永續(xù)債及其會(huì)計(jì)處理

文/李紅宇

永續(xù)債最早出現(xiàn)于18世紀(jì)拿破侖時(shí)代，當(dāng)時(shí)英法兩國(guó)為爭(zhēng)奪歐洲霸權(quán)和殖民霸權(quán)展開了長(zhǎng)期激烈的斗爭(zhēng)，英國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)英法戰(zhàn)爭(zhēng)，需要獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，來減輕戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的財(cái)政壓力，政府于是創(chuàng)造性地發(fā)行了一只沒有到期日的債券，債券投資人不能要求償還本金，只能按期獲得利息收入，從此開創(chuàng)了永續(xù)債的先河。

永續(xù)債不同于普通債券，主要具有以下特征：

1.不設(shè)定債券的到期日

永續(xù)債發(fā)行時(shí)，發(fā)行公告中并不規(guī)定債券的到期期限。發(fā)行人可以根據(jù)自身資金狀況，按合約中限定條款自主決定到期日。投資人不能主動(dòng)要求清償本金，只能按期收取利息。

2.票面利率較高

由于沒有到期日，投資者會(huì)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此必須以較高的票面利率來吸引投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，永續(xù)債的利率主要分布在5%~9%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期國(guó)債收益率。

3.含財(cái)務(wù)期權(quán)

大多數(shù)永續(xù)債的附加條款中包括贖回條款以及利率調(diào)整條款。首次贖回一般在債券發(fā)行5年之后，如果債券未被贖回，則將固定利率變?yōu)楦?dòng)利率，投資者通常會(huì)獲得更高的回報(bào)率，這也是迫使發(fā)行人贖回債券的一種約束條款，可以進(jìn)一步保障投資人的經(jīng)濟(jì)利益。

永續(xù)債能夠發(fā)展成為國(guó)際上成熟的投資融資工具，主要是其滿足了發(fā)行人和投資人的不同需求：

1.從投資人的角度

由于永續(xù)債的久期很長(zhǎng)，因而為投資者提供了一種方便調(diào)整投資組合久期的工具，永續(xù)債劵能夠抵消大量購(gòu)入短期高收益?zhèn)挠绊?，?duì)于希望延長(zhǎng)投資組合久期的投資者來說，購(gòu)買永續(xù)債既能夠?qū)崿F(xiàn)抵消，還能夠控制投資組合利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化，從而提升投資的靈活程度。另外，較一般企業(yè)債券，永續(xù)債本身的利率也較高，能夠使投資者獲得更高的收益。為了保護(hù)投資人利益，許多永續(xù)債的發(fā)行條款中，對(duì)于發(fā)行人首期未贖回的永續(xù)債，債券利率會(huì)在下一存續(xù)期一般會(huì)有較大幅度的跳升，大多數(shù)發(fā)行人會(huì)選擇在首個(gè)可贖回日贖回債券，因此永續(xù)債也只是理論上的沒有到期日。

2.從發(fā)行人角度

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)應(yīng)債券融資規(guī)模發(fā)生改變，隨著普通債券融資規(guī)模的增大，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平會(huì)增高，而永續(xù)債在一定條件下能歸屬于權(quán)益工具，能夠改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)杠桿。同時(shí)，由于永續(xù)債不需要到期償付本金，因此發(fā)行永續(xù)債已經(jīng)成為獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定融資的新手段，而且永續(xù)債不會(huì)破壞公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，投資人不能象股東那樣參與公司經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)分配，自然得到發(fā)行人的青睞。永續(xù)債的破產(chǎn)清算順序低于一般債券，而且沒有明確到期日，對(duì)投資人的風(fēng)險(xiǎn)較大，投資人自然會(huì)要求獲得更高的收益率，發(fā)行人也必然要承擔(dān)更高的融資成本。

永續(xù)債在國(guó)際市場(chǎng)上大規(guī)模發(fā)行也主要是最近十年的事情，發(fā)行主體以銀行為主，占到了發(fā)行主體的近一半，其次是非銀行金融機(jī)構(gòu)、實(shí)業(yè)企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)。銀行成為永續(xù)債的發(fā)行主體，與永續(xù)債的含權(quán)屬性有關(guān)，對(duì)于銀行等金融企業(yè)，永續(xù)債計(jì)入非核心一級(jí)資本的混合資本工具，在提高權(quán)益水平的同時(shí)，又不稀釋股東權(quán)益。2004年6月《巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ》發(fā)布，協(xié)議設(shè)立了一套完整的銀行業(yè)資本充足率的監(jiān)管框架，提出了對(duì)銀行業(yè)最低資本充足率的要求，強(qiáng)調(diào)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資本充足率的監(jiān)督檢查義務(wù)，以及銀行業(yè)對(duì)外信息披露的要求。國(guó)際銀行業(yè)補(bǔ)充銀行資本的需求空前高漲，而永續(xù)債的含權(quán)屬性，無疑使其成為理想的融資工具，這也為永續(xù)債的大規(guī)模發(fā)展創(chuàng)造了市場(chǎng)環(huán)境。

