我國(guó)影子銀行與商業(yè)銀行關(guān)系的辯證分析

陳茹

摘 要：本文通過(guò)構(gòu)建影子銀行與商業(yè)銀行的演化博弈模型，辯證分析影子銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系。通過(guò)分析可知，影子銀行在發(fā)展演進(jìn)過(guò)程中與商業(yè)銀行開(kāi)展全面競(jìng)爭(zhēng)或全面合作的策略均非其最優(yōu)選擇，雙方有限度地開(kāi)展合作才是影子銀行與商業(yè)銀行得以健康持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞：影子銀行；商業(yè)銀行；演化博弈

中圖分類號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2014（9）-0038-05

2008年美國(guó)金融危機(jī)后，“影子銀行（Shadow Banking）”被大眾熟知。近年來(lái)，中國(guó)“影子銀行”發(fā)展迅猛，在金融系統(tǒng)中的重要性也不斷上升。本文通過(guò)梳理近年來(lái)國(guó)內(nèi)外對(duì)影子銀行的研究，辯證地看待我國(guó)影子銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系，對(duì)于反思金融危機(jī)、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、探討金融創(chuàng)新以及加強(qiáng)中國(guó)影子銀行金融監(jiān)管具有重要的意義。

一、影子銀行的內(nèi)涵

影子銀行（shadow banking）—詞最早由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事McCully（2007）提出，他將影子銀行定義為具有類似商業(yè)銀行貸款功能，平行于商業(yè)銀行，但是不納入銀行監(jiān)管體系的機(jī)構(gòu)。隨后影子銀行這個(gè)詞在近幾年不斷在各種媒體報(bào)道和學(xué)術(shù)期刊中頻繁出現(xiàn)，但是對(duì)于影子銀行的界定，仍然沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確和統(tǒng)一的意見(jiàn)。紐約聯(lián)儲(chǔ)（2010）將影子銀行定義為從事期限和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，但不能得到中央銀行流動(dòng)性擔(dān)保或公共部門(mén)信貸擔(dān)保的金融中介。國(guó)際貨幣基金組織（IMF，2010）認(rèn)為影子銀行是對(duì)傳統(tǒng)銀行發(fā)起的信貸進(jìn)行中介（或持有貸款的證券化資產(chǎn)），依賴資本市場(chǎng)融資，通常不具備向央行融資的資格，監(jiān)管較為松散，應(yīng)包括非正式金融部門(mén)（典當(dāng)行、小額貸款公司、民間借貸）、私募股權(quán)（PE）和財(cái)富管理產(chǎn)品。金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB，2011）認(rèn)為可以對(duì)影子銀行進(jìn)行寬泛地理解為非正式銀行系統(tǒng)實(shí)體和活動(dòng)的信貸中介。

從上述定義看，影子銀行不一定是有形的機(jī)構(gòu)，也未必能將傳統(tǒng)意義上的商業(yè)銀行完全排除。從監(jiān)管套利的視角看，由于對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)與銀行機(jī)構(gòu)、大小銀行機(jī)構(gòu)、銀行表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求、嚴(yán)厲程度的區(qū)別，影子銀行監(jiān)管套利的驅(qū)動(dòng)因素始終存在。因此，不僅銀監(jiān)會(huì)2011年年報(bào)中列舉的信托等6類機(jī)構(gòu)的部分業(yè)務(wù)屬于影子銀行，商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)和委托貸款也應(yīng)屬于影子銀行。實(shí)際上，銀監(jiān)會(huì)在2012、2013年對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的檢查范圍中，包括了理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、銀證、銀基、銀保合作等業(yè)務(wù)，表明監(jiān)管層面已注意到了其潛在影子銀行的屬性。各機(jī)構(gòu)與學(xué)者對(duì)影子銀行的定義如表1所示。

