編者按：由中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司承辦的第十八屆亞太中央托管組織（ACG）年會于10月15—17日在西安召開。來自ACG成員機構(gòu)、國際同業(yè)協(xié)會、全球托管行，中國人民銀行、財政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)，交易商協(xié)會、中央結(jié)算公司、中國證券登記結(jié)算公司、中國外匯交易中心、上海清算所、中國金融期貨交易所等中介機構(gòu)，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、西安銀行、匯豐銀行（中國）等結(jié)算代理行，共100余位中外嘉賓出席會議。

ACG成立于1997年11月，是旨在推動亞太地區(qū)中央托管機構(gòu)交流和合作的非官方組織。目前，ACG成員包括中國、日本、韓國、印度、巴基斯坦和新加坡等20多個國家和地區(qū)的30多家中央托管機構(gòu)。

本屆年會以“國際化與多元化：亞太中央托管機構(gòu)的機遇”為主題，議題緊扣新形勢、新環(huán)境下中央托管機構(gòu)的發(fā)展趨勢。參會機構(gòu)圍繞中央托管機構(gòu)國際化發(fā)展方向及路徑、業(yè)務(wù)拓展多元化方向、業(yè)務(wù)持續(xù)措施及金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則和全面風(fēng)險管理框架等多項議題，開展了卓有成效的交流和研討。

本刊特推出“亞太中央托管組織（ACG）年會專題”，對會上各國（地區(qū)）專家的部分精彩發(fā)言予以獨家刊發(fā)，以促進(jìn)國際間同業(yè)機構(gòu)的交流。

ACG常委會主席、巴基斯坦中央托管公司總裁哈尼夫（Mohammad Hanif）：開幕致辭

本屆論壇我們的主題是“國際化與多元化：亞太中央托管機構(gòu)的機遇”，我覺得這個主題非常重要，也很有意義，它顯示出區(qū)域的合作趨勢，尤其是隨著亞洲資本市場的快速發(fā)展，這種跨境合作的機遇在不斷增加，交流的機會在不斷增多。亞太資本市場的發(fā)展，也可以受益于國際的多樣化和國際業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。作為中央托管機構(gòu)和清算機構(gòu)，我們可以在這個機遇當(dāng)中有更多的作為，通過交換信息和增加機會，可以為每一個成員機構(gòu)增值，同時也可以相互借鑒有益的經(jīng)驗。

中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（總經(jīng)理戴文華）： 滬港通的特點和意義

滬港通的特點是實現(xiàn)三個連通：一是交易連通，通過在各自市場設(shè)立特殊目的實體（SPV），把大陸和香港市場，把不同監(jiān)管環(huán)境下的滬、港交易所連接起來。二是結(jié)算連通，把中證登和香港證券結(jié)算公司（HKSCC）連接起來，實現(xiàn)雙方數(shù)據(jù)的交換及在結(jié)算相關(guān)賬務(wù)信息共享。三是監(jiān)管連通。由于大陸和香港市場機制和監(jiān)管架構(gòu)不同，法律體制和監(jiān)管機構(gòu)也不同，所以建立監(jiān)管層面的有效合作機制，是實現(xiàn)交易連通和結(jié)算連通的基礎(chǔ)。

結(jié)算安排的主要內(nèi)容包括：一是將中證登和香港結(jié)算公司中心互聯(lián)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)和信息的共享。二是適用投資標(biāo)的市場的原則，兩地投資者遵循各自的市場規(guī)則和操作規(guī)則。三是風(fēng)險隔離，由各自市場的結(jié)算機構(gòu)作為中央對手方完成結(jié)算。四是代理機制，投資者可以利用他們在各自市場的代理機構(gòu)完成交易、結(jié)算。五是結(jié)算貨幣為人民幣。六是采用凈額結(jié)算方式。七是跨境資本流通的封閉循環(huán)，每年有5000億人民幣的結(jié)算總量。八是避免雙重收費。目前，滬港通所有操作層面上的問題都已經(jīng)解決?？缇潮O(jiān)管框架已經(jīng)建立，技術(shù)平臺已做好準(zhǔn)備，投資者教育也已經(jīng)完成。滬港通過程中還需要解決好監(jiān)管政策協(xié)調(diào)、代理持有的法律屬性明確、避免稅收雙重付費的問題。

現(xiàn)階段實現(xiàn)滬港通意義重大。它有利于有序?qū)崿F(xiàn)中國資本市場開放和推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，有利于鞏固香港和上海作為全球金融中心的地位，有利于增進(jìn)中央托管機構(gòu)間的了解和合作。

日本JASDEC（名譽董事長Yoshinobu Takeuchi）：區(qū)域化和全球化融合、平衡發(fā)展

全球化可表現(xiàn)為跨境信息流動更加頻繁，各國的經(jīng)濟政策更加開放、透明，各國經(jīng)濟的相互依賴性增強，世界經(jīng)濟進(jìn)一步融合。基礎(chǔ)設(shè)施是資本市場乃至金融市場正常運行的基礎(chǔ)，全球化可加強中央托管機構(gòu)間的合作交流和互聯(lián)互通，推動中央托管機構(gòu)的發(fā)展。但全球化是一把雙刃劍，也會帶來一些不利的影響。未來，需要各國加強合作，使全球化朝著穩(wěn)健、健康的方向發(fā)展。近年來，區(qū)域化進(jìn)程加速。區(qū)域化是基于區(qū)域內(nèi)各國共同的利益、共同的市場而建立并發(fā)展起來的。較全球化而言，區(qū)域化有更加穩(wěn)定的社會基礎(chǔ)。

