不確定理論下的財務(wù)治理困境分析與財務(wù)動態(tài)治理體系構(gòu)建研究

●四川職業(yè)技術(shù)學(xué)院財務(wù)與國資處 龔曉利

不確定理論下的財務(wù)治理困境分析與財務(wù)動態(tài)治理體系構(gòu)建研究

●四川職業(yè)技術(shù)學(xué)院財務(wù)與國資處 龔曉利

隨著國際競爭的不斷增強(qiáng)、全球化趨勢的不斷加快，財務(wù)治理理論和實踐需要展開進(jìn)一步的研究。本文首先分析了不確定理論下的財務(wù)治理困境；然后，本文從剩余財權(quán)與通用財權(quán)、公平與效率等方面對傳統(tǒng)財務(wù)治理和財務(wù)動態(tài)治理進(jìn)行對比，提出了財務(wù)動態(tài)治理是傳統(tǒng)財務(wù)治理的發(fā)展和完善；緊接著從產(chǎn)權(quán)優(yōu)化和剩余財權(quán)配置兩個方面研究了財務(wù)動態(tài)治理的實施，指出產(chǎn)權(quán)優(yōu)化與財務(wù)動態(tài)治理的互相促進(jìn)機(jī)制以及剩余財權(quán)配置的核心地位；最后，本文從財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理機(jī)制和財務(wù)治理行為規(guī)范等角度闡釋了財務(wù)動態(tài)治理體系的構(gòu)建。

財務(wù)動態(tài)治理 剩余財權(quán)財務(wù)治理困境

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，社會科學(xué)技術(shù)日新月異，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)在激烈的國際競爭環(huán)境下不斷加快調(diào)整的步伐。然而，中國經(jīng)濟(jì)體制改革中出現(xiàn)的各種財務(wù)管理問題，在一定程度上降低了公司治理的有效性，財務(wù)活動的不確定性也大大增加。公司治理理論的不斷發(fā)展和完善，通用公司和剩余公司概念的明晰，新的會計準(zhǔn)則體系中公允價值計量手段的變革，都為財務(wù)治理的進(jìn)一步發(fā)展提供了重大的機(jī)遇，也促進(jìn)了財務(wù)動態(tài)治理的不斷完善。

二、不確定理論下的財務(wù)治理困境

目前，我國的財務(wù)治理理論取得了較大的成就，在借鑒西方理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的特色初步建立起財務(wù)治理體系。但是，由于我國的財務(wù)治理起步較晚，現(xiàn)存問題較多，有待進(jìn)一步改善。

首先，我國對財務(wù)治理理論還停留在“公司治理”的層面，仍然延續(xù)西方的治理模式，還沒有完全跳出限制，沒有明確地界定財務(wù)治理與公司治理的區(qū)別，無法系統(tǒng)地開展財務(wù)治理活動，財務(wù)治理的可操作性較差。實際上，廣義的公司治理是以財務(wù)治理為核心展開的，財務(wù)治理在某些方面需要遵從公司治理的相關(guān)規(guī)定和措施，但是其自身的特殊性又決定了它不能全盤接受公司治理的套路，而應(yīng)該根據(jù)自身財權(quán)分配以及博弈的特殊性來進(jìn)行針對性的財務(wù)治理。

其次，財務(wù)治理面臨的另一個困境是財務(wù)動態(tài)治理的理論研究和實踐發(fā)展不成熟，雖然部分學(xué)者已經(jīng)認(rèn)識到這個問題，并對其進(jìn)行了初步研究，但是還沒有系統(tǒng)地進(jìn)行專門的研究。目前有關(guān)財務(wù)治理的研究仍舊停留在靜態(tài)階段，主張遵循公平的原則，以通用公司為主要對象，以合同中明確規(guī)定且可以由第三方認(rèn)證的通用財權(quán)為依據(jù)來展開財務(wù)治理，但是對于剩余公司、剩余財權(quán)的財務(wù)治理還不夠深入。面對日新月異的市場環(huán)境、法律環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境等外部環(huán)境，以及隨時可能改變的企業(yè)管理體制、財務(wù)結(jié)構(gòu)，財務(wù)治理如果不能隨機(jī)應(yīng)變，則將降低企業(yè)經(jīng)營效率。

