雷勇

中泰信托上個月剛剛募集的一款10億規(guī)模的集合信托，因?yàn)樾磐腥谫Y人郭文貴與方正集團(tuán)高管的生死惡斗，最終面臨兌付危機(jī)。

這個案例暴露出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的趨勢下，債權(quán)融資產(chǎn)品所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。投資人不可不察。

一個信托產(chǎn)品躺著中槍的故事

11月3日，政泉控股趕在股市收盤前發(fā)公告，稱2013年戰(zhàn)略投資方正集團(tuán)旗下上市公司北大醫(yī)藥，實(shí)際上是應(yīng)方正集團(tuán)CEO李友的要求，代為持股。公告指控李友等高管涉嫌內(nèi)幕交易、操縱股價及侵吞國有資產(chǎn)，獲利3.55億之巨。

公告一出，北大醫(yī)藥暴跌7.57%后緊急停牌，方正集團(tuán)旗下另外4家上市公司也以大跌收盤。被曾經(jīng)的二股東實(shí)名舉報，很郁悶的方正集團(tuán)不得不接招，與政泉控股打起口水仗。

11月11日這天，在北大醫(yī)藥這一“正面戰(zhàn)場”一直被迫防守的方正集團(tuán)，又開辟了“第二戰(zhàn)場”。方正集團(tuán)通過旗下上市公司方正證券發(fā)布公告稱，當(dāng)初并購民族證券時，政泉控股沒有誠實(shí)地披露實(shí)際控制人信息。

方正集團(tuán)指控，政泉控股幕后實(shí)際控制人為郭文貴，而不是被政泉控股推到臺前的李琳和蔣月華。揪住這個“小辮子”，要求監(jiān)管層核查。

證據(jù)來自“中泰信托·匯聚2號北京盤古大觀”信托計(jì)劃的募集說明書。郭文貴正是這筆信托計(jì)劃的最終償付人和擔(dān)保人。他在募集說明書中公開表示，自己也是方正證券18億股股權(quán)的實(shí)際所有人。

最后，方正集團(tuán)還不忘記再補(bǔ)一刀：郭文貴始終不明原因地滯留境外。

方正證券的公告一出，立刻引起信托圈的震動。剛剛募完10億資金的中泰·盤古大觀產(chǎn)品有可能出現(xiàn)兌付危機(jī)。

盡管中泰信托發(fā)表聲明，否認(rèn)匯聚2號信托存兌付風(fēng)險，但其還是被有關(guān)機(jī)構(gòu)評定為該依托存在兌付風(fēng)險。

現(xiàn)在怎么買信托

目前不宜再對信托抱有“剛性兌付”的幻想，必須注意分辨項(xiàng)目本身的風(fēng)險。

那么作為普通投資者，如何鑒別信托風(fēng)險呢？

充分了解你的交易對手。信托風(fēng)險中最大的風(fēng)險就是交易對手風(fēng)險。信托合同寫的再好，如果交易對手不履約甚至欺詐，信托投資者就可能承擔(dān)100%的損失。對于這類風(fēng)險，要重點(diǎn)考察第一順位還款來源的還款人，并對其信用狀況進(jìn)行考察。其次投資者應(yīng)考察具體融資主體的具體經(jīng)營業(yè)績，了解其資產(chǎn)、盈利、收支狀況。

了解項(xiàng)目的增信狀況。投資者可以在第一還款來源失效或者不能完全償付時，借助增信措施將損失降到最低。

土地、房地產(chǎn)抵押在信托設(shè)計(jì)中很常見，也是認(rèn)可度最高的風(fēng)險控制措施。但為了確保抵押物清償?shù)膱?zhí)行力度，投資者有必要調(diào)查所抵押土地、房產(chǎn)的市場價格，然后賦予實(shí)際價格一定的折扣（也即抵押率），使得即使土地、房產(chǎn)市場價格出現(xiàn)較大下跌，以當(dāng)時的市場價仍能輕松處置抵押物，且處置抵押物的價值足以補(bǔ)償投資者本息。

此外常見的還有質(zhì)押，比較普遍的是以股權(quán)作為質(zhì)押物，此時投資者需重點(diǎn)考察質(zhì)押股權(quán)的市場價值。通常而言上市公司流通股的股權(quán)質(zhì)押率在50%左右，上市公司非限售股的質(zhì)押率比流通股的質(zhì)押率低5～10%左右。

擔(dān)保通常是交易對手之外的第三方擔(dān)保。根據(jù)《擔(dān)保法》對信用擔(dān)保的約定，連帶責(zé)任擔(dān)保比一般擔(dān)保對擔(dān)保人具有更大的約束力，也即對投資者有更大的償付責(zé)任，投資者要注意區(qū)分擔(dān)保的方式。

了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。信托產(chǎn)品的收益和風(fēng)險與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。譬如對于利率和存款準(zhǔn)備金率的判斷，自上而下判斷未來信托市場的收益走向。可以根據(jù)監(jiān)管層對某一類行業(yè)信貸政策的監(jiān)管態(tài)度，了解這一類企業(yè)為信托融資愿意支付的對價。