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·權(quán)威觀點(diǎn)·

國際權(quán)威機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)綜述

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2015年9月以來，國際機(jī)構(gòu)對世界經(jīng)濟(jì)形勢和中國經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了分析和判斷。主要觀點(diǎn)綜述如下。

一、對世界經(jīng)濟(jì)形勢的主要觀點(diǎn)

（一）未來兩年全球經(jīng)濟(jì)可能衰退

花旗集團(tuán)2015年9月8日發(fā)布報(bào)告稱，未來兩年全球經(jīng)濟(jì)有55%可能會(huì)陷入某種形式的衰退，最有可能進(jìn)入一個(gè)在深度和廣度上都比較適中的衰退周期。曾擔(dān)任英國央行理事的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家比特指出，跟以往20年有所不同的是，這一次全球經(jīng)濟(jì)衰退的誘因不是美國經(jīng)濟(jì)下滑，而是新興市場需求下降導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)滑坡。

花旗預(yù)計(jì)，中國對其他新興經(jīng)濟(jì)體和大宗商品出口國的進(jìn)口需求減少，加之大宗商品價(jià)格下跌，巴西、南非、俄羅斯等其他已面臨經(jīng)濟(jì)困境的新興市場也會(huì)增長乏力。為應(yīng)對衰退威脅，全球主要央行還會(huì)推出若干輪量化寬松 （QE）政策，將英國、歐元區(qū)和日本的QE算在內(nèi)，QE的整體規(guī)模會(huì)更大。歐洲央行可能不得不將QE延長到明年9月以后。明后兩年QE還不足以幫助發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體抵御經(jīng)濟(jì)下滑，可能比目前的預(yù)測情形更糟。

（二）全球經(jīng)濟(jì)普遍疲弱

世界銀行2015年9月15日發(fā)布報(bào)告稱，2015年可能是新興市場自2008年國際金融危機(jī)以來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最疲弱的一年，發(fā)展中國家應(yīng)做好準(zhǔn)備應(yīng)對美聯(lián)儲加息可能給國際金融市場帶來新一輪震蕩。盡管美聯(lián)儲已將即將加息的信息傳遞給金融市場和公眾，并制訂了緊縮步驟，但加息仍可能引發(fā)市場波動(dòng)，使新興市場面臨大量資本流出風(fēng)險(xiǎn)。目前，全球經(jīng)濟(jì)普遍疲弱、跨國貿(mào)易增長放緩、大宗商品價(jià)格維持低位，一些新興和前沿經(jīng)濟(jì)體比2013年美聯(lián)儲開始退出QE時(shí)更加脆弱。如果投資者期望美聯(lián)儲采取更加激進(jìn)的加息政策，將推高發(fā)達(dá)國家的長期債券收益率。若美國、歐元區(qū)、英國、日本的國債收益率上升1%，將可能使新興和前沿經(jīng)濟(jì)體的資本流入一年內(nèi)減少45%，相當(dāng)于這些經(jīng)濟(jì)體總產(chǎn)出的2．2%。發(fā)展中國家應(yīng)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的韌性，采取措施促進(jìn)增長。高通脹國家應(yīng)實(shí)施有信譽(yù)的貨幣政策來控制通脹，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對有大規(guī)模外債的銀行加強(qiáng)監(jiān)管。此外，匯率機(jī)制應(yīng)保持彈性，但應(yīng)和貨幣政策或者有目標(biāo)的干預(yù)措施配合使用來幫助市場有序運(yùn)行。

（三）全球經(jīng)濟(jì)增長下行風(fēng)險(xiǎn)加劇

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德2015年9月22日表示，全球經(jīng)濟(jì)增長面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，包括大宗商品價(jià)格下滑、貨幣政策調(diào)整以及中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，疲弱的前景將令達(dá)成全球發(fā)展目標(biāo)較以往更加困難。中國增長放慢是可預(yù)見的，也在意料之中，但仍有一定影響，特別是對本地區(qū)的溢出效應(yīng)可能大于原先預(yù)期。IMF官員在一份討論報(bào)告中表示，為支撐可持續(xù)發(fā)展，各國應(yīng)采取建立穩(wěn)健的公共財(cái)政、投資教育、削減能源補(bǔ)貼并深化金融市場改革等舉措。結(jié)構(gòu)性改革將有利于最大限度地利用資源，包括出臺政策提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出并增加教育投入，特別是女童教育。發(fā)展中國家可通過增加稅收和削減不必要支出來創(chuàng)造條件，增加在發(fā)展與社會(huì)目標(biāo)方面的支出。削減能源補(bǔ)貼和恰當(dāng)?shù)刂贫茉磧r(jià)格，將對環(huán)境保護(hù)有益，同時(shí)創(chuàng)造更寬松的財(cái)政條件。提高能源價(jià)格可以讓各國的財(cái)政收入平均增加相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值 （GDP）的4%。

