□楊小飛 □劉紀(jì)偉 □蔡會(huì)梅

（1河南水利建筑工程有限公司 2華北水利水電大學(xué) 3新密市水務(wù)局）

1 轉(zhuǎn)型策略的方式

1.1 專業(yè)化策略

專業(yè)化是以實(shí)現(xiàn)某個(gè)產(chǎn)業(yè)或某種專業(yè)業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊?yàn)槟繕?biāo)，利用在某些特定產(chǎn)品領(lǐng)域有特長(zhǎng)的方面進(jìn)行專一發(fā)展的戰(zhàn)略。以占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位為目標(biāo)，業(yè)務(wù)范圍小、核心業(yè)務(wù)明確、專業(yè)指導(dǎo)、全程服務(wù)、創(chuàng)新與技術(shù)開發(fā)能力強(qiáng)、在專業(yè)上有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等是專業(yè)化發(fā)展的特點(diǎn)。這種專業(yè)化發(fā)展策略非常符合目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球化的趨勢(shì)。

專業(yè)化發(fā)展的優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)可以將有限的資源、精力集中在某一專業(yè)，有利于在該專業(yè)做精做細(xì)。既可以增強(qiáng)企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，又能降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，適合初步發(fā)展的小型建筑企業(yè)選用。缺點(diǎn)則是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)單一，企業(yè)要承受較大的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)。特別是當(dāng)所在的行業(yè)處于衰退期時(shí)，其生存將成為很大的問題，建筑企業(yè)若是過分采取專業(yè)化時(shí)，就會(huì)將自己限制在一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)，不注意市場(chǎng)新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)，錯(cuò)失良好的盈利機(jī)會(huì)。

1.2 多元化策略

建筑企業(yè)多元化是相對(duì)于專業(yè)化而言的，是指建筑企業(yè)存在多個(gè)相關(guān)或不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)經(jīng)營(yíng)多項(xiàng)不同業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，是企業(yè)發(fā)展到一定階段為尋求長(zhǎng)久生存和持續(xù)發(fā)展而采取的一種成長(zhǎng)擴(kuò)張行為。多元化轉(zhuǎn)型模式通常有兩種形式，一種是行業(yè)內(nèi)多元化，一種是跨行業(yè)多元化。實(shí)行多元化轉(zhuǎn)型策略相當(dāng)于一組投資組合，可以避免將雞蛋全都放在一個(gè)籃子里所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使建筑企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，發(fā)揮不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，節(jié)省外部交易成本，從而擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，這是其優(yōu)點(diǎn)。但多元化發(fā)展可能導(dǎo)致建筑企業(yè)出現(xiàn)資金短缺的狀況。并且，多元化會(huì)分散企業(yè)有限的資源，導(dǎo)致企業(yè)資源分布不集中，加大企業(yè)的管理難度，企業(yè)很難形成核心業(yè)務(wù)，使企業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。多元化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略只適合大型實(shí)力派企業(yè)采用，小型企業(yè)沒有能力采取這種轉(zhuǎn)型策略。

1.3 并購重組策略

并購與重組戰(zhàn)略是通過收購東道國(guó)原有企業(yè)的手段或多個(gè)企業(yè)實(shí)施重組，以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)占有份額，提高市場(chǎng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的一種戰(zhàn)略安排。收購一家已經(jīng)存在的公司是實(shí)現(xiàn)公司迅速擴(kuò)張的最簡(jiǎn)單模式，該模式可以使公司直接獲得在某一產(chǎn)業(yè)確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所必須的一整套資源。

收購并購策略的優(yōu)點(diǎn)是建筑企業(yè)通過收購已經(jīng)存在的競(jìng)爭(zhēng)者，可省去在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域重新構(gòu)建自己勢(shì)力所需的時(shí)間和精力，節(jié)約公司開發(fā)從事該業(yè)務(wù)的資源所需時(shí)間。同時(shí)，收購現(xiàn)有公司也可使?jié)撛诘母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出市場(chǎng)。但收購是一種相當(dāng)昂貴的市場(chǎng)進(jìn)入方式，這是收購的最主要的缺點(diǎn)。因?yàn)橥ǔ橥瓿梢豁?xiàng)收購交易活動(dòng)，收購方需要支付高于目標(biāo)公司市值30%的費(fèi)用甚至更高。

另外，企業(yè)要收購并購的目標(biāo)公司都擁有多種資產(chǎn)，但其中只有一部分對(duì)企業(yè)有用，而在剔除多余資產(chǎn)或使它們成為公司業(yè)務(wù)組合的一部分的過程中，企業(yè)常常要支付昂貴的代價(jià)，其中既包括實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用，也包括管理者的時(shí)間。

2 新型轉(zhuǎn)型方式—投資上市公司

文章大膽提出了一種全新的轉(zhuǎn)型方式，即投資那些發(fā)展較好的上市公司，通過持有優(yōu)秀公司的股份來分享公司的利潤(rùn)，獲得企業(yè)效益。與其他普通公司相比，能上市的公司都是發(fā)展比較好、比較穩(wěn)定的，盈利能力比較強(qiáng)的，在業(yè)內(nèi)綜合排名靠前的優(yōu)秀公司。投資持有這些上市公司的股份，就相當(dāng)于自己是這個(gè)公司的股東，這樣也是實(shí)現(xiàn)了多元化或并購轉(zhuǎn)型策略，還能分享公司的利潤(rùn)、紅利收成，這要比企業(yè)自己去新建或收購一個(gè)公司高效、省時(shí)省力。下面文章給出一種投資模型，以證明此種方法的可行性與科學(xué)性。