全球化和區(qū)域化理論上要達(dá)到的目的是一樣的。兩種發(fā)展趨勢如何相互融合地發(fā)展，將成為整個金融世界的最基本的特點。未來，應(yīng)該尋求金融市場及經(jīng)濟平衡發(fā)展，促進(jìn)國際間合作和交流。同時，ACG也要發(fā)揮組織層面的平臺作用，擴大同業(yè)之間的交流合作。

韓國KSD（董事長兼CEO Dr.Jae-Hoon Yoo）：區(qū)域基金市場一體化

全球基金市場發(fā)展前景非常光明，預(yù)計到2020年將超過100萬億美元，拉美、中東及亞太地區(qū)將成為發(fā)展的潛力地區(qū)，跨境基金的數(shù)量增長迅速，到2013年已接近1萬個。亞洲基金市場近年來發(fā)展迅速，由于亞洲有世界上人數(shù)最多的高凈值客戶，且其在基金市場上資金配置較低，未來亞洲基金市場發(fā)展?jié)摿艽蟆，F(xiàn)階段，有三個倡議提出建立區(qū)域性基金市場——馬來西亞、泰國和新加坡提出的東盟集體投資計劃（CIS），澳大利亞、韓國、新西蘭和新加坡提出的亞洲基金護(hù)照（ARFP）倡議以及中國大陸與香港的基金互認(rèn)協(xié)議。

亞洲跨國基金市場的基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)模式有三種選擇：一是現(xiàn)有的代理過戶模式，依靠金融機構(gòu)各自單獨的網(wǎng)絡(luò)來進(jìn)行；二是全球基金平臺模式，仿照歐盟設(shè)計，建立全球基金平臺，所有基金交易都通過集中交易平臺來進(jìn)行；三是基金基礎(chǔ)設(shè)施模型，依靠各自區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行交易，目前韓國、中國大陸及港臺地區(qū)實際上都在應(yīng)用該模式。該模式要求中央托管機構(gòu)在基金市場上發(fā)揮核心作用，同時在跨境業(yè)務(wù)中應(yīng)從最實用、最經(jīng)濟的角度做好中央托管機構(gòu)互聯(lián)。韓國KSD目前作為統(tǒng)一中央托管平臺能為基金提供全面、多樣化的服務(wù)，并通過全球標(biāo)準(zhǔn)對接歐清、明訊等全球基金平臺。

Euroclear（CEO Valérie Urbain）：歐清泛歐證券結(jié)算系統(tǒng)發(fā)展歷程介紹

隨著歐元的推出，市場的整合趨勢進(jìn)一步加強。為了降低成本，提高透明度和有效提高歐洲資本市場的運作效率，歐清會同其他機構(gòu)建立歐交所，加快歐洲地區(qū)中央托管機構(gòu)間整合。從2000年初的一系列整合，歐清最終建立了泛歐證券結(jié)算系統(tǒng)（ESES）。ESES由比利時、法國和荷蘭的中央托管機構(gòu)合并成立。歐清先以法國中央托管機構(gòu)的IT平臺為基礎(chǔ)，整合建立統(tǒng)一的IT平臺，使使用者能及時獲得相關(guān)信息，并減少跨境交易成本。再把三個中央托管機構(gòu)融入歐清，并調(diào)整每個機構(gòu)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。更重要的是將市場行為進(jìn)行統(tǒng)一。

在這過程中，首先，歐清必須確保比利時、法國和荷蘭三國央行與歐清IT平臺進(jìn)行連接，可實時進(jìn)行中央銀行資金的結(jié)算。歐清與各央行建立監(jiān)管聯(lián)席會議機制推進(jìn)該項工作。其次，適應(yīng)歐盟立法機制，歐清通過不斷微調(diào)IT系統(tǒng)，滿足各國法律要求。再次，在系統(tǒng)設(shè)計上，歐清還要考慮歐盟內(nèi)部各個協(xié)會，比如資產(chǎn)管理協(xié)會等等，資金管理協(xié)同等的需求，不影響到協(xié)會的正常運行。最后，要從長遠(yuǎn)考慮，提高客戶的參與度，讓客戶參與到系統(tǒng)建設(shè)當(dāng)中。歐清在整合過程中面臨的問題包括：監(jiān)管當(dāng)局、客戶以及立法機構(gòu)等不同層面的文化差異；在統(tǒng)一系統(tǒng)與本地化規(guī)則之間的平衡；監(jiān)管、稅收差異；關(guān)注整合中的員工發(fā)展。

未來歐清將注重資產(chǎn)服務(wù)的協(xié)調(diào)，作為國際中央托管機構(gòu)服務(wù)全球客戶，聚焦擔(dān)保品管理以及發(fā)行人服務(wù)，拓展人民幣債券業(yè)務(wù)，擴大和同業(yè)的交流合作。

亞洲開發(fā)銀行（乾泰司，NTT 數(shù)據(jù)公司全球事務(wù)部高級經(jīng)理）：東盟10+3國家債券市場基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)

東盟及中日韓10國政府債券市場的市場架構(gòu)和歐洲、美國基本相似，不同之處在于中央銀行在債券交易結(jié)算中的作用。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，10個國家中有6個國家使用中央銀行資金結(jié)算，企業(yè)債券市場的情況也基本相同。市場活動中傳遞的信息要符合國際通信規(guī)程標(biāo)準(zhǔn)，同時也應(yīng)該使信息傳遞過程標(biāo)準(zhǔn)化，DVP是將這些信息進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的手段。根據(jù)亞洲債市論壇達(dá)成的共識，應(yīng)首先推動最核心的信息標(biāo)準(zhǔn)化，最核心的信息應(yīng)該整合各個國家市場的信息。同時，應(yīng)實現(xiàn)各國對DVP結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)的一致。