目前，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)和學(xué)者對(duì)中國(guó)影子銀行的定義存在爭(zhēng)議，納入計(jì)算范圍的業(yè)務(wù)也存在差異。本文傾向于金融機(jī)構(gòu)與學(xué)者的觀點(diǎn)，認(rèn)為影子銀行應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其融資功能，包括在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)之外涉及信用中介的機(jī)構(gòu)和金融工具。參與方主要涉及三類：一類是商業(yè)銀行；第二類是具有信用創(chuàng)造能力的非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括證券機(jī)構(gòu)、信托公司、消費(fèi)金融公司、汽車(chē)金融公司、財(cái)務(wù)公司、擔(dān)保公司、小額貸款公司；第三類是民間融資，包括典當(dāng)行、商會(huì)、民間借貸、地下錢(qián)莊、網(wǎng)絡(luò)信貸等。產(chǎn)品以銀行和信托、證券等機(jī)構(gòu)開(kāi)展的業(yè)務(wù)合作為主體，其他還包括小額貸款公司、典當(dāng)行、網(wǎng)絡(luò)金融等信貸融資方式。我國(guó)的影子銀行運(yùn)作方式與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如表2所示。

二、文獻(xiàn)梳理

（一）有關(guān)影子銀行產(chǎn)生的研究

影子銀行是應(yīng)金融系統(tǒng)發(fā)展的需求而產(chǎn)生的，在新的金融體系下，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇、金融監(jiān)管力度不夠，使得非銀行金融機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生并得到發(fā)展。Gorton、Metrick（2010）認(rèn)為商業(yè)銀行為緩解盈利能力下降的壓力，尋求新的贏利點(diǎn)的動(dòng)機(jī)是影子銀行產(chǎn)生的主要推動(dòng)力。Nersisyan、Wray（2010）通過(guò)對(duì)影子銀行的研究發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)的發(fā)展促使地方性的金融機(jī)構(gòu)逐漸向國(guó)際化發(fā)展，這就使傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和簡(jiǎn)單的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)中所占份額減少，而能夠順應(yīng)國(guó)際化發(fā)展的非銀行機(jī)構(gòu)卻得到發(fā)展，持有資產(chǎn)逐步增加。鐘偉、謝婷（2011）認(rèn)為監(jiān)管缺失也是影子銀行得以產(chǎn)生的因素之一。影子銀行不受傳統(tǒng)的資本充足率和存款準(zhǔn)備金的管制，資本的杠桿率較高，在缺乏嚴(yán)格監(jiān)管的條件下得到快速地發(fā)展。

（二）有關(guān)影子銀行特性及存在問(wèn)題的研究

在影子銀行快速發(fā)展的同時(shí)，存在的問(wèn)題也不斷地顯露出來(lái)，學(xué)者們開(kāi)始對(duì)影子銀行的特性及影子銀行體系中存在的問(wèn)題展開(kāi)研究。在國(guó)外研究中，Shin（2008）對(duì)影子銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，認(rèn)為影子銀行具有的高杠桿率在使資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)的同時(shí)也使其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加。當(dāng)優(yōu)質(zhì)資金來(lái)源減少時(shí)，為平衡擴(kuò)張的資產(chǎn)負(fù)債表，影子銀行會(huì)采用吸收次級(jí)資金的方法保持負(fù)債表的平衡，這使影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。Crotty、Epstein（2008）認(rèn)為影子銀行的債務(wù)多為短期而債權(quán)則是長(zhǎng)期，資產(chǎn)組成由原來(lái)的流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，使得銀行的信用期限結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，出現(xiàn)期限錯(cuò)配。

在國(guó)內(nèi)研究中，巴曙松（2009）認(rèn)為影子銀行能夠積累金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融系統(tǒng)的發(fā)展具有負(fù)面的影響，因此提出了影子銀行納入監(jiān)管的必要性。張坤（2010）從影子銀行的積極作用的一面對(duì)影子銀行系統(tǒng)進(jìn)行研究，認(rèn)為影子銀行系統(tǒng)的發(fā)展加劇了信貸市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，為商業(yè)銀行提供了更多更有效的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，影子銀行影響范圍的擴(kuò)張促使商業(yè)銀行改進(jìn)經(jīng)營(yíng)模式，促進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展。李波、伍戈（2011）也從影子銀行信用創(chuàng)造功能的角度研究影子銀行發(fā)展對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響，認(rèn)為影子銀行通過(guò)影響金融體系穩(wěn)健性間接對(duì)貨幣政策效果產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。

