試論我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善

陳佶

【文章摘要】

本文就目前上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的若干問(wèn)題進(jìn)行了闡釋?zhuān)⑻岢隽饲袑?shí)可行的改進(jìn)措施，旨在促進(jìn)上市公司的健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】

上市公司；治理結(jié)構(gòu)；對(duì)策研究

公司治理結(jié)構(gòu)在一定程度上表現(xiàn)為企業(yè)所有權(quán)的安排，而企業(yè)所有權(quán)又抽象的概括了公司治理結(jié)構(gòu)。我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)由董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和股東會(huì)三部分組成，是一種二元制結(jié)構(gòu)。目前，我國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)存在一系列問(wèn)題，主要包括董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)、股權(quán)集中程度過(guò)高等。

1 公司治理結(jié)構(gòu)的主要內(nèi)容

公司治理結(jié)構(gòu)作為一種組織結(jié)構(gòu)，它由董事會(huì)、所有者和高級(jí)經(jīng)理人員共同組成。在此結(jié)構(gòu)中，三者處于相互制約和平衡的關(guān)系。就世界范圍而言，各國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)生產(chǎn)力、法律體系、文化傳統(tǒng)等都存在一定程度的差異，這體現(xiàn)在公司治理上主要表現(xiàn)為利益相關(guān)者理論、現(xiàn)代管家理論、委托代理理論以及古典管家理論等，而利益相關(guān)者理論和委托代理理論是目前最具代表性、最為普遍的公司治理理論。

1.1公司治理結(jié)構(gòu)的主要理論

1.1.1委托代理理論

委托代理理論指出，股東作為公司的所有者，只要公司在良好的制度下運(yùn)營(yíng)，那么公司不僅能實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化，還能切實(shí)維護(hù)自身的合法權(quán)益，最大限度的實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益。這一理論反映了公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，指出經(jīng)營(yíng)者和股東之間的相互制約關(guān)系是引起公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的關(guān)鍵?，F(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展是以內(nèi)部管理層制度、技術(shù)創(chuàng)新以及大規(guī)模生產(chǎn)為支撐的，它的基本特征是兩權(quán)分離，所以委托代理能實(shí)現(xiàn)人力資源和物力資源的有機(jī)融合。

1.1.2利益相關(guān)者理論

利益相關(guān)者理論的中心論點(diǎn)是公司治理，是公司各方為了各自利益而形成的共同參與的制約平衡機(jī)制，指出公司有若干利益相關(guān)者，而公司的最終目標(biāo)不是為了最大限度的滿足股東利益，它的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)應(yīng)是滿足各利益追求者的需求，讓其它利益主體有機(jī)會(huì)共同參與到公司治理環(huán)節(jié)中。

1.2公司治理模式

世界各地區(qū)在社會(huì)、歷史、法律、經(jīng)濟(jì)、文化等方面存在諸多差異，而且各國(guó)由于具體國(guó)情的限制，政府對(duì)金融市場(chǎng)的管制和經(jīng)濟(jì)參與程度不盡相同，所以各國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)育程度也存在顯而易見(jiàn)的差異，導(dǎo)致不同融資制度的形成。就企業(yè)而言，在此背景下形成了不盡相同的資本結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)以及公司治理結(jié)構(gòu)模式。

1.2.1外部監(jiān)控型公司治理模式

外部監(jiān)控型公司治理模式又被認(rèn)為是市場(chǎng)導(dǎo)向型治理模式，外部市場(chǎng)在公司經(jīng)營(yíng)管理中占據(jù)重要地位。此種公司治理的靈感來(lái)源于“盎格魯美利堅(jiān)”式資本主義，它的基本特征和存在基礎(chǔ)是活躍的公司控制權(quán)市場(chǎng)、流通性強(qiáng)的資本市場(chǎng)和高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。受此制度的影響，加拿大、澳大利亞、英國(guó)以及美國(guó)等資本主義國(guó)家紛紛采用此種公司治理模式。

1.2.2內(nèi)部監(jiān)控型公司治理模式

內(nèi)部監(jiān)控型公司治理模式即通常意義上的網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向型治理模式，內(nèi)部經(jīng)理人員和股東的流動(dòng)在公司治理中占據(jù)著突出作用。此種公司治理模式的靈感來(lái)源于“日耳曼”式資本主義，歐洲大陸國(guó)家、德國(guó)、日本等后起的工業(yè)化國(guó)家是其中的典型和代表。內(nèi)部監(jiān)控型公司治理模式的基本特征和存在基礎(chǔ)是主銀行在公司監(jiān)控方面的實(shí)質(zhì)性參與和股權(quán)的相對(duì)集中。

