新華社《金融世界》

中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會

1 發(fā)展歷程

2007年開始，P2P 網(wǎng)貸進(jìn)入中國，一直不為大眾所知；2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融概念爆發(fā)，P2P 網(wǎng)貸開始全面進(jìn)入大眾視野。2013年以前，P2P 網(wǎng)貸平臺數(shù)量不足200 家，成交總額約200 億元人民幣，網(wǎng)貸投資人規(guī)模約5 萬人。無論是從投資規(guī)模還是從參與人數(shù)來看，都是小圈子游戲。2013年以后，以平均每天成立一家平臺的速度增長，投資人數(shù)量經(jīng)過CCTV 等權(quán)威媒體播報后爆發(fā)式增長。截至2014年6月，平臺數(shù)量達(dá)到1 263 家，半年成交金額接近1 000 億元人民幣，接近2013年全年成交金額。有效投資人超過29 萬，比2013年以前增長了近3 倍，如圖1 所示。

總體來看，P2P 貸款在中國的發(fā)展歷程大致可以分為起步期、爆發(fā)期、調(diào)整期和成熟期共4個階段。

1.1 起步期（2007—2010年）

2006年股市的火熱對我國P2P 貸款行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了積極作用。一方面，它為我國居民解放了投資理財?shù)乃枷爰湘i；另一方面，在股市中積累的財富也急需在2007年及之后資本市場的低迷期間找到出路。因此，P2P 貸款于2007年正式進(jìn)入中國，拍拍貸、宜信、紅嶺創(chuàng)投等平臺相繼出現(xiàn)。

總體來看，在這一時期，我國社會融資的需求和導(dǎo)向還沒有從資本市場中轉(zhuǎn)移，大部分資金集團(tuán)還寄希望于資本市場的再次轉(zhuǎn)暖，盡管市場對于新形式的融資平臺期望較高，但涉足者相對較少。

1.2 爆發(fā)期（2010—2013）

2010年后，隨著利率市場化預(yù)期、銀行脫媒以及民間借貸的火爆，P2P 貸款呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢，大量P2P 貸款平臺在市場上涌現(xiàn)，各種劣質(zhì)產(chǎn)品也大量涌向市場。由于缺少必要的監(jiān)管和法規(guī)約束，導(dǎo)致多家P2P 貸款公司接連發(fā)生惡性事件，給我國正常的金融秩序帶來了不利影響。市場也因此重新審視P2P 貸款行業(yè)的發(fā)展，對行業(yè)的期待開始回歸理性，各P2P 貸款公司也開始組成行業(yè)聯(lián)盟、資信平臺，并積極向央行靠攏，尋求信用數(shù)據(jù)對接，市場開始呼喚法律法規(guī)的監(jiān)管。

圖1 網(wǎng)貸平臺數(shù)量

1.3 調(diào)整期（2013—2015年）

隨著市場的理性回歸，市場上不正規(guī)的劣質(zhì)企業(yè)將被淘汰，企業(yè)數(shù)量增速放緩，幸存下來的優(yōu)質(zhì)P2P 貸款公司將具有更多話語權(quán)。指導(dǎo)P2P 貸款發(fā)展的法律法規(guī)預(yù)計將會出臺，P2P 貸款行業(yè)進(jìn)入牌照經(jīng)濟(jì)時代。

1.4 成熟期（2015—）

我國的個人及中小企業(yè)征信系統(tǒng)將因P2P 貸款風(fēng)控體制的補(bǔ)足而進(jìn)一步完善，同時，P2P 貸款的本土化進(jìn)程基本完成，整體市場將形成三足鼎立局面。首先，更多國有金融機(jī)構(gòu)將會以子公司或入股已有P2P 公司的方式參與P2P 市場競爭；其次，資歷較深的正規(guī)P2P 貸款公司經(jīng)過行業(yè)整合后，實力將進(jìn)一步加強(qiáng)；最后，地區(qū)性、局部性以及針對特定行業(yè)的小規(guī)模P2P 貸款平臺出現(xiàn)。

2 發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 地域分布

截至2014年6月，全國P2P 網(wǎng)貸平臺為1 263 家，網(wǎng)貸平臺主要分布在東部沿海民間借貸發(fā)達(dá)的地區(qū)，其中，廣東（316 家）、浙江（168 家）、山東（87 家）、北京（70 家）、上海（62 家）這三省兩市共計703 家P2P 網(wǎng)貸平臺，超過了全國總數(shù)的55%。三省兩市2013年的平臺交易額占全行業(yè)成交額的76.2%。目前全國除西藏?zé)o平臺外，每個省份都有P2P 平臺。