（四）明年全球經(jīng)濟(jì)增長只能小幅加速

IMF總裁拉加德2015年9月30日表示，美國加息和中國經(jīng)濟(jì)增長緩慢的雙重變數(shù)將為全球經(jīng)濟(jì)帶來不確定性和更大的市場波動(dòng)，預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)增長只能小幅加速，全球經(jīng)濟(jì)增長令人失望且不均衡。一年前她所警告過的 “新平庸”，即長期低增長的風(fēng)險(xiǎn)正在變得越來越大。9月24日，美聯(lián)儲主席耶倫表示，只要經(jīng)濟(jì)保持在正軌上，2008年底開始一直接近于零的美國利率就可能在今年底前開始提升。此前，拉加德一直呼吁美聯(lián)儲推遲加息至明年。盡管現(xiàn)在新興市場對美國加息的準(zhǔn)備比以前充分得多，但是借貸成本的提升和強(qiáng)勢美元可能讓貨幣錯(cuò)配徹底暴露，導(dǎo)致企業(yè)違約，在企業(yè)、銀行和主權(quán)債務(wù)之間造成惡性循環(huán)。整體而言，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家應(yīng)繼續(xù)保持寬松政策，在做出自己的決策時(shí)考慮到可能波及世界層面的風(fēng)險(xiǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體需要強(qiáng)化自己在大企業(yè)的外匯敞口，而那些尚有公共支出提升空間的國家應(yīng)該增加投資，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資來推動(dòng)增長。

拉加德還指出，全球經(jīng)濟(jì)的增長潛力受到低生產(chǎn)率、人口老齡化以及金融危機(jī)余波三大因素遏制。盡管印度依然會(huì)是亮點(diǎn)，但是俄羅斯和巴西等國經(jīng)濟(jì)則面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，拉丁美洲的增長將繼續(xù)大幅度減速。此外，中國的改革將帶來更緩慢、更安全，也更持久的增長。中國的決策者正面對著一種微妙平衡的挑戰(zhàn)：一方面需要貫徹那些最難的改革，一方面又必須確保需求和金融穩(wěn)定。

（五）全球擴(kuò)張仍難實(shí)現(xiàn)，世界經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

IMF2015年10月6日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告顯示，全球經(jīng)濟(jì)走出戰(zhàn)后范圍最廣、程度最深的衰退六年后，回歸強(qiáng)勁、同步的全球擴(kuò)張仍難實(shí)現(xiàn)，甚至面臨較幾個(gè)月前更為明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告稱，當(dāng)前所有國家都面臨挑戰(zhàn)。盡管各國前景有相當(dāng)大的差異，但新的預(yù)測幾乎將所有國家短期內(nèi)的增長率都做了下調(diào)。去年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長率為3．4%，而經(jīng)修正后的今年全球增長率僅有3．1%。不過，IMF預(yù)測，明年全球經(jīng)濟(jì)增速可望回升到3．6%?？傮w上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)增長看起來要好于前一段時(shí)間，但新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長則會(huì)減弱。但是，由于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在全球產(chǎn)出中所占比例不斷提高，因而對全球增長的貢獻(xiàn)仍然最大。

在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，由于近期危機(jī)的遺留影響已經(jīng)減退，加上持續(xù)的貨幣政策支持和財(cái)政中性的恢復(fù)，產(chǎn)出增長普遍加速，失業(yè)普遍下降。美國和英國的復(fù)蘇進(jìn)展最快，貨幣政策看起來會(huì)很快收緊，而歐元區(qū)和日本的復(fù)蘇卻很不確定。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體之外的其他國家則有不同因素導(dǎo)致增長放緩，包括大宗商品價(jià)格下跌、過去信貸快速增長的影響以及政治動(dòng)蕩等。對于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，2015年經(jīng)濟(jì)增長將連續(xù)第五年下滑。報(bào)告總結(jié)出若干可能導(dǎo)致全球復(fù)蘇停滯的重要因素，包括過低的原油和其他大宗商品價(jià)格、意料外的中國增長驟降、金融市場動(dòng)蕩加劇、美元持續(xù)升值以及地緣政治緊張局勢惡化等。IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧布斯特菲爾德認(rèn)為，對新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體總體而言，結(jié)構(gòu)性改革可以改善商業(yè)環(huán)境，精心構(gòu)建的財(cái)政架構(gòu)對于新興經(jīng)濟(jì)體很有幫助。此外，靈活的匯率也非常重要。對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說，需要解決仍然存在的危機(jī)遺留問題，再輔以相應(yīng)的財(cái)政政策，存在負(fù)產(chǎn)出缺口的國家應(yīng)該繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，而具備財(cái)政空間的國家有必要擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資。

