陸燕

國際金融危機(jī)以來，世界經(jīng)濟(jì)處于深刻調(diào)整與變革中，正在發(fā)生一些新的結(jié)構(gòu)性變化。2014年世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和增長態(tài)勢，主要經(jīng)濟(jì)體增長步伐明顯分化。展望2015年，世界經(jīng)濟(jì)增速可能會略有回升，但總體增長疲弱態(tài)勢難有明顯改觀，面臨的困難和風(fēng)險依然較多。為減少風(fēng)險、應(yīng)對挑戰(zhàn)、保持長期經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定，各國仍須加強(qiáng)國際政策協(xié)調(diào)。

美國經(jīng)濟(jì)釋放增長潛能，警惕美國進(jìn)入加息周期可能引發(fā)金融市場動蕩

次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲實施了三輪量化寬松政策（QE），幫助美國很好地應(yīng)對了經(jīng)濟(jì)衰退，美國房地產(chǎn)市場、股市、消費(fèi)、就業(yè)等領(lǐng)域陸續(xù)向好，自2012年美國經(jīng)濟(jì)以緩慢但平穩(wěn)的步調(diào)持續(xù)復(fù)蘇。2014年，美國經(jīng)濟(jì)顯示出很好的活力，增長內(nèi)生動力明顯增強(qiáng)，失業(yè)率繼續(xù)下降，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最佳。IMF預(yù)計，2015年美國經(jīng)濟(jì)將增長3.1%，比2014年加快0.9個百分點(diǎn)。

推動美國經(jīng)濟(jì)可能開始加速的積極因素包括：一是不斷改善的收入預(yù)期提振了消費(fèi)者信心，股市反彈讓財富效應(yīng)再現(xiàn)，居民消費(fèi)進(jìn)一步改善。二是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、市場利率仍處低位情況下，企業(yè)投資的動力增加?！绊搸r氣革命”“再工業(yè)化”和“出口倍增計劃”，使美國制造業(yè)得以重振，國際競爭力在一定程度上得到恢復(fù)，出口對經(jīng)濟(jì)增長起到支撐作用。三是金融業(yè)改善明顯，美元資產(chǎn)受青睞。四是科技創(chuàng)新成效顯現(xiàn)。巖氣革命提供了廉價的能源，提升了競爭力，是美國經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)?！霸俟I(yè)化”鎖定高端與先進(jìn)制造，重點(diǎn)扶植高新技術(shù)，主攻戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，同時用新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為美國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

隨著美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始向危機(jī)前的常態(tài)回歸。2014年，美聯(lián)儲以小步快走方式逐步終止了量化寬松貨幣政策。市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲將在2015年內(nèi)啟動加息進(jìn)程，但各界對美聯(lián)儲加息時間和節(jié)奏的判斷仍有分歧。目前強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步增強(qiáng)對美國經(jīng)濟(jì)前景的信心，提高了美聯(lián)儲加息的幾率。美國是世界第一強(qiáng)國，其貨幣政策歷來是影響全球金融市場的重大因素。對全球經(jīng)濟(jì)而言，美聯(lián)儲加息可能導(dǎo)致美元持續(xù)走強(qiáng)，吸引國際資本追逐美元資產(chǎn)，引發(fā)外匯市場出現(xiàn)新的動蕩和國際資本異動。新興市場可能首當(dāng)其沖面臨資金流出的風(fēng)險，國際大宗商品市場也很可能呈現(xiàn)資金外流、價格下跌局面。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)疲弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定增長將是一個緩慢過程

受高失業(yè)率和結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢影響，以及烏克蘭危機(jī)增加歐洲經(jīng)濟(jì)不確定性影響，2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長動能減弱，甚至核心國家經(jīng)濟(jì)增長也幾乎停滯。2014年前三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比分別增長0.2%、0和0.2%。前三大經(jīng)濟(jì)體德國、法國和意大利均表現(xiàn)不佳，德國和法國經(jīng)濟(jì)幾近停滯，意大利經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入技術(shù)性衰退。與此同時，低通脹率令通貨緊縮風(fēng)險陰影不散，11月歐元區(qū)通脹率降至0.3%，遠(yuǎn)低于歐洲央行目標(biāo)。歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)數(shù)月保持在11.5%的高位，高失業(yè)率打擊了民眾的消費(fèi)意愿。未來一年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍將處于微弱復(fù)蘇的狀態(tài)。IMF預(yù)計，2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長0.8%，2015年增速回升至1.3%，仍處較低水平。

為遏制經(jīng)濟(jì)停滯局面，促進(jìn)通脹水平向目標(biāo)靠攏，歐盟政策制定者出臺了相關(guān)政策。歐洲央行將利率調(diào)降至歷史低位，還實施了一系列增加流動性的措施。11月17日，歐洲銀行行長表示，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速和通脹水平持續(xù)處于低迷狀態(tài)，歐洲央行將采取進(jìn)一步的非常措施來刺激經(jīng)濟(jì)，其中包括購買國債。歐盟委員會主席容克11月26日向歐洲議會正式提交了總額3150億歐元、為期三年的龐大經(jīng)濟(jì)刺激計劃。但市場分析認(rèn)為，不確定因素將導(dǎo)致政策效果有限。目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險主要來自4個方面：一是通縮風(fēng)險;二是高失業(yè)率;三是沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān);四是經(jīng)濟(jì)持續(xù)停滯。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯可能通過貿(mào)易、金融等渠道影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。實施寬松貨幣政策對穩(wěn)定金融市場、防止經(jīng)濟(jì)衰退會起到一些作用，但要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的根本性好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)仍需在結(jié)構(gòu)性改革方面取得突破。