據(jù)ISO20022標(biāo)準(zhǔn)在東亞地區(qū)的實施情況看，只有中國、日本等少數(shù)國家的托管機構(gòu)較全面實施了這一標(biāo)準(zhǔn)。但越來越多的國家會逐步實施這個標(biāo)準(zhǔn)。多個國家和地區(qū)的中央托管機構(gòu)現(xiàn)在希望推動大額支付系統(tǒng)和中央托管機構(gòu)（CSD-RTGS）互聯(lián)。亞洲開發(fā)銀行的長期目標(biāo)是推動?xùn)|亞債券市場流動性更多充足、其政府負(fù)債能夠越來越多地被人們認(rèn)可、實現(xiàn)東亞內(nèi)部以及與外部其他國家和地區(qū)的互聯(lián)互通。

日本JASDEC（固定收益與投資信托部高級經(jīng)理 Yuji SATO）：區(qū)域化與國際化的和諧發(fā)展

JASDEC從2014年初開始，按照ISO20022的標(biāo)準(zhǔn)建立新的簿記機制，相關(guān)業(yè)務(wù)在新舊過渡中未受影響。目前，20%的客戶已經(jīng)開始使用ISO20022新標(biāo)準(zhǔn)，50%的交易信息根據(jù)新標(biāo)準(zhǔn)制定。這個比例還不太高，主要有兩點原因：一是新舊標(biāo)準(zhǔn)將長期共存。從現(xiàn)在到2018年，市場參與者可以根據(jù)自身的信息化程度及業(yè)務(wù)平臺等級自行決定采用ISO15022或ISO20022標(biāo)準(zhǔn)。二是日本央行還未正式使用新標(biāo)準(zhǔn)。日本中央銀行將在2015年10月份開始正式使用ISO20022新標(biāo)準(zhǔn)，所以現(xiàn)階段日本央行仍在對IT系統(tǒng)不斷進(jìn)行完善?？梢灶A(yù)見，到2015年日本央行正式使用新標(biāo)準(zhǔn)時，市場參與者就能順利地在新標(biāo)準(zhǔn)的框架下辦理業(yè)務(wù)了。

環(huán)球同業(yè)銀行電訊協(xié)會（SWIFT）（主管Alexandre Kech）：區(qū)域化與全球化的方向和路徑

SWIFT是為金融系統(tǒng)提供服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，致力于幫助整個行業(yè)更加高效地進(jìn)行交易，同時在金融標(biāo)準(zhǔn)化方面發(fā)揮促進(jìn)作用。在SWIFT的交易量中，50%是證券類交易，因此SWIFT也是支付交易結(jié)算平臺。

ISO20022標(biāo)準(zhǔn)的盡快實施，能夠幫助各國中央托管機構(gòu)更加高效地處理業(yè)務(wù)，并與國際同業(yè)保持一致。新標(biāo)準(zhǔn)考慮到了不同地區(qū)的國情。ISO20022標(biāo)準(zhǔn)在促進(jìn)區(qū)域金融市場的融合方面也起到了良好的推動作用。在歐洲，SWIFT組成了專門委員會配合T2S由舊標(biāo)準(zhǔn)向新標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。在南美地區(qū)及亞洲市場，SWIFT正在配合SADC及ABMF推進(jìn)類似工作。

中央結(jié)算公司（業(yè)務(wù)總監(jiān)徐良堆）：擔(dān)保品跨境管理服務(wù)

近年來，人民幣國際化迅速發(fā)展。截至2013年底，全球金融資產(chǎn)中人民幣資產(chǎn)占到2%左右，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)達(dá)到4.63萬億元，比上年同期增長了57%。人民幣已經(jīng)成為全球第七大支付貨幣，在貿(mào)易貨幣里則排在全球第二位。人民幣離岸市場不斷發(fā)展，2013年底離岸人民幣存款達(dá)到1.5萬億元。隨著人民幣國際化的推進(jìn)，中國債券市場也走向開放，截止到今年8月份，153家境外機構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入國內(nèi)債券市場。金融危機后，全球市場出現(xiàn)了擔(dān)保品危機，本質(zhì)上是金融危機后金融市場對合格擔(dān)保品依賴的加強。在這樣的形勢下，人民幣作為新興優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，越來越受到國際金融界的青睞，跨境運用擔(dān)保品的需求日益強烈，為托管機構(gòu)之間的跨境擔(dān)保品合作提供了機遇。

中央結(jié)算公司持續(xù)加強擔(dān)保品管理建設(shè)?！躲y行間債券市場債券登記托管結(jié)算管理辦法》賦予了中央結(jié)算公司擔(dān)保品管理的職責(zé)。公司目前托管的債券余額約為28萬億元，集中托管的規(guī)模經(jīng)濟使得相關(guān)業(yè)務(wù)成本降低。公司提供債券估值服務(wù)，得到了市場和監(jiān)管部門的廣泛認(rèn)可。基于上述優(yōu)勢，公司開發(fā)了先進(jìn)的擔(dān)保品管理系統(tǒng)，最近三年一直保持高效運行，應(yīng)用范圍不斷擴大，質(zhì)押余額達(dá)到2.7萬億元。