（三）有關(guān)對(duì)影子銀行監(jiān)管問(wèn)題的研究

在2008年金融危機(jī)爆發(fā)以后，各國(guó)政府紛紛采取措施加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，2010年11月11日在韓國(guó)首爾舉行的G20峰會(huì)會(huì)議文件中就明確將“加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管和規(guī)制”作為會(huì)議的重要議題。Kenc、Dibooglu（2010）指出美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的重要原因在于全球過(guò)松的金融監(jiān)管和不到位的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，而影子銀行無(wú)疑在這次危機(jī)中扮演重要的角色。Calmes、Theoret（2011）通過(guò)對(duì)影子銀行表外資產(chǎn)的分析得出，傳統(tǒng)的監(jiān)管方法并不能適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，應(yīng)該尋求新的方法對(duì)影子銀行的表外資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)加以控制。

在國(guó)內(nèi)關(guān)于影子銀行監(jiān)管的研究中，杜亞斌、顧海寧（2010）認(rèn)為影子銀行體系的脆弱性是引發(fā)全球金融危機(jī)的重要因素，我國(guó)金融業(yè)應(yīng)該以此為鑒循序漸進(jìn)地推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)及金融活動(dòng)實(shí)行全面監(jiān)管。李揚(yáng)（2011）認(rèn)為探討影子銀行體系的發(fā)展機(jī)制及其多樣化形式，不僅可以為我國(guó)的金融創(chuàng)新找到可持續(xù)的發(fā)展路徑，同時(shí)，也將為我國(guó)金融宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管提供有益的借鑒。黃益平等（2012）認(rèn)為信托融資和委托貸款融資潛在風(fēng)險(xiǎn)較大，中國(guó)的影子銀行雖具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但尚不足導(dǎo)致系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，可從加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管人手對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)控。林晶、張昆（2013）通過(guò)對(duì)影子銀行的研究認(rèn)為我國(guó)尚未形成完備的影子銀行體系，應(yīng)借鑒國(guó)外影子銀行體系的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的影子銀行體系做有益的補(bǔ)充完善。

（四）研究述評(píng)

從當(dāng)前對(duì)影子銀行研究文獻(xiàn)的國(guó)內(nèi)外概覽來(lái)看，一方面，國(guó)外學(xué)者的研究主要側(cè)重于研究信貸資產(chǎn)證券化及其相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品為主的影子銀行系統(tǒng)對(duì)金融發(fā)展及金融穩(wěn)定的影響，雖然對(duì)我國(guó)影子銀行研究具有一定的借鑒意義，而我國(guó)影子銀行處于發(fā)展初期，對(duì)我國(guó)的適用性較小。另一方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者在對(duì)影子銀行進(jìn)行研究時(shí)，多從其風(fēng)險(xiǎn)性及監(jiān)管缺失等角度分析，缺乏對(duì)我國(guó)影子銀行對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行影響的研究，對(duì)商業(yè)銀行與影子銀行二者的關(guān)系沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)。本文在充分分析影子銀行對(duì)商業(yè)銀行影響的基礎(chǔ)上，引入二者的演化博弈模型，辯證的看待影子銀行與商業(yè)銀行二者在金融市場(chǎng)中的關(guān)系，為我國(guó)金融體系的健康發(fā)展提供更為全面的研究角度。

三、影子銀行與商業(yè)銀行的演化博弈分析

由于我國(guó)的影子銀行與商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)金融體系中的許多功能具有相似之處，在為市場(chǎng)提供金融服務(wù)時(shí)存在趨同現(xiàn)象，且博弈過(guò)程中雙方的博弈位置無(wú)差異，即為“兩人對(duì)稱博弈”（也稱為“鷹鴿博弈模型”），因此本文做出如下假設(shè)與分析。

（一）假設(shè)前提

1、影子銀行與商業(yè)銀行均為風(fēng)險(xiǎn)中性者，雙方都追求自身收益的最大化。

（1）雙方在博弈過(guò)程中根據(jù)自身收益選擇采取“鷹策略”或“鴿策略”。其中，“鷹策略”表示雙方是相互競(jìng)爭(zhēng)的，均無(wú)建立合作關(guān)系的一向；“鴿策略”表示雙方更為傾向于在金融體系中開(kāi)展合作。

