中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策研究

初鳳榮，荊文韜

（佳木斯大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，黑龍江 佳木斯 154007）

1 籌資風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)

1.1 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的那些不確定因素，包括企業(yè)銷(xiāo)售數(shù)量、銷(xiāo)售價(jià)格以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本等。企業(yè)在獲取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的過(guò)程中，必然受這些因素的影響，而這些因素本身固有的不確定性使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提高。

1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)取決于公司負(fù)債總額。通俗來(lái)講，舉債多的公司承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，舉債較少的公司則面臨較小的風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 利率風(fēng)險(xiǎn)

由于金融市場(chǎng)利率的變動(dòng)，中小企業(yè)籌資利率隨之變動(dòng)，籌資成本也會(huì)相應(yīng)產(chǎn)生波動(dòng)，這種由利率市場(chǎng)帶來(lái)的不確定因素稱(chēng)為利率風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)要通過(guò)選擇合適的時(shí)機(jī)和恰當(dāng)?shù)幕I資方式籌集資金，避免付出高于平均利率水平的利息，盡量控制籌資成本，避免中小企業(yè)遭受經(jīng)濟(jì)損失。

1.4 匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)外匯風(fēng)險(xiǎn)，指由于匯率波動(dòng)導(dǎo)致中小企業(yè)以外幣計(jì)量的籌集資金價(jià)值發(fā)生變化的可能性。隨著我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境和條件的國(guó)際化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍也不斷向國(guó)外擴(kuò)展，企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。

1.5 決策風(fēng)險(xiǎn)

由于企業(yè)決策環(huán)境的多樣化，企業(yè)決策的準(zhǔn)確性、及時(shí)性對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。決策風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的籌資方式、種類(lèi)、時(shí)機(jī)和規(guī)模等的決策帶來(lái)很多不確定性因素，可能導(dǎo)致籌資目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

2 中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析

2.1 資金來(lái)源結(jié)構(gòu)是否合理

資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的合理性直接表現(xiàn)在自有資金以及借入資金方面，如果中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損，則有必要使用自有資金來(lái)支付貸款利息。如果不注重資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的合理性，中小企業(yè)將會(huì)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至破產(chǎn)。

2.2 資本擴(kuò)張的成本

融資渠道以及融資方式的不同，是融資風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。在融資環(huán)境方面，中小企業(yè)支付的資金成本不斷增加，增加了中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)常用的融資方式可以分為兩類(lèi)，即債務(wù)融資和發(fā)行股票。一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資需要支付相對(duì)較低的利率，但有比較高的風(fēng)險(xiǎn)。而投資股東發(fā)行股票，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間不得撤回，因此償還風(fēng)險(xiǎn)較小，但資金成本仍然較高。

2.3 償還期限不固定

中小企業(yè)的債務(wù)蔓延時(shí)期較長(zhǎng)，持續(xù)發(fā)生在中小企業(yè)支付行為的各個(gè)時(shí)期，在中小企業(yè)采購(gòu)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的融資風(fēng)險(xiǎn)，即中小企業(yè)到期無(wú)法及時(shí)償還債務(wù)。一般來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)償還債務(wù)是有期限的，到期不付款的風(fēng)險(xiǎn)更大，因此用短期借款購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期資產(chǎn)是有償還風(fēng)險(xiǎn)的。此外，中小企業(yè)如果用長(zhǎng)期貸款籌集流動(dòng)資金，會(huì)使企業(yè)成本不斷提升。

3 防范中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的策略

由于受到籌資活動(dòng)中的市場(chǎng)因素影響，中小企業(yè)有時(shí)候是難以控制自身風(fēng)險(xiǎn)的。因此，企業(yè)在識(shí)別籌資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更要采取必要的防范及控制措施，把企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。

3.1 選擇最佳資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇是中小企業(yè)融資管理的關(guān)鍵。最佳資本結(jié)構(gòu)是指中小企業(yè)融資在可接受的風(fēng)險(xiǎn)下，使加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低的資本結(jié)構(gòu)。中小企業(yè)財(cái)務(wù)人員必須通過(guò)對(duì)資本成本的各種來(lái)源進(jìn)行比較分析，合理控制風(fēng)險(xiǎn)因素，確定最優(yōu)融資方案。中小企業(yè)權(quán)益資本以及債務(wù)資本融資，風(fēng)險(xiǎn)都非常小，但融資成本相對(duì)較高，不能使用財(cái)務(wù)杠桿使效益最大化，自然也不能實(shí)現(xiàn)收益最大化；沒(méi)有資金，中小企業(yè)將失去生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。但如果債務(wù)資金太多，中小企業(yè)的融資成本將會(huì)增加，收入風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。所以，企業(yè)要確定合理的資本結(jié)構(gòu)，在權(quán)益資本以及債務(wù)資本之間權(quán)衡，使中小企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。

