余斌

很多反彈行情在事后總能很好地解釋，但事先卻看不明白。而非銀行金融行業(yè)在反彈前早已受到投資者的青睞。

在基金募集期內(nèi)，我們與很多投資者交流，大家都一致認(rèn)同非銀行金融行業(yè)的投資價值，認(rèn)為券商和保險股估值合理兼具較好的利潤增速和廣闊的發(fā)展前景。鵬華非銀行分級于5月19日上市，恰逢市場慘不忍睹的殺跌行情。即便在那個時候，投資者們?nèi)匀恍判奈礈p，因?yàn)槿毯捅ｋU股的基本面情況一直穩(wěn)定，還有利好不斷兌現(xiàn)。

投資者的廣泛認(rèn)同是非銀行金融行業(yè)近期表現(xiàn)突出的重要基礎(chǔ)。在某個特定的時點(diǎn)，有關(guān)行業(yè)的利好消息便成為股價的催化劑，誕生一輪氣勢恢宏的反彈，投資者的分歧迅速減小。這通常是價值股反彈或風(fēng)格轉(zhuǎn)變的固有模式。

反彈的背后是市場預(yù)期差的改變。非銀行金融的預(yù)期差得益于基本面的改善和政策催化劑的雙重利好。2014年上半年券商行業(yè)預(yù)期凈利潤323億元，同比增長32%，顯著超過市場預(yù)期增幅。截至7月25日，券商融資融券余額4346.3億，占A股總市值比例1.8%，繼續(xù)保持快速增長。中信證券半年度業(yè)績預(yù)告顯示，營業(yè)收入105.35億元同比增加74.39%，歸屬母公司凈利潤40.76億元，同比增加93.18%。盡管營業(yè)收入中含有一次性收入成分，但仍然反映出券商股的較好盈利增長。關(guān)于保險股，賣方研究機(jī)構(gòu)預(yù)期2014年保費(fèi)增速將重回20%水平，并且隨著國內(nèi)貨幣政策的微調(diào)和流動性改善的影響，市場利率中樞有望下行，從而有利于提高保險公司的投資收益率。新華保險半年度業(yè)績預(yù)告顯示利潤同比增速達(dá)到60%。政策催化劑來的也恰到好處。滬港通各項(xiàng)準(zhǔn)備工作順利，有關(guān)配套文件與規(guī)則將于近期陸續(xù)發(fā)布實(shí)施。自此，非銀行金融行業(yè)快速拉升，中證800非銀指數(shù)（399966）一根陽線接著一根，區(qū)間漲幅已超過10%。

然而，再好的想法和準(zhǔn)確的判斷也需要落實(shí)到執(zhí)行層面才能轉(zhuǎn)化為一次成功的投資。在反彈行情里，選品種則不如選工具。這里的工具指的是指數(shù)型投資工具，尤其指的是指數(shù)分級基金?？梢哉f，指數(shù)分級基金是為反彈行情而生。即便在一輪幅度較小的行情里，分級基金進(jìn)取份額（簡稱“B份額”）也能因杠桿而擁有不俗表現(xiàn)，更不用說吸引了全市場的目光。指數(shù)型工具按照被動式指數(shù)化投資管理，特征穩(wěn)定、風(fēng)格明確，能降低投資個股的不確定性。并且，指數(shù)分級基金B(yǎng)份額具有杠桿，如果投資者對行情走勢判斷正確，投資收益則是指數(shù)收益的杠桿倍數(shù)。

鵬華非銀行分級基金（160625）緊密跟蹤中證800非銀指數(shù)，按照被動式指數(shù)化投資管理。指數(shù)成份股數(shù)量和個股權(quán)重設(shè)置合理，從歷史走勢看，在券商和保險股反彈行情中都有很好的指數(shù)表現(xiàn)。鵬華非銀行B份額（150178）在二級市場場內(nèi)交易，目前杠桿倍數(shù)為1.90，最新日成交金額已超過1000萬元，具有較好的流動性。

（作者系鵬華非銀行分級、鵬華信息分級基金經(jīng)理）