再次，財務(wù)治理沒有在公司內(nèi)部形成一個完整的體系，相關(guān)利益者的積極作用沒有得到充分體現(xiàn)，特別是債權(quán)人的財務(wù)治理權(quán)。眾所周知，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)清算的問題時，債權(quán)人可以優(yōu)先獲得補(bǔ)償，但是這不代表債權(quán)人可以不顧企業(yè)經(jīng)營的效率和成果，如果企業(yè)將債權(quán)人的資金投入轉(zhuǎn)入其他投資項目，并獲得超額利潤，則這些利潤不在債權(quán)人之間進(jìn)行分配，這無疑不符合公平原則。

最后，財務(wù)治理過多地關(guān)注公平原則，而忽略了治理效率的研究，這對于企業(yè)租金的最大化而言顯然是不利的。同時，我國財務(wù)治理起步較晚，實證研究在一定程度上受到限制，實踐的檢驗性無法體現(xiàn)。

針對財務(wù)治理的困境，本文將按照以下思路展開分析，如圖1所示：

圖1研究思路圖

三、財務(wù)動態(tài)治理與傳統(tǒng)財務(wù)治理關(guān)系之辯

財務(wù)治理是公司治理的核心，它主要通過兩方面來體現(xiàn)——企業(yè)公平和企業(yè)效率，從這個層面來說，可以將財務(wù)治理分為動態(tài)治理和靜態(tài)治理兩個方面，其中靜態(tài)治理是傳統(tǒng)的財務(wù)治理，關(guān)注重點(diǎn)在于企業(yè)公平；而財務(wù)動態(tài)治理不僅需要確保企業(yè)公平，還需要在此基礎(chǔ)上將重心放在企業(yè)效率上?？梢哉f，財務(wù)動態(tài)治理是傳統(tǒng)的靜態(tài)財務(wù)治理的進(jìn)一步發(fā)展和完善。

（一）概念。傳統(tǒng)財務(wù)治理強(qiáng)調(diào)企業(yè)公平，與之相對應(yīng)的主要是通用公司的治理，除此之外，還包括對剩余公司特殊情況的治理，如明確規(guī)定了企業(yè)合同且可由第三方驗證的剩余公司，也是屬于傳統(tǒng)財務(wù)治理關(guān)注的范疇。

財務(wù)動態(tài)治理則是強(qiáng)調(diào)效率與公平并重，對應(yīng)的是剩余公司治理，且針對合同疏漏、規(guī)定不具體或無法具體的部分進(jìn)行治理，同時對于有具體規(guī)定但第三方無法驗證的情況也進(jìn)行治理。它在堅持公平原則的前提下，以效率為先，通過匹配索取權(quán)和控制權(quán)，動態(tài)治理剩余財權(quán)，提高財務(wù)治理的效率，并進(jìn)一步提高公司治理的效率。

財權(quán)分為“通用財權(quán)”和“剩余財權(quán)”，它與財務(wù)治理有著緊密的聯(lián)系。其中，在企業(yè)的不完全合同中，如果出現(xiàn)具體規(guī)定的財權(quán)且該財權(quán)可以由第三方驗證，則稱為“通用財權(quán)”，它是傳統(tǒng)財務(wù)治理研究的領(lǐng)域。而對于不完全合同中未明確規(guī)定、有合同疏漏情況的、無法明確規(guī)定的財權(quán)，則稱為“剩余財權(quán)”，它是財務(wù)動態(tài)治理的主要領(lǐng)域。

（二）財務(wù)動態(tài)治理與傳統(tǒng)財務(wù)治理對比。傳統(tǒng)的財務(wù)治理將研究重心放在靜態(tài)治理上，極少涉及動態(tài)的財務(wù)治理。其治理的主要領(lǐng)域是通用財權(quán)，即合同中具體規(guī)定的財權(quán)部分，且主要是通用公司治理。在對通用公司進(jìn)行治理時，主要是在強(qiáng)制性的公平原則下，對所有投資者進(jìn)行平等保護(hù)，以期實現(xiàn)社會平等的最終目標(biāo)，具有普遍性和一般性，是一種整體的秩序。