（2）雙方策略選擇一致時(shí)，如果采用“鷹策略”，各自獲得正常收益UH，采用“鴿策略”時(shí)，各自獲得正常收益UD；雙方策略選擇不一致時(shí)，選擇“鷹策略”一方收益為WH，選擇“鴿策略”一方收益為WD。

（3）在現(xiàn)實(shí)中，由于雙方的效用與收益函數(shù)存在差異，影子銀行與商業(yè)銀行這兩類群體在不同情況下取得的收益通常會(huì)存在差異，但由于本文側(cè)重分析博弈主體整體演化穩(wěn)定策略，故對(duì)博弈雙方的收益結(jié)果進(jìn)行了簡(jiǎn)化處理。

（二）博弈模型構(gòu)建

在“鷹鴿博弈”中，參與主體可以采取兩種策略，即“鷹策略”和“鴿策略”。在有限理性條件下，博弈雙方無(wú)法在每次博弈中都找到最優(yōu)的均衡點(diǎn)，此時(shí)雙方的最優(yōu)策略便是在后續(xù)不斷的博弈過(guò)程中模仿、改進(jìn)過(guò)去對(duì)方或自身選擇的有利策略。最終，博弈各方會(huì)趨于某個(gè)穩(wěn)定策略，也即是演化穩(wěn)定策略。具體到影子銀行與商業(yè)銀行的合作博弈，結(jié)合上述做出的假設(shè)，可構(gòu)建如下合作競(jìng)爭(zhēng)博弈的收益矩陣，如表3所示。

由表3的收益博弈矩陣可知，不同策略組合下雙方的收益存在一定的差異：在雙方均采取“鷹策略”時(shí)，即雙方相互競(jìng)爭(zhēng)，可分別獲得UH的收益；雙方均采取“鴿策略”時(shí)，即雙方選擇相互合作，可分別獲得UD的收益。當(dāng)影子銀行與商業(yè)銀行未就合作達(dá)成共識(shí)，分別采取“鴿策略”時(shí)，相應(yīng)的收益組合分別為W■，W■和W■，W■。

由于影子銀行與商業(yè)銀行雙方是對(duì)稱博弈，因此設(shè)定在雙方博弈群體中，選擇“鴿策略”進(jìn)行合作的組織機(jī)構(gòu)的概率為x（0≤x≤1），選擇“鷹策略”的概率為1-x。

當(dāng)一方選定采用“鴿策略”，即愿意進(jìn)行合作時(shí)，另一方的期望收益為：

U■=xU■+（1-x）W■ （1）

當(dāng)一方選定采用“鷹策略”，即傾向相互競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，另一方的期望收益為：

U■=xW■+（1-x）U■ （2）

雙方的平均收益為：

U■=xU■+（1-x）U■ （3）

根據(jù)（1）、（2）、（3）式得到復(fù)制動(dòng)態(tài)方程：

■=x（U■-U）=x（1-x）（U■-U■）

=x（1-x）x（U■+U■-W■-W■）+W■-U■ （4）

令：dx/dt=F（x），F(xiàn)（x）為x的單元函數(shù)，則：

F（x）=x（1-x）x（U■+U■-W■-W■）+W■-U■ （5）

該對(duì)稱博弈的復(fù)制動(dòng)態(tài)最多有3個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)，分別為x*=0，x*=1，x*=（U■-W■）/（U■+U■-W■-W■）。由于一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)必須在微小擾動(dòng)下具有相對(duì)的穩(wěn)定性才可被稱為演化穩(wěn)定策略，根據(jù)上述對(duì)演化穩(wěn)定策略的描述可知，作為演化穩(wěn)定策略的穩(wěn)定點(diǎn)x*，除了其本身必須是穩(wěn)定狀態(tài)外，當(dāng)F'（x*）<0時(shí)，此時(shí)x*為演化穩(wěn)定策略。

對(duì)F（x）求一階導(dǎo)，并將x*=0，x*=1，x*=（U■-W■）/（U■+U■-W■-W■）分別代入進(jìn)行驗(yàn)證，可得F'（0）>0，F(xiàn)'（1）>0，F(xiàn)'（x*）<0，只有x*=（U■-W■）/（U■+U■-W■-W■）才是影子銀行與商業(yè)銀行博弈中的演化穩(wěn)定策略。