擔(dān)保品管理系統(tǒng)功能完善。一是參數(shù)化管理。可為客戶提供個性化的定制服務(wù)，質(zhì)押范圍、質(zhì)押率、估值調(diào)整等都通過參數(shù)化設(shè)置完成。二是自動化管理?？蛻糁恍杼峁╋L(fēng)險敞口，系統(tǒng)將自動完成質(zhì)押券的選擇、凍結(jié)、估值、調(diào)整，擔(dān)保品的增補、置換等操作。第三是數(shù)據(jù)管理。所有的相關(guān)數(shù)據(jù)都保存在系統(tǒng)里，系統(tǒng)可為客戶的擔(dān)保品管理提供集中、智能的數(shù)據(jù)管理服務(wù)。目前，擔(dān)保品管理系統(tǒng)正在進(jìn)行二期建設(shè)，以支持讓與擔(dān)保、所有權(quán)轉(zhuǎn)移等擔(dān)保品實現(xiàn)形式、支持轉(zhuǎn)質(zhì)押、提供更多的擔(dān)保品個性化管理服務(wù)。

在人民幣國際化的背景下，擔(dān)保品管理的國際合作擁有廣闊的前景。為此有兩個方面的問題需要解決。在技術(shù)層面，系統(tǒng)需要對接聯(lián)網(wǎng)、需要有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)接口。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，系統(tǒng)的跨境互聯(lián)成為可能。在法律層面，由于不同國家和地區(qū)的法律背景及習(xí)慣不同，跨境合作面臨一定障礙，這就需要合作機構(gòu)之間相互包容妥協(xié)，協(xié)調(diào)解決。

關(guān)于業(yè)務(wù)多元化

印度NSDL（董事總經(jīng)理兼CEO G.V.Nageshwara Rao）：多元化機遇下中央托管機構(gòu)的再定義

印度中央托管機構(gòu)NSDL積極進(jìn)行多元化發(fā)展，為經(jīng)濟發(fā)展做出更多貢獻(xiàn)。NSDL梳理了CSD的主要功能。一是提供信用記錄，CSD能提供金融市場上真實的信貸狀況及信用狀況，這是其他公司不具有的功能。在這方面，NSDL建立了全國稅務(wù)信息網(wǎng)，使稅務(wù)報表的處理自動化，還建立了國家養(yǎng)老金系統(tǒng)，用戶可以自行管理賬戶并通過賬戶繳納養(yǎng)老金。二是存管權(quán)利人資產(chǎn)，CSD能夠存管資產(chǎn)以證明其持有人的權(quán)利。從這一點延伸，NSDL建立了新的國家保單數(shù)據(jù)庫，包括人壽保險及其他保險類型。三是登記相關(guān)資格，CSD能夠為從業(yè)人員的職業(yè)資格提供認(rèn)證。NSDL建立了國家技能登記系統(tǒng)、國家學(xué)歷登記系統(tǒng)。

長期以來，中央托管機構(gòu)一直被定位為證券結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施，這一認(rèn)識實際上已經(jīng)落后于實際的發(fā)展。就印度市場而言，中央托管機構(gòu)的功能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了金融產(chǎn)品的結(jié)算，它越來越多地開始承擔(dān)電子交易信息存儲平臺的職能。隨著中央托管機構(gòu)業(yè)務(wù)的不斷拓展，今后所有的交易產(chǎn)品及交易工具都將聯(lián)系在一起，并被集中登記。2014年，印度政府提出“一賬通”計劃，市場參與者可以通過一個賬戶獲取所有金融產(chǎn)品的信息并進(jìn)行交易。這就實現(xiàn)了市場的互通，市場參與者可以隨時切換交易對手，促進(jìn)了交易達(dá)成和信息共享。同時，中央托管機構(gòu)在這一過程中還可以把相關(guān)產(chǎn)品整合起來，將大量的跨區(qū)域跨市場信息通過單一渠道傳遞給市場參與者，讓市場參與者只通過一個賬戶就能了解自己全部的投資情況。

中央結(jié)算公司（業(yè)務(wù)總監(jiān)吳方偉）：業(yè)務(wù)多元化與信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)

實現(xiàn)“盤活存量”主要有兩大途徑，一是資產(chǎn)證券化，中國從2005年開始進(jìn)行資產(chǎn)證券化試點，但流程相對復(fù)雜，操作成本較高，目前總體規(guī)模有限，單純依靠資產(chǎn)證券化難以適應(yīng)“盤活存量”這一要求。第二個途徑就是信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)。信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)就是銀行將信貸資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓給其他符合條件的機構(gòu)投資者，或者銀行將信貸資產(chǎn)對應(yīng)的信托收益權(quán)或受益權(quán)，讓渡給其他投資者。

從國際經(jīng)驗來看，信貸資產(chǎn)直接流轉(zhuǎn)和信貸資產(chǎn)證券化實際上并行不悖。在美國，資產(chǎn)證券化市場之外，信貸資產(chǎn)直接流轉(zhuǎn)的規(guī)模在全球也是首屈一指。在亞太地區(qū)和歐洲市場上，信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)也與資產(chǎn)證券化并行發(fā)展。近年來，歐美國家圍繞服務(wù)信貸資產(chǎn)等非標(biāo)金融產(chǎn)品，在基礎(chǔ)設(shè)施方面做了很多努力，比如美國托管結(jié)算公司（DTCC）通過與銀行連接實現(xiàn)貸款信息的同步，實現(xiàn)了貸款登記的對賬、信息溝通和報文發(fā)布的電子化，而且實現(xiàn)了貸款交易的券款對付（DVP）結(jié)算。