2013年，武漢地鐵發(fā)行了國(guó)內(nèi)第一只永續(xù)債，拉開了國(guó)內(nèi)永續(xù)債的序幕。由于公司法中關(guān)于債券的定義是“公司依法發(fā)行，在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券”，即明確債券必須是有期限的，而永續(xù)債的的無到期日特性與法律規(guī)定不符，因此武漢地鐵債券在發(fā)行時(shí)被稱作“可續(xù)期公司債券”，也算是對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)的一種規(guī)避。同年，國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司發(fā)行了“13國(guó)電MTN001”中期票據(jù)，由于到期日明確為發(fā)行人依據(jù)發(fā)行條款的約定贖回時(shí)到期，且對(duì)遞延次數(shù)無限制，因此也屬于永續(xù)債范疇。這兩只永續(xù)債的發(fā)行以及會(huì)計(jì)處理，為后續(xù)永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理提供了參考范例。由于永續(xù)債既有“債”的性質(zhì)，也有“股”的性質(zhì)，使得永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理面臨難題。永續(xù)債與普通債的區(qū)別體現(xiàn)在贖回權(quán)及利息遞延支付等期權(quán)的設(shè)置，通過比較以上兩只永續(xù)債的主要發(fā)行條款，二者都訂立了發(fā)行人贖回權(quán)，兩者的主要不同在于“13國(guó)電MTN001”發(fā)行人國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司擁有利息的遞延支付權(quán)，發(fā)行公告中約定“除非發(fā)生強(qiáng)制付息事件，本期中期票據(jù)的每個(gè)付息日，發(fā)行人可自行選擇將當(dāng)期利息以及按照本條款已經(jīng)遞延的所有利息及其孳息推遲至下一個(gè)付息日支付，且不受到任何遞延支付利息次數(shù)的限制；前述利息遞延不構(gòu)成發(fā)行人未能按照約定足額支付利息。每筆遞延利息在遞延期間應(yīng)按當(dāng)期票面利率累計(jì)計(jì)息”，而武漢地鐵集團(tuán)則不擁有以上權(quán)利，其在發(fā)行公告中約定“本期債券在存續(xù)期內(nèi)每年付息一次，存續(xù)期內(nèi)每年的10 月29 日為上一計(jì)息年度的的付息日。每年付息時(shí)按債權(quán)登記日日終在證券登記托管機(jī)構(gòu)名冊(cè)上登記的各債權(quán)持有人所持債券面值所應(yīng)獲利息進(jìn)行支付?！闭腔谝陨系牟煌s定條款，國(guó)電電力在同時(shí)擁有贖回及遞延付息權(quán)力的情況下，將永續(xù)債計(jì)入資本公積，列所有者權(quán)益項(xiàng)目。而武漢地鐵集團(tuán)雖然擁有發(fā)行人贖回權(quán)利，確沒有遞延付息權(quán)利，在2013年的資產(chǎn)負(fù)債表日，將上述永續(xù)債列入了應(yīng)付債券科目進(jìn)行列報(bào)。

為了進(jìn)一步規(guī)范永續(xù)債等新型金融產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理，財(cái)政部于2014年3月印發(fā)了《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，明確指出了如何區(qū)分金融負(fù)債與金融權(quán)益，企業(yè)不應(yīng)僅按法律形式在初始確認(rèn)環(huán)節(jié)將金融工具分類，而是應(yīng)該按照發(fā)行金融工具的合同條款及其所反映的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)來分類金融資產(chǎn)、負(fù)債、及權(quán)益工具。

符合企業(yè)以下條件的為金融負(fù)債：

1.以交付現(xiàn)金為手段或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)；

2.潛在不利條件下實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)及負(fù)債交換的合同義務(wù)；

3.后期可以使用或必須使用權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具合同，且性質(zhì)為可變數(shù)量交付，企業(yè)自身的權(quán)益工具；

4.后期必須使用或可以使用自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的非衍生工具合同，除固定性質(zhì)交換或其他金融資產(chǎn)衍生工具合同外的。