為了實現(xiàn)公司公平和社會的公正，傳統(tǒng)財務(wù)治理對財務(wù)權(quán)利分布狀態(tài)進(jìn)行著重研究、對財務(wù)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行深入剖析，全面制衡權(quán)責(zé)結(jié)構(gòu)，并對涉及各方利益的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行保護(hù)。但是，隨著社會的不斷發(fā)展，企業(yè)各方面需求的不斷增加，公平與公正的過分關(guān)注會在一定程度上降低財務(wù)治理的效率，并影響企業(yè)的經(jīng)營效率和目標(biāo)的實現(xiàn)。例如，保留收入作為合同中明確規(guī)定的部分，受到傳統(tǒng)財務(wù)治理的保護(hù)，而組織租金的最大化以及如何分配是沒有在合同中具體規(guī)定的，傳統(tǒng)財務(wù)治理無法對此進(jìn)行有效治理。然而，創(chuàng)造組織租金，并對所有者權(quán)益進(jìn)行分配是企業(yè)的核心內(nèi)容，應(yīng)該成為財務(wù)治理的重點(diǎn)關(guān)注對象，并作為根本使命去完成；但是傳統(tǒng)財務(wù)治理對這方面的治理已顯得力不從心，在這種情況下，財務(wù)動態(tài)治理應(yīng)運(yùn)而生。

財務(wù)動態(tài)治理主要是集中對剩余公司進(jìn)行治理，而剩余公司關(guān)注的是特定的經(jīng)濟(jì)效率，以期實現(xiàn)公司個體的目標(biāo)和提高公司的效率。

合同的不完全對于財務(wù)動態(tài)治理的起源有著本質(zhì)上的影響，而剩余公司治理則直接造就了財務(wù)動態(tài)治理，使之對于合同中不完備的財權(quán)進(jìn)行集中治理。與傳統(tǒng)財務(wù)治理不同，財務(wù)動態(tài)治理更加注重剩余財權(quán)，通過動態(tài)的治理和科學(xué)的安排實現(xiàn)企業(yè)組織租金的最大化，使企業(yè)在不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中合理運(yùn)轉(zhuǎn)，在動態(tài)的市場競爭環(huán)境下認(rèn)清市場情況、提高自身競爭力，在不斷變革的企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中進(jìn)行合理調(diào)整，以企業(yè)公平為基礎(chǔ)、以企業(yè)效率為核心展開動態(tài)治理，從而提高企業(yè)經(jīng)營的效率，這不僅是社會發(fā)展的需要，也是企業(yè)財務(wù)治理的客觀需求。

（三）財務(wù)動態(tài)治理和傳統(tǒng)財務(wù)治理的關(guān)系。社會的不斷發(fā)展和公司財務(wù)治理需要的不斷增加，使得傳統(tǒng)的靜態(tài)財務(wù)治理難以滿足企業(yè)和社會的要求，在這種環(huán)境下，財務(wù)動態(tài)治理應(yīng)運(yùn)而生。財務(wù)動態(tài)治理在傳統(tǒng)財務(wù)治理的基礎(chǔ)上不斷完善、不斷發(fā)展，在傳承其財務(wù)治理優(yōu)勢的基礎(chǔ)上根據(jù)動態(tài)的內(nèi)部和外部環(huán)境進(jìn)一步改善，不僅在很大程度上提高了財務(wù)治理的效率，也在一定程度上保證了財務(wù)治理的公平性。

四、財務(wù)動態(tài)治理實施的兩個維度：產(chǎn)權(quán)優(yōu)化與剩余財權(quán)配置重置

實施財務(wù)動態(tài)治理，可以從產(chǎn)權(quán)優(yōu)化和剩余財權(quán)配置重置兩個方面來開展。其中，產(chǎn)權(quán)優(yōu)化與財務(wù)動態(tài)治理之間存在著互相促進(jìn)的關(guān)系，而剩余財權(quán)配置是財務(wù)動態(tài)治理的核心，必須堅持剩余財權(quán)控制權(quán)與索取權(quán)相對應(yīng)、財務(wù)知識與權(quán)力相匹配、效率優(yōu)先三大原則。

（一）產(chǎn)權(quán)優(yōu)化與財務(wù)動態(tài)治理

1.產(chǎn)權(quán)優(yōu)化提高財務(wù)動態(tài)治理有效性。產(chǎn)權(quán)優(yōu)化能夠促進(jìn)財務(wù)動態(tài)治理的實施，在博弈的過程中構(gòu)建均衡的財務(wù)動態(tài)治理模式，從而提高企業(yè)的治理效率。產(chǎn)權(quán)主體間根據(jù)成本效益的原則展開互相博弈，即當(dāng)產(chǎn)權(quán)的成本等于或大于收益，產(chǎn)權(quán)主體就會停止博弈；而當(dāng)收益大于成本時，產(chǎn)權(quán)主體間就會為了達(dá)到動態(tài)均衡而進(jìn)行博弈，一旦博弈達(dá)到動態(tài)均衡，就形成了產(chǎn)權(quán)優(yōu)化。