信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)市場的發(fā)展，為中央托管機構(gòu)業(yè)務(wù)多元化提出了新的機遇和挑戰(zhàn)。雖然各同業(yè)機構(gòu)現(xiàn)在還處于探索階段，但顯示出發(fā)展趨勢，即中央托管機構(gòu)將突破債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化證券產(chǎn)品的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)軍非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化拓展。

去年，在中國銀監(jiān)會指導(dǎo)下，中央結(jié)算公司參與制定了銀行業(yè)信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的法律文本和業(yè)務(wù)規(guī)則，中國的信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)系統(tǒng)從2013年下半年開始試運行，獲得了機構(gòu)的充分肯定。信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的業(yè)務(wù)流程主要包括：在登記環(huán)節(jié)對信貸資產(chǎn)進(jìn)行確權(quán)登記，并對資產(chǎn)要素進(jìn)行記載和公示；在交易環(huán)節(jié)市場參與者在交易平臺上完成交易信息的發(fā)布、交易的磋商及達(dá)成；在結(jié)算環(huán)節(jié)采用見款付券（DAP）方式完成信貸資產(chǎn)和資金的交付；各環(huán)節(jié)相互配合，促使信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)規(guī)范、透明、高效地運行。

信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)作為一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，還面臨一些問題有待解決。一是信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)的電子化登記確權(quán)，其有效性需要監(jiān)管規(guī)范明確。二是信貸資產(chǎn)屬于非標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)，各行貸款合同內(nèi)容不盡相同，推動信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化方向發(fā)展存在挑戰(zhàn)。三是有必要推進(jìn)DVP結(jié)算，以進(jìn)一步提高市場效率，降低結(jié)算風(fēng)險。

香港交易所（高級副總裁朱擎知）：HKEx業(yè)務(wù)介紹

港交所近期的主要創(chuàng)新有以下幾方面：

一是滬港直通車。大陸與香港兩地區(qū)的投資者，二者可以通過滬港直通車來進(jìn)行交易。該交易中，香港證券結(jié)算公司（HKSCC）和中證登直接連接，雙方互相在對方開設(shè)賬戶來持有跨境證券。建立這一模式的原因在于：香港與大陸在法律制度等方面存在一些差別，且這種模式可以實現(xiàn)中介商與交易對手風(fēng)險的隔離，從而降低風(fēng)險。在香港或海外投資者進(jìn)入中國大陸的情況下，中國大陸是母國市場，中證登是最終的托管結(jié)算機構(gòu)，HKSCC是香港市場輔助的交易對手，會與中證登直接進(jìn)行交易結(jié)算，而其他參與方則通過HKSCC來進(jìn)入中國市場。

二是場外清算。2009年金融風(fēng)暴時期，G20集團(tuán)對中國香港提出了進(jìn)行場外清算業(yè)務(wù)的要求。港交所有人民幣中心的未來發(fā)展計劃，這在也要求拓展清算業(yè)務(wù)。港交所建立起場外清算機構(gòu)后，能夠把銀行納入到參與者的集群中來，這對港交所來說有重要的戰(zhàn)略意義。

三是大宗商品清算。港交所收購了倫敦金屬交易所（LME），并建立了LME清算。原因主要有三點：一是希望以LME作為起點來建立更多的資產(chǎn)種類，從而滿足亞洲投資者的更多需求。而這要求我們對業(yè)務(wù)發(fā)展角度、速度及靈活程度做到完全的控制，因此自己成立公司將取得更多的優(yōu)勢。二是希望從商品的清算業(yè)務(wù)中獲得相應(yīng)的收益。三是希望提高自身的IT業(yè)務(wù)能力，使港交所不再依賴外部清算機構(gòu)的IT機制。

四是交易支持設(shè)施（TSF）。在人民幣在離岸市場上，我們希望吸引更多的人民幣債券和股票的發(fā)行者，因此港交所建立起TSF，使投資者可以用港幣投資人民幣資產(chǎn)。通過與銀行進(jìn)行合作，TSF機制可以幫助投資者將港幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為人民幣資產(chǎn)，從而滿足投資者投資人民幣產(chǎn)品的需求。

五是非上市證券市場（USM）。我們將對監(jiān)管體系和市場體系進(jìn)行基本架構(gòu)的搭建。隨著法律條件的不斷完善，我們希望2017年會有正規(guī)的非上市證券市場。這是一個非常新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和業(yè)務(wù)模式，它給我們帶來了很多挑戰(zhàn)，同時也有許多機遇。

歐洲中央證券托管協(xié)會（ECSDA）（董事長Mathias Papenfu?）：ECSDA的監(jiān)管特點與業(yè)務(wù)創(chuàng)新

泛歐盟統(tǒng)一監(jiān)管于今年9月17日正式實施，該監(jiān)管架構(gòu)為整個歐洲的中央托管機構(gòu)提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。歐洲中央托管協(xié)會（ECSDA）也在結(jié)算方面進(jìn)行了一致化和統(tǒng)一化規(guī)范化的監(jiān)管，截至10月6日，歐洲大部分結(jié)算市場進(jìn)入T+2結(jié)算周期模式，ECSDA將對該結(jié)算模式持續(xù)評估。另外，ECSDA計劃在2016年出臺一系列結(jié)算約束機制。

ECSDA還將研究細(xì)分市場的策略。認(rèn)清中央托管機構(gòu)在市場中的定位對于其業(yè)務(wù)開展至關(guān)重要，適當(dāng)?shù)氖袌龆ㄎ灰矊⒔o中央托管機構(gòu)提供更廣闊的業(yè)務(wù)框架。除了傳統(tǒng)的托管結(jié)算業(yè)務(wù)，中央托管機構(gòu)也可以提供資產(chǎn)管理、網(wǎng)絡(luò)支付等方面的服務(wù)。中央托管機構(gòu)最核心的職責(zé)是維持金融市場的穩(wěn)定運行，隨著政府內(nèi)部監(jiān)管架構(gòu)的調(diào)整，中央托管機構(gòu)也能夠有效提高市場透明度，降低融資成本。目前，很多歐洲的中央托管機構(gòu)正在針對賬戶結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，以進(jìn)一步提高市場透明度。