2.2 成交額發(fā)展

P2P 平臺年底月成交額如圖2 所示，2011年6月，國內(nèi)P2P 行業(yè)成交額首次超過5 億元人民幣；2012年9月，行業(yè)成交額超過30 億元人民幣；2013年10月，行業(yè)成交額開始步入百億級別；2014年7月，行業(yè)成交額超過了200 億元人民幣。預(yù)計到2014年年底，行業(yè)月成交額會超過300 億元人民幣，全年成交額超過3 000 億元人民幣。

圖2 P2P 平臺年底月成交額

2.3 投資人數(shù)量及存量資金

投資人數(shù)量及存量資金規(guī)模如圖3 所示，截至2014年7月，P2P 網(wǎng)貸投資的數(shù)量約為29 萬人，行業(yè)存量資金為337.6 億元人民幣，比2013年增長近一倍。單個投資人所持有的資金約為10 萬元人民幣，可見P2P 網(wǎng)貸并非都是“屌絲”投資人，市場不乏千萬級百萬級的投資人。目前市場上還是資金多于項目，投資人資金站崗現(xiàn)象嚴(yán)重。2014年，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和P2P 網(wǎng)貸的持續(xù)火熱，具有金融背景和大型集團(tuán)背景的重量級玩家入場，網(wǎng)貸投資人規(guī)模、成交金額都將會有巨大發(fā)展。

圖3 投資人數(shù)量及存量資金規(guī)模

2.4 投資人身份屬性

據(jù)網(wǎng)貸天眼對12 200 名投資人的抽樣調(diào)查分析，月收入超過10 000 元人民幣的白領(lǐng)投資人占78%，其中也不乏資產(chǎn)過千萬的投資人。年齡為30～39 歲，占總?cè)藬?shù)的54%，超過83%的投資人擁有本科及以上學(xué)歷。此外，不論是白領(lǐng)投資人還是高富帥投資人，他們大部分是投資理財?shù)木?，?7%的投資人投資過股票，89%的投資人購買過銀行理財產(chǎn)品。雖然部分投資人有過投資失敗經(jīng)歷，但依舊對網(wǎng)貸充滿熱情和期待，投資人群分析如圖4 所示。

2.5 網(wǎng)貸利率及貸款期限

目前，網(wǎng)貸行業(yè)貸款期限以1～4個月最多，平臺拆標(biāo)現(xiàn)象依然存在。標(biāo)的貸款期限較短的原因除標(biāo)的屬于短期借款外，還因為平臺為迎合投資人的風(fēng)險偏好，人為拆標(biāo)來縮短投資周期。投資人基于風(fēng)險分散的原則，尋求本金安全，最喜歡的投貸款期限為1～4個月。利率的高低除了和平臺模式、風(fēng)控相關(guān)外，還與平臺地理和社會環(huán)境有關(guān)，如平臺處于內(nèi)地或民間借貸不夠發(fā)達(dá)的地區(qū)，品牌不夠響亮，難以吸引到投資人。網(wǎng)貸產(chǎn)品在上線初期一段時間內(nèi)，會用高息來吸引全國的投資人，預(yù)計高息平臺在今年還會持續(xù)一段時間。網(wǎng)貸貸款平均利率現(xiàn)狀如圖5 所示，從利率的走勢可以看出，整個行業(yè)趨于良性發(fā)展，利率下滑明顯。2014年6月首次跌破20%的年化收益，預(yù)計未來的利率水平還會持續(xù)下滑。

圖4 投資人群分析

圖5 網(wǎng)貸貸款平均利率現(xiàn)狀

2.6 投資收益狀況

圖6 P2P 網(wǎng)貸平臺投資收益狀況

P2P 網(wǎng)貸平臺投資收益狀況如圖6 所示，網(wǎng)貸天眼抽樣調(diào)查了約12 200 名投資人，95%的投資人投資網(wǎng)貸盈利。其中，60%投資人的投資回報年利率在16%～20%，低于2013年25.06%的行業(yè)平均水平，主要原因除了投資人出于穩(wěn)健的投資理念和謹(jǐn)慎投資外，還由于用收益補(bǔ)償投資失敗后的損失，在調(diào)查中，有13%的投資人有過“踩雷”經(jīng)歷?！安壤住苯?jīng)歷給投資人帶來了投資困擾，并且變得比以往更加謹(jǐn)慎，但高息收益依然讓投資人保持高漲的投資熱情，表示還會繼續(xù)投資優(yōu)秀的平臺。

