◎劉曦 張冬 黨向瑜 姚慧雨 薛雅南

呷哺呷哺公司香港主板上市案例

◎劉曦 張冬 黨向瑜 姚慧雨 薛雅南

根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)洞察網(wǎng)最新公布資料顯示，2013年國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)總計(jì)收入達(dá)25392億元，同比增長(zhǎng)9%，創(chuàng)21年以來(lái)增長(zhǎng)率最低值，餐飲業(yè)發(fā)展前景堪憂。但以臺(tái)式火鍋快餐經(jīng)營(yíng)為主的呷哺呷哺公司卻在行業(yè)低迷期于2014年12月17日在香港主板成功上市，全球募集資金10.02億元，其成功上市歷程值得我們分析和研究。本文旨在通過(guò)5W1H分析法對(duì)呷哺呷哺公司上市成功原因進(jìn)行分析，提出對(duì)其未來(lái)發(fā)展的建議，進(jìn)而達(dá)到為其他餐飲公司上市的借鑒作用。

WHEN—上市融資的時(shí)間點(diǎn)選擇

上市的外部背景

截至2012年4月末，我國(guó)國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)擁有2萬(wàn)億元市場(chǎng)，但僅3家A股上市公司。內(nèi)地嚴(yán)苛的上市規(guī)則阻礙了許多優(yōu)秀企業(yè)的上市之路，同時(shí)餐飲行業(yè)想籌得資金擴(kuò)大規(guī)模的計(jì)劃遭遇瓶頸。在2012年5月17日證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于餐飲等生活服務(wù)類(lèi)公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市信息披露指引（試行）》，這預(yù)示著餐飲企業(yè)IPO被放行。此外2013年習(xí)近平總書(shū)記在黨中央作出重要批示， 要求全國(guó)各地采取“光盤(pán)行動(dòng)”，嚴(yán)格落實(shí)節(jié)約措施，堅(jiān)決杜絕浪費(fèi)現(xiàn)象。至此許多高檔餐飲公司收入明顯下降，轉(zhuǎn)入低端產(chǎn)品的推行，以期吸引更多消費(fèi)者擴(kuò)大市場(chǎng)。

上市的內(nèi)部背景

專(zhuān)業(yè)化的采購(gòu)和平民化價(jià)格符合大眾市場(chǎng)需求。呷哺呷哺公司每日食材主要是羊肉﹑牛肉﹑新鮮蔬菜及醬料。公司所用的鮮羊肉90%由國(guó)內(nèi)四家供貨商自新西蘭進(jìn)口，亦向已通過(guò)資質(zhì)篩選的國(guó)內(nèi)供貨商采購(gòu)。此外公司為確保每日有充足新鮮蔬菜供應(yīng)，直接與多家農(nóng)業(yè)合作社及簽約農(nóng)戶(hù)合作，同時(shí)醬料均由中央廚房統(tǒng)一加工并配送到店面，每包調(diào)料的保質(zhì)日期為3天，超期后統(tǒng)一收回進(jìn)行銷(xiāo)毀，可謂為確保優(yōu)質(zhì)的食材用心良苦。

單店每日14.5萬(wàn)左右的營(yíng)業(yè)收入，人均客單價(jià)在45元左右，可以看出是典型的屌絲級(jí)別消費(fèi)，再加上餐廳優(yōu)質(zhì)的食材﹑高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品使公司近年來(lái)銷(xiāo)售收入持續(xù)增加。

科學(xué)化的運(yùn)營(yíng)模式符合消費(fèi)者預(yù)期。呷哺呷哺公司選址在人流密集區(qū)，如繁華商業(yè)區(qū)﹑購(gòu)物中心及交通樞紐等，個(gè)性化的快速點(diǎn)菜制度提高翻臺(tái)率，每人用餐時(shí)間平均40分鐘，不僅不會(huì)耽誤上班族的等餐時(shí)間還讓上班族們?cè)诎朔N不同湯底及百余款可供放在湯中煮食或用作配菜的菜品中滿(mǎn)足自己的口味需求，使很多消費(fèi)者趨之若鶩。

WHERE—在香港上市原因

內(nèi)地證券市場(chǎng)限制。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，餐飲行業(yè)的收入不可計(jì)量。餐飲企業(yè)每天有大量現(xiàn)金收入，但無(wú)論是原材料采購(gòu)環(huán)節(jié)還是顧客消費(fèi)環(huán)節(jié)，票據(jù)都不完整，容易造成實(shí)際收入和賬面收入不符。內(nèi)地股市雖說(shuō)是核準(zhǔn)制，但實(shí)質(zhì)上還是審批制，政策不支持，餐飲企業(yè)就無(wú)法上市。但香港是真正的核準(zhǔn)制，即只要是合法公司，又有投資人愿意認(rèn)購(gòu)就能上市。

呷哺呷哺?jìng)€(gè)人原因。呷哺呷哺能夠順利在香港上市與其外資大股東的背景密切相關(guān)。早在2008年11月，英聯(lián)投資呷哺呷哺5000萬(wàn)美元，獲得該公司控股權(quán)，2012年12月13日，英聯(lián)所持呷哺呷哺的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了美國(guó)泛大西洋資本集團(tuán)。大股東背景的國(guó)際化，讓呷哺呷哺在會(huì)計(jì)制度等方面更符合國(guó)際通用會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