歐洲的中央托管機構(gòu)不僅要提高監(jiān)管能力，也有很多業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機會。歐洲央行針對交易數(shù)據(jù)庫做出了一系列相關(guān)安排，到2015年6月前，歐洲的23個市場中將會有2-3項業(yè)務(wù)向統(tǒng)一的市場平臺推進(jìn)，交易數(shù)據(jù)庫將使這些托管機構(gòu)的業(yè)務(wù)與規(guī)模發(fā)生巨大變化。從監(jiān)管角度來說，歐洲各國托管結(jié)算機構(gòu)應(yīng)該把眼光從本國放大至全歐洲，使得各中央托管機構(gòu)得以進(jìn)行跨境業(yè)務(wù)，從全歐洲的角度進(jìn)行擔(dān)保品品管理，并在市場競爭中進(jìn)一步提高其服務(wù)質(zhì)量。監(jiān)管和法律的變化也給中央托管機構(gòu)提供了更多業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機會，中央托管機構(gòu)也有更多的金融工具來推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新。在未來，歐洲的中央托管機構(gòu)將致力于做好資金結(jié)算業(yè)務(wù)，積極開拓國際市場。未來法律框架的變化，也可能給我們帶來一些挑戰(zhàn)，歐洲未來中央托管機構(gòu)的數(shù)量將會有所下降，這也反映了中央托管機構(gòu)未來的發(fā)展趨勢。

俄羅斯中央托管機構(gòu)（NSD）（研發(fā)主管Elena Gusalova）：AECSD情況與NSD職責(zé)、操作模式介紹

俄羅斯市場上曾有兩家中央托管機構(gòu)，根據(jù)法律合并成為單一的俄羅斯中央托管機構(gòu)NSD。NSD一直致力于建立良好的投資網(wǎng)絡(luò)，并與烏克蘭、亞美尼亞、白俄羅斯等國的中央托管機構(gòu)積極合作，為跨境投資創(chuàng)造更加便捷的通道。NSD通過自身在稅收服務(wù)方面的優(yōu)勢來避免企業(yè)雙重稅負(fù)的問題。在發(fā)行人行為方面，NSD正在建立一個通過電子信息實現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)化處理流程，并在籌備建立企業(yè)信息中心，以提供準(zhǔn)確、權(quán)威的發(fā)行企業(yè)信息，并進(jìn)行集中核實與處理。另外，NSD也在積極推進(jìn)跨境場外衍生品、證券借貸與擔(dān)保品管理方面的服務(wù)。

印度TATA咨詢公司（全球銷售和交付支持主管Indra Chourasia）：中央托管機構(gòu)的業(yè)務(wù)多元化

全球市場正在經(jīng)歷著變革，在這樣的背景下，中央托管機構(gòu)應(yīng)該注意五點：一是競爭與合作將是未來中央托管結(jié)構(gòu)在全球范圍內(nèi)的發(fā)展趨勢，在新興市場更是如此。中央托管機構(gòu)將面對更多類型的客戶，并與更多的機構(gòu)交流合作，共同建立統(tǒng)一的資產(chǎn)跨境流動標(biāo)準(zhǔn)。二是成本問題。新形勢下中央托管機構(gòu)將不斷面對新的監(jiān)管制度的出現(xiàn)，如何提高技術(shù)層面的能力來降低成本將是中央托管機構(gòu)需要研究的重要課題。三是亞洲市場和新興市場的運作。全球化步伐的加快不斷推動著亞洲市場和新興市場的快速發(fā)展，而效率問題將是這些市場發(fā)展的關(guān)鍵。四是監(jiān)管。中央托管機構(gòu)將越來越重視國際層面的合作，以提高創(chuàng)新監(jiān)管方式的能力。五是技術(shù)的整合。在全球背景下，不同地區(qū)的業(yè)務(wù)模式將存在很多差異，而整合技術(shù)將能夠盡可能的縮小這種差異。

隨著市場的不斷變革，市場的不確定性和復(fù)雜性將不斷增強，而多元化將是應(yīng)對世界不確定性的重要因素。國際上很多的中央托管機構(gòu)已經(jīng)對多元化進(jìn)行了實踐。從這些經(jīng)驗看來，中央托管機構(gòu)目前更偏向于關(guān)注新興市場，并拓展全新的業(yè)務(wù)。這些中央托管機構(gòu)正大力投資于新興的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，以此來擴展業(yè)務(wù)范圍。例如，明訊通過一系列的合作協(xié)議，對基金的運營與管理模式進(jìn)行了創(chuàng)新；歐洲市場上已經(jīng)有交易型開放式指數(shù)基金（ETF）產(chǎn)品；DDTC也建立了一些新的資產(chǎn)處理平臺，這將是中央托管機構(gòu)未來的發(fā)展方向。

對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略層面上的合作投資將推動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向多元化與國際化的方向發(fā)展。從競爭力上來說，中央托管機構(gòu)可以從優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)與降低成本兩個角度來提升自己的競爭力。隨著所在市場的不斷擴大，中央托管機構(gòu)的很多產(chǎn)品可以在不同的市場領(lǐng)域根據(jù)不同的客戶需求來提供多樣化的服務(wù)。多元化的成功要素在于：一是多元化要與公司發(fā)展戰(zhàn)略與組織結(jié)構(gòu)相統(tǒng)一。二是明確發(fā)展目標(biāo)。三是中央托管機構(gòu)之間的合作。