2.7 交易額排名

截至2014年6月的數(shù)據(jù)顯示，成交額超過1 億元人民幣的P2P 平臺有30 家，成交量超過70 億元人民幣，占總成交量的52%左右。隨著越來越多的線下平臺轉(zhuǎn)到線上，成交額過億的平臺將持續(xù)增長。行業(yè)的馬太效應(yīng)將會初現(xiàn)，品牌越響亮的平臺越能吸引投資人，但資金站崗仍將是平臺長期面對的問題。表1 為2014年6月P2P 網(wǎng)貸平臺交易額排名。

表1 2014年6月P2P 網(wǎng)貸平臺交易額排名

2.8 業(yè)務(wù)流程和模式

從外部看，P2P 貸款平臺的運營只有4 步，除了投融資雙方和P2P 貸款平臺外，并不涉及第四方的介入。但由于我國環(huán)境不同，P2P 貸款在本土化的進(jìn)程中不免要與其他相關(guān)方面合作。中國P2P 貸款的產(chǎn)業(yè)鏈除了投融資雙方和P2P 平臺外，還涉及監(jiān)管機(jī)構(gòu)、小貸公司、電商、資金管存和風(fēng)險評級等機(jī)構(gòu)，其中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要分為國家監(jiān)管、行業(yè)自律和第三方監(jiān)測3方面，小貸公司的主要功能是直接從事P2P 貸款、擔(dān)保和資源供給。

中國P2P 貸款運作流程分為4 步，具體見表2 所列。

根據(jù)P2P 貸款的運作流程，現(xiàn)階段可以將我國P2P貸款分為4個具體的運作模式，如圖7 所示。但目前我國P2P 貸款平臺尚處于本土化進(jìn)程初期，經(jīng)驗不足，因此，很少采取單一模式運營，95%以上的P2P 貸款平臺都是將4 種模式混合運用的綜合型P2P 貸款平臺。

P2P 作為一個服務(wù)平臺，向投融資雙方收取服務(wù)費用是最基本的盈利保障，目前業(yè)內(nèi)已經(jīng)初步形成統(tǒng)一的收費標(biāo)準(zhǔn)，具體情況見表3 所列。

2.9 網(wǎng)貸風(fēng)控

當(dāng)前，較大的P2P 網(wǎng)貸平臺已初步建立起風(fēng)險控制體系或形成了相關(guān)方案。這里以拍拍貸、紅嶺創(chuàng)投和駿合金信為例做簡要說明。

（1）拍拍貸

拍拍貸的風(fēng)險控制流程比較特殊，純線上平臺沒有用戶的信用積累，為此，拍拍貸采用會員登記制，這既是會員管理制度，也是風(fēng)險控制制度。拍拍貸判斷風(fēng)險的核心來自2個方面：一是還款能力，二是違約成本。拍拍貸的風(fēng)險審核流程見表4 所列。

圖7 P2P 貸款的4 種模式

表2 P2P 貸款運作流程中各方行為

表3 中國P2P 貸款中的交易費率

表4 拍拍貸的風(fēng)險審核流程

此外，拍拍貸主要通過大數(shù)據(jù)和社會征信體系2個維度來構(gòu)建風(fēng)險控制體系。由于P2P 平臺自身的數(shù)據(jù)維度存在一定的局限性，拍拍貸正在尋求擴(kuò)展外部數(shù)據(jù)，包括電商平臺數(shù)據(jù)等，同時也在外部尋求新的征信體系維度。

（2）紅嶺創(chuàng)投

紅嶺創(chuàng)投主要通過項目審核來控制風(fēng)險，具體設(shè)定了5 道程序，即項目材料初審、前期背景調(diào)查、實地財務(wù)核查、實地項目考察和工商司法調(diào)查，通過這些程序的審查，排除那些風(fēng)險比較大的項目。此外，2014年3月28日，紅嶺創(chuàng)投正式啟動風(fēng)險準(zhǔn)備金計劃，其中，初始準(zhǔn)備金為5 000 萬元人民幣，計提準(zhǔn)備金標(biāo)準(zhǔn)為每筆借款金額年化1.2%計提。截至2014年3月27日，紅嶺創(chuàng)投累計成交51.06 億元人民幣，已計入壞賬總額3 505 萬元人民幣，累計壞賬率為0.686%。

（3）駿合金信

駿合金信嚴(yán)格篩選資質(zhì)良好的助貸機(jī)構(gòu)，并從中篩選出優(yōu)質(zhì)的借款項目，駿合金信風(fēng)控對項目進(jìn)行二次審核、制定補(bǔ)充擔(dān)保措施，實現(xiàn)項目的雙重審核。駿合金信的另一個重要的特點就是鼓勵分散投資，對于1 000 元以下的投資可以隨時免費轉(zhuǎn)讓；對于1 000 元以上的投資則有90天的最短持有期限制，引導(dǎo)投資者小額投資，從而實現(xiàn)風(fēng)險的降低。駿合金信投資設(shè)計見表5 所列。

