林然

在通過(guò)一系列指標(biāo)篩選后，存在“高送轉(zhuǎn)”可能的個(gè)股揭開了面紗。下一步面臨的操作問(wèn)題是，應(yīng)該在什么樣的時(shí)間點(diǎn)買入，能夠最大概率的獲取超額收益？

通過(guò)對(duì)過(guò)往十年的高送轉(zhuǎn)個(gè)股表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，我們發(fā)現(xiàn)，“預(yù)案公告日”（年報(bào)公告日）是把握高送轉(zhuǎn)個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，在預(yù)案公告日前30個(gè)交易日（即大約1個(gè)半月的時(shí)間）介入高送轉(zhuǎn)個(gè)股，能夠獲得最大的超額收益機(jī)會(huì)。

而在股權(quán)登記日前介入高送轉(zhuǎn)個(gè)股雖然也能獲得超額收益，但收益率要明顯小于預(yù)案公告日，在股權(quán)登記日后，投資者預(yù)期得以兌現(xiàn)，超額收益通常為負(fù)。

另外，隨著近2年來(lái)分紅預(yù)案預(yù)披露制度的推行，獲取超額收益的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也相應(yīng)的有所提前。

“高送轉(zhuǎn)”的交易策略

從交易策略的角度來(lái)看，通過(guò)指標(biāo)進(jìn)行篩選得出存在高送轉(zhuǎn)可能的個(gè)股后，在年末（11-12月份）逐漸布局介入，不失為穩(wěn)妥的策略，特別是對(duì)結(jié)合個(gè)股的基本面及估值，進(jìn)行中線持股的投資者來(lái)說(shuō)，這樣的策略更為恰當(dāng)。

但對(duì)于直奔“高送轉(zhuǎn)”概念而去的交易型投資者來(lái)說(shuō)，過(guò)早的介入高送轉(zhuǎn)個(gè)股亦意味著效率上的損失。因此，想要抓住“高送轉(zhuǎn)”的交易性機(jī)會(huì)，務(wù)必較為準(zhǔn)確的把握買入時(shí)間窗口。

華泰證券此前的一項(xiàng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，在預(yù)案公告日（年報(bào)公布日）及股權(quán)登記日前30 個(gè)交易日介入高送轉(zhuǎn)個(gè)股，能獲取較高的超額收益率。

具體而言，預(yù)案公告日前30個(gè)交易日介入高送轉(zhuǎn)個(gè)股能獲取較好的超額收益，并且隨著預(yù)案公告日的接近，超額收益漸趨收窄，預(yù)案公告日后介入高送轉(zhuǎn)個(gè)股僅能獲得微幅的超額收益。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2001到2011年，“預(yù)案公告日前30個(gè)交易日”的交易策略，平均得到的超額收益率為9.3%。

預(yù)披露使得時(shí)間節(jié)點(diǎn)提前

用“提前30個(gè)交易日”的策略回顧高送轉(zhuǎn)個(gè)股的走勢(shì)，亦可得到比較明晰的驗(yàn)證。但值得注意的是，隨著2013年1月上交所發(fā)布《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引》，提出上市公司在制定“分紅預(yù)案”時(shí)，有義務(wù)征集股東的意見(jiàn)。所以，近2年來(lái)在年報(bào)期發(fā)布《利潤(rùn)分配預(yù)案的預(yù)披露公告》的公司數(shù)量大增，這相當(dāng)于“預(yù)案公告日”更為提前。

換言之，“預(yù)披露”雖然沒(méi)有使得“提前30個(gè)交易日”的交易策略失效，但它意味著投資高送轉(zhuǎn)個(gè)股的時(shí)間節(jié)點(diǎn)有所提前。按照交易所的規(guī)定，上市公司發(fā)布利潤(rùn)分配（或轉(zhuǎn)增股本等）的預(yù)披露公告，一般較發(fā)布預(yù)案公告提前半個(gè)月以上，以方便和投資者進(jìn)行交流協(xié)商。因此，對(duì)于已經(jīng)“相中”了的存在高送轉(zhuǎn)預(yù)期的個(gè)股，應(yīng)該關(guān)注其預(yù)披露公告的可能。

超額收益與送轉(zhuǎn)比例正相關(guān)

過(guò)往十年的統(tǒng)計(jì)案例也表明，高送轉(zhuǎn)超額收益與送轉(zhuǎn)比例及業(yè)績(jī)?cè)鏊僬嚓P(guān)，平均來(lái)看，送轉(zhuǎn)比例越高的公司超額收益也越大，送轉(zhuǎn)比例>1.2 的公司平均超額收益率為20%，而送轉(zhuǎn)比例在0.5-0.8之間的公司平均超額收益僅為6.2%。

華泰證券方面認(rèn)為，從管理層角度出發(fā)，送轉(zhuǎn)比例越高，絕對(duì)股價(jià)降低就越多，這也表現(xiàn)出公司管理層對(duì)未來(lái)公司的成長(zhǎng)性具有較強(qiáng)的信心，市值管理的決心也越強(qiáng)。而高送轉(zhuǎn)超額收益與公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有關(guān)，公司盈利能力穩(wěn)定，成長(zhǎng)性越高，市場(chǎng)炒作的風(fēng)險(xiǎn)就越低。

交易型投資者忌過(guò)分“執(zhí)著”

一般意義上的高送轉(zhuǎn)是指每10股送轉(zhuǎn)5股及以上的情況，包括以可分配利潤(rùn)派發(fā)新股和以資本公積金轉(zhuǎn)增股本兩種形式。高送轉(zhuǎn)對(duì)公司的盈利能力（ROE、ROA、利潤(rùn)增長(zhǎng)）沒(méi)有影響，其實(shí)質(zhì)只是對(duì)股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，把股本擴(kuò)大、股價(jià)稀釋，但高送轉(zhuǎn)通過(guò)股本的擴(kuò)張往往會(huì)向市場(chǎng)傳遞出一種潛在的高成長(zhǎng)信號(hào)，因此，每年市場(chǎng)總會(huì)對(duì)高送轉(zhuǎn)題材進(jìn)行一番熱炒。

而對(duì)于僅只是沖著“高送轉(zhuǎn)”概念而去的交易者，在交易時(shí)亦應(yīng)避免過(guò)分“執(zhí)著”，影響“高送轉(zhuǎn)”行情的因素較多，包括送轉(zhuǎn)行情發(fā)生時(shí)的大盤走勢(shì)等，而“高送轉(zhuǎn)”本身從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看只是在一個(gè)階段內(nèi)存在較高的超額收益而非絕對(duì)收益。