產(chǎn)權(quán)優(yōu)化實際上是產(chǎn)權(quán)主體間不斷博弈的過程，在這個過程中，剩余財權(quán)間也展開互動博弈。剩余財權(quán)博弈在充分考慮責(zé)、權(quán)、利的基礎(chǔ)上，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)權(quán)主體內(nèi)部權(quán)利結(jié)構(gòu)的變化并以此為基礎(chǔ)，對產(chǎn)權(quán)主體的根本利益進(jìn)行保護(hù)，避免了不必要的利益沖突，也降低了解決利益沖突的交易費(fèi)用。從這個層面來說，產(chǎn)權(quán)優(yōu)化促進(jìn)了財務(wù)動態(tài)治理的實施和發(fā)展，提高了產(chǎn)權(quán)主體的積極性，提高了財務(wù)動態(tài)治理的有效性和企業(yè)治理的有效性。

2.財務(wù)動態(tài)治理促進(jìn)產(chǎn)權(quán)優(yōu)化。財務(wù)治理主要包括對企業(yè)內(nèi)部財務(wù)權(quán)力、財務(wù)行為進(jìn)行合理安排的內(nèi)部治理，以及在考慮外部競爭市場的基礎(chǔ)上對財權(quán)和理財進(jìn)行約束的外部控制；主要涉及財務(wù)治理機(jī)制和財務(wù)治理結(jié)構(gòu)兩個方面。從財務(wù)治理機(jī)制方面來看，隨著內(nèi)部權(quán)力的動態(tài)變化，財務(wù)內(nèi)部治理和外部治理也會不斷變化；從財務(wù)治理結(jié)構(gòu)來看，隨著企業(yè)所處的監(jiān)管環(huán)境、市場環(huán)境等外部環(huán)境不斷變化以及企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷成長，企業(yè)內(nèi)部和外部的權(quán)利配置也在一定程度上產(chǎn)生變化，特別是剩余財權(quán)的配置，在這種因素的驅(qū)動下，財權(quán)之間會產(chǎn)生互動博弈，財務(wù)動態(tài)治理也隨之誕生。如果企業(yè)現(xiàn)有的財權(quán)配置無法順應(yīng)內(nèi)部外部的變化，無法對這種博弈進(jìn)行及時協(xié)調(diào)，則會促進(jìn)另一個層次的產(chǎn)權(quán)互動博弈，并在剩余財權(quán)互動博弈的基礎(chǔ)上，根據(jù)成本效益的原則，實現(xiàn)自身的產(chǎn)權(quán)利益，一旦達(dá)到納什均衡，則實現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)優(yōu)化。

從微觀層面來看，一旦新的產(chǎn)權(quán)格局形成，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)需要隨之變化，企業(yè)財務(wù)治理作為核心要素，也必須不斷變化以適應(yīng)環(huán)境變化。財務(wù)動態(tài)治理能夠有效變革舊的財務(wù)治理模式，而新的財務(wù)治理模式又能夠促進(jìn)財務(wù)動態(tài)治理的開展。由此一來，財務(wù)動態(tài)治理從某種程度上促進(jìn)了產(chǎn)權(quán)優(yōu)化，兩者之間通過互動機(jī)制提高企業(yè)財務(wù)經(jīng)營效率，提高企業(yè)的市場競爭力。

（二）剩余財權(quán)配置重置與財務(wù)動態(tài)治理

1.剩余財權(quán)配置的原則。剩余財權(quán)的配置要發(fā)揮出其最大作用，就必須堅持三大原則，因為只有在堅守原則的前提下，才能有效地開展配置重置工作。

首先，需要合理地匹配剩余財務(wù)索取權(quán)和剩余財務(wù)控制權(quán)，這是最基本的原則。只有堅持這一原則，才能有效地促進(jìn)效率最大化的實現(xiàn)。在現(xiàn)實的財務(wù)工作中，不完全的合同占據(jù)的比例較大，而剩余財權(quán)控制權(quán)就是不完全合同中沒有作出規(guī)定的或者是遺漏的財權(quán)，剩余財權(quán)索取權(quán)則與不完全合同中的剩余收益共同存在。將兩者進(jìn)行合理匹配，一方面能夠有效地作出財務(wù)決策，另一方面又可以對所作決策的后果作出承擔(dān)，即可以實現(xiàn)財務(wù)決策與承擔(dān)后果的相互統(tǒng)一，并以此來實現(xiàn)激勵相容的約束，這是剩余財權(quán)配置必須遵守的首要原則，能在一定程度上制衡權(quán)責(zé)利。

