城市化水平與實際匯率的關(guān)系實證分析

鐘永超

一、引言與文獻綜述

實際匯率①，根據(jù)定義是在開放經(jīng)濟條件下一種國與國之間的商品與勞務(wù)的相對價格水平，在世界經(jīng)濟中起到資源配置的作用，對于一國的國際競爭力來講是個重要變量，對于一國 (尤其是以出口為導(dǎo)向的國家)的經(jīng)濟發(fā)展來講具有廣泛的影響力。學(xué)術(shù)界也把實際匯率作為一個非常重要的課題進行研究，本文就是主要從影響實際匯率的因素方面來思考的，從這方面的文獻來看，巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)②(Balassa，1964;Samuelson，1964)一直是眾多學(xué)者研究的重點。很多學(xué)者沿著這一思路，用各國不同的數(shù)據(jù)來佐證巴拉薩一薩繆爾森效應(yīng)是否成立 (胡援成，曾超，2004;Du、Wei，Xie，2013等)。近年來，也有的學(xué)者開始研究人口結(jié)構(gòu)對實際匯率的影響 (Braude，2000;楊長江，皇甫秉超，2010;馬丹，2014)。但是很少有學(xué)者把城市化水平與實際匯率聯(lián)系起來。從現(xiàn)有關(guān)于城市化水平的文獻來看，有些學(xué)者從城市化水平與經(jīng)濟增長的關(guān)系研究，從實證角度來分析城市化水平的提高能促進經(jīng)濟的增長 (夏益國，黃麗，宮春生，陳蓉，2014)，但也有學(xué)者認為過度的城市化水平反而對經(jīng)濟增長有抑制作用 (杜兆旻，羅宏翔2012)，經(jīng)濟發(fā)展、城市化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)具有重大的影響，因此有些學(xué)者從城市化水平與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系進行研究，認為城市化水平提高，會促進第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 (曾芬鈺，2002)，并且城市化水平提高過程中的積聚效應(yīng)及成本上升會使三次產(chǎn)業(yè)的競爭力產(chǎn)生不同的影響，因此提出在提高城市化水平過程中要控制城市的生活成本 (陳昌兵，張平，劉霞輝，張自然，2009)。在城市化過程中，收入是一個重要影響因素，所以學(xué)者從城市化水平與收入分配的關(guān)系研究，認為隨著城市化水平的提高，收入分配差距會先增大然后縮小 (莫亞琳，張志超，2011)，因此提出了應(yīng)該在城市化的進程中不斷進行金融發(fā)展③，尤其是向農(nóng)村金融進行政策傾斜，才能使收入差距縮小，而且也能促進城市化水平提高 (孫永強，2012)。從以上方面來看，城市化對經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、收入分配產(chǎn)生了重大影響，而這此方面對實際匯率的影響也很重要，那么是否在城市化的進程中，實際匯率可能會有哪些變化呢?這是本文的主要研究內(nèi)容。