（六）全球金融穩(wěn)定面臨新風(fēng)險(xiǎn)

IMF2015年10月7日警告稱，如果各國政府和政策制定者對市場穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對不當(dāng)，世界可能陷入一場新的金融危機(jī)，導(dǎo)致全球衰退。IMF負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定的主管喬斯·維納爾斯表示，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再度上升、新興市場的公司違約現(xiàn)象增多，同時(shí)全球?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)較高資產(chǎn)的投資意愿下降，可能使世界經(jīng)濟(jì)增速減弱到可被稱為全球衰退的地步。

報(bào)告警告稱，沖擊或許會(huì)源自發(fā)達(dá)或新興市場，再加上未被應(yīng)對的系統(tǒng)脆弱性，可能引發(fā)一場全球資產(chǎn)市場紊亂，以及多個(gè)資產(chǎn)類別的市場流動(dòng)性突然干涸。在這些情況下，新興與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的支出增速將大幅放慢，導(dǎo)致2017年的世界產(chǎn)出較IMF的基準(zhǔn)預(yù)測低2．4%。由于預(yù)測水平本已很低，這意味著，全球年度增速很可能將低于2%（這是全球衰退的標(biāo)準(zhǔn)定義），但不至于引發(fā)跟2008年規(guī)模相仿的又一場危機(jī)。

二、對中國經(jīng)濟(jì)形勢的主要觀點(diǎn)

（一）未來五年中國潛在增長率為6%～7%

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，未來勞動(dòng)力、土地帶來的要素紅利都會(huì)下降，未來五年的潛在增長率可能為6%～7%，看起來比較悲觀，但如果考慮到中國經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)從不足美國的10%上升到60%，可能就不顯得那么悲觀。一個(gè)十萬億美元的經(jīng)濟(jì)體年增長7%就是7000億美元。從增量而言，中國每年的經(jīng)濟(jì)增量仍然是上升的，經(jīng)濟(jì)增速的下滑并不意味著經(jīng)濟(jì)增量的下滑。另外，中國經(jīng)濟(jì)這一次減緩有很強(qiáng)的人為因素，是主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，而不是被動(dòng)的。放眼未來幾年，這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整還會(huì)持續(xù)，去產(chǎn)能過剩和去杠桿也會(huì)繼續(xù)。因此，經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然會(huì)很大，而且會(huì)持續(xù)較長時(shí)間。

除外部環(huán)境、要素市場及政府意志的改變，經(jīng)濟(jì)增長的壓力還相當(dāng)程度上來源于金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。2009年的四萬億刺激之后，中國金融行業(yè)的信貸發(fā)展太快，社會(huì)融資總額占GDP的比重已經(jīng)超過兩倍，不管是按IMF還是國際清算銀行的標(biāo)準(zhǔn)，都已經(jīng)進(jìn)入金融風(fēng)險(xiǎn)的警戒范圍。從實(shí)際數(shù)據(jù)分析，中國這幾年計(jì)劃中的去杠桿并沒有實(shí)現(xiàn)，只是加杠桿放緩而已。從債務(wù)指標(biāo)來看也不樂觀，2014年底，中國整體債務(wù)占GDP比重已經(jīng)達(dá)到2．2倍，雖不像美國、日本已達(dá)三倍以上，但新興經(jīng)濟(jì)體普遍都在1．5倍以下，中國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段已經(jīng)不匹配。好在中國近年已對影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了控制，同時(shí)也開始積極處理地方債，只剩下企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)較高。

在低經(jīng)濟(jì)增長、高金融風(fēng)險(xiǎn)的新階段，政府和企業(yè)該如何應(yīng)對？朱海斌認(rèn)為，財(cái)政改革除了減稅，還應(yīng)進(jìn)行中央與地方支出比重的調(diào)整；貨幣政策在低息的同時(shí)，可嘗試中性信貸政策，貨幣政策目標(biāo)也別再緊盯通脹數(shù)字，而是設(shè)定通脹目標(biāo)區(qū)間；政府不再對落后企業(yè)隱性擔(dān)保，應(yīng)建立健全破產(chǎn)程序；進(jìn)行資源性產(chǎn)品價(jià)格改革；推進(jìn)國企改革，開放更多市場競爭；大力發(fā)展多形式多渠道融資；加強(qiáng)監(jiān)管，防止監(jiān)管真空和監(jiān)管缺失。

