江玲

自去年年底以來，信托延期兌付事件頻頻爆發(fā)，投資人對信托的投資信心也大打折扣，面對業(yè)務(wù)拐點(diǎn)和行業(yè)危機(jī)，監(jiān)管層正在對信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線進(jìn)行設(shè)防。近日，銀監(jiān)會(huì)向各家信托公司下發(fā)了《中國信托業(yè)保障基金管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），欲成立中國信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司。今后如果出現(xiàn)產(chǎn)品不能兌付的情況，信托保障基金或可以幫助投資人。根據(jù)征求意見稿，管理辦法或?qū)⒂诮衲?0月正式施行。

防范行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

中國信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司將由中國信托業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合信托公司等機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立，公司依法成立董事會(huì)，董事長為法定代表人，由銀監(jiān)會(huì)推薦，報(bào)國務(wù)院備案。目前，中國信托業(yè)保障基金籌備小組近日已組建完畢，組長一職由來自信達(dá)資產(chǎn)管理公司的一名高管擔(dān)任。

所謂信托業(yè)保障基金，是指為了防止單一信托公司倒閉造成行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立的制度，即業(yè)界一直期待的信托業(yè)穩(wěn)定基金。

信托業(yè)保障基金并非獨(dú)創(chuàng)，在這之前，保險(xiǎn)、證券、期貨等金融行業(yè)均已經(jīng)建立了行業(yè)性保障基金，行業(yè)性保障基金的成立被認(rèn)定為可穩(wěn)定行業(yè)產(chǎn)品，其功能以保護(hù)投資者和化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)為主。一位投資者表示，信托保障基金作為最后一道防線，可以幫助個(gè)別信托公司渡過難關(guān)，相當(dāng)于集中行業(yè)的力量去幫助個(gè)別的信托企業(yè)，對投資者而言，這也能讓投資者重拾對行業(yè)的信心。

設(shè)立行業(yè)保障基金，對于防范行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)還是行之有效的。以保險(xiǎn)保障基金為例，公開資料顯示，保險(xiǎn)保障基金以27億元接管了陷入危機(jī)的新華人壽38.8%股權(quán)，成為新華人壽的大股東，成功挽救了新華人壽；此后，保險(xiǎn)保障基金接盤中華聯(lián)合保險(xiǎn)，成功幫助其重組。在證券業(yè)，中國證券投資者保護(hù)基金投資安信證券也是一個(gè)成功的案例。

據(jù)上述征求意見稿，保障基金的來源主要包括：一是按信托公司表內(nèi)外資產(chǎn)余額認(rèn)購的基金；二是基金公司運(yùn)用基金處置信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過程中形成的資產(chǎn)處置凈收益；三是基金公司運(yùn)用基金獲得的投資凈收益和利息收入；四是基金公司市場化經(jīng)營的利潤留成和其他合法收入；五是國內(nèi)外機(jī)構(gòu)、組織和個(gè)人的捐贈(zèng)。

該文件表示，用于防范信托行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和處置單體信托機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的資金，將由中國信托業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合信托公司等機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立中國信托業(yè)保障基金有限責(zé)任公司，負(fù)責(zé)基金的籌集、管理和使用。

信投資金同比例認(rèn)購存分歧

其中，認(rèn)購部分由“信托公司按凈資產(chǎn)余額的1%認(rèn)購，資金信托按新發(fā)行金額的1%認(rèn)購，財(cái)產(chǎn)信托按其收益的一定比例認(rèn)購”。資金信托認(rèn)購的基金中，屬購買市場標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資性資金信托的，其基金由信托公司認(rèn)購；屬融資性資金信托的，其基金由融資者認(rèn)購，在每只資金信托計(jì)劃發(fā)行終了時(shí)，繳入信托公司基金專戶，由信托公司按季向信托業(yè)保障基金公司集中劃繳。

一位信托公司高管表示，這部分是分歧最大的地方?！艾F(xiàn)在的規(guī)定無疑會(huì)增長各家擴(kuò)大業(yè)務(wù)的成本，相當(dāng)于所有的項(xiàng)目都增加了1%左右的費(fèi)用?！彪m然對于信托公司來說認(rèn)購的份額也存在盈利的可能，但是對于融資短期成本的增加肯定會(huì)影響與其他渠道的競爭格局。

一位新晉的中小型信托公司高管則認(rèn)為，“只對新發(fā)行的信托征收，這也有些不公平。表面上看一些大型信托公司可能需要出資更多，但是相應(yīng)的其風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也相對靠前，歷史問題更多，使用基金的可能性越大。大型信托公司可以通過規(guī)模和信譽(yù)獲得更多的溢價(jià)，來抵消1%的成本，但是對于缺乏議價(jià)能力的中小型信托公司來說，卻很難做到。一些剛剛經(jīng)過整改，開始重新執(zhí)業(yè)的信托公司，一上來就要承擔(dān)行業(yè)長期積累的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)在說不過去?！?/p>

另外根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月份的規(guī)模比5月份少了0.24萬億元，首次出現(xiàn)月度負(fù)增長。顯而易見，信托行業(yè)的資金在流失。另有統(tǒng)計(jì)顯示，信托業(yè)的資金正以2400億元/月的速度流出。券商和基金，二者相加每月都會(huì)搶走6000億—10000億的新增資管規(guī)模。信托公司方面反饋，如果再加上1%的保障性成本，新增資管業(yè)務(wù)肯定會(huì)加速向基金子公司、券商資管轉(zhuǎn)移。