通過對文獻的梳理與總結(jié)，本文認為城市化可能會通過以下傳導(dǎo)機制對實際匯率產(chǎn)生重大影響:1、B－S效應(yīng):隨著城市化率不斷提高，會促進可貿(mào)易品與不可貿(mào)易品的生產(chǎn)效率，在本國是小國，以及生產(chǎn)要素可以自由流動的情況下，可貿(mào)易品的價格是世界價格，本國的生產(chǎn)效率提升對世界價格的影響微小，幾乎沒有，因此可以假定可貿(mào)易品的價格保持不變。但是在生產(chǎn)要素自由流動的情況下，可貿(mào)易品的生產(chǎn)率提升，會導(dǎo)致生產(chǎn)可貿(mào)易品的勞動力的工資上升，從而使生產(chǎn)非貿(mào)易品的勞動力的工資上升，而在非貿(mào)易品生產(chǎn)當中，勞動力的工資是其主要的成本，因此會帶動非貿(mào)易品的價格上升，因此可以推斷，城市化率不斷提高，會使非貿(mào)易品的價格相對于可貿(mào)易品的價格上升，因此實際匯率會升值;2、需求結(jié)構(gòu)效應(yīng):隨著城市化率的上升，勞動力流向了生產(chǎn)率更高的城市，同時也帶動了工資的上漲，根據(jù)消費者需求理論的研究，一般收入彈性大于零，因此隨著城市化率的上升，生產(chǎn)率的提高帶動了勞動力的工資上漲，對可貿(mào)易品與不可貿(mào)易品的需求都會增加，但是在本國是小國，幾乎不影響可貿(mào)易品的世界價格時，因此不可貿(mào)易品相對于可貿(mào)易品的相對價格會上升，從理論上來講，會導(dǎo)致實際匯率的升值;3、供給結(jié)構(gòu)效應(yīng):隨著城市化率的提高，會同時擴大可貿(mào)易品與不可貿(mào)易的生產(chǎn)，也會提升可貿(mào)易品與不可貿(mào)易品的相對比重。但是在本國是小國，對可貿(mào)易品的世界價格幾乎沒有重大影響，不可貿(mào)易品相對可貿(mào)易品在本國市場上的供給增加，因此會導(dǎo)致在本國不可貿(mào)易品相對可貿(mào)易品的相對價格下降，從而使實際匯率貶值;4、經(jīng)常項目效應(yīng):從理論上分析，隨著城市化的推進，會影響整個國家的儲蓄和投資的變動，從而引起經(jīng)常項目的變化，而經(jīng)常項目等于儲蓄減去投資，大于零為順差，小于零為逆差，與經(jīng)常項目對應(yīng)的是資本的流動。從儲蓄方面來看，城市化水平的提高，大部分是農(nóng)村的剩余勞動力人口轉(zhuǎn)移到城市里去，根據(jù)生命周期理論，為了在整個生命周期內(nèi)平滑地消費，在勞動時期會多儲蓄，因此，在城市化過程中，轉(zhuǎn)移入城市的勞動力人口為了以后的平滑消費，會更多的儲蓄，在其他情況不變的情況下，會導(dǎo)致經(jīng)常項目順著，引起資本流出，消費減少，對可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品的需求減少，由于可貿(mào)易品的價格由世界價格決定，因此會降低不可貿(mào)易品相對可貿(mào)易品的價格，從而使實際匯率貶值。從投資來看，隨著城市化率的提高，勞動力人口向城市，會導(dǎo)致城市的資本－勞動比下降，城市人均資本下降，因此資本回報率高，會使投資增加，其他情況不變的情況下，對應(yīng)的是資本流入，所以最終會導(dǎo)致實際匯率升值。因此，對于經(jīng)常項目效應(yīng)，綜合儲蓄和投資兩方面來看，對實際匯率的影響，取決哪個方面的作用更強。

本文首次對城市化水平與實際匯率之間的關(guān)系進行了初步的研究，主要的貢獻有兩點:(1)對城市化水平與實際匯率之間的傳導(dǎo)機制進行了初步的分析;(2)首次利用固定效應(yīng)模型對1994年至2012年的數(shù)據(jù)進行實證分析，從實證角度來分析城市化水平與實際匯率之間的關(guān)系。

二、實證模型與數(shù)據(jù)說明

本文主要采用面板數(shù)據(jù)進行實證分析，主要的模型如下:

根據(jù)Hausman檢驗判斷是采用固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型。以下是各個變量的說明:實際匯率:LREX④，名義匯率是中國對其他國家的雙邊實際匯率，采用的是間接標價法，價格指數(shù)采用的是各國的CPI指數(shù)，得出實際匯率后取其對數(shù)。城市化率:LURBAN，是中國的城市化率與其他國家的城市化率的比值，并且取其對數(shù)。勞動人口比例:LLABOR，是中國的勞動人口/總?cè)丝谂c其他國家的勞動人口/總?cè)丝诘南鄬χ?，并且取其對?shù)。人均產(chǎn)出:LPGDP，是中國的人均GDP與其他國家的人均GDP的相對值，并且取其對數(shù)。政府支出:LGOV，是中國的政府支出/GDP與其他國家的政府支出/GDP的相對值，并且取其對數(shù)。經(jīng)常項目:CA:是中國的經(jīng)常項目余額/GDP與其他國家的經(jīng)常項目余額/GDP的差值。貿(mào)易條件:LTRADE，是中國的貿(mào)易條件與其他國家的貿(mào)易條件比值，并且取其對數(shù)。凈國外資產(chǎn):NFA:是中國的凈國外資產(chǎn)/GDP與其他國家的國外資產(chǎn)/GDP的差值。以上數(shù)據(jù)均來自于世界銀行數(shù)據(jù)庫 (WDI)，選取的時間為1994年到2012年，全樣本共有132個國家，其中高收入樣本為45個國家，中等收入樣本為37個國家，低收入樣本為50個國家，基本上覆蓋了大部分的主要經(jīng)濟體，具有很好的代表性。在數(shù)據(jù)處理和分析的過程中使用的是stata12.0計量分析軟件。