表5 駿合金信投資設(shè)計

3 典型案例

3.1 拍拍貸

拍拍貸成立于2007年8月，是我國第一家純線上P2P 貸款平臺，現(xiàn)有員工150 人，總部位于上海，沒有分公司，也是我國目前唯一一個地方性P2P 行業(yè)聯(lián)盟的參與企業(yè)，對我國P2P 貸款行業(yè)發(fā)展具有重要意義和作用。由于其純線上運作的方式，因此，業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域可以擴(kuò)大至全國范圍，如果破除法律因素，純線上平臺的業(yè)務(wù)可以覆蓋全球。

拍拍貸純線上的模式聯(lián)合了其他電商平臺，將電商平臺內(nèi)的貸款需求引入拍拍貸平臺，并作為網(wǎng)商專區(qū)進(jìn)行發(fā)布。因此，拍拍貸的產(chǎn)品主要分為個人消費標(biāo)和電商標(biāo)2 大類。目前，個人消費標(biāo)在交易筆數(shù)和交易規(guī)模方面與電商標(biāo)相當(dāng)，但個人消費標(biāo)的增速較快。

拍拍貸的資費標(biāo)準(zhǔn)分為2 大類：一類為常規(guī)收費，另一類為逾期費用和補(bǔ)償。2013年拍拍貸資費標(biāo)準(zhǔn)見表6 所列。

拍拍貸的風(fēng)控流程比較特殊，純線上平臺沒有用戶的信用積累，因此，一切從零做起。2013年拍拍貸風(fēng)險控制流程見表7 所列，它采用了會員等級制，這既是拍拍貸的會員管理制度，也是風(fēng)險控制制度。

拍拍貸風(fēng)控流程的特色之處在于：根據(jù)用戶等級進(jìn)行信貸額度審核，而用戶等級根據(jù)用戶成功出借資金規(guī)模決定。也就是說，出借越多，在平臺內(nèi)積累的信用越高，從而可以獲得更多投融資機(jī)會。這種良性循環(huán)不但可以使拍拍貸建立自己的信用數(shù)據(jù)庫，還提高了平臺內(nèi)貸款的安全性。

表6 2013年拍拍貸資費標(biāo)準(zhǔn)

表7 2013年拍拍貸風(fēng)險控制流程

拍拍貸的風(fēng)險控制理念以分散投資為主，基于這一理念開發(fā)了本金保障計劃，見表8 所列。鼓勵用戶進(jìn)行小額、多頻的投資以分散風(fēng)險，并根據(jù)客戶自身的風(fēng)險承受能力，利用多筆小額投資的收益抵消損失。當(dāng)收益無法抵消壞賬損失時，拍拍貸在3個工作日內(nèi)賠付差額。

表8 加入拍拍貸本金保障計劃需要滿足的條件

拍拍貸的戰(zhàn)略非常簡單，就是走純線上的發(fā)展路線。這種方式在建立初期會十分艱難，原因在于2 方面：一方面，用戶數(shù)據(jù)的積累需要時間，P2P 貸款沒有信用數(shù)據(jù)庫的支撐，所以一切都要從零起步；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的一大基礎(chǔ)就是用戶規(guī)模，哪家公司能夠在最短時間內(nèi)積累最多的用戶，那么其在之后的發(fā)展過程中就會獲得壟斷性的優(yōu)勢。目前P2P 貸款在中國本土化的過程中涌現(xiàn)出大量非常規(guī)運營手段，這使得拍拍貸面臨很大的競爭壓力。未來拍拍貸如能夠在投融資需求對接和產(chǎn)品豐富度方面有所提升，則會擺脫目前的困境，有助于用戶規(guī)模的提高。

3.2 人人貸

人人貸成立于2010年5月，總部位于北京，是北京人人友信投資有限公司旗下的全資子公司。擁有超過100 人的員工規(guī)模，線下?lián)碛?5 家門店作為線上的補(bǔ)充，業(yè)務(wù)覆蓋全國30 多個省市，但交易主要來自于上海、山東、江蘇、浙江4 地。

2012年是人人貸平臺爆發(fā)的一年，平臺內(nèi)交易規(guī)模達(dá)到3.54 億的水平，同比增長803%；逾期90天及以上的不良貸款率僅有0.9%，為同業(yè)中最低水平。全年交易7 776 筆，同比增長193.7%。全年投資人總數(shù)為9 139 人，籌資人總數(shù)為3 904 人，投融資人數(shù)比為234%。

