張茂，何玉芬

論企業(yè)海外綠地投資的非市場風(fēng)險

張茂1，何玉芬2

（1.國網(wǎng)安徽六安供電公司財務(wù)資產(chǎn)部，安徽六安237006；2.安徽國元投資有限責(zé)任公司財務(wù)部，合肥230001）

綠地投資也稱新建投資，是指跨國公司依照東道國的法律，以“一攬子”生產(chǎn)要素投入的方式在東道國新建全新的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)能力，它不考慮東道國的相應(yīng)產(chǎn)業(yè)市場原來是否存在著一定的生產(chǎn)能力，新建的企業(yè)可以是獨資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)?，F(xiàn)以“非市場風(fēng)險”為軸心對企業(yè)海外綠地投資的內(nèi)外部風(fēng)險源進行了識別，并對非市場風(fēng)險的成因進行了分析。

企業(yè)；綠地投資；非市場風(fēng)險

一、海外綠地投資的內(nèi)涵

對外直接投資（Foreign Direct Investment，F(xiàn)DI）是指一國或地區(qū)的對外直接投資者通過壟斷優(yōu)勢或比較優(yōu)勢的國際轉(zhuǎn)移，獲得部分或全部外國企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，以實現(xiàn)最終目標與直接目標高度統(tǒng)一的長期投資行為。FDI有兩種進入方式，即綠地投資（Start-up or Green-field Investment）和海外并購（Merger&Acquisition，M&A）。綠地投資（Greenfield Investment，GFI）也稱新建投資，是指跨國公司依照東道國的法律，以“一攬子”生產(chǎn)要素投入的方式在東道國新建全新的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)能力，它不考慮東道國的相應(yīng)產(chǎn)業(yè)市場原來是否存在著一定的生產(chǎn)能力，新建的企業(yè)可以是獨資企業(yè)，也可以是合資企業(yè)。

二、海外綠地投資的非市場風(fēng)險與特征

（一）海外綠地投資的非市場風(fēng)險

非市場風(fēng)險是根植于市場機制以外因素引起的風(fēng)險。這些風(fēng)險是超“經(jīng)濟”的，一旦發(fā)生后企業(yè)往往很被動或是無力抵御。本文對綠地投資非市場風(fēng)險的涵義界定為：企業(yè)在對外投資過程中可能出現(xiàn)的，相對于市場風(fēng)險而言的，根植于市場機制以外的，與投資企業(yè)所處的宏觀制度、政治體制、內(nèi)生性的社會因素以及與企業(yè)自身有關(guān)的非經(jīng)濟因素給企業(yè)綠地投資帶來損失的可能性，它是投資者難以抵抗且不易通過具體的財務(wù)指標進行衡量的風(fēng)險。

（二）海外綠地投資非市場風(fēng)險的特征

1.風(fēng)險的非市場性質(zhì)特征

市場風(fēng)險可以通過交易行為體現(xiàn)出來，一般來說，市場風(fēng)險可以體現(xiàn)為一定的財務(wù)指標，風(fēng)險的損失最終體現(xiàn)為市場化的損失。而非市場風(fēng)險脫離于市場機制，是多種非市場因素綜合作用的結(jié)果，很難用經(jīng)濟計量的尺度去測定，其發(fā)生往往不能以貨幣性的財務(wù)指標進行衡量。

2.風(fēng)險度量的模糊性

非市場風(fēng)險的“超經(jīng)濟”特點，決定了這種風(fēng)險無法像市場風(fēng)險那樣在資本市場中得以體現(xiàn)，使得企業(yè)很難從整體上對非市場風(fēng)險加以準確計量，目前國際上大多采用專家評判的定性與定量的綜合評價方法，對投資環(huán)境的優(yōu)劣進行對比，以便企業(yè)做出決策。

3.風(fēng)險的隱蔽性與突發(fā)性

非市場風(fēng)險的模糊性，決定其不能通過市場交易提前察覺，相對于市場風(fēng)險而言，非市場風(fēng)險隱蔽性強，是一種內(nèi)生性的社會因素，識別和判斷難度增大，導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生的突發(fā)性。