三、實證結(jié)果分析

以下是面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)的結(jié)果，分別給出了全樣本、高收入國家樣本、中等收入國家樣本、低收入國家樣本的實證結(jié)果，并且最后列出了各個樣本的Hausman檢驗結(jié)果。

表1 面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)實證結(jié)果

從Hausman檢驗的值來看，用固定效應(yīng)是合理的。從估計的結(jié)果來看，各個樣本的城市化率的系數(shù)都很顯著，而且符號都為負，說明隨著中國相對外國的城市化率的提高，中國對外國的雙邊實際匯率⑤會貶值。由前方分析可知，在現(xiàn)階段，在中國的城市化進行中，可能通過供給效應(yīng)和經(jīng)常項目的儲蓄效應(yīng)對實際匯率產(chǎn)生重要影響，使實際匯率產(chǎn)生貶值，而B－S效應(yīng)和需求效應(yīng)的作用很弱。而其他控制變量大部分也是顯著的。如勞動人口比例基本上是顯著的，說明隨著中國的勞動人口比例相對外國的上升，則中國與外國的雙邊實際匯率是貶值的，這樣的結(jié)果是對前人的研究的補充，楊長江，皇甫秉超 (2010)以及馬丹(2014)分別在從各種傳導(dǎo)機制來分析勞動人口比例對實際匯率的影響，有些傳導(dǎo)機制是說明勞動人口比例上升會使實際匯率升值，有些傳導(dǎo)機制是說明勞動人口比例上升會使實際匯率貶值，而本文則是將其作為一個控制變量，是各種傳導(dǎo)機制的結(jié)合結(jié)果。再來看看其他變量，人均產(chǎn)出的符號是正的，說明隨著中國相對外國的人均產(chǎn)出的增加，會使雙邊的實際匯率升值;經(jīng)常項目的符號是負的，說明中國的經(jīng)常項目余額相對外國增加，則中國相對外國的雙邊實際匯率會貶值;國外凈資產(chǎn)的符號是負的，說明中國的國外凈資產(chǎn)相對外國增加，會使得雙邊實際匯率貶值。這些變量在各個樣本中都很顯著，剩余的變量則有些不顯著，有些符號不全是一致的。

四、結(jié)論與政策建議

根據(jù)前文的分析，在中國的城市化進行中，可能通過四種效應(yīng)對實際匯率產(chǎn)生影響，即B－S效應(yīng)、需求結(jié)構(gòu)效應(yīng)、供給結(jié)構(gòu)效應(yīng)、經(jīng)常項目效應(yīng)。在第三部分的實證分析中，得出了:隨著中國的城市化水平相對外國上升時，會使得雙邊的實際匯率貶值，因此在城市化的過程當中，供給效應(yīng)、經(jīng)常項目效應(yīng)中的儲蓄對實際匯率的影響更大，使得實際匯率貶值;B－S效應(yīng)、需求結(jié)構(gòu)效應(yīng)的影響會相對較小。