目前，人人貸不向投資者收取任何費用，具體資費標(biāo)準(zhǔn)見表9 所列。

在風(fēng)險控制方面，人人貸重金雇傭了一批中金、高盛的專家，這些人才的引進(jìn)大大優(yōu)化了人人貸的風(fēng)控體系。2012年初，人人貸建立了風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，企業(yè)自行成立風(fēng)險準(zhǔn)備金既是對投融資雙方負(fù)責(zé)任的體現(xiàn)，也是P2P 貸款平臺轉(zhuǎn)變經(jīng)營思路、重視用戶服務(wù)的體現(xiàn)。

在資金準(zhǔn)備之后，人人貸會對籌資人進(jìn)行信用評價，信用等級采用業(yè)內(nèi)通用的AA、A、B、C、D、E、HR 結(jié)構(gòu)，這套信用等級系統(tǒng)貫穿人人貸整體平臺的運作過程，從資料審核、風(fēng)險計提到費率水平都和籌資人的信用等級息息相關(guān)，人人貸不同信用等級風(fēng)險計提比例及賠付方式見表10 所列。

人人貸的風(fēng)險控制機(jī)制主要有以下2個特點。

（1）全程貫徹，利于風(fēng)控理念的培育

信用等級是貫徹在人人貸投融資體系各個環(huán)節(jié)的制度，既方便了不同等級用戶的數(shù)據(jù)積累，又使整個平臺保持良好的統(tǒng)一性。用戶在使用過程中會潛移默化地接受這一體系，這對于P2P 市場的風(fēng)險教育培育比較有益。

表9 2013年人人貸資費標(biāo)準(zhǔn)

表10 人人貸不同信用等級風(fēng)險計提比例及賠付方式

（2）備用金制，風(fēng)險事前控制

為保障資金安全，人人貸采取了風(fēng)險備用金制度，在技術(shù)上實現(xiàn)了風(fēng)險的事前控制。這對于只專注于事后追繳的P2P 貸款平臺是一種進(jìn)步，但是準(zhǔn)備金制并不適用于所有P2P 貸款公司，因為最高計提比例只有5%，因此杠桿比例最低只能壓低到20 倍，對于沒有良好貸中風(fēng)險控制和貸后追繳體系的P2P 貸款公司來說會有杠桿風(fēng)險。

雖然人人貸在運作過程中也涉及線下活動，但對線下活動的依賴程度并不高。從公司運營方面看，除了風(fēng)險控制的優(yōu)越性以外，人人貸最大的優(yōu)勢在于其優(yōu)選計劃，這代表著互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展方向，依賴數(shù)據(jù)技術(shù)，以自動和智能的方式為用戶提供服務(wù)，大大地減少服務(wù)成本。從公司規(guī)范程度看，人人貸雖然沒有上市，但卻是P2P 貸款行業(yè)內(nèi)第一家披露季報、半年報和年報的企業(yè)，公開和透明的企業(yè)形象與互聯(lián)網(wǎng)精神吻合。

3.3 民生易貸

民生易貸是我國銀行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的先鋒之一民生銀行旗下的P2P 平臺，該平臺具有去擔(dān)保化、電商系、支持中小企業(yè)等許多鮮明特色。

（1）去擔(dān)保化

民生易貸在行業(yè)內(nèi)主動適應(yīng)監(jiān)管，實行“去擔(dān)?；薄Ｃ裆踪J認(rèn)為，未來去擔(dān)保化將會是P2P 平臺的發(fā)展方向，回歸金融中介的初衷和本質(zhì)將是必然。

（2）風(fēng)控嚴(yán)格

民生易貸對融資項目進(jìn)行嚴(yán)格審查，要求融資項目必須具備良好的自償能力，在風(fēng)險源頭上進(jìn)行控制，將融資人違約風(fēng)險降到最低。此外，民生易貸委托了第三方支付公司及銀行管理投資人資金，不經(jīng)手資金交易，不搞資金池、資產(chǎn)池，不做期限錯配，以保障資金安全。

（3）投融雙贏

民生易貸并不僅靠高收益率吸引客戶，高收益與高風(fēng)險往往是同時存在的。單邊追求高收益，勢必讓投資人進(jìn)入較高的風(fēng)險領(lǐng)域，同時也會對融資人產(chǎn)生過高的運營成本。過硬的風(fēng)控能力、穩(wěn)健創(chuàng)新的產(chǎn)品運作是民生易貸的核心競爭力。民生易貸致力于在降低中小企業(yè)融資成本的同時，為投資人提供安全、穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，這也契合了民生易貸的定位和目標(biāo)——“打造讓投資人放心、讓融資人稱心的專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺”。