基于上述關(guān)于負(fù)債的定義，第1項(xiàng)和第2項(xiàng)比較容易理解，第3、4項(xiàng)的意思是，若企業(yè)使用金融工具必須或可以使用自身權(quán)益工具實(shí)現(xiàn)結(jié)算，企業(yè)就應(yīng)該使用或必須使用該工具進(jìn)行結(jié)算，且區(qū)分自身權(quán)益工具是用來替代金融資產(chǎn)或者是現(xiàn)金，還是為了使持有者實(shí)現(xiàn)剩余資產(chǎn)權(quán)益扣除的部分。如果是作為現(xiàn)金或替代金融資產(chǎn)的，這部分金融工具就是金融負(fù)債，如果是為了使持有者實(shí)現(xiàn)剩余資產(chǎn)權(quán)益扣除部分的，就屬于權(quán)益工具。因此，對(duì)于以企業(yè)自身權(quán)益工具結(jié)算的金融工具，在分類時(shí)需要考慮所交付的自身權(quán)益工具的數(shù)量是可變的還是固定的，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)區(qū)分衍生工具及非衍生工具。

在衍生金融工具中，若發(fā)行方僅能通過“固定換固定方式”實(shí)現(xiàn)權(quán)益工具與定額現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)結(jié)算的，即為權(quán)益工具，若發(fā)行方通過固定權(quán)益工具實(shí)現(xiàn)可變額現(xiàn)金或資產(chǎn)交換，或者以可變額資產(chǎn)交換定額現(xiàn)金或其他資產(chǎn)的，該延伸工具就是衍生金融負(fù)債或衍生金融資產(chǎn)，道理同上。因此，除非滿足“固定換固定”條件，否則對(duì)于須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具結(jié)算的衍生工具應(yīng)分類為衍生金融負(fù)債或衍生金融資產(chǎn)。

在非衍生金融工具中，金融負(fù)債的確定依據(jù)為，發(fā)行方是否有義務(wù)進(jìn)行可變數(shù)量自身權(quán)益工具結(jié)算，否則即為權(quán)益工具。這是因?yàn)槠髽I(yè)如果有義務(wù)進(jìn)行交付的權(quán)益工具數(shù)量存在可變動(dòng)性，導(dǎo)致即將交付企業(yè)自身權(quán)益工具數(shù)量與公允價(jià)值的乘積正好與合同義務(wù)金額相等，則不論在合同中義務(wù)規(guī)定金額是否為定額，還是完全或部分基于市場(chǎng)價(jià)格的權(quán)益工具變動(dòng)而變化，這類合同就是金融負(fù)債。

權(quán)益工具，就是能夠證明持有方持有某企業(yè)扣除所有負(fù)債后，掌握剩余資產(chǎn)權(quán)益的合同。同時(shí)滿足下述條件的，發(fā)行方應(yīng)該將發(fā)行的金融工具作權(quán)益工具處理。

1.該金融工具不包括交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)給其他方，或在潛在不利條件下與其他方交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)；

2.將來須用或可用企業(yè)自身權(quán)益工具結(jié)算該金融工具的，如該金融工具為非衍生工具，不包括交付可變數(shù)量的自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的合同義務(wù)；如為衍生工具，企業(yè)只能通過以固定數(shù)量的自身權(quán)益工具交換固定金額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)結(jié)算該金融工具。

根據(jù)以上對(duì)負(fù)債和權(quán)益的界定，武漢地鐵集團(tuán)可續(xù)期債券顯然符合金融負(fù)債的定義，而國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司發(fā)行的“13國(guó)電MTN001”更接近權(quán)益的定義。

隨著時(shí)間的推移或經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，當(dāng)原發(fā)行合同條款約定的條件或事項(xiàng)發(fā)生變化時(shí)，需要重新對(duì)在發(fā)行或者已發(fā)行金融工具分類。原來做權(quán)益工具類分的金融工具，從變更權(quán)益工具分類當(dāng)天，應(yīng)該重新將其分為金融負(fù)債類。以重新分類當(dāng)天，該工具的公允價(jià)值、權(quán)益工具賬面價(jià)值及金融負(fù)債公允價(jià)值間的差額確認(rèn)為權(quán)益。原來做金融負(fù)債分類的金融工具，從變更金融負(fù)債分類當(dāng)天開始，發(fā)行方應(yīng)該重新對(duì)其進(jìn)行分類，轉(zhuǎn)為權(quán)益工具，按照重新分類當(dāng)天的金融負(fù)債賬面價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量。