4.風(fēng)險的多樣性與多層次性

綠地投資項目建設(shè)周期長、規(guī)模大、涉及范圍廣、受到的非市場風(fēng)險因素數(shù)量多且種類繁雜，大量的風(fēng)險因素之間內(nèi)在關(guān)系錯綜復(fù)雜、而各風(fēng)險因素之間與外界因素交叉影響又使風(fēng)險顯示出多層次性。

三、企業(yè)海外綠地投資的非市場風(fēng)險因素分析

（一）東道國非市場風(fēng)險因素分析

1.東道國政治風(fēng)險因素

（1）戰(zhàn)爭與內(nèi)亂風(fēng)險。由于東道國社會民族多元化、種族歧視、宗教沖突等各種矛盾所引起的社會動亂、暴亂及恐怖活動可能使綠地投資項目終止或建設(shè)現(xiàn)場遭到嚴重破壞。一旦動亂發(fā)生，境外投資者往往成為首要的襲擊目標，對投資者的人身和財產(chǎn)安全構(gòu)成巨大威脅，企業(yè)的資產(chǎn)將很難得到有效保護和撤回。

（2）政策變動風(fēng)險。包括東道國政策反復(fù)多變，如稅收政策的變動、優(yōu)惠政策的取消、貨幣制度改革等；各類限制性政策出臺，如價格管制、外匯管制、勞工限制等。

（3）第三國干預(yù)風(fēng)險。海外綠地投資可能會受到外界的阻力，主要分為兩類：一類是第三國政府直接采取制裁的風(fēng)險，就有可能面臨無法進入美國市場、不能在美國融資等風(fēng)險；另一類是在第三國借助所謂的“法律”手段阻止投資。

（4）國有化風(fēng)險。國有化是指一個主權(quán)國家依據(jù)其本國法律將原屬于外國直接投資者所有的財產(chǎn)的全部或部分采取征用或類似的措施，使其轉(zhuǎn)移到本國政府手中的強制性行為。由于電力行業(yè)高度的自然壟斷屬性，很容易被東道國政府直接征收或間接征收。

（5）違約風(fēng)險。違約風(fēng)險主要集中于部分發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)軌國家，是指東道國在接受外國投資過程中發(fā)生毀約或違約的行為，致使原定協(xié)議、合同無法履行或無法繼續(xù)履行，因而造成外國投資者的損失。

（6）受到他國和區(qū)域集團的排擠。進幾年來，歐洲大統(tǒng)一市場、美加墨自由貿(mào)易區(qū)的形成和發(fā)展，采取廣泛的對外貿(mào)易保護主義，形成區(qū)域貿(mào)易壁壘，而中國則被排除在這個貿(mào)易保護屏障之外。

（7）中國威脅論風(fēng)險。我國對外投資在體制上仍帶有濃厚的部門和地方所有的行政隸屬色彩。國內(nèi)跨國集團的上級主管部門對企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)仍然保持高度控制，這種控制形成一種感覺，企業(yè)的上級主管部門與企業(yè)之間并非政府與企業(yè)的關(guān)系，而是母公司與子公司之間的關(guān)系。在民眾看來很一般的商業(yè)行為，卻被東道國看成是整個國家的行動，進而引起多方討論，將中國威脅論放大并具體化，這勢必給企業(yè)的對外投資帶來嚴重的負面影響。

2.東道國法律風(fēng)險因素分析

（1）投資壁壘風(fēng)險。投資壁壘可分為三類，準入壁壘、經(jīng)營壁壘和退出壁壘。在準入壁壘上東道國為保護本國的產(chǎn)業(yè)，從法律上對綠地投資的準入設(shè)置不合理的限制措施；在經(jīng)營壁壘上東道國會對企業(yè)的經(jīng)營活動設(shè)置種種不合理限制；在退出壁壘上東道國為了限制外國投資退出、外資企業(yè)利潤離境，或在外國投資退出時謀求不合理的本國利益，在投資退出環(huán)節(jié)上設(shè)置不合理的限制措施。東道國法律政策的調(diào)整，海外辦廠的企業(yè)也只能被動接受。