（4）資源優(yōu)勢

民生易貸以擁有30 億元注冊資本的民生電商為后盾，將依托民生電商強(qiáng)大的資源整合能力，在政策和市場允許的前提下，打造資產(chǎn)業(yè)務(wù)和資金業(yè)務(wù)的信息撮合平臺，讓資金、資產(chǎn)高效、穩(wěn)健地流通。P2P 業(yè)務(wù)也將成為連接民生電商其他業(yè)務(wù)的紐帶，如B2B、O2O等板塊，以此打通用戶體系，提高用戶粘性，為客戶提供更多更專業(yè)的服務(wù)。

（5）社會責(zé)任

融資難、融資貴的問題一直困擾著國內(nèi)中小企業(yè)的成長和發(fā)展。民生易貸作為成立之初便定位扎根民企的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，積極嘗試破解這一金融難題。目前，平臺募集的資金全部投放至優(yōu)秀民營企業(yè)和中小企業(yè)，支持其經(jīng)營發(fā)展。7月24日發(fā)布的“滿溢1 號薛蟠烤串”正是民生易貸助力中小企業(yè)融資而邁出的一步。民生易貸一方面創(chuàng)新貸前審核模式，用大數(shù)據(jù)分析、資金流控制等方式完成對“薛蟠烤串”的盡職調(diào)查，提高風(fēng)控能力，并降低傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高昂的成本；另一方面充分考慮“薛蟠烤串”在互聯(lián)網(wǎng)上的品牌知名度和影響力，結(jié)合其微博粉絲數(shù)量、粉絲活躍度等指標(biāo)，對其信用等級進(jìn)行評估。

4 發(fā)展趨勢

4.1 更多行業(yè)聯(lián)盟將會出現(xiàn)

基于國內(nèi)信用壞境和用戶投資意識的局限性，P2P 貸款行業(yè)是“零起步、自生長”的發(fā)展路徑，一方面，要在發(fā)展過程中逐步普及投資知識，培養(yǎng)投資環(huán)境；另一方面，要在公司運營的過程中從零起步，完善信用體系。雖然取得了一定的成績，但隨著2012年業(yè)內(nèi)不斷有惡性事件傳出，也使得P2P 貸款的行業(yè)生存環(huán)境有所惡化。

P2P 貸款自2007年登錄中國以后，只經(jīng)歷了5年的時間，就形成了第一個地方性的行業(yè)聯(lián)盟，這說明P2P 貸款從業(yè)者們吸取了以往互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和金融行業(yè)的經(jīng)驗，意識到一個開放性強(qiáng)、兼容性強(qiáng)、同業(yè)間信息可以自由溝通的環(huán)境對行業(yè)健康發(fā)展的重要性。

因此，預(yù)計將會有更多P2P 貸款行業(yè)聯(lián)盟和行業(yè)自律組織出現(xiàn)，形成針對不同地域、不同貸款行業(yè)、不同營運模式等多維度的自監(jiān)管體系。

4.2 政府監(jiān)管加強(qiáng)

政府對P2P 貸款行業(yè)的監(jiān)管分為以下3 方面。

（1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

隨著P2P 貸款行業(yè)聯(lián)盟和行業(yè)自律組織的出現(xiàn)，業(yè)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)逐步趨向統(tǒng)一；隨著各聯(lián)盟內(nèi)企業(yè)交易數(shù)據(jù)的積累，風(fēng)險控制體系的完善度將會大幅提升。這種變化將會受到政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的歡迎，工商管理部門、司法機(jī)關(guān)、網(wǎng)絡(luò)管理等相關(guān)監(jiān)查機(jī)構(gòu)可以將已有的監(jiān)控體系與聯(lián)盟內(nèi)的普遍共識順利對接，方便管理。

（2）社會征信體系

目前，我國唯一的地方性P2P 行業(yè)聯(lián)盟正在積極爭取與央行的信用體系數(shù)據(jù)庫進(jìn)行對接，這種積極的態(tài)度對于未來我國信用體系建設(shè)十分有益。由于現(xiàn)在P2P 貸款企業(yè)在信用評價環(huán)節(jié)得不到央行的支持，因此，它們所構(gòu)建的信用評級方法和所收集到的數(shù)據(jù)也是央行所缺失的。在這個層面，央行應(yīng)該以積極的態(tài)度，挑選業(yè)內(nèi)聲譽(yù)良好的企業(yè)或聯(lián)盟，與它們的信用數(shù)據(jù)庫對接，實現(xiàn)共享。

（3）牌照發(fā)放

業(yè)務(wù)許可是我國金融行業(yè)由來已久的運作體系，這種體系在銀行脫媒之前對我國金融穩(wěn)定做出了巨大貢獻(xiàn)。未來在面對金融脫媒的背景下，更多非傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)將會大量涌現(xiàn)，因此，金融牌照的類型也應(yīng)該根據(jù)市場情況增加相應(yīng)的類型。未來P2P 網(wǎng)絡(luò)信貸牌照將成為國家監(jiān)管的主要手段。