（三）動(dòng)態(tài)博弈均衡分析

從上述分析結(jié)果可知，在x*=0，x*=1，x*=（U■-W■）/（U■+U■-W■-W■）這三種情況下可使商業(yè)銀行與影子銀行之間的的博弈達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，即完全不合作、完全合作與雙方有限度地開(kāi)展合作。

在博弈過(guò)程中，商業(yè)銀行與影子銀行是否具有合作意愿與他們獲得的收益及成本密切相關(guān)，但雙方選擇完全合作或完全不合作均不是演化穩(wěn)定策略。這是因?yàn)樵谕耆献鞯那闆r下，對(duì)商業(yè)銀行而言，意味著其首先要放棄壟斷地位，并需要讓渡中小企業(yè)或一些潛在客戶給影子銀行。盡管雙方的合作可以在利率定價(jià)、避免惡性競(jìng)爭(zhēng)等方面降低成本，但考慮到利率管制以及商業(yè)銀行壟斷優(yōu)勢(shì)所帶來(lái)的超額利潤(rùn)，由完全合作所帶來(lái)的收益對(duì)商業(yè)銀行的重要性微乎其微；另一方面，對(duì)影子銀行而言，完全合作需要其放棄對(duì)商業(yè)銀行客戶與市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，僅在其已保有的市場(chǎng)份額中獲取利潤(rùn)，這顯然不符合影子銀行追求高回報(bào)的特征。

在雙方完全不合作的情況下，雙方處于完全競(jìng)爭(zhēng)中，即雙方均選擇“鷹策略”，雙方相互壓制與搶占市場(chǎng)，甚至可能導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)的出現(xiàn)，最終會(huì)導(dǎo)致雙方經(jīng)營(yíng)成本上升，實(shí)際收益下降。對(duì)影子銀行而言，由于在資金、政策等方面存在諸多劣勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)中往往會(huì)處于不利地位。此外，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為商業(yè)銀行的拓展提供了足夠的空間，選擇完全競(jìng)爭(zhēng)策略與雙方追求利潤(rùn)最大化的目標(biāo)不符。

在有限度合作競(jìng)爭(zhēng)策略下，如果存在一種適合的合作方式，雙方得以充分發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)，必然會(huì)促進(jìn)社會(huì)整體效用的增加。對(duì)商業(yè)銀行而言，只需要放棄一小部分的超額利潤(rùn)便可獲得由合作帶來(lái)的更多的利潤(rùn)，如商業(yè)銀行可通過(guò)與影子銀行的合作，有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的延伸。對(duì)影子銀行而言，只需要放棄一小部分的競(jìng)爭(zhēng)也可換來(lái)更大的收益，如影子銀行可與商業(yè)銀行合作滿足不同群體的多元化融資需求。雙方有限度的合作是未來(lái)最優(yōu)的選擇，有利于雙方實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。

四、辯證看待二者關(guān)系的思考

從上述影子銀行與商業(yè)銀行的演化博弈分析中可知，影子銀行在發(fā)展演進(jìn)過(guò)程中與商業(yè)銀行開(kāi)展全面競(jìng)爭(zhēng)或全面合作的策略均非其最優(yōu)選擇，雙方有限度地開(kāi)展合作可以使影子銀行制度安排在一定程度上滿足廣大非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的金融制度需求；而商業(yè)銀行在一定程度上存在的非均衡狀態(tài)，也有助于培育一個(gè)體制外的金融市場(chǎng)，這才是影子銀行與商業(yè)銀行得以健康持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

目前，中國(guó)金融的市場(chǎng)化程度較低。從金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，應(yīng)全面理解“影子銀行”的正面與負(fù)面效用，辯證地看待影子銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系，允許并鼓勵(lì)兩者有限度地進(jìn)行合作。從當(dāng)前政府推動(dòng)的利率市場(chǎng)化改革與溫州金融改革中可以看出，政府在影子銀行的發(fā)展進(jìn)程中一方面對(duì)相關(guān)微觀主體采取適時(shí)管制的措施，另一方面也在對(duì)金融體制的頂層設(shè)計(jì)進(jìn)行適度調(diào)整。待影子銀行的金融產(chǎn)權(quán)形式數(shù)量和交易規(guī)模達(dá)到一定程度，經(jīng)過(guò)反復(fù)的博弈與驗(yàn)證后，就能在二重金融制度結(jié)構(gòu)中增加金融制度的中間結(jié)構(gòu)。

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2010， 587.