（2）法律法規(guī)不健全風(fēng)險。海外投資項目所在地國缺乏健全的法律制度，存在諸多的法律空白點，缺乏透明的政策管理環(huán)境，使得我國投資者受法律保護程度不足，加大了新能源企業(yè)綠地投資的風(fēng)險。

（3）勞工政策法律風(fēng)險。一些東道國對勞工權(quán)益的保護比較嚴格，有一套相對完整的勞工政策法律規(guī)定，而我國的企業(yè)文化和用工制度與其相差較大，如果不深入了解該國的勞動力成本、風(fēng)土人情、習(xí)慣做法和法律法規(guī)，一旦陷入糾紛會造成企業(yè)巨大的損失。

（4）社會責(zé)任法律風(fēng)險

很多西方國家對環(huán)境保護尤為重視，而我國企業(yè)長期在國內(nèi)經(jīng)營，環(huán)保意識及風(fēng)險評估不足，一旦觸犯東道國的法律界限，企業(yè)將遭受損失。其次，很多企業(yè)社會責(zé)任意識不強，企業(yè)形象在東道國受損，一旦發(fā)生風(fēng)險不會得到公眾的理解。

3.東道國社會環(huán)境風(fēng)險因素分析

（1）勞動力資源狀況。綠地投資利用當?shù)貏趧恿ν媾R兩難的選擇，一些發(fā)展中國家的勞動力成本低廉，但勞動力素質(zhì)差，生產(chǎn)能力低下。而一些國家勞動力素質(zhì)雖高，但面臨成本壓力。

（2）基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險。基礎(chǔ)設(shè)施的完善程度對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動有重大影響，并直接影響新能源企業(yè)綠地投資的效益。廣義的基礎(chǔ)設(shè)施還包括生活文化設(shè)施、金融保險機構(gòu)等其他服務(wù)設(shè)施。但很多新興市場基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)不完善，投資面臨不確定性。

（3）自然環(huán)境風(fēng)險。主要是指東道國的地理位置、自然資源、地質(zhì)水文、氣候等因素。這些風(fēng)險源主要是由于外界不可抗力產(chǎn)生的，再者企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營是否受東道國多變的氣候影響。自然環(huán)境風(fēng)險是不可控的，但與新建投資的生產(chǎn)經(jīng)營活動直接相關(guān)，是企業(yè)生存發(fā)展的必要條件，可以在投資前識別來減輕風(fēng)險的影響。

（二）企業(yè)自身存在的問題

1.企業(yè)體制實力的制約

首先，我國大多綠地投資企業(yè)尚未建立現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏現(xiàn)代企業(yè)制度的經(jīng)營機制，責(zé)、權(quán)、利不夠分明，競爭機制較弱。對于國有企業(yè)而言，這些投資主體仍沿用國內(nèi)企業(yè)的一套老方法進行管理，經(jīng)營約束和激勵機制不健全，對投資經(jīng)營都會產(chǎn)生不利的影響；其次，企業(yè)是否有實力“走出去”是海外綠地投資不可回避的一大問題，有能力真正走出去的都是那些有實力、資金雄厚的大企業(yè)，他們能夠充分利用國內(nèi)國外兩個市場兩種資源進行跨國經(jīng)營。企業(yè)綠地投資的過程比較長，包括前期的考察、選址、規(guī)劃設(shè)計以及后期的建廠、員工培訓(xùn)、投產(chǎn)等。這些環(huán)節(jié)中都需要進行大量的資金投入，然而帶著釋放產(chǎn)能、開拓新市場目的的中小企業(yè)來說本來自身就面臨著經(jīng)營的困境，要想走出去，還是要掂量一下自身有沒有這樣的實力，不能僅憑一時的沖動。