3 模型的研究與建立

3.1 數(shù)據(jù)和指標(biāo)的選取

3.1.1 指標(biāo)的選取

由于在所有指標(biāo)中，凈資產(chǎn)收益率反映了股東投入資金獲利能力和企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等活動(dòng)的效率，是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。所以，文章選取凈資產(chǎn)收益率作為模型的研究指標(biāo)，以凈資產(chǎn)收益率高的公司作為投資目標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的百分比，其計(jì)算公式為：

3.1.2 數(shù)據(jù)的選取

文章以眾成股票分析軟件和相關(guān)網(wǎng)頁公布的數(shù)據(jù)為數(shù)據(jù)來源，統(tǒng)計(jì)了滬深兩市共2000多支上市公司歷年的凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)和每日收盤價(jià)格，時(shí)間段從2001-2012年。

3.2 確定對(duì)上市公司排名的方法并進(jìn)行排名

觀察凈資產(chǎn)收益率，至少要看過去3a的指標(biāo)。這是因?yàn)橛捎谌谫Y、投資進(jìn)度等原因，只看一兩年凈資產(chǎn)收益率，無法全面反映上市公司的盈利能力，連續(xù)幾年凈資產(chǎn)收益率最能將上市公司的盈利能力暴露無遺。只有連續(xù)3a以上的凈資產(chǎn)收益率比較高的公司才具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的持續(xù)盈利能力。另外，現(xiàn)代組合投資理論指出，采取多元化的組合投資是達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得預(yù)期投資收益目的的一種重要投資策略。所以，本模型選取16個(gè)上市公司進(jìn)行投資，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

基于此，文章在每年的公司排名里，選取連續(xù)3a的移動(dòng)平均排名法進(jìn)行每年的排名。其計(jì)算公式如下：

其中，t代表年份，ROE為凈資產(chǎn)收益率的英文縮寫，ROEt為3a平均凈資產(chǎn)收益率。

按照上述排名方法對(duì)所有上市公司進(jìn)行逐年排名，排名工作在EXCEL表格里面完成。排名結(jié)果如表1所示。

表1 每年排名結(jié)果表

表中，如A列表示為2001，2002，2003年的3年平均凈資產(chǎn)收益率的前16名，代表2003年的凈資產(chǎn)收益率排名，其他以此類推。

3.3 逐年買入排名里的股票，算出投資資金總額及收益

按照第二步里的排名結(jié)果，以每年排名前16的公司作為投資目標(biāo)，逐年買入排名里的上市公司的股票。設(shè)總資金為1600萬元，每個(gè)公司100萬元。由于上市公司當(dāng)年的財(cái)務(wù)報(bào)告往往都在第2年的4月底公布出來，因此，為統(tǒng)一換股時(shí)間，以每年的6月30日為上次買入的結(jié)算換股時(shí)間點(diǎn)，同時(shí)買入在下一年排名里進(jìn)入前16的股票，時(shí)間序列截止到2013年6月底。

依據(jù)每年買入的股票，以1個(gè)月為一個(gè)時(shí)間序列點(diǎn)，求出每月的總資金量，畫出投資組合的收益走勢(shì)圖。如圖1所示。

圖1 投資收益率曲線圖

4 模型結(jié)果分析

通過計(jì)算該模型可得到，該模型從1600萬元資金，經(jīng)過9年時(shí)間累計(jì)增長(zhǎng)到11196.22萬元，雖然模型較為簡(jiǎn)單，但總共實(shí)現(xiàn)投資盈利9596.22萬元，資金增長(zhǎng)了6倍，平均每年盈利1066.25萬元，年投資收益率達(dá)到了24%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于建筑企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的平均年凈資產(chǎn)收益率的12%和企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的16%，如果再在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候進(jìn)行加減倉操作的話，投資收益將會(huì)更高。由于本模型是基于公司的凈資產(chǎn)收益率的排名而來的，事先并不知道哪支股票會(huì)漲、哪支會(huì)跌，所以本模型是可行的和科學(xué)的。

5 結(jié)語

因?yàn)橥顿Y上市公司這種轉(zhuǎn)型策略需要全方位綜合考慮上市公司的各種影響因素，才能做出最正確的決定，并且對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力和周轉(zhuǎn)期有一定的要求。所以文章的方法雖然實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型目的，但此種策略的實(shí)用性還有待研究。文章僅是簡(jiǎn)單地介紹了一種投資方法，重在給企業(yè)傳達(dá)這種轉(zhuǎn)型的理念，以供企業(yè)在轉(zhuǎn)型時(shí)參考借鑒。另外，不管建筑企業(yè)選擇何種轉(zhuǎn)型方式，都要建立在良好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的基礎(chǔ)上，因?yàn)槿绻粋€(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況很差或是不好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)入不敷出，員工的凝聚力不足，那么企業(yè)要想轉(zhuǎn)型所需具有的財(cái)力、人力將都是重大問題。