[6]Shin H.S. Securitisation and financial stability[J]. Economic Journal Lecture，2008，（9）：38-43.

[7]巴曙松.加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管[J].中國(guó)金融，2009，（7）：24-25。

[8]李波，伍戈.影子銀行信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的調(diào)整[J].金融研究，2011，（12）：77-84。

[9]李楊.影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國(guó)金融，2011，（12）：31-32。

[10]盛宏清.掀開(kāi)影子銀行的面紗[J].金融市場(chǎng)研究，2013，（4）：41-50。

[11]張坤.影子銀行：商業(yè)銀行的機(jī)遇與挑戰(zhàn)[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2010，（4）：37-41。

The Dialectical Analysis on the Relationship between the Shadow Banking and Commercial Banks in China

——Based on the Perspective of the Evolutionary Game

CHEN Ru

（Shaanxi Provincial Branch of China Construction Bank， Xian Shaanxi 710002）

Abstract：By constructing the evolutionary game model of the shadow banking and commercial banks， the paper makes the dialectical analysis on the relationship between the shadow banking and commercial banks. According to the analysis， in the process of evolution it is not the optimal choice for the shadow banking to adopt the strategy of the comprehensive competition or comprehensive cooperation with commercial banks， the limited cooperation between the shadow banking and commercial banks is the key to maintain the healthy and continuous development of two sides.

Keywords： shadow banking； commercial bank； evolutionary game

責(zé)任編輯、校對(duì)：張德進(jìn)

在雙方完全不合作的情況下，雙方處于完全競(jìng)爭(zhēng)中，即雙方均選擇“鷹策略”，雙方相互壓制與搶占市場(chǎng)，甚至可能導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)的出現(xiàn)，最終會(huì)導(dǎo)致雙方經(jīng)營(yíng)成本上升，實(shí)際收益下降。對(duì)影子銀行而言，由于在資金、政策等方面存在諸多劣勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)中往往會(huì)處于不利地位。此外，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為商業(yè)銀行的拓展提供了足夠的空間，選擇完全競(jìng)爭(zhēng)策略與雙方追求利潤(rùn)最大化的目標(biāo)不符。

在有限度合作競(jìng)爭(zhēng)策略下，如果存在一種適合的合作方式，雙方得以充分發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)，必然會(huì)促進(jìn)社會(huì)整體效用的增加。對(duì)商業(yè)銀行而言，只需要放棄一小部分的超額利潤(rùn)便可獲得由合作帶來(lái)的更多的利潤(rùn)，如商業(yè)銀行可通過(guò)與影子銀行的合作，有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的延伸。對(duì)影子銀行而言，只需要放棄一小部分的競(jìng)爭(zhēng)也可換來(lái)更大的收益，如影子銀行可與商業(yè)銀行合作滿足不同群體的多元化融資需求。雙方有限度的合作是未來(lái)最優(yōu)的選擇，有利于雙方實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。

四、辯證看待二者關(guān)系的思考

從上述影子銀行與商業(yè)銀行的演化博弈分析中可知，影子銀行在發(fā)展演進(jìn)過(guò)程中與商業(yè)銀行開(kāi)展全面競(jìng)爭(zhēng)或全面合作的策略均非其最優(yōu)選擇，雙方有限度地開(kāi)展合作可以使影子銀行制度安排在一定程度上滿足廣大非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的金融制度需求；而商業(yè)銀行在一定程度上存在的非均衡狀態(tài)，也有助于培育一個(gè)體制外的金融市場(chǎng)，這才是影子銀行與商業(yè)銀行得以健康持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