（二）亞行下調(diào)2015年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至6．8%

亞洲開發(fā)銀行2015年9月22日對2015年3月發(fā)布的《2015年亞洲發(fā)展展望》報(bào)告進(jìn)行了修訂，稱因1月—8月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不及預(yù)期，投資和出口疲軟，故將今年中國GDP增速預(yù)期從7．2%下調(diào)至6．8%，低于中國官方年初設(shè)定的7%年度增長目標(biāo)。今年二季度和上半年中國經(jīng)濟(jì)增速均成功守住7%關(guān)口。中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)在2015年夏季達(dá)沃斯論壇上表示，盡管當(dāng)前部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有波動(dòng)，但中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基本面沒有改變，有能力實(shí)現(xiàn)今年中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要目標(biāo)任務(wù)。

（三）IMF維持中國今年經(jīng)濟(jì)增長6．8%不變

IMF2015年10月6日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，與7月的預(yù)測相比，維持中國2015年和2016年經(jīng)濟(jì)增長6．8%和6．3%的預(yù)測不變。報(bào)告進(jìn)一步解釋了中國因素的影響力。中國目前是世界最重要的金屬進(jìn)口國，在直到2011年本世紀(jì)初的這段時(shí)間維持了極快增長。隨著大宗商品價(jià)格上漲，出口國大量投資提高產(chǎn)能，刺激國內(nèi)增長。然而，中國力求轉(zhuǎn)變過去的出口和投資帶動(dòng)型經(jīng)濟(jì)模式，努力提高消費(fèi) （包括服務(wù)業(yè)）的作用。因此，中國領(lǐng)導(dǎo)層最近已降低增長率目標(biāo)。很多大宗商品 （包括金屬）的實(shí)際價(jià)格已從2011年的峰值下跌，在今年8月中旬開始的金融波動(dòng)那幾個(gè)星期，下跌幅度尤其大。預(yù)計(jì)中國工業(yè)生產(chǎn)放緩將進(jìn)一步使得金屬價(jià)格承壓，未來商品市場將進(jìn)一步下行。

（四）世界銀行預(yù)計(jì)2015年中國經(jīng)濟(jì)增長7%左右

世界銀行2015年10月5日發(fā)布《東亞太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》預(yù)計(jì)，2015年中國經(jīng)濟(jì)增速為7%左右，之后逐漸放緩，繼續(xù)向以國內(nèi)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型，這意味著增長率逐漸降低。近兩個(gè)月來，中國投資、工業(yè)企業(yè)利潤等多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不理想，一度引發(fā)外界對中國經(jīng)濟(jì)今年能否完成7%目標(biāo)的擔(dān)憂。報(bào)告進(jìn)一步指出，中國經(jīng)濟(jì)在2016年—2017年可能逐步放緩，因?yàn)橹袊鴵碛凶銐虻恼呔彌_和工具來應(yīng)對更顯著的減速風(fēng)險(xiǎn)，包括相對較低的公共債務(wù)水平以及金融體系中的政府主導(dǎo)地位。

（五）警惕中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)

IMF2015年10月7日警告稱，在上次金融危機(jī)過去七年后，全球金融穩(wěn)定仍存在不確定性，特別是新興市場下行風(fēng)險(xiǎn)占上風(fēng)。喬斯·維納爾斯表示，8月人民幣的下跌并非中國有意為之，只是當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境過于復(fù)雜，讓國際社會(huì)出現(xiàn)了擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)增長的“誤解”。IMF肯定了中國在人民幣匯改中做出的努力，人民幣設(shè)立中間價(jià)新機(jī)制是正確的舉措，允許市場發(fā)揮更大作用，但同時(shí)應(yīng)該有更好的溝通機(jī)制。在談及中國的金融隱患時(shí)，喬斯·維納爾斯表示，企業(yè)債高企以及影子銀行持續(xù)增長，都威脅金融穩(wěn)定，但目前并沒有看到中國出現(xiàn)整體信貸危機(jī)的確切跡象，做好應(yīng)對準(zhǔn)備很重要。

責(zé)任編輯：李 蕊