高善文

國(guó)內(nèi)受房地產(chǎn)調(diào)整影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力嚴(yán)峻。從國(guó)際范圍來看，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)非常不平衡，下一輪國(guó)際債務(wù)危機(jī)正在明顯發(fā)酵。在這樣的條件下，大家對(duì)于2015年的形勢(shì)持有謹(jǐn)慎的看法。但我們同樣看到，中國(guó)股市出現(xiàn)50%的漲幅，在全球市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先。從普遍意義來說，經(jīng)濟(jì)雖然面臨很多困難和問題，經(jīng)濟(jì)下行的壓力和風(fēng)險(xiǎn)是也實(shí)實(shí)在在存在的，但是同時(shí)我也想強(qiáng)調(diào)，從更深層次的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，在基本層面，也有很多積極的因素，經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)的可能性越來越大。

經(jīng)濟(jì)反彈不會(huì)遙遠(yuǎn)

我個(gè)人相信2014年第四季度，最晚2015年第一季度的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不會(huì)比2014年下半年更差，2015年第一季度應(yīng)該會(huì)逐步上揚(yáng)。作出這樣的判斷是基于以下的數(shù)據(jù)。

首先是企業(yè)的盈利水平。以上市公司為樣本計(jì)算它的銷售凈利率，可以發(fā)現(xiàn)上市公司總體銷售凈利率處在持續(xù)提升之中，特別剔除石油、石化等高度管制的行業(yè)，整個(gè)上市公司盈利改善趨勢(shì)是非常清楚的。盈利能力的基本恢復(fù)和改善，是市場(chǎng)2014年以來急速上漲的基本原因，也清晰表明經(jīng)濟(jì)收縮過程正在結(jié)束，或者在即將結(jié)束的轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近。

從上市公司看中國(guó)制造業(yè)的毛利情況，我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)，2013年年初以來，中國(guó)制造業(yè)毛利水平一直在回升。在行業(yè)銷售收入和經(jīng)濟(jì)增速下降的背景下，整個(gè)制造業(yè)的毛利水平一直在回升，它也清晰地表明在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的深處，很多深層次的調(diào)整工作已經(jīng)完成，或者即將完成。

其次是對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累比較大的力量。一般來說，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整是2014年經(jīng)濟(jì)下降非常大的推力，房地產(chǎn)占整個(gè)經(jīng)濟(jì)近15%的比重。但是近期的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯示，自9月份觸底以來，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在快速地反彈。到2014年12月前兩周，房地產(chǎn)銷售同比增長(zhǎng)超過20%，北上廣深一線城市房?jī)r(jià)全面反彈。房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售重新恢復(fù)增長(zhǎng)，表明房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的拖累作用很可能正在結(jié)束，許再有一兩個(gè)季度，這種拖累作用將會(huì)消失。

最后是全國(guó)公共財(cái)政支出的影響。從出口活動(dòng)來看，8月份以來中國(guó)出口活動(dòng)經(jīng)歷過一些放緩，整體幅度并不是很大。我們仔細(xì)檢查所有的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)2014年下半年經(jīng)濟(jì)異常減速的一個(gè)原因是公共財(cái)政支出的大幅下降。從1月到現(xiàn)在，我國(guó)公共財(cái)政支出增速?gòu)?0%以上水平下降到0。公共財(cái)政開支占整個(gè)經(jīng)濟(jì)的比重達(dá)25%，比房地產(chǎn)還要大，公共財(cái)政支出等于基礎(chǔ)設(shè)施投資，再加上房地產(chǎn)。公共財(cái)政支出3月從25%下降到0，12月份仍在0附近水平，使得在短期時(shí)間內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)形成很大拖累。

下半年財(cái)政支出下降非?？欤瑢?duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累，大量刺激了在宏觀經(jīng)濟(jì)分析領(lǐng)域大家的悲觀情緒。

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)紀(jì)要來看，提交全國(guó)人大預(yù)算赤字相對(duì)會(huì)明顯放松。2015年全年財(cái)政支出增速應(yīng)該會(huì)保持在5%～10%的水平?；旧祥_年以后整個(gè)財(cái)政支出活動(dòng)會(huì)重新增長(zhǎng)，這也意味著現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在觸底。