目前，中國(guó)金融的市場(chǎng)化程度較低。從金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，應(yīng)全面理解“影子銀行”的正面與負(fù)面效用，辯證地看待影子銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系，允許并鼓勵(lì)兩者有限度地進(jìn)行合作。從當(dāng)前政府推動(dòng)的利率市場(chǎng)化改革與溫州金融改革中可以看出，政府在影子銀行的發(fā)展進(jìn)程中一方面對(duì)相關(guān)微觀主體采取適時(shí)管制的措施，另一方面也在對(duì)金融體制的頂層設(shè)計(jì)進(jìn)行適度調(diào)整。待影子銀行的金融產(chǎn)權(quán)形式數(shù)量和交易規(guī)模達(dá)到一定程度，經(jīng)過(guò)反復(fù)的博弈與驗(yàn)證后，就能在二重金融制度結(jié)構(gòu)中增加金融制度的中間結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)

[1]Calmes，Theoret. The rise of shadow banking and the hidden benefit of diversification[R]. RePAd Working Paper Series，

2011，No UQO-DSA-wp04201.

[2]Crotty，Epstein. Proposal for effectively regulating the U.S. financial system to avoid yet another meltdown[R]. Po-litical

Economy Research Institute Paper， 2008，181.

[3]Gorton，Metrick. Haircuts，forthcoming in Federal Reserve Bank of St. Louis Review[J]. 2010，（7）：131-138.

[4]Keng，Dibooglu. The 2007-2009 financial crisis， global imbalances and capital flows：Implications for reform[J].

E-conomic Systems，2010，34：3-21.

[5]Nersisyan，Wray. The global financial crisis and the shift to shadow banking[R]. Levy Economics Institute Working Paper，

2010， 587.

[6]Shin H.S. Securitisation and financial stability[J]. Economic Journal Lecture，2008，（9）：38-43.

[7]巴曙松.加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管[J].中國(guó)金融，2009，（7）：24-25。

[8]李波，伍戈.影子銀行信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的調(diào)整[J].金融研究，2011，（12）：77-84。

[9]李楊.影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國(guó)金融，2011，（12）：31-32。

[10]盛宏清.掀開(kāi)影子銀行的面紗[J].金融市場(chǎng)研究，2013，（4）：41-50。

[11]張坤.影子銀行：商業(yè)銀行的機(jī)遇與挑戰(zhàn)[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2010，（4）：37-41。

The Dialectical Analysis on the Relationship between the Shadow Banking and Commercial Banks in China

——Based on the Perspective of the Evolutionary Game

CHEN Ru

（Shaanxi Provincial Branch of China Construction Bank， Xian Shaanxi 710002）

Abstract：By constructing the evolutionary game model of the shadow banking and commercial banks， the paper makes the dialectical analysis on the relationship between the shadow banking and commercial banks. According to the analysis， in the process of evolution it is not the optimal choice for the shadow banking to adopt the strategy of the comprehensive competition or comprehensive cooperation with commercial banks， the limited cooperation between the shadow banking and commercial banks is the key to maintain the healthy and continuous development of two sides.

Keywords： shadow banking； commercial bank； evolutionary game

責(zé)任編輯、校對(duì)：張德進(jìn)

在雙方完全不合作的情況下，雙方處于完全競(jìng)爭(zhēng)中，即雙方均選擇“鷹策略”，雙方相互壓制與搶占市場(chǎng)，甚至可能導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)的出現(xiàn)，最終會(huì)導(dǎo)致雙方經(jīng)營(yíng)成本上升，實(shí)際收益下降。對(duì)影子銀行而言，由于在資金、政策等方面存在諸多劣勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)中往往會(huì)處于不利地位。此外，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為商業(yè)銀行的拓展提供了足夠的空間，選擇完全競(jìng)爭(zhēng)策略與雙方追求利潤(rùn)最大化的目標(biāo)不符。

在有限度合作競(jìng)爭(zhēng)策略下，如果存在一種適合的合作方式，雙方得以充分發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢(shì)，必然會(huì)促進(jìn)社會(huì)整體效用的增加。對(duì)商業(yè)銀行而言，只需要放棄一小部分的超額利潤(rùn)便可獲得由合作帶來(lái)的更多的利潤(rùn)，如商業(yè)銀行可通過(guò)與影子銀行的合作，有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的延伸。對(duì)影子銀行而言，只需要放棄一小部分的競(jìng)爭(zhēng)也可換來(lái)更大的收益，如影子銀行可與商業(yè)銀行合作滿足不同群體的多元化融資需求。雙方有限度的合作是未來(lái)最優(yōu)的選擇，有利于雙方實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。