4.3 風(fēng)控理念更宏觀

P2P 貸款在本土化的過程中已經(jīng)積極地引入了抵押、擔(dān)保等保證資金安全的金融技術(shù)，用以滿足用戶的投資需求。但是由于公司規(guī)模和專業(yè)性的限制，P2P貸款公司不可能具備銀行、保險、信托等大型金融公司的風(fēng)險控制能力，因此，不成熟的風(fēng)險控制可能導(dǎo)致以下2 方面不良后果。

（1）投融資成本增加

P2P 貸款公司在開展業(yè)務(wù)階段為了吸引客戶，有可能免除擔(dān)保項目的收費，而實地考察、信用審核、抵押物定價等需要大量人工成本的業(yè)務(wù)勢必增加P2P貸款公司的人力成本。這部分成本很難通過P2P 貸款公司的企業(yè)道德而自行消化，一旦轉(zhuǎn)嫁到投融資者的身上，勢必提高原本高昂的投融資成本。

（2）公司經(jīng)營不善

盡管目前多數(shù)提供擔(dān)保的P2P 貸款公司都要求籌資者根據(jù)協(xié)議及資信水平繳納保證金，但還是不足以全額保證資金安全，存在杠桿風(fēng)險。一旦風(fēng)險爆發(fā)，資金追討不利，那么P2P 貸款公司將按協(xié)議承擔(dān)實際賠償責(zé)任或道義賠償責(zé)任，全款賠償會令P2P 貸款公司面臨資金緊張的局面，若不賠償或不全額賠償，將令P2P 貸款公司失去平臺信用。

為避免上述2 種情況發(fā)生，P2P 貸款公司在投融資過程中所處的地位更加宏觀，因此，在風(fēng)險控制過程中，理想的程序應(yīng)由圖8 所示的決策樹加以決定。

圖8 風(fēng)險控制決策樹

4.4 開放型的風(fēng)險控制模型

風(fēng)險控制是P2P 貸款公司最核心的競爭力，一個開放型風(fēng)險控制平臺的設(shè)計是P2P 貸款公司最優(yōu)先考慮的事項。

開放型風(fēng)險控制平臺的設(shè)計原則和主旨體現(xiàn)在以下3 方面。

（1）數(shù)據(jù)的開放性

由于央行的個人征信系統(tǒng)并不完全支持P2P 貸款公司，使得P2P 貸款公司遇到了一定的困難，但未對個人信用信息的范圍加以限制，這為P2P 貸款公司自行開發(fā)風(fēng)險控制平臺提供了寬松的環(huán)境。就國外經(jīng)驗看，用戶社交媒體賬號上傳的照片以及公開言行都可以作為P2P 貸款公司審核個人信用的信息來源，這些信息不但在時效性、數(shù)據(jù)量以及精細(xì)化程度上都優(yōu)于央行數(shù)據(jù)庫，且收集成本非常低。

（2）數(shù)據(jù)的兼容性

我國社會信用體系的一大特點是自成一體，不同機(jī)構(gòu)掌握著僅供自己使用的數(shù)據(jù)庫，這些數(shù)據(jù)在向外對接的過程中，往往會因為不同機(jī)構(gòu)間的競爭、技術(shù)壁壘、標(biāo)準(zhǔn)差異而不能兼容。P2P 貸款公司的信用數(shù)據(jù)庫并不存在這一問題，其從零開始積累的特性使得任何現(xiàn)有的數(shù)據(jù)庫對其都意義重大。因此，在數(shù)據(jù)平臺設(shè)計之初就會對其他企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)賦值并予以利用，這樣就實現(xiàn)了數(shù)據(jù)跨企業(yè)、跨行業(yè)的兼容。

（3）模型的普適性

由于兼容了其他行業(yè)、企業(yè)的數(shù)據(jù)，因此，所形成的風(fēng)控模型不僅適用于所有P2P 貸款公司，也適用于所有企業(yè)，對于我國社會征信體系都將是有效的實踐和數(shù)據(jù)補(bǔ)充。

4.5 純線上模式爆發(fā)

在P2P 貸款本土化過程中，從資金需求的挖掘、風(fēng)險控制盡職調(diào)查、抵押物擔(dān)保，到投資資金提供等各個方面，都結(jié)合了大量的線下經(jīng)營活動。雖然短期內(nèi)滿足了用戶需求，但不免違背了P2P 貸款的初衷和精神。

P2P 貸款在全球范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展的原因有以下3個方面。

（1）P2P 貸款更便捷

通過P2P 貸款完成投融資業(yè)務(wù)的速度和效率高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，如果涉及大量線下操作，將極大降低投融資效率，進(jìn)而影響用戶使用的便捷性。