1.2.3家族監(jiān)控型公司治理模式

家族監(jiān)控型公司治理模式最為一種普遍的治理模式，它將公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)融合在一起，將家族與公司合一，公司的主控制權(quán)在家族成員間實(shí)現(xiàn)了有效配置。家族監(jiān)控型治理模式的基本特征和存在基礎(chǔ)是經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的結(jié)合。受此制度影響，印度尼西亞、新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞以及韓國(guó)等東南亞國(guó)家紛紛采取此種公司治理模式。

2 我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

2.1股權(quán)過(guò)分集中

公有制的主體地位是我國(guó)進(jìn)行股份制改造的基礎(chǔ)和前提，法人股、國(guó)有股持股比例高是其在股權(quán)方面的突出表現(xiàn)。如此集中的股權(quán)，有利于進(jìn)一步控制所有者，實(shí)現(xiàn)利益最大化，但是不利于監(jiān)督和約束經(jīng)理層，極易損害中小股東的合法利益。同時(shí)，股權(quán)主要集中于國(guó)有股，而國(guó)有股自身存在出資者代表不明確、產(chǎn)權(quán)模糊、沿襲計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的經(jīng)營(yíng)控制方式等諸多問(wèn)題，加大了政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的政治化傾向明顯，難以實(shí)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制的靈活轉(zhuǎn)換。股權(quán)的過(guò)分集中加劇了原有政企不分的弊端，政府直接進(jìn)入企業(yè)管理層內(nèi)部，政府憑借自身的股東身份指派董事會(huì)凌駕于股東大會(huì)之上。所以導(dǎo)致股東和上市公司在財(cái)務(wù)、資產(chǎn)和人員安排上長(zhǎng)期不分離，關(guān)聯(lián)交易大肆盛行。大股東管理者公司的一切事物，難以形成有效的制約和平衡機(jī)制。

2.2董事會(huì)欠缺獨(dú)立性

目前，國(guó)有股在公司中占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的地位，原主管部門(mén)和國(guó)有股東掌握著總經(jīng)理和董事會(huì)成員的任免權(quán)，董事長(zhǎng)一般兼任著總經(jīng)理。在此背景下，總經(jīng)理任命董事會(huì)人選的現(xiàn)象也就見(jiàn)怪不怪了。同時(shí)，總經(jīng)理直接對(duì)政府大股東負(fù)責(zé)而不對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，這樣就會(huì)架空股東會(huì)和董事會(huì)的權(quán)利。在股權(quán)如此集中的前提下，董事會(huì)由內(nèi)部人員或者大股東控制，限制了董事會(huì)的權(quán)利。

2.3缺乏健全的激勵(lì)約束機(jī)制

據(jù)中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)最新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，65.4%的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為自己的風(fēng)險(xiǎn)、職責(zé)以及才能得到了相應(yīng)回報(bào)，32.2%的經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為尚未得到任何回報(bào)，而41.7%的經(jīng)營(yíng)者非常不滿意于自己目前的經(jīng)濟(jì)地位，這在一定程度上反映出激勵(lì)約束機(jī)制的欠缺。除了部分公司以外，大部分公司的高級(jí)管理人員仍實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的工資制度，薪酬結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出極強(qiáng)的單一性，難以有效約束和激勵(lì)高級(jí)管理人員及董事，而且也難以達(dá)到高管人員的期望值。在公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，容易出現(xiàn)以權(quán)謀私的行為，最終給中小股東造成難以挽回的經(jīng)濟(jì)損失。除此之外，由于缺乏健全的權(quán)責(zé)機(jī)制，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不善和決策失誤行為的頻繁發(fā)生，但是卻缺乏相應(yīng)的制度和措施制裁和懲罰高級(jí)管理人員。