根據(jù)最新的統(tǒng)計結(jié)果，中國的城市化率⑥為54.77%，相對于發(fā)達國家的水平 (大于80%)還有很大差距，因此未來的發(fā)展趨勢是中國的城市化率會進一步提高。而在這個過程當中，為了使實際匯率保持在合理的區(qū)間，保持國家競爭力，根據(jù)本文的實證結(jié)果，建議在提高城市化水平的同時，應(yīng)該更加關(guān)注以下幾方面:1、重視非貿(mào)易品的發(fā)展，在整個國民經(jīng)濟當中，要鼓勵服務(wù)業(yè)的發(fā)展，使得在提高城市化水平過程上，實際匯率保持在一個合理水平，也使人們對可貿(mào)易品與非貿(mào)易品的需求充分的滿足;2、重視對農(nóng)村人口變?yōu)槌鞘腥丝诤蟮恼麄€社會保障的建設(shè)，在文中實證中說明，來自農(nóng)村人口的儲蓄通過經(jīng)常項目效應(yīng)會使實際匯率保持在低水平，因此在城市化過程中，要充分利用這部分儲蓄帶來的整個國家的競爭力，以及在發(fā)展中要重視保障這部分人群的生活水平，從社會保障角度入手，提高這部分人在二次分配中的福利。

注解:

① 實際匯率的定義是:rer=nere*p*/p

② Balassa(1964)和Samuelson(1964)將一國經(jīng)濟分為兩大部門:可貿(mào)易品部門和不可貿(mào)易品部門，在相關(guān)條件成立的前提下，可貿(mào)易品部門相對不可貿(mào)易品部門的相對生產(chǎn)率上升的導(dǎo)致實際匯率升值。

③ 金融發(fā)展用外部融資額占社會總產(chǎn)出的比例表示，考察金融發(fā)展是否向農(nóng)村傾斜時，觀察農(nóng)村的外部融資額占全部外部融資額比重的變化。

④ LREX表示實際匯率，用公式表示為rer=nere*p*/p

⑤ 因為本文的實際匯率采用間接標價法，解釋變量符號為正，說明實際匯率升值，符號為負，說明實際匯率貶值。

⑥ 來源于國家統(tǒng)計局發(fā)布的2014年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

［1］杜兆旻，羅宏翔.城市化水平和經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析——基于全國31個省份面板數(shù)據(jù)的考察［J］.區(qū)域金融研究，2012，08:86－88.

［2］孫永強.金融發(fā)展、城市化與城鄉(xiāng)居民收入差距研究［J］.金融研究，2012，04:98－109.

［3］胡援成，曾超.中國匯率制度的現(xiàn)實選擇及調(diào)控 ［J］.金融研究，2004，12:59－74.

［4］馬丹，人口年齡結(jié)構(gòu)影響人民幣實際匯率的傳導(dǎo)機制識別——基于中國對世界面板數(shù)據(jù)的實證研究［J］.金融研究，2014，05

［5］夏益國，黃麗，宮春生，陳蓉.基于面板數(shù)據(jù)的我國城市化水平對經(jīng)濟增長的影響研究 ［J］.區(qū)域金融研究，2014，12:78－82.

［6］中國經(jīng)濟增長與宏觀穩(wěn)定課題組，陳昌兵，張平，劉霞輝，張自然.城市化、產(chǎn)業(yè)效率與經(jīng)濟增長［J］.經(jīng)濟研究，2009，10:4－21.

［8］莫亞琳，張志超.城市化進程、公共財政支出與社會收入分配——基于城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)模型與面板數(shù)據(jù)計量的分析 ［J］.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2011，03:79－89.

［9］曾芬鈺.城市化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化 ［J］.當代經(jīng)濟研究，2002，09:31－36.

［10］楊長江，皇甫秉超.人民幣實際匯率和人口年齡結(jié)構(gòu)［J］.金融研究，2010，02:52－67.

［11］Balassa，Bela(1964).The Purchasing Power Parity Doctrine:A Reappraisal［J］.Journal of Political Economy，Vol.72，pp.584–96.

［12］Samuelson，Paul A.(1964).Theoretical Notes on Trade Problems［J］.Review of Economics andStatistics，Vol.46，pp.145 –54.

［13］Qingyuan Du，Shang － Jin Wei，Peichu Xie，Roads and the Real Exchange Rate，Working Paper(2013)，19291，http://www.nber.org/papers/w19291

［14］Braude，Jacob(2000).Age Structure and the Real Exchange Rate.Bank of Israel［J］.Discussion Paper Series.