其次，要實現(xiàn)財務(wù)知識與財務(wù)權(quán)利的匹配，這是剩余財權(quán)配置中必須堅持的重要原則。只有擁有豐富的財務(wù)知識，才能有效地、科學(xué)地、合理地開展權(quán)利分配工作，從這個層面來說，對應(yīng)的財務(wù)知識可以提高財務(wù)權(quán)利分配的效率，并高效地創(chuàng)造企業(yè)的價值。因此，在剩余財權(quán)配置的過程中，特別是在流動與分割財權(quán)時，就需要動態(tài)地將知識和財務(wù)權(quán)利對應(yīng)起來，從而提高財務(wù)動態(tài)治理的效率。

再次，要在保證公平的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)效率優(yōu)先，這是剩余財權(quán)配置的根本。在這個內(nèi)外部環(huán)境不斷變化的世界里，只有公平而沒有效率的財權(quán)配置是無法真正實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)的；因此，剩余財權(quán)配置首先要保證高效率，即追求企業(yè)組織租金的最大化。只有效率與公平并存，以公平為基礎(chǔ)、以效率為核心，才能真正提高財務(wù)動態(tài)治理的效率，并進(jìn)一步提高企業(yè)組織經(jīng)營效率，實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。

2.剩余財權(quán)配置是財務(wù)動態(tài)治理的核心。整個財務(wù)動態(tài)治理的過程，都離不開剩余財權(quán)的配置，可以說，財務(wù)動態(tài)治理的一般邏輯在一定程度受到剩余財權(quán)配置模式的影響，財務(wù)動態(tài)治理的價值取向也是以剩余財權(quán)配置模式為基礎(chǔ)。剩余財權(quán)源于合同中的不完全部分，是公司治理中的核心部分，其合理配置必須堅持效率優(yōu)先的原則，以確保企業(yè)剩余價值的“增量”。只有堅持效率優(yōu)先原則的剩余財權(quán)配置，才能在最大程度上提高財務(wù)動態(tài)治理的效率，有效地實現(xiàn)組織租金最大化，從而進(jìn)一步提高企業(yè)經(jīng)營的效率，實現(xiàn)企業(yè)的最終目標(biāo)。因此，剩余財權(quán)配置對財務(wù)動態(tài)治理的各個方面都起到?jīng)Q定性的作用，是財務(wù)動態(tài)治理的核心。

同時，財務(wù)動態(tài)治理又為剩余財權(quán)配置提供了便利。財務(wù)動態(tài)治理的機(jī)制能夠有效地調(diào)節(jié)剩余財權(quán)配置，而治理結(jié)構(gòu)又是剩余財權(quán)配置的基礎(chǔ)，治理行為規(guī)范又能在一定程度上促進(jìn)和協(xié)調(diào)剩余財權(quán)配置。

只有合適的、科學(xué)的、有效的剩余財權(quán)配置才能在最大程度上促進(jìn)財務(wù)動態(tài)治理體系的正常運(yùn)作，才能對財務(wù)動態(tài)治理的結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，對治理機(jī)制進(jìn)行科學(xué)規(guī)范，對治理行為規(guī)范進(jìn)行管理。要進(jìn)行財務(wù)動態(tài)治理，就必須注重剩余財權(quán)及其配置，從而科學(xué)有效地開展財務(wù)治理工作，以適應(yīng)不斷變化的外部市場環(huán)境和內(nèi)部治理機(jī)制。

五、財務(wù)動態(tài)治理體系構(gòu)建

財務(wù)治理體系分為靜態(tài)治理和動態(tài)治理，從治理結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制和治理行為規(guī)范三個方面分別構(gòu)建，并形成一個統(tǒng)一協(xié)調(diào)的整體。相應(yīng)地，財務(wù)動態(tài)治理體系也包括此三個方面的內(nèi)容，其中我們將財務(wù)動態(tài)治理結(jié)構(gòu)看做是剩余財權(quán)配置的有效載體，財務(wù)動態(tài)治理機(jī)制則對剩余財權(quán)配置起到促進(jìn)和調(diào)節(jié)作用，而財務(wù)動態(tài)治理行為規(guī)范則是作為潤滑劑的作用存在。

