōu)秀的國有企業(yè)上市后，其表現(xiàn)往往并不理想，常見狀況是“王小二過年，一年不如一年”，而當初IPO時所承諾的現(xiàn)金分紅回報更是難以兌現(xiàn)。

再者，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往出身草莽，并無后臺庇佑，它們大都是得到海外風投的注資，才能在國內開展其互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務。因此其往往都會在海外注冊一家公司來持有國內的公司業(yè)務，這樣的結構導致國內管理層難以放心。阿里巴巴本次上市，由于無法實現(xiàn)其“一股一票”的原則，就連香港的證監(jiān)會也無法對這樣的公司結構放心，最終阿里巴巴只能取道美國上市。

最后，阿里巴巴盡管十分優(yōu)秀，但由于市值大，融資規(guī)模大，在當前A股市場不景氣、投資者厭惡擴容的大環(huán)境下，能否順利發(fā)行上市還充滿變數(shù)。要知道，現(xiàn)在股市持續(xù)數(shù)年熊冠全球，A股市場的藍籌股估值持續(xù)走低，收入穩(wěn)定的銀行板塊目前普遍只有四五倍的市盈率，遠低于受金融危機沖擊的歐美銀行股的估值，而一些小盤股卻被炒上天，估值結構嚴重畸形。即使阿里巴巴能夠在A股市場成功IPO，其估值也不過太高。

很多專家認為，中國最優(yōu)秀的公司紛紛在海外上市，是A股市場資本賬戶不開放所致，應該引起管理層的足夠重視，與其讓最好的公司流入外國投資者之手，為什么不能讓其成功上市，從而重塑中國股市的基石呢？

但筆者認為，無論是A股也好，還是港交所也罷，每個市場都有其規(guī)章制度，如果要讓阿里巴巴這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭在中國上市，恐怕需要修改上市IPO規(guī)則，這短期很難。

接下去的問題是，阿里巴巴在美上市究竟會肥了誰呢？

其一，國際投行紛紛爭搶阿里巴巴IPO的承銷。投行人士透露，目前已經有瑞士信貸、德意志銀行、高盛、JP摩根、摩根斯坦利以及花旗銀行6家投行有可能參與阿里巴巴IPO的承銷。外界預測，阿里巴巴IPO的融資額高達150億美元，估值將超過1000億美元，極有可能超過Facebook，而躋身標準普爾500的前40。

其二，國際投行人士認為，阿里在融資上市后，募集的大筆現(xiàn)金最可能在全球范圍內尋求合適的標的投資，比如與美的合作空調業(yè)務。筆者認為，阿里巴巴上市后將募集資金“脫虛入實”的可能性在加大，馬云即將進入實體經濟領域。

其三，以阿里巴巴為首的優(yōu)秀的國內互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國納斯達克上市后，可能只有幾倍或十幾倍的市盈率，這對于海外投資來說，阿里巴巴正處于價值“洼地”，只要他們堅定地對阿里未來前景看好，對中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)看好，購入并長期持有阿里巴巴們的股票，相信將來不僅有不錯的現(xiàn)金分紅回報，投資者還會在股票增值方面獲得不小驚喜。到那時，A股和香港市場的投資者只能望洋興嘆。

阿里即將在美上市，無數(shù)投資者扼腕嘆息。筆者認為，鑒于各個股票市場規(guī)則的不同喜好，我們與其為阿里巴巴這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未能在中國上市而悲傷，不如努力提高國內上市公司IPO的質量，并引入退市機制，這樣讓投資者選擇更多國內優(yōu)質上市公司的機會。endprint