合理的資本結(jié)構(gòu)，要考慮資本成本、資金周轉(zhuǎn)周期、還款方式和金融風(fēng)險(xiǎn)等多方面因素。要解決債務(wù)融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題，就要用到每股收益無(wú)差別點(diǎn)法?；诿抗墒找鏌o(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算可以幫助企業(yè)準(zhǔn)確分析并判斷其銷(xiāo)售水平以及資本結(jié)構(gòu)，在反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下評(píng)估公司價(jià)值從而確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

3.2 提高資金使用效率

我國(guó)中小企業(yè)中存在的長(zhǎng)期不重視資金使用效率、不考慮投資回報(bào)率、投資回收期長(zhǎng)等問(wèn)題使得中小企業(yè)資金固化，自身造血功能不斷弱化，中小企業(yè)需要不斷增強(qiáng)自身的資金管理意識(shí)。同時(shí)，企業(yè)要加強(qiáng)流動(dòng)性動(dòng)態(tài)管理，保證投資回報(bào)率，降低自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，保持合理的現(xiàn)金持有量，保證正常支付。現(xiàn)金是流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有量少，則無(wú)法保證中小企業(yè)正常支出；現(xiàn)金付出越多，中小企業(yè)能力越強(qiáng)。中小企業(yè)要預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金支付需求，不斷優(yōu)化現(xiàn)金儲(chǔ)備量。要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，如果應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，會(huì)影響中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，還可能造成壞賬損失。中小企業(yè)應(yīng)建立穩(wěn)定的信用政策，明確相關(guān)客戶(hù)信用等級(jí)，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，減少應(yīng)收賬款資金占用風(fēng)險(xiǎn)。不斷加強(qiáng)庫(kù)存管理，提升庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。中小企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性普遍較弱，流動(dòng)資產(chǎn)中庫(kù)存占用比例較大，企業(yè)流動(dòng)比率低，中小企業(yè)短期流動(dòng)性受到影響；另外，增加庫(kù)存和倉(cāng)儲(chǔ)管理成本，會(huì)直接影響中小企業(yè)盈利能力。所以，要改善中小企業(yè)內(nèi)部控制以及生產(chǎn)管理流程，通過(guò)經(jīng)濟(jì)訂貨量計(jì)算，使中小企業(yè)存貨保持在正常的水平。

3.3 根據(jù)負(fù)債規(guī)模來(lái)制訂財(cái)務(wù)計(jì)劃

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿在一定的情況下能夠使企業(yè)獲得很多方面利益，但同時(shí)也需要承擔(dān)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失。在實(shí)際工作中，很多企業(yè)在經(jīng)營(yíng)方面要持有樂(lè)觀態(tài)度，通過(guò)使產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路來(lái)完善企業(yè)現(xiàn)金流，提高償債能力；如果業(yè)務(wù)開(kāi)展不理想，企業(yè)銷(xiāo)售渠道不暢，中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)也會(huì)相對(duì)較慢，這將增加中小企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。所以在中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，要不斷制定適合當(dāng)期發(fā)展的財(cái)務(wù)計(jì)劃。目前，我國(guó)中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，需要不斷增強(qiáng)抵御外界環(huán)境變化的能力，控制企業(yè)投資規(guī)模，提高資本流動(dòng)能力，盡可能使用更經(jīng)濟(jì)、更安全的籌資方式。對(duì)于由于利率變化引起的融資風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)需要認(rèn)真研究，分析資本市場(chǎng)供求情況，通過(guò)掌握利率的發(fā)展趨勢(shì)，合理融資。采用浮動(dòng)利率計(jì)息進(jìn)行分析，當(dāng)利率水平較低時(shí)，融資對(duì)企業(yè)更有利。利率從低到高的過(guò)渡時(shí)期，要積極籌集長(zhǎng)期資金，采用固定利率計(jì)息方式，減少債務(wù)利息率。

［1］鄭子云.中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策［J］.商場(chǎng)現(xiàn)代化,2012(4).

［2］李微.中小企業(yè)籌資決策和籌資方案的選擇［J］.會(huì)計(jì)研究,2013(5).