巴基斯坦中央托管公司（CDCPL）（財務(wù)總監(jiān)Fazal Gaffoor）：

CDCPL作為巴基斯坦的中央托管機構(gòu)，除傳統(tǒng)的證券托管業(yè)務(wù)外，還開展其他多元化業(yè)務(wù)，如作為共同基金的托管機構(gòu)。針對多元化的業(yè)務(wù)架構(gòu)，CDCPL建立了業(yè)務(wù)持續(xù)和風(fēng)險管理框架，主要有以下四方面的經(jīng)驗：一是開展操作風(fēng)險管理。根據(jù)《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》（PFMI）要求，CDCPL建立了較為健全的法律框架和法律環(huán)境，確保相關(guān)操作合規(guī)，滿足監(jiān)管要求。作為中央托管機構(gòu)，CDCPL還建立了一系列操作規(guī)范，確保業(yè)務(wù)操作的有效性和效率。同時，CDCPL還從安全性、統(tǒng)一性和合理性的角度來著手建立風(fēng)險管理框架，通過建立相應(yīng)的保障機制，確保托管證券的安全和正常流動，尤其是要確保交易結(jié)算的順利。近期，CDCPL通過重新審查自身的資本充足率，以確保其資本水平能夠滿足風(fēng)險處置要求。二是開展產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，以降低運營成本，提升客戶的滿意度和業(yè)務(wù)透明度，使監(jiān)管當(dāng)局對CDCPL的發(fā)展更具有信心。三是成立業(yè)務(wù)可持續(xù)工作組，確保相關(guān)管理工作中各部門的有效銜接和相互配合的，這已納入CDCPL的發(fā)展戰(zhàn)略。四是多元化戰(zhàn)略。多元化戰(zhàn)略要求各個機構(gòu)形成合力，同時也對IT領(lǐng)域提出了更多要求。通過IT平臺建設(shè)可以創(chuàng)造更多的機會，同時也使客戶獲益，提升了服務(wù)效率和流程的簡潔性，尤其托管服務(wù)。

土耳其MKK公司（國際交流主管Gokce Iliris）：

土耳其證券市場較為分散，也存在大量的休眠賬戶。根據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求，MKK非常關(guān)注業(yè)務(wù)持續(xù)性管理和風(fēng)險管理框架建設(shè)工作，在信息安全方面獲得業(yè)務(wù)許可證書，這與相關(guān)國際標(biāo)準(zhǔn)的要求是一致的。雖然MKK在土耳其是單一機構(gòu)，在提供服務(wù)方面處于主導(dǎo)地位，但MKK始終致力于業(yè)務(wù)創(chuàng)新，以提升業(yè)務(wù)附加值和自身競爭優(yōu)勢。比如為提供電子商務(wù)產(chǎn)品的交易服務(wù)。同時，MKK也非常注重與同業(yè)機構(gòu)的交流，以及時獲取市場最新信息。

Thomas Murray Data Services Ltd（資本市場主管Jim Micklethwaite）：

CSD的可持續(xù)性更可以看成是可生存性。在過去15-20年，中央托管機構(gòu)是非常幸運的，沒有面對很多關(guān)于持續(xù)性發(fā)展的壓力，處于一個長期的經(jīng)濟繁榮增長期。伴隨著各國市場的快速發(fā)展，中央托管機構(gòu)在托管、結(jié)算等核心業(yè)務(wù)方面獲得了很多收益，也提高了很多效率。需要注意的是，當(dāng)市場效率降低時，或者市場上有來自外部的壓力時，托管機構(gòu)能否仍有效地客戶服務(wù)，同時為整個市場的有效性做出更多努力。在這方面，印度把國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)和平臺整合起來，也就是把這個平臺作為一個數(shù)據(jù)倉庫，深入到了一些非金融性的領(lǐng)域。真正的問題在于，中央托管機構(gòu)如何應(yīng)對來自外部的干涉性力量，例如歐洲有兩種壓力把CSD擠到了中間，一邊傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍受到限制，另一邊必須要開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。所以CSD必須選擇，要么進(jìn)化，要么消亡。通過創(chuàng)新來擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，這樣才能獲得發(fā)展。因此中央托管機構(gòu)的可持續(xù)性與業(yè)務(wù)多元化是緊密相關(guān)的。

全球托管人協(xié)會（AGC）（Asia Focus Group主席曾文雄）：

就亞太地區(qū)而言，中央托管機構(gòu)的可持續(xù)性發(fā)展態(tài)勢較好。目前，全球范圍的中央托管機構(gòu)都在拓展業(yè)務(wù)范圍，這需要更多的系統(tǒng)支持，因此IT架構(gòu)對風(fēng)險管理的保障，能夠確保中央托管機構(gòu)發(fā)展的穩(wěn)健性。中央托管機構(gòu)的可持續(xù)性還應(yīng)從市場實際需要來分析，要契合投資者的需求，例如是否能夠提供協(xié)助國際投資者進(jìn)入本地市場的服務(wù)，是否能夠通過完善托管服務(wù)來提高本地市場對國際投資者的吸引力等。另一方面，中央托管機構(gòu)還要能夠適應(yīng)監(jiān)管要求和規(guī)則的變化，拓展業(yè)務(wù)時搜集必要的法律信息并能夠良好應(yīng)對，這樣才能夠協(xié)助投資人進(jìn)入不同的市場，托管機構(gòu)組建投資者與市場間的鏈條，更好的提供服務(wù)，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

