喇靜+張卓成
【摘要】近年來,影子銀行的快速發(fā)展受到市場的普遍關(guān)注,而其規(guī)模擴張的原因市場研究比較少,在本文中,我們對2010.1- 2015.12的月度數(shù)據(jù)進行實證研究,發(fā)現(xiàn)只有M2同比增速和匯率會顯著的影響其規(guī)模,之后分析了具體原因,并提出相關(guān)建議:1.拓寬貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計范圍;2.制定匯率異常變動應(yīng)急預(yù)案;3.積極引導影子銀行健康發(fā)展。
【關(guān)鍵詞】影子銀行 M2同比增速 匯率
一、引言
經(jīng)濟的快速發(fā)展離不開金融的支持,而在金融體系中有一股脫離于正規(guī)銀行的信用中介體系,即影子銀行。影子銀行出現(xiàn)的原因歸結(jié)起來主要有:部分行業(yè)發(fā)展受限、投資者投資渠道狹窄、中小企業(yè)融資渠道不暢、利率非市場化。影子銀行一方面可以解決金融體系所不能解決的融資問題,同時由于其自身結(jié)構(gòu)復(fù)雜、杠桿性高、監(jiān)管難等特點,給金融體系帶來的風險往往也較大。而近年來,影子銀行更是突飛猛進,根據(jù)標普的測算,影子銀行的規(guī)模已經(jīng)達到我國GDP的40%以上。因此在本文中,我們從實證角度再次探討影子銀行規(guī)模快速擴張的原因,并提出相關(guān)建議,合理引導影子銀行服務(wù)實體經(jīng)濟。
二、理論分析
(一)變量、數(shù)據(jù)選取
影子銀行規(guī)模的測算市場上并沒有統(tǒng)一的標準,根據(jù)相關(guān)文獻及數(shù)據(jù)的可得性,我們按照申妍(2013)提出的以信托貸款,委托貸款,未貼現(xiàn)的銀承三者之和來表示影子銀行規(guī)模[1],而影響影子銀行規(guī)模的因素也主要包括貨幣市場因素、宏觀市場因素、外匯市場因素和金融機構(gòu)信貸規(guī)模,具體變量名稱及定義見表1。
數(shù)據(jù)區(qū)間選擇2010年1月~2015年12月的月度數(shù)據(jù),而有些數(shù)據(jù)如GDP只有季度值,這樣的數(shù)據(jù)我們采用相關(guān)軟件進行處理以得到其月度數(shù)據(jù)。
(二)實證模型
本文采用的實證模型如(1)式所示:
LNYLi=C+ΣαXi+ΣβYi (1)
式中:LNYLi:i月的影子銀行規(guī)模;Xi:i月的解釋變量;Yi:i月的控制變量。
(三)影響機理分析
1.貨幣市場的影響。貨幣政策變動對影子銀行規(guī)模的調(diào)整作用是顯而易見的,一般來講,緊縮性的貨幣政策會刺激影子銀行快速擴張,而寬松的貨幣政策則會限制其發(fā)展,因此,在本文中,我們選擇7天同業(yè)拆借利率及M2同比增長率來研究貨幣市場的影響。
2.宏觀市場的影響。宏觀市場對影子銀行規(guī)模的影響已被學者所證實,根據(jù)相關(guān)結(jié)論,經(jīng)濟的增長會加速影子銀行規(guī)模的擴張,但CPI居高不下也會刺激影子銀行發(fā)展,所以,我們選擇GDP、工業(yè)增加值同比增長率、CPI來研究宏觀市場的影響。
3.外匯市場的影響。外匯市場對影子銀行也有一定的影響,當匯率變動時,央行為維持匯率的穩(wěn)定,必然要投放貨幣,吸收外匯,擠壓影子銀行規(guī)模,在本文框架下,我們選擇匯率來研究外匯市場的影響。
4.金融機構(gòu)信貸規(guī)模的影響。正規(guī)金融機構(gòu)信貸規(guī)模與影子銀行規(guī)模往往有負相關(guān)關(guān)系,這點是比較容易理解的,為保持本文研究結(jié)果的有效性,我們將金融機構(gòu)貸款規(guī)模作為控制變量來研究。
三、實證研究
(一)單位根檢驗
在進行模型回歸前,需要對數(shù)據(jù)進行單位根檢驗,本文的單位根檢驗結(jié)果表明變量中除了YL、SR、M、GR是平穩(wěn)的,其他都不平穩(wěn),對不平穩(wěn)的變量做差分處理后就可以進行模型回歸。
(二)回歸結(jié)果分析
為保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,我們確定了基本模型,并采用逐步回歸法逐一研究各變量對影子銀行規(guī)模的影響,并對比各模型,確定最終模型。
基本模型中,我們只研究貨幣市場變量對影子銀行規(guī)模(YL)的影響,結(jié)果表明,SR變量不顯著,去除該變量;模型一是基本模型中去除不顯著變量而增加GDP對數(shù)值的差分DLNGDP,結(jié)果表明,該變量不顯著,去除該變量;模型二是基本模型中去除不顯著變量而增加GR變量,結(jié)果表明,該變量不顯著,去除該變量;模型三是基本模型中去除不顯著變量而增加CPI的差分DCPI,結(jié)果表明,該變量不顯著,去除該變量;模型四是基本模型中去除不顯著變量而增加匯率的差分DER,結(jié)果表明,該變量顯著,保留該變量。綜上所述,模型四的解釋變量都顯著,擬合優(yōu)度高達0.76,因此我們確定模型四為最終模型,具體形式如式(2)。
LNYLi=-0.19Mi+3.68DERi-14.99DLNDLi+14.35 (2)
四、研究結(jié)論及相關(guān)建議
在本文中,我們通過實證研究發(fā)現(xiàn),M2同比增長率與影子銀行規(guī)模負相關(guān)且顯著,當M2同比增加時,即實行寬松的貨幣政策時,影子銀行規(guī)模會下降;匯率的差分與影子銀行規(guī)模正相關(guān)且顯著,當匯率增加時,人民幣貶值,外商投資資金撤離,央行回籠貨幣,外匯儲備下降,影子銀行規(guī)模增加。而宏觀變量和金融機構(gòu)信貸規(guī)模都不顯著,這些變量對影子銀行規(guī)模無影響?;谏鲜鼋Y(jié)論,我們提出以下幾點建議:
拓寬貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計范圍。影子銀行的快速發(fā)展很大程度上改變了金融資產(chǎn)的形式,而央行現(xiàn)有的貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計及其調(diào)整策略對金融的影響有所弱化,因此,央行需要密切監(jiān)測影子銀行并有針對性將影子銀行納入貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計范圍內(nèi),提升貨幣政策調(diào)控的有效性。
制定匯率異常變動應(yīng)急預(yù)案。影子銀行受到匯率波動的影響也是顯然的,監(jiān)管當局應(yīng)時刻關(guān)注匯率的波動,一旦發(fā)現(xiàn)人民幣大幅度貶值,需啟動應(yīng)急預(yù)案,避免外商撤離,進而導致影子銀行大規(guī)模增長。
積極引導影子銀行健康發(fā)展。影子銀行既可以拓寬企業(yè)、居民獲得資金的途徑,解決其融資困難問題,但其風險也不容忽視,因此,需要我們鼓勵影子銀行發(fā)揮其積極的一面,同時,建立相關(guān)的風險管理策略,防范影子銀行出現(xiàn)流動性風險。
參考文獻
[1]申妍.影子銀行流動性創(chuàng)造及其影響的實證研究.東北財經(jīng)大學碩士畢業(yè)論文,2013.12.