（一）財務(wù)動態(tài)治理結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)僅僅從靜態(tài)的角度去理解，這無疑是不全面的。要構(gòu)建合理的、科學(xué)的財務(wù)動態(tài)治理結(jié)構(gòu)，就必須在實現(xiàn)靜態(tài)均衡的前提下，根據(jù)環(huán)境的不斷變化來進(jìn)行博弈，動態(tài)的調(diào)整制衡點(diǎn)，以實現(xiàn)從一個制衡點(diǎn)到另一個制衡點(diǎn)的合理過渡。從內(nèi)部環(huán)境來看，企業(yè)內(nèi)部要素的比例和結(jié)構(gòu)不是靜止不變的，而隨著新的投資主體和債權(quán)人的出現(xiàn)，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和債券結(jié)構(gòu)也會發(fā)生變化，這種博弈的結(jié)果就是新的制衡點(diǎn)的產(chǎn)生，特別是在企業(yè)組織租金中，物力資本和人力資本之間進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)博弈，使得財務(wù)治理結(jié)構(gòu)在不斷地變化、不斷地調(diào)整、不斷地更新，形成動態(tài)的制衡。

與傳統(tǒng)靜態(tài)的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)不同，財務(wù)動態(tài)治理更關(guān)注財權(quán)配置的效率，將重心置于剩余財權(quán)配置上，其中，財務(wù)資本結(jié)構(gòu)是財務(wù)動態(tài)治理的核心，它的適度調(diào)整、進(jìn)一步改善和合理優(yōu)化都是財務(wù)動態(tài)治理關(guān)注的問題。

財務(wù)資本結(jié)構(gòu)的具體構(gòu)成影響著財務(wù)動態(tài)治理的模式，也對其目標(biāo)取向產(chǎn)生了決定性的作用。

一方面，公司內(nèi)部利益相關(guān)者之間的關(guān)系受到財務(wù)資本結(jié)構(gòu)的影響，特別是財權(quán)配置和利益分配，包括資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、債權(quán)結(jié)構(gòu)。其中，資本結(jié)構(gòu)有助于解決公司外部債權(quán)人與公司股東之間的財務(wù)治理問題，也對公司內(nèi)部經(jīng)營者與各大股東之間的財權(quán)和利益分配提供解決依據(jù)；股權(quán)結(jié)構(gòu)則側(cè)重于公司整體治理的效應(yīng)，并對公司內(nèi)部各大股東之間的分配提供解決基礎(chǔ)；債權(quán)結(jié)構(gòu)注重公司外部債權(quán)人的治理。因此，財務(wù)資本結(jié)構(gòu)無疑在財務(wù)動態(tài)治理結(jié)構(gòu)中占據(jù)了舉足輕重的地位，對財務(wù)動態(tài)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

另一方面，財務(wù)資本要將所有的要素資本本金化是很困難的，目前的理論水平和實踐水平都難以滿足這一要求。然而，隨著財務(wù)治理理論水平的不斷提高，實踐的經(jīng)驗告訴我們，要素地位在不斷地發(fā)生變化，而計量的手段也在理論和實踐的基礎(chǔ)上不斷改善，非財務(wù)資本和財務(wù)資本之間的界限已逐漸模糊。從這個層面來說，財務(wù)資本結(jié)構(gòu)也是一個不斷完善的動態(tài)調(diào)整結(jié)構(gòu)，特別是以歷史成本為計量基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)向公允價值為計量基礎(chǔ)的動態(tài)調(diào)整過程，以各種形式對產(chǎn)權(quán)份額進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整和財權(quán)配置，最終都會對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，促進(jìn)其進(jìn)行動態(tài)調(diào)整?？梢哉f，財務(wù)資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整與財權(quán)配置和重置是息息相關(guān)的，且具有很高的靈活性，這將在較大程度上提高財務(wù)治理的效率，使得財務(wù)治理結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整成為提高企業(yè)經(jīng)營管理效率的有效途徑。