日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇挫折，"安培經(jīng)濟(jì)學(xué)"遭到質(zhì)疑

自2014年4月起，日本把消費(fèi)稅率由5%提高到8%，這是日本17年來首次提高消費(fèi)稅。但消費(fèi)稅提高后，日本國內(nèi)需求下降幅度超過預(yù)期，拖累日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退。11月18日，安培政府宣布推遲本定于2015年10月起執(zhí)行的提高消費(fèi)稅第二步計劃。IMF預(yù)計，日本經(jīng)濟(jì)2015年將增長0.8%，比2014年0.9%進(jìn)一步下滑。

“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”旨在擺脫困擾數(shù)十年的通貨緊縮，提振日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。迄今為止，安培已經(jīng)射出第一支箭（貨幣刺激）和第二支箭（財政支出），但第三支箭（提高日本競爭力的結(jié)構(gòu)性改革）尚未得到充分落實。11月，日本核心消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）從10月份的0.9%降至0.7%。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇挫折，“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”遭到質(zhì)疑。隨著安培連任日本首相，將會有更多時間推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的第三支箭經(jīng)濟(jì)振興計劃。安培面臨的首要挑戰(zhàn)是將日本經(jīng)濟(jì)重新拉回到增長的軌道。12月27日，日本內(nèi)閣批準(zhǔn)了3.5萬億日元（約合291.7億美元）的額外經(jīng)濟(jì)刺激方案，用于提升消費(fèi)水平，支持中小企業(yè)運(yùn)作。這項刺激計劃也凸顯出，安倍必須艱難地在提振經(jīng)濟(jì)和抑制高額債務(wù)之間進(jìn)行平衡。日本經(jīng)濟(jì)面臨的問題是結(jié)構(gòu)性問題，如消費(fèi)者信心下滑、產(chǎn)業(yè)空心化、人口老齡化、高額公共債務(wù)等，解決這些問題都將帶來嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)和財政挑戰(zhàn)。日本經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)是要尋找新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)。未來日本政府推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢的任務(wù)艱巨。

新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速放緩，外部風(fēng)險走高

在全球金融環(huán)境收緊、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢、大宗商品價格持續(xù)下跌、地緣政治緊張加劇以及埃博拉疫情加劇等背景下，2014年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家整體經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)第四年下滑，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在持續(xù)。一些國家經(jīng)濟(jì)處境艱難，貨幣貶值，股市下跌，通脹高企，資本外流，債務(wù)上漲等問題加劇。

從主要區(qū)域看，包括中國在內(nèi)的東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩;以印度為代表的南亞經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上升勢頭。IMF預(yù)計，2014年亞洲新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速將為6.5%，2015年為6.6%。非洲經(jīng)濟(jì)，特別是撒哈拉以南地區(qū)總體仍保持較快增長勢頭，預(yù)計2014年為5.1%，2015年加快到5.8%。俄羅斯及獨(dú)聯(lián)體國家經(jīng)濟(jì)大幅減速，特別是俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在遭遇更多困難。拉美和加勒比地區(qū)經(jīng)濟(jì)也在減速，2014年該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計為1.3%，2015年為2.2%。

金磚國家之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯差異。中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整進(jìn)入“新常態(tài)”，維持了中高增長，未來增長的小幅減緩將是一種發(fā)展態(tài)勢。印度已從相對疲軟的狀態(tài)中恢復(fù)，印度新政府積極推行改革，提振了市場信心，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有起色，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長率將再度超過5%。與此形成對照的是，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在陷入困境。

2014年3月以來，受烏克蘭危機(jī)影響，西方對俄羅斯進(jìn)行了多輪制裁，不僅使俄羅斯企業(yè)無法獲得西方銀行貸款，而且導(dǎo)致很多西方投資者因擔(dān)心俄羅斯經(jīng)濟(jì)前景而大量撤資。2014年俄羅斯金融市場動蕩，盧布大幅貶值，國際市場石油價格大幅走低嚴(yán)重影響了出口收入，資本流出預(yù)計達(dá)1200億～1300億美元。全球大宗商品價格下挫對巴西經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，經(jīng)濟(jì)前景不明朗和投資低迷也拖累了經(jīng)濟(jì)增長。

國際金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家的寬松貨幣政策一直在持續(xù)影響著新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場，大量資金從發(fā)達(dá)國家流向新興經(jīng)濟(jì)體，推高了其資產(chǎn)價格和債務(wù)規(guī)模。而隨著美聯(lián)儲表態(tài)收緊貨幣政策，新興經(jīng)濟(jì)體金融市場再次遭遇大幅動蕩。面對經(jīng)濟(jì)基本面走弱和外部環(huán)境日趨動蕩的挑戰(zhàn)，未來幾年新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將維持增長放慢的態(tài)勢。對新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家來說，一方面需要嚴(yán)防外部環(huán)境趨緊的沖擊，警惕國際資本流動和貨幣波動對本國經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定帶來的影響;另一方面仍應(yīng)強(qiáng)化自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，克服金融和宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性，以實現(xiàn)可持續(xù)增長目標(biāo)。