銀行的影子

我國(guó)的金融體系是一個(gè)間接金融體系。這里需要再次明確一下什么是“直接金融”和“間接金融”：前者指的是非金融部門(mén)之間相互融資行為，如居民購(gòu)買企業(yè)債券；后者指的是非金融部門(mén)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)（銀行或者非銀行）購(gòu)買其他部門(mén)發(fā)行的證券的行為。居民、企業(yè)和政府等3個(gè)非金融部門(mén)間基本不存在相互的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系，因此，非金融部門(mén)中的資金盈余都是通過(guò)金融部門(mén)間接地轉(zhuǎn)化為資金短缺部門(mén)的融資。在信用工具中，債券按理說(shuō)是直接金融工具，且近些年我國(guó)債券市場(chǎng)尤其是非金融企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展非?？欤珎饕€是由金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行持有，因此，債券與其他信用工具（如銀行貸款）一樣，成為間接金融的一個(gè)部分。

首先，我國(guó)的間接金融體系同時(shí)又是以銀行為主導(dǎo)。從各個(gè)部門(mén)資產(chǎn)和負(fù)債的份額來(lái)看，銀行是規(guī)模最大的部門(mén)，在金融部門(mén)中，其資產(chǎn)尤其是負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)非銀行。與主要經(jīng)濟(jì)體相比，“間接金融”并非特例，因?yàn)槎鄶?shù)國(guó)家的居民部門(mén)都是通過(guò)金融部門(mén)間接地持有對(duì)企業(yè)和政府部門(mén)的資產(chǎn)，但銀行相對(duì)較大的規(guī)模則是中國(guó)特色。

其次，在銀行主導(dǎo)的間接金融體系中，非銀行自2011年開(kāi)始迅速崛起。不過(guò)，非銀行主要扮演的是“銀行的影子”的角色。非銀行的金融資產(chǎn)于2011年、2013年、2014年、2015年分別超過(guò)政府、央行、企業(yè)和居民的金融資產(chǎn)，目前金融資產(chǎn)已經(jīng)僅次于銀行。非銀行自2011年的快速發(fā)展顯然與當(dāng)時(shí)的宏觀政策環(huán)境有關(guān)：在2009年“4萬(wàn)億”放出了數(shù)十萬(wàn)億元的信貸之后，貨幣金融政策自2011年開(kāi)始收緊，而前期信貸投放形成的固定資產(chǎn)項(xiàng)目依然需要融資，這為非銀行替代銀行騰出了空間。不過(guò)，從非銀行的資金來(lái)源看，也正是從2011年開(kāi)始，非銀行對(duì)銀行的負(fù)債規(guī)模迅速擴(kuò)大，目前非銀行負(fù)債中幾乎完全依靠銀行的資金來(lái)源。所以，與其他國(guó)家非銀行的崛起不同，我國(guó)的非銀行更多地扮演的是銀行的通道——即廣義的“銀行的影子”。

如果說(shuō)我國(guó)的金融體系要從銀行主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場(chǎng)發(fā)揮更大作用的市場(chǎng)主導(dǎo)的話，那么需要糾正的一個(gè)誤區(qū)就是，無(wú)論是銀行主導(dǎo)，還是市場(chǎng)主導(dǎo)，金融發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)都是從“直接金融”向金融中介發(fā)揮重要作用的“間接金融”發(fā)展。沒(méi)有強(qiáng)大的金融中介尤其是非銀行金融中介，資本市場(chǎng)難以順利發(fā)展。因此，未來(lái)需要扭轉(zhuǎn)我國(guó)非銀行從屬于銀行的“銀行的影子”的角色，加大力度發(fā)展養(yǎng)老基金、共同基金、壽險(xiǎn)公司等非銀行機(jī)構(gòu)投資者，使我國(guó)當(dāng)前以銀行為主導(dǎo)的間接金融體系發(fā)展為非銀行機(jī)構(gòu)投資者與銀行共同協(xié)調(diào)發(fā)展的間接金融體系。