（2）P2P 貸款讓金融門檻更低

金融活動在實現(xiàn)資金融通的過程中，涉及大量高難度的數(shù)學(xué)算法、金融技術(shù)和復(fù)雜的交易過程，這導(dǎo)致小額普通的投資者沒有能力掌握金融活動的核心，必須通過大型金融機(jī)構(gòu)才能夠參與金融活動。P2P 貸款的信息透明度、協(xié)議達(dá)成的全過程以及對資金規(guī)模的要求均低于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，使得金融門檻大大降低。如果再次涉及大量的線下操作，不但透明度會下降，交易成本也會增加，無形之中提高了金融門檻，使整個P2P 貸款行業(yè)失去吸引力。

（3）P2P 貸款在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境上才能發(fā)揮最大效用

由于P2P 貸款降低了金融活動的門檻，所以在資金融通的過程中，需要擴(kuò)大參與P2P 貸款的用戶規(guī)模。目前，在已知的所有媒體類型中，互聯(lián)網(wǎng)是傳播效率和廣度最為優(yōu)秀的一種，除了能最大限度地收集信用資料，還能幫助P2P 貸款迅速完成用戶規(guī)模的積累，如果引入過多線下操作，這些優(yōu)勢就會消失。

綜上所述，未來線上P2P 貸款公司的發(fā)展?jié)摿h(yuǎn)高于過度依賴線下操作的公司。短期內(nèi)，線上線下的結(jié)合為P2P 貸款在國內(nèi)初創(chuàng)起到了保護(hù)作用，但長期來看，過多的線下活動將使P2P 貸款失去其普惠性，變成只服務(wù)于個別資金集團(tuán)的工具，從而失去生命力。

信用數(shù)據(jù)和用戶規(guī)模的積累以及商業(yè)模式的成熟，都沒有捷徑可走，需要P2P 貸款從業(yè)企業(yè)具備戰(zhàn)略眼光。線上P2P 貸款公司真正擁有核心競爭力，而線上線下結(jié)合的P2P 貸款公司需要盡早建立只做線上業(yè)務(wù)的投融資平臺，樹立品牌形象，在行業(yè)內(nèi)寡頭出現(xiàn)之前，為未來發(fā)展打下基礎(chǔ)。

4.6 P2P 貸款促進(jìn)國內(nèi)信用體系建設(shè)

長久以來，中國官方的信用收集和征信體系是掣肘中國金融發(fā)展的一個重要因素，中國人民銀行的個人信用數(shù)據(jù)收集僅限于信用卡消費及還款信息，而我國信用卡消費并不是主流的支付渠道，發(fā)卡量也遠(yuǎn)不及美國，無法做到每個用戶都持有一張，因此這方面的數(shù)據(jù)收集對我國信用體系建設(shè)的貢獻(xiàn)十分有限。表11為中美官方信用數(shù)據(jù)收集及P2P 貸款信用收集對比。

P2P 貸款信用征集對我國信用體系的完善主要體現(xiàn)在以下3個方面。

表11 中美官方信用數(shù)據(jù)收集及P2P 貸款信用收集對比

（1）征集范圍

P2P 貸款所覆蓋的投融資者均是正規(guī)銀行體系很難覆蓋的中小微企業(yè)及資金供給量小的社會群體，這2 部分用戶是支持我國正常經(jīng)濟(jì)生活的最大群體，對他們的信用數(shù)據(jù)收集及評估，能夠最客觀地反應(yīng)我國信用發(fā)展水平的真實情況，對央行的數(shù)據(jù)庫覆蓋規(guī)模是巨大的補(bǔ)充。

（2）征集細(xì)致度

由于P2P 貸款的線上運作，使得P2P 貸款公司在風(fēng)險控制層面面臨最大的挑戰(zhàn)是確認(rèn)投融資雙方的真實信息，因此，會從多個維度確?；I資人的真實身份、籌資目的以及還款能力，極大地通過央行數(shù)據(jù)庫的信息維度實現(xiàn)全面、立體地評估我國用戶及企業(yè)的信用。

（3）征集準(zhǔn)確性

P2P 貸款是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和科技發(fā)展的產(chǎn)物，其獲取及利用數(shù)據(jù)的能力要比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)秀，成熟并且不斷進(jìn)步的技術(shù)手段，可以保障數(shù)據(jù)獲取的準(zhǔn)確性。尤其是投融資雙方在P2P 貸款平臺內(nèi)的行為信息，完全可以通過信息技術(shù)進(jìn)行實時連續(xù)的抓取，及時反映信息的變化，實現(xiàn)風(fēng)險的提前預(yù)防。