四、辯證看待二者關(guān)系的思考

從上述影子銀行與商業(yè)銀行的演化博弈分析中可知，影子銀行在發(fā)展演進(jìn)過(guò)程中與商業(yè)銀行開(kāi)展全面競(jìng)爭(zhēng)或全面合作的策略均非其最優(yōu)選擇，雙方有限度地開(kāi)展合作可以使影子銀行制度安排在一定程度上滿足廣大非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的金融制度需求；而商業(yè)銀行在一定程度上存在的非均衡狀態(tài)，也有助于培育一個(gè)體制外的金融市場(chǎng)，這才是影子銀行與商業(yè)銀行得以健康持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

目前，中國(guó)金融的市場(chǎng)化程度較低。從金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，應(yīng)全面理解“影子銀行”的正面與負(fù)面效用，辯證地看待影子銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系，允許并鼓勵(lì)兩者有限度地進(jìn)行合作。從當(dāng)前政府推動(dòng)的利率市場(chǎng)化改革與溫州金融改革中可以看出，政府在影子銀行的發(fā)展進(jìn)程中一方面對(duì)相關(guān)微觀主體采取適時(shí)管制的措施，另一方面也在對(duì)金融體制的頂層設(shè)計(jì)進(jìn)行適度調(diào)整。待影子銀行的金融產(chǎn)權(quán)形式數(shù)量和交易規(guī)模達(dá)到一定程度，經(jīng)過(guò)反復(fù)的博弈與驗(yàn)證后，就能在二重金融制度結(jié)構(gòu)中增加金融制度的中間結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)

[1]Calmes，Theoret. The rise of shadow banking and the hidden benefit of diversification[R]. RePAd Working Paper Series，

2011，No UQO-DSA-wp04201.

[2]Crotty，Epstein. Proposal for effectively regulating the U.S. financial system to avoid yet another meltdown[R]. Po-litical

Economy Research Institute Paper， 2008，181.

[3]Gorton，Metrick. Haircuts，forthcoming in Federal Reserve Bank of St. Louis Review[J]. 2010，（7）：131-138.

[4]Keng，Dibooglu. The 2007-2009 financial crisis， global imbalances and capital flows：Implications for reform[J].

E-conomic Systems，2010，34：3-21.

[5]Nersisyan，Wray. The global financial crisis and the shift to shadow banking[R]. Levy Economics Institute Working Paper，

2010， 587.

[6]Shin H.S. Securitisation and financial stability[J]. Economic Journal Lecture，2008，（9）：38-43.

[7]巴曙松.加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管[J].中國(guó)金融，2009，（7）：24-25。

[8]李波，伍戈.影子銀行信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的調(diào)整[J].金融研究，2011，（12）：77-84。

[9]李楊.影子銀行體系發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].中國(guó)金融，2011，（12）：31-32。

[10]盛宏清.掀開(kāi)影子銀行的面紗[J].金融市場(chǎng)研究，2013，（4）：41-50。

[11]張坤.影子銀行：商業(yè)銀行的機(jī)遇與挑戰(zhàn)[J].金融與經(jīng)濟(jì)，2010，（4）：37-41。

The Dialectical Analysis on the Relationship between the Shadow Banking and Commercial Banks in China

——Based on the Perspective of the Evolutionary Game

CHEN Ru

（Shaanxi Provincial Branch of China Construction Bank， Xian Shaanxi 710002）

Abstract：By constructing the evolutionary game model of the shadow banking and commercial banks， the paper makes the dialectical analysis on the relationship between the shadow banking and commercial banks. According to the analysis， in the process of evolution it is not the optimal choice for the shadow banking to adopt the strategy of the comprehensive competition or comprehensive cooperation with commercial banks， the limited cooperation between the shadow banking and commercial banks is the key to maintain the healthy and continuous development of two sides.

Keywords： shadow banking； commercial bank； evolutionary game

責(zé)任編輯、校對(duì)：張德進(jìn)