（二）財務(wù)動態(tài)治理機(jī)制。財務(wù)相機(jī)治理機(jī)制是當(dāng)公司的績效出現(xiàn)變化或者是經(jīng)營狀態(tài)有所不同時，公司的控制權(quán)會相應(yīng)地發(fā)生科學(xué)的、合理的變化，以適應(yīng)公司在不斷變化的環(huán)境中進(jìn)一步發(fā)展。它是財務(wù)動態(tài)治理機(jī)制的集中體現(xiàn)，也是核心組成部分，有效的相機(jī)治理機(jī)制能夠使得公司在動態(tài)的環(huán)境中保持穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展，達(dá)到協(xié)調(diào)和統(tǒng)一。要構(gòu)建科學(xué)的財務(wù)動態(tài)治理機(jī)制，就必須充分考慮相機(jī)治理機(jī)制。

企業(yè)的所有權(quán)狀態(tài)決定了財務(wù)相機(jī)治理機(jī)制，當(dāng)企業(yè)的財務(wù)狀況發(fā)生變化時，相關(guān)利益者之間的財權(quán)分配會受到一定的影響，為了確保產(chǎn)權(quán)主體的利益不受到損害，就必須啟動某種機(jī)制來保護(hù)可能受損主體獲取利益的權(quán)利?？梢哉f，剩余財權(quán)控制權(quán)的不斷變化和移位，是財務(wù)相機(jī)治理機(jī)制實施的方法和途徑，它能夠?qū)ΜF(xiàn)有的利益格局產(chǎn)生影響，并使其適時改變。

從某種層面來說，為了提高企業(yè)的效率，可以將剩余財權(quán)的分配交給所有者。因為當(dāng)所有者擁有剩余財權(quán)分配的權(quán)利時，將會在獲取收益的同時承擔(dān)相應(yīng)的決策風(fēng)險，實現(xiàn)風(fēng)險與收益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，從而激勵自身為了獲取利益而不斷努力，進(jìn)而實現(xiàn)企業(yè)租金的最大化，提高企業(yè)的經(jīng)營效率；這對于通用財權(quán)而言也是可行的。但是，在現(xiàn)代企業(yè)中，所有權(quán)和控制權(quán)的分離加大了這一制度安排的難度。人都是理性的，自身的利益與所有者的利益之間勢必會產(chǎn)生變差，經(jīng)理層將會對剩余財權(quán)進(jìn)行控制和實施分配；而隨著產(chǎn)權(quán)博弈的進(jìn)展，通用財權(quán)移位到所有者手中，剩余財權(quán)則主要掌握在經(jīng)理層的手中，這樣一來，所有者的產(chǎn)權(quán)利益將會受到侵害，內(nèi)部人控制問題將會出現(xiàn)。在這種情況下，“法權(quán)”作為法律賦予的權(quán)利，能夠在一定程度上保護(hù)所有者的產(chǎn)權(quán)利益，并通過強(qiáng)制力來確保具體的通用財權(quán)，從而使得所有者所擁有的通用財權(quán)具有“剛性”特征，而大部分剩余財權(quán)則交到經(jīng)營者手中。

當(dāng)企業(yè)的財務(wù)狀態(tài)發(fā)生改變時，剩余財權(quán)就需要進(jìn)行重新流動和分割，根據(jù)情況的不同合理地分配給債權(quán)人、出資者、政府和員工等，以實現(xiàn)高效率的剩余財權(quán)配置。同時，配置以相應(yīng)的財務(wù)相機(jī)治理機(jī)制，如債權(quán)人相機(jī)機(jī)制是針對事前、事中、事后來有效開展；出資者相機(jī)機(jī)制是根據(jù)大股東和小股東的不同，分別采取股東大會或監(jiān)事會來變更控制權(quán)，或者根據(jù)獨(dú)立董事機(jī)制來進(jìn)行制約；員工相機(jī)機(jī)制則可以通過員工董事制度等方案來實施；政府相機(jī)機(jī)制則可以通過立法和獎懲制度來實現(xiàn)。這種相機(jī)治理機(jī)制可以合理地實現(xiàn)剩余財權(quán)配置，在特定條件下轉(zhuǎn)化通用財權(quán)和剩余財權(quán)。

（三）財務(wù)動態(tài)治理行為規(guī)范。財務(wù)治理行為規(guī)范是在財權(quán)配置的背景下，以財務(wù)治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，以財務(wù)治理機(jī)制為指導(dǎo)，三者相輔相成、互相影響、互相作用，從而對企業(yè)財務(wù)活動進(jìn)行約束，并科學(xué)地進(jìn)行修改，合理地進(jìn)行規(guī)范。