《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》的發(fā)布，明確了發(fā)行人和投資人在永續(xù)債發(fā)行、購(gòu)入、持有、贖回等各個(gè)環(huán)節(jié)的會(huì)計(jì)核算方法，為永續(xù)債的未來發(fā)展創(chuàng)造了清晰的會(huì)計(jì)環(huán)境。

相關(guān)資料顯示，按照新巴塞爾委員會(huì)定量測(cè)算的資本監(jiān)管測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)的大型銀行和中小型銀行的資本充足率均高于國(guó)際同業(yè)的平均水平，在新興經(jīng)濟(jì)體中也位居前列。2010年中國(guó)大、中、小型各類銀行的平均資本充足率達(dá)到11.1%（監(jiān)管要求商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%），核心資本充足率達(dá)到9%（監(jiān)管要求核心資本充足率不得低于4%），核心資本占總資本的比例超過80%，因此國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行通過發(fā)行永續(xù)債來補(bǔ)充資本的需求并不迫切，而且隨著2010年巴塞爾協(xié)議Ⅲ的發(fā)布，對(duì)銀行資本的質(zhì)量要求更高，對(duì)可以計(jì)入資本的永續(xù)債的條件也變得更加苛刻。對(duì)于銀行來說，通過發(fā)行永續(xù)債來補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資本的動(dòng)力并不充足。這也從側(cè)面解釋了為何在國(guó)際市場(chǎng)中，永續(xù)債的發(fā)行主體以銀行為主，而國(guó)內(nèi)發(fā)行永續(xù)債的主要是基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)的公司或企業(yè)。由于從期限上來看，永續(xù)債的期限由發(fā)行人自主確定，期限一般較長(zhǎng)，這會(huì)降低發(fā)行企業(yè)的再融資風(fēng)險(xiǎn)，資金比較適合用于建設(shè)周期較長(zhǎng)的工程項(xiàng)目，比如鐵路、電力、化工等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，同時(shí)也比較適合于一些地方性的融資平臺(tái)為某些市政項(xiàng)目補(bǔ)充資本金的融資需求。近年來，由于房地產(chǎn)行業(yè)增速下降，資金緊張成為行業(yè)普遍現(xiàn)象，永續(xù)債也受到很多房地產(chǎn)企業(yè)的青睞。

當(dāng)前，銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)是我國(guó)債券市場(chǎng)的主要構(gòu)成。交易所債券市場(chǎng)中的債券類型，主要指經(jīng)證監(jiān)會(huì)批轉(zhuǎn)后，進(jìn)行上市融資公司的公司債。銀行間債券包括中期票據(jù)、短期及超短期融資券等，發(fā)行于銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的債券。同時(shí)，在經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)，可發(fā)行的企業(yè)債，可以在上述兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行發(fā)行及流通。截止2015年8月末，只有銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)和國(guó)家發(fā)改委推出了各自的永續(xù)債產(chǎn)品，上市公司仍未以公司債的形式發(fā)行過永續(xù)債。

2013年夏季達(dá)沃斯論壇在中國(guó)大連舉行，在開幕式上，李克強(qiáng)總理提出中國(guó)要積極推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的培育和發(fā)展，進(jìn)一步提高直接融資比重。永續(xù)債作為國(guó)際市場(chǎng)中資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)品序列中重要的工具之一被引入中國(guó)債券市場(chǎng)。近年來我國(guó)債券市場(chǎng)獲得了高速發(fā)展，永續(xù)債的推出不僅拓展了融資方的融資渠道，而且豐富了我國(guó)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品類型，為境內(nèi)發(fā)行人和投資者提供了國(guó)際上先進(jìn)的融資產(chǎn)品，滿足了多樣化的投融資需求。尤其對(duì)于一些重點(diǎn)專注于基礎(chǔ)行業(yè)的實(shí)業(yè)企業(yè)，發(fā)行此類權(quán)益型長(zhǎng)期限含權(quán)債券，不僅可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，而且在提高權(quán)益水平同時(shí)也沒有攤薄股東權(quán)益，較好地保護(hù)了股東的利益。

結(jié)論

永續(xù)債的引入，不僅豐富了我國(guó)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品序列，而且有助于建立多層次債券市場(chǎng)，進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)與國(guó)際債券市場(chǎng)接軌。永續(xù)債由于其特殊屬性正逐漸得到投融資人的認(rèn)識(shí)和熟悉，越來越多的企業(yè)開始嘗試采用發(fā)行永續(xù)債的方式進(jìn)行融資。隨著政府部門相關(guān)政策法規(guī)的制定以及會(huì)計(jì)核算制度的完善，相信永續(xù)債未來會(huì)獲得更快更好的發(fā)展。

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