2.4外部監(jiān)控機(jī)制不健全

外部監(jiān)控機(jī)制的不健全主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，作為債權(quán)人的銀行等機(jī)構(gòu)對(duì)公司的監(jiān)控力度較小。我國(guó)目前已經(jīng)建立起了以主辦銀行制度為基本內(nèi)容的銀企關(guān)系，但現(xiàn)行法律卻明確禁止商業(yè)銀行向非金融行業(yè)和證券業(yè)投資，商業(yè)銀行的代表沒(méi)有加入到其中任何一個(gè)行業(yè)的公司董事會(huì)中。第二，并購(gòu)市場(chǎng)和外部公司控制權(quán)市場(chǎng)缺乏對(duì)公司的有效監(jiān)控。目前，我國(guó)大部分上市公司的控股方掌握著大量的不可流通股份，而上市公司的主管部門(mén)與經(jīng)營(yíng)者之間又存在著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，由此進(jìn)一步限制了上市公司改進(jìn)績(jī)效的成效。第三，經(jīng)理市場(chǎng)是公司外部監(jiān)督的重要手段和機(jī)制。由于具體國(guó)情的限制，我國(guó)資本市場(chǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)狀極大的約束和制約了經(jīng)理市場(chǎng)對(duì)公司管理者行為的監(jiān)管。目前我國(guó)尚未建立起完善的評(píng)價(jià)管理者才能制度，經(jīng)理市場(chǎng)培育在我國(guó)缺乏可操作性，導(dǎo)致經(jīng)理市場(chǎng)的監(jiān)控作用進(jìn)一步削弱。

3 我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)展的措施

3.1進(jìn)一步改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，為股東大會(huì)履行職責(zé)創(chuàng)造和諧環(huán)境

相關(guān)部門(mén)要采取切實(shí)有效的措施，不斷降低國(guó)有股持有，建立具有中國(guó)特色的股權(quán)制度，實(shí)現(xiàn)股權(quán)制度的動(dòng)態(tài)化、分散化和多元化，不斷優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。要推進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的建立，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)股東的推動(dòng)作用，實(shí)現(xiàn)向銀行、證券投資機(jī)構(gòu)、境外投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)基金的配售。同時(shí)，要積極推進(jìn)內(nèi)部職工持股制度的建立，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股為實(shí)現(xiàn)途徑，積極培育新的投資主體。除此之外，要?jiǎng)?chuàng)造有利環(huán)境，切實(shí)保障股東大會(huì)依法履行職責(zé)，最大限度的維護(hù)股東利益。股東大會(huì)要具有廣泛的代表性，同時(shí)切實(shí)維護(hù)中小股東的合法權(quán)益。

3.2建立健全董事會(huì)制度，不斷完善董事會(huì)功能

公司可以擴(kuò)大董事會(huì)的現(xiàn)有規(guī)模，進(jìn)一步完善董事會(huì)制度，采取各種有效措施，保證董事會(huì)的有效性和獨(dú)立性?？梢圆扇±塾?jì)投票制來(lái)選取董事會(huì)成員，降低控股股東對(duì)董事會(huì)的把持和束縛，切實(shí)保障中小股東的合法權(quán)益。同時(shí)，要在董事會(huì)內(nèi)部建立戰(zhàn)略委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、報(bào)酬委員會(huì)和治理委員會(huì)等，由獨(dú)立董事負(fù)責(zé)，保證董事會(huì)履職的有效性，進(jìn)一步強(qiáng)化董事會(huì)決策的科學(xué)化、合理化。除此之外，要保證董事會(huì)成員依法履行職責(zé)和義務(wù)，并建立完善的報(bào)酬激勵(lì)制度。

3.3建立完善的激勵(lì)機(jī)制

公司要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成果和報(bào)酬的有機(jī)融合，給高級(jí)管理人員較高的報(bào)酬，同時(shí)給予員工與公司業(yè)績(jī)相一致的公司期權(quán)。假如因?yàn)楦呒?jí)管理人員自己的失誤給公司造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失，必須承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)罰。高級(jí)管理人員只有具備了一定的經(jīng)濟(jì)能力，才能承擔(dān)一定的責(zé)任。同時(shí)，公司要貫徹執(zhí)行《公司法》的若干規(guī)定，建立起由董事會(huì)確定經(jīng)理報(bào)酬、股東大會(huì)確定監(jiān)事和董事報(bào)酬的薪酬結(jié)算制度，建立科學(xué)合理的績(jī)效考核制度，將高級(jí)管理人員的報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)相掛鉤，最大限度的激發(fā)他們的工作熱情。

3.4健全外部監(jiān)控機(jī)制

上市公司要保證信息的真實(shí)、可靠，就要建立并完善信息傳遞制度和信息披露制度。同時(shí)，證券監(jiān)管部門(mén)要采取有效措施，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，完善執(zhí)法程序，建立巡回檢查工作制度和舉報(bào)制度，加強(qiáng)對(duì)上市公司增發(fā)新股和配股的限制，促進(jìn)上市公司的健康穩(wěn)定發(fā)展。

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