2.企業(yè)管理中存在的問題

我國企業(yè)進入海外市場時間短，國際化經(jīng)營管理經(jīng)驗不足?？梢哉f企業(yè)管理風(fēng)險始終伴隨著綠地投資的全過程。在綠地投資項目實施階段，與投資者的經(jīng)驗與素質(zhì)、項目組織管理體系的規(guī)范程度、投資者信息來源的準確性、投資決策的科學(xué)性均相關(guān)。在企業(yè)的運營階段，企業(yè)的管理風(fēng)格與文化差異是一項重要的風(fēng)險、文化風(fēng)險具有模糊性，但影響力廣泛而深入，表面上看來是和諧的組織，可能存在著影響企業(yè)的文化，企業(yè)在管理時往往忽視這一點。此外，部分海外投資企業(yè)財務(wù)管理水平和效率不高，沒有建立起對個人財務(wù)權(quán)限的控制制度。在合資模式下，內(nèi)部財務(wù)管理和會計核算制度不健全，難以與國際科學(xué)的管理方式接軌，致使企業(yè)資產(chǎn)流失風(fēng)險加大。

3.投資決策的盲目性與隨意性

很多企業(yè)對外投資熱情高漲，但普遍缺乏對外投資和國際化運營的戰(zhàn)略與技術(shù)支撐，由于信息不對稱，自身評價和判斷能力的限制，投資盲目性隨意性較大。具體表現(xiàn)為：第一，決策盲目，風(fēng)險意識淡漠，對外投資缺乏可行性分析，往往是沒有充分了解東道國的政治法律環(huán)境、市場前景等各種風(fēng)險的情況下，就草率做出投資決定，導(dǎo)致投資失敗。還有一些企業(yè)比較重視外部風(fēng)險，輕內(nèi)部風(fēng)險，對東道國的軟硬環(huán)境分析到位，但對自身的資本、技術(shù)、管理等要素方面盲目樂觀，最終引起投資失敗風(fēng)險。第二，決策實施過程失控，缺乏事中的監(jiān)督和控制程序。許多境外投資企業(yè)沒有建立相配套的事中監(jiān)督和控制程序，不能保證決策按照預(yù)先的計劃和方案正確實施，在決策環(huán)境和企業(yè)具體情況發(fā)生變化時，沒有及時的補救措施，致使投資風(fēng)險進一步惡化。［4］

4.適用人才的不足

企業(yè)展開跨國綠地投資，需要和缺乏的是人才，能否成功的關(guān)鍵之一在于是否擁有一支能參與國際競爭、熟悉境外投資業(yè)務(wù)的法律、市場分析、企業(yè)整合管理及公關(guān)營銷等方面的經(jīng)營隊伍。人才是企業(yè)順利“走出去”的關(guān)鍵，沒有過硬的人力資源作為保障，海外綠地投資恐怕只能停留在描繪藍圖的階段。

四、結(jié)語

現(xiàn)分別從東道國以及企業(yè)自身的問題進行分析，以上各項風(fēng)險源構(gòu)成了企業(yè)海外綠地投資非市場風(fēng)險的一個有機體系，縱觀這些風(fēng)險因素，東道國的非市場風(fēng)險對企業(yè)綠地投資的影響深遠，而企業(yè)自身的非市場風(fēng)險因素在很大程度上決定了企業(yè)今后是否遭受東道國非市場風(fēng)險影響程度。在進行投資時，要對體系中的各個方面進行綜合分析，才能很好的防范海外綠地投資的非市場風(fēng)險。

［1］陳宗儉.我國企業(yè)赴海外投資對國家風(fēng)險的防范［J］.財務(wù)與會計，1999（9）：40-41.

［2］郭捷.項目風(fēng)險管理［M］.北京：國防工業(yè)出版社，2007.

［3］高勇強.企業(yè)跨國投資的非市場風(fēng)險及管理研究［J］.國際經(jīng)濟合作，2007（10）.

［4］劉紅霞.中國境外投資風(fēng)險及其防范研究［J］.中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2006（3）：63-64.

［責(zé)任編輯：紀姿含］

T114.41

A

1005-913X（2015）10-0205-02

2015-06-01

張茂（1984-），男，安徽霍山人，碩士研究生，研究方向：財務(wù)管理；何玉芬（1985-），女，安徽廬江人，碩士研究生，研究方向：審計理論。