印度中央托管服務(wù)公司（執(zhí)行副總裁C. D. Khambata）：

中央托管機構(gòu)開展業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)全面考慮風(fēng)險，確保各個環(huán)節(jié)和步驟的風(fēng)險控制。作為印度的中央托管機構(gòu)，我們在拓展業(yè)務(wù)時，會特別注意應(yīng)當(dāng)采用何種方式，以及進(jìn)入那些領(lǐng)域，印度的監(jiān)管當(dāng)局也提出了許多監(jiān)管要求，希望中央托管機構(gòu)開展業(yè)務(wù)要遵守監(jiān)管規(guī)則，在開展新業(yè)務(wù)時，通過設(shè)立新的法律實體來隔離風(fēng)險，避免造成系統(tǒng)性風(fēng)險。

在IT系統(tǒng)方面，首先系統(tǒng)本身要穩(wěn)健，更為重要的中央托管機構(gòu)要對IT系統(tǒng)形成良好的管理制度，IT系統(tǒng)對于業(yè)務(wù)的持續(xù)性非常重要。為確保IT系統(tǒng)的穩(wěn)定，中央托管機構(gòu)要做好盡職調(diào)查，形成良好的防火墻和隔離機制。

風(fēng)險管理是中央托管機構(gòu)有效開展業(yè)務(wù)的重要方面。隨著業(yè)務(wù)的多元化，業(yè)務(wù)操作會更加復(fù)雜，這就需要防范操作風(fēng)險，由于操作風(fēng)險與其他風(fēng)險是緊密相關(guān)的，因此控制操作風(fēng)險對整個金融市場而言也非常重要。為此，中央托管機構(gòu)一方面要建立必要的業(yè)務(wù)規(guī)章與流程，加強員工培訓(xùn)，確保員工具有足夠的能力和知識；另一方面還要配合監(jiān)管當(dāng)局需要，協(xié)助市場參與者關(guān)注自身的抗風(fēng)險能力和提高風(fēng)險管理的意識。

馬來西亞BMB公司（首席市場運營官Chua Kong Khai）：

一是加強風(fēng)險管理。我們一直希望能夠完全達(dá)到《金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則》（PFMI）提出的標(biāo)準(zhǔn)和要求，目前在資金處理方面，尤其是風(fēng)險管理和處置方面已經(jīng)做得非常好。2015年一季度我們將比照相關(guān)國際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估。二是完善公司治理水平。BEMB通過公司治理調(diào)整，要求董事會成員、首席風(fēng)險官及首席財務(wù)官相互監(jiān)督，共同承擔(dān)責(zé)任，實現(xiàn)風(fēng)險管理機制與公司治理機制有效結(jié)合，提升風(fēng)險管理能力。三是加強賬戶質(zhì)量管理。通過對休眠賬戶或者無效賬戶采取關(guān)閉等措施，將BEMB托管的賬戶數(shù)量削減了50%，目前剩余的均是活動賬戶，有效降低了系統(tǒng)無效管理成本。四是推動債券市場發(fā)展。提供債券市場零售交易服務(wù)，拓寬投資人的金融產(chǎn)品選擇范圍。五是推動市場開放。馬來西亞2015年將擔(dān)任東盟組織的輪值主席國，其金融市場尤其是資本市場將更加開放，并會參照“滬港通”模式提供相關(guān)服務(wù)，進(jìn)一步加強馬來西亞市場與其他國家間的聯(lián)系。

伊朗中央托管機構(gòu)（CSDI）（資深總裁顧問Hossein Mohammadi）：

CSDI是伊朗唯一的登記結(jié)算機構(gòu)，伊朗所有交易所的登記、清算、結(jié)算和交割都通過CSDI完成。應(yīng)對風(fēng)險，CSDI采取了多種措施：一是在伊朗市場的券款對付模式中，引入了交易前審查機制。針對不同的交易產(chǎn)品，采用了靈活多樣的模式，例如多數(shù)證券是T+3模式，股票和債券是T+1模式，能源型證券結(jié)算是T+0的模式，以美元計價的大宗商品是T+5模式。這種設(shè)計既符合相關(guān)國際標(biāo)準(zhǔn)，也結(jié)合了實際需求，使投資者交易安全得到保障。二是依托于CSDI的無紙化進(jìn)程也在推進(jìn)。三是非常重視關(guān)于合規(guī)的問題。四是保障信息安全。伊朗是網(wǎng)絡(luò)犯罪的高發(fā)地區(qū)，這促使伊朗政府和CSDI做了很多工作，以確保網(wǎng)絡(luò)安全。就此而言，CSDI在推動的可持續(xù)發(fā)展是一種可持續(xù)生存。

CSDI正在努力搭建一個國際化的技術(shù)架構(gòu)，以實現(xiàn)與其他國家中央托管機構(gòu)的連接，在此過程中更需要注意風(fēng)險管理，以防出現(xiàn)風(fēng)險傳導(dǎo)，對此應(yīng)當(dāng)建立必要的機制和方法。一是相關(guān)中央托管機構(gòu)可以利用ACG這樣的國際組織平臺，建立合作風(fēng)險咨詢機制，通過信息共享，實現(xiàn)風(fēng)險共同抵御機制。二是建議中央托管機構(gòu)應(yīng)當(dāng)盡力簡化業(yè)務(wù)模式，這樣，風(fēng)險防范機制的設(shè)計也會相應(yīng)簡化，更有利于實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。