總結(jié)以上幾方面的討論，我想說盡管主流看法對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)期非常悲觀，但是我認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在恢復(fù)，對(duì)投資的恢復(fù)在每年2月份會(huì)產(chǎn)生積極的影響;財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累作用在這兩個(gè)月可能會(huì)結(jié)束;從整個(gè)制造業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來看，盡管銷售收入不理想，但是企業(yè)盈利在全面地恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量在改善。在這樣的背景下，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的收縮過程已經(jīng)到了非常接近尾部的位置，反彈不會(huì)遙遠(yuǎn)。

對(duì)全球主要貿(mào)易市場(chǎng)的判斷

在這樣的背景下，全球的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易活動(dòng)會(huì)有怎樣的走勢(shì)？短期來看，對(duì)2015年的看法官方的基調(diào)相對(duì)比較謹(jǐn)慎。2015年全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在分化，美國(guó)“一枝獨(dú)秀”，歐洲和日本毫無生氣，新型經(jīng)濟(jì)體中很大一部分在下行的路上。這種變化在匯率市場(chǎng)和股票市場(chǎng)上有清晰的體現(xiàn)，新型經(jīng)濟(jì)體股票指數(shù)一直在創(chuàng)新低，這樣的變化反映了全球經(jīng)濟(jì)格局的分化。我們提出幾個(gè)具體的預(yù)判。

一是在技術(shù)進(jìn)步以及其他因素作用下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很大程度上擺脫金融危機(jī)的影響，走上自生維持的道路。普遍認(rèn)為可以維持的增速會(huì)比金融危機(jī)之前低一些，在2%或者更高一些的水平。但是恢復(fù)的趨勢(shì)是可以持續(xù)的，剛剛披露的美國(guó)第三季度增速接近5%，這一增速大大超過所有預(yù)測(cè)，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的擴(kuò)張力量還要更強(qiáng)一些。這對(duì)中國(guó)出口的刺激作用已經(jīng)出現(xiàn)，明年將會(huì)繼續(xù)發(fā)酵。

二是日本和歐洲的情況會(huì)好于上年。我們的貿(mào)易伙伴日本，2014年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比較差，很大原因是其二三季度消費(fèi)水平的下降，使得經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)異常收縮。而2015年這樣的效應(yīng)很大程度會(huì)消失，因?yàn)樾碌牧炕瘜捤烧邥?huì)出現(xiàn)恢復(fù)，換句話說，站在跟中國(guó)有關(guān)的日本貿(mào)易進(jìn)口活動(dòng)來看，2015年一定比2014年強(qiáng)。歐洲的情況相對(duì)不確定多一些，總體上跟2014年情況應(yīng)該差不多。

三是新型經(jīng)濟(jì)體發(fā)展將有所分化。新型經(jīng)濟(jì)體商品出口國(guó)以俄羅斯、巴西為代表，隨著原油市場(chǎng)的繼續(xù)暴跌，商品市場(chǎng)轉(zhuǎn)為熊市，再加上自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題，這些國(guó)家基本上很長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)很難調(diào)整過來。

以印度為代表的商品進(jìn)口國(guó)，一方面經(jīng)濟(jì)在持續(xù)調(diào)整，另一方面政府在大力推動(dòng)結(jié)構(gòu)改變，這些因素作用下，它的情況不會(huì)很差。經(jīng)過一小段時(shí)間的調(diào)整，有可能成為新型經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)重新成長(zhǎng)的龍頭。

總體來看，2015年的貿(mào)易環(huán)境總體上會(huì)比2014年更好一些。一方面我國(guó)出口凈利潤(rùn)總體上持續(xù)恢復(fù);另一方面，全球的貿(mào)易環(huán)境，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來講，2015年不會(huì)比2014年更差。剛加入WTO時(shí)超過25%的平均出口增速已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)，但維持5%～10%的增速，我認(rèn)為完全值得期待。endprint