WHY—呷哺呷哺上市原因

餐飲行業(yè)整體大而不強(qiáng)，又面臨競(jìng)爭(zhēng)激烈﹑成本壓力等各種挑戰(zhàn)，如果僅從創(chuàng)始人角度發(fā)展，力量和速度不一定夠。資本的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入，可以幫助餐飲企業(yè)更快更好地發(fā)展，走向規(guī)模化。近年來(lái)，呷哺呷哺作為大眾餐飲呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司收入由2011年的9.97億元猛增至2013年18.9億元，現(xiàn)在正是公司擴(kuò)寬市場(chǎng)，壯大品牌的好時(shí)機(jī)。

WH0—上市保薦機(jī)構(gòu)選擇

保薦人是企業(yè)上市的橋梁，是上市公司與交易所溝通的主要渠道，是保護(hù)投資者的利器。呷哺呷哺選擇美林國(guó)際和瑞信（香港）這兩家來(lái)進(jìn)行聯(lián)席保薦，安排此次股票發(fā)行加大了呷哺呷哺公司上市成功的可能。

WHAT—上市的身份

規(guī)模大的企業(yè)要考慮剝離優(yōu)良﹑具有高增長(zhǎng)特色的資產(chǎn)上市，以保證上市融資成功。多種經(jīng)營(yíng)企業(yè)要靠考慮以什么行業(yè)資格申報(bào)容易獲得投資人青睞。而呷哺呷哺作為擁有400多家直營(yíng)店且僅涉及餐飲業(yè)的公司，以公司整體上市即可。

H0W—呷哺呷哺上市融到資金的方法

買(mǎi)股票買(mǎi)的是企業(yè)的未來(lái)，要想獲得股市和中介機(jī)構(gòu)的青睞就需要在招股說(shuō)明書(shū)中充分體現(xiàn)公司的高成長(zhǎng)性。作為高速成長(zhǎng)型企業(yè)，以2013年的全體系餐廳銷(xiāo)售額及餐廳數(shù)量計(jì)算，呷哺呷哺在中國(guó)所有快速休閑連鎖餐廳中排名第二。此外，根據(jù)呷哺呷哺招股說(shuō)明書(shū)，共發(fā)售2.27億股，其中10%為香港公開(kāi)發(fā)售，90%為國(guó)際發(fā)售。未來(lái)計(jì)劃通過(guò)股權(quán)融資和股東借貸兩種方法進(jìn)行融資，所得資金用于開(kāi)設(shè)新餐廳和北京﹑上海兩地的食品加工廠。在其未來(lái)計(jì)劃中，2015～2018年，每年開(kāi)設(shè)餐廳數(shù)量分別為120家﹑140家﹑165家﹑185家， 總 計(jì)610家，其中除開(kāi)京津滬三地外的其他地區(qū)擬新設(shè)453家，占比達(dá)74%，充分表明呷哺呷哺公司力圖改變現(xiàn)有主要餐廳僅在京津滬的局面，努力闊寬市場(chǎng)的決心。正是公司目前的強(qiáng)勁成長(zhǎng)狀況及完美的未來(lái)戰(zhàn)略計(jì)劃吸引投資者投資。最終呷哺呷哺公司在香港主板成功上市，全球募集資金10.02億元。

呷哺呷哺公司上市后應(yīng)注意的問(wèn)題

成本上漲之憂。呷哺呷哺的所有店均是直營(yíng)店并且店面選址多在租金高﹑人流量大的購(gòu)物中心或?qū)懽謽敲芗瘏^(qū)，按照業(yè)內(nèi)這類(lèi)店鋪?zhàn)馄谄骄?年來(lái)看，呷哺呷哺公司今年北京地區(qū)到期必須重新簽約的門(mén)店數(shù)或?qū)⒅辽儆?0家，重新租賃的租金上漲壓力增大。

價(jià)格沖擊之憂。由于近兩年來(lái)餐飲行業(yè)整體處于低迷期，越來(lái)越多的高端餐廳轉(zhuǎn)為銷(xiāo)售大眾化菜品，向大眾餐飲轉(zhuǎn)型勢(shì)必會(huì)降低呷哺呷哺公司市場(chǎng)份額。此外，隨著原材料成本﹑工人成本升高，呷哺呷哺原有的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將不再維持。

直營(yíng)店覆蓋低于狹窄。呷哺呷哺直營(yíng)店覆蓋內(nèi)地城市28個(gè)，主要分布在華北﹑東北及長(zhǎng)三角州，在地域上相對(duì)偏窄。

針對(duì)呷哺呷哺公司目前存在問(wèn)題提出的建議

進(jìn)一步完善連鎖經(jīng)營(yíng)模式。對(duì)于旗艦店或部分體驗(yàn)店采取直營(yíng)經(jīng)營(yíng)模式，而對(duì)于中小城市的分支機(jī)構(gòu)可以采取連鎖經(jīng)營(yíng)模式，以期降低店面成本。

在全國(guó)擴(kuò)大店面數(shù)量的同時(shí)進(jìn)一步完善多層次擴(kuò)張策略。即在現(xiàn)有產(chǎn)品或現(xiàn)有市場(chǎng)基礎(chǔ)上進(jìn)行多角度﹑多組合的擴(kuò)張。在未開(kāi)發(fā)的消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展新的銷(xiāo)售加盟店的同時(shí)，通過(guò)向現(xiàn)有消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)不斷改進(jìn)的的新產(chǎn)品或產(chǎn)品組合盡可能提高本企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。

（作者單位：石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院）