財務(wù)動態(tài)治理行為規(guī)范主要包括三個方面的內(nèi)容。第一是財務(wù)決策行為規(guī)范，它關(guān)注的層面是公司的財務(wù)治理，其任務(wù)主要是對作出的重大財務(wù)決策進(jìn)行規(guī)范、對選擇的財務(wù)政策進(jìn)行明晰、對制定的財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行科學(xué)考核進(jìn)而合理地配置權(quán)力；第二是財務(wù)監(jiān)控行為規(guī)范，主要事宜是對財務(wù)進(jìn)行全面的監(jiān)督和調(diào)控，并分析可能的財務(wù)風(fēng)險并實施有效控制和協(xié)調(diào)；第三個是財務(wù)分配行為規(guī)范，是針對剩余分配的規(guī)范，對分股東、董事、經(jīng)理層的行為進(jìn)行約束。

財務(wù)動態(tài)治理行為規(guī)范主要表現(xiàn)在誠信“隱性機(jī)制”，公共領(lǐng)域的存在，使得誠信成為主要的約束力量。在剩余財權(quán)配置中，公共領(lǐng)域是沒有特定的標(biāo)準(zhǔn)的，而財產(chǎn)的分配需要有一套合理的規(guī)范，在這種情況下，誠信作為有效的機(jī)制能夠在很大程度上規(guī)范和約束人們的行為。這種“誠信”約束力量，使得公共領(lǐng)域的財權(quán)分配各有不同，也從某個角度上實現(xiàn)了動態(tài)博弈。

（四）三者之間的關(guān)系。財務(wù)動態(tài)治理體系是由三個方面的內(nèi)容組成的，這三個方面相輔相成、各有千秋、缺一不可。其中，作為運(yùn)行基礎(chǔ)的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，不僅促進(jìn)了財務(wù)治理機(jī)制的產(chǎn)生，也為財務(wù)治理行為規(guī)范提供了依據(jù)，其規(guī)范性和有效性，也為財務(wù)治理行為指明了方向，確保了財務(wù)治理行為規(guī)范的生命力。

財務(wù)治理行為規(guī)范反過來又對財務(wù)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，隨著企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的不斷變化，財務(wù)治理需要進(jìn)行動態(tài)調(diào)整，此時財務(wù)治理機(jī)制具有引導(dǎo)作用，它指導(dǎo)著行為規(guī)范進(jìn)行合理地、科學(xué)地調(diào)整，從而促進(jìn)財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步變革。

在整個過程中，財務(wù)治理機(jī)制起到了內(nèi)部調(diào)節(jié)的作用，能夠?qū)φ麄€財務(wù)活動進(jìn)行有效地、適度地控制，從而保護(hù)企業(yè)財務(wù)動態(tài)治理的全面開展。

因此，要構(gòu)建財務(wù)動態(tài)治理體系，就必須全面考慮財務(wù)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)治理機(jī)制和財務(wù)治理行為規(guī)范，并從動態(tài)的角度來開展治理活動，從而保證剩余財權(quán)配置的有效性和產(chǎn)權(quán)優(yōu)化的科學(xué)性，最終提高企業(yè)經(jīng)營效率，擴(kuò)大影響力，提高市場競爭力，實現(xiàn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

六、結(jié)語

本文在對財務(wù)治理困境進(jìn)行剖析的基礎(chǔ)上，對比分析傳統(tǒng)財務(wù)治理和財務(wù)動態(tài)治理，指出財務(wù)動態(tài)治理以效率優(yōu)先、兼顧公平的優(yōu)勢所在，是傳統(tǒng)財務(wù)治理的傳承和進(jìn)一步完善，它與產(chǎn)權(quán)優(yōu)化中的博弈均衡相輔相成，又以剩余財權(quán)配置重置為核心來達(dá)到動態(tài)均衡。為了保證財務(wù)動態(tài)治理的合理開展，需要構(gòu)建科學(xué)的治理體系，這個體系包括作為運(yùn)行基礎(chǔ)的財務(wù)治理機(jī)構(gòu)、具有調(diào)節(jié)作用的財務(wù)治理機(jī)制和具有潤滑作用的財務(wù)治理行為規(guī)范，只有三者協(xié)調(diào)統(tǒng)一、共同作用，才能真正實現(xiàn)財務(wù)動態(tài)治理，提高企業(yè)效率。

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