風(fēng)險(xiǎn)處置的最后一道防線

上述征求意見稿規(guī)定，基金使用應(yīng)當(dāng)遵循化險(xiǎn)救急、有償使用原則，主要用于信托公司的機(jī)構(gòu)重組和短期流動(dòng)性救助。其中，具備下列情形之一的信托公司，可以向基金公司申請使用基金：一是信托公司經(jīng)營正常，各項(xiàng)指標(biāo)符合監(jiān)管要求，因單只優(yōu)質(zhì)資金信托計(jì)劃到期，融資方不能按期清算支付資金，信托公司擬短期接盤而缺乏流動(dòng)性支付的；二是信托公司經(jīng)營管理正常，資產(chǎn)實(shí)力較強(qiáng)，各項(xiàng)指標(biāo)符合監(jiān)管要求，但單只出險(xiǎn)資金信托計(jì)劃因存在賣者盡責(zé)瑕疵，需要信托公司賠付而流動(dòng)性賠償能力不足的；三是信托公司因嚴(yán)重違法違規(guī)經(jīng)營，被責(zé)令股東退出或行政關(guān)閉，在實(shí)施恢復(fù)與處置計(jì)劃后仍將影響信托投資者合法權(quán)益的；四是信托公司因經(jīng)營管理不善而破產(chǎn)重組，在實(shí)施恢復(fù)與處置計(jì)劃后，仍將危及信托投資者合法權(quán)益的；五是需要使用基金的其他情形。

從《辦法》可看出，緩解短期風(fēng)險(xiǎn)是信托保障基金風(fēng)險(xiǎn)處置的亮點(diǎn)。與以往出臺的證券投資者保護(hù)基金、保險(xiǎn)保障基金主要針對即將破產(chǎn)重組的機(jī)構(gòu)進(jìn)行介入不同，此次信托保障基金實(shí)際擬充當(dāng)救火隊(duì)員的身份，用于緩解個(gè)別公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如對于經(jīng)營正常的信托公司，因單只優(yōu)質(zhì)資金信托計(jì)劃到期，融資方不能按期清算支付資金，或者單只出險(xiǎn)資金信托計(jì)劃因存在賣者盡責(zé)瑕疵，需要信托公司賠付而流動(dòng)性賠償能力不足的，此時(shí)信托公司可以有償申請使用信托保障基金。

就此，很多人認(rèn)為，信托保障基金將充當(dāng)救急接盤資金，以保證信托的剛性兌付。而事實(shí)上并非如此。一位信托公司負(fù)責(zé)人表示，即便可以緩解短期流動(dòng)性，信托保障基金也是風(fēng)險(xiǎn)處置的最后一道防線，是公司不得已的選擇。舉例來說，某信托公司出現(xiàn)流動(dòng)性問題后會(huì)優(yōu)先通過信托公司內(nèi)部化解，其次股東推行恢復(fù)與處置計(jì)劃（“生前遺囑”）注資緩解難題，在前兩種方案不湊效的情況下，信托保障基金才會(huì)接盤，進(jìn)而進(jìn)行重組。

在業(yè)內(nèi)看來，信托業(yè)保障基金的設(shè)立是繼信托業(yè)設(shè)立恢復(fù)與處理計(jì)劃之后，監(jiān)管層對信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)把控的又一有力舉措，是集中行業(yè)力量處理個(gè)別危機(jī)。但他們并不認(rèn)為，這是在保障信托業(yè)“剛兌”。

另一位業(yè)內(nèi)人士表示，保障基金的出臺或更進(jìn)一步加快打破剛兌，因?yàn)檫@一制度的設(shè)立本身就說明今后市場將容忍一定比率的違約事件，而受傷的個(gè)人投資者可能會(huì)向保障基金申請救助，而非去某一個(gè)信托公司求償。

保障基金基礎(chǔ)規(guī)模約27億元

雖然該意見稿目前部分問題仍存在爭議，但信托公司已按規(guī)定在9月9日前上交了反饋意見，正式的文件仍在論證之中，最快將于10月施行。

那信托保障基金的規(guī)模多大呢？據(jù)百瑞信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，50家公布業(yè)績快報(bào)的信托公司凈資產(chǎn)為2400億元；另據(jù)華融信托負(fù)責(zé)人透露，整個(gè)行業(yè)目前凈資產(chǎn)約為2700億元。如果按照征求意見的1%認(rèn)購的話，信托保障基金的初始金額有望達(dá)到27億元。格上理財(cái)研究員王燕娛表示，信托資產(chǎn)每年新增規(guī)模在1萬億-2萬億元，預(yù)計(jì)保障基金每年將以100億-200億元的規(guī)模增長，這樣對整個(gè)行業(yè)仍將會(huì)起到一定的風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定作用。

其實(shí)在去年12月底的中國信托業(yè)年會(huì)上，銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也旁_表示，欲探索信托業(yè)建立一個(gè)信托穩(wěn)定基金，但此前一直未披露該基金的籌備工作。

數(shù)據(jù)顯示，作為金融行業(yè)的一匹黑馬，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速增長至目前的12.48萬億元，隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也在聚集，今年以來兌付危機(jī)事件也是頻頻出現(xiàn)。上月銀監(jiān)會(huì)在一次內(nèi)部會(huì)議中，預(yù)警信托行業(yè)總體上報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超過700億元，其中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超過了500億元。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的積累也倒逼信托行業(yè)保障基金的出爐。

用益信托首席分析師李旸表示，由于過去幾年信托業(yè)的高速發(fā)展，其風(fēng)險(xiǎn)也不斷積累，但對于整個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的處置以往多依賴行政力量來解決，從而也造成了一些歷史遺留問題，建立這一市場化基金，對于行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)緩沖和處置，這與保險(xiǎn)保障基金、證券投資者保護(hù)基金起到協(xié)同作用。

在《金融理財(cái)》雜志社記者了解，多位信托公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，此次只是一個(gè)征求意見，而《中國信托業(yè)保障基金管理辦法》可能會(huì)與征求意見稿有很大出入。