劉璐

摘 要：任何企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開資金的支持，資金對于企業(yè)來講就好比人的血液，是企業(yè)得以生存的重要保障，是企業(yè)健康發(fā)展的根本。所以企業(yè)為了能夠持續(xù)發(fā)展，通常會采用融資來確保資金的來源。在融資方式上，上市公司更具靈活性，這對加快上市公司的發(fā)展起到了積極的推動作用。文中從我國上市公司的融資現(xiàn)狀入手，對我國上市公司融資方式的選擇進(jìn)行了分析，并進(jìn)一步對完善上市公司融資方式的途徑進(jìn)行了具體的闡述。

關(guān)鍵詞：上市公司；融資現(xiàn)狀；融資方式；選擇；完善

一、我國上市公司的融資現(xiàn)狀分析

1.上市公司融資中偏好于股權(quán)融資。發(fā)達(dá)國家金融市場經(jīng)過長時間的發(fā)展，已經(jīng)成熟和較為完善，上市公司在選擇融資方式時也較為謹(jǐn)慎，通常情況下都會根據(jù)成本由低到高的順序來進(jìn)行融資，即先內(nèi)部融資，然后再考慮債權(quán)融資，最后才會對股權(quán)融資進(jìn)行考慮，這種融資方式的選擇較為穩(wěn)妥，風(fēng)險性相對較小。但由于我國資本市場剛剛起步，公司制度還存在許多不完善的地方，投資者在投資過程中對資本利得更為重視，而對現(xiàn)金回報則較為忽略，這樣就導(dǎo)致上市公司在進(jìn)行融資時，往往會利用較低的融資成本、低于市場利率甚至是惡意零融資成本來進(jìn)行股權(quán)融資。根據(jù)一份對上市公司融資統(tǒng)計分析表明，目前我國上市公司股權(quán)融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于債權(quán)融資規(guī)模，而且股權(quán)融資的增長速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)在高于債權(quán)融資的增長速度。

2.上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)缺乏合理性。對上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，主要需要對負(fù)債總額、所有者權(quán)益和資產(chǎn)總額這三者之間的關(guān)系進(jìn)行研究。三者之間的具體關(guān)系可以利用公式來進(jìn)行表示：

負(fù)債總額與所有者權(quán)益之比其所反映出來的是上市公司的自有資金負(fù)債率，也可稱為上市公司的投資安全系數(shù)，其是對投資者對負(fù)債償還保障程度進(jìn)行衡量的一項重要指標(biāo)。企業(yè)負(fù)債總額越高，自有資金負(fù)債率則越大，這樣債權(quán)人所得到的保障則越小，反之則債權(quán)人得到的保障越高，當(dāng)債權(quán)人得到的保障越大時，上市公司股東及企業(yè)外的第三方則會對上市公司的信心越足，則愿意借款給上市公司。當(dāng)上市公司的負(fù)債總額與所有者權(quán)益處于相等情況時，這是企業(yè)的自有資金負(fù)債率則處于最佳值。

資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)的是企業(yè)長期償債能力，公司負(fù)債總額越少，資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明公司資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度越高。目前我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率都處于較高的水平，而且資產(chǎn)負(fù)債率還呈逐年遞增的趨勢，表明資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度在不斷的遞減，這也間接的表明了上市公司借款安全程度不斷下降。在這種情況下，上市公司想通過銀行借款或是發(fā)行債券進(jìn)行融資都會受到較大的影響。

二、我國上市公司融資方式的選擇

我國資本市場還處于發(fā)展階段，還存在許多不完善的地方，再加之受到各種融資方式融資成本差異的影響，我國上市公司往往會優(yōu)先選擇股權(quán)融資，在這種情況下，需要對融資方式的選擇進(jìn)行優(yōu)化，在優(yōu)先對股權(quán)融資進(jìn)行選擇的同時，還要適當(dāng)?shù)慕档凸蓹?quán)融資的比例，增加債券融資和銀行貸款等多種融資方式，從而進(jìn)一步促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。特別是上市公司需要增加內(nèi)源融資比例，這就需要上市公司要加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理，有效的利用企業(yè)內(nèi)部的各種資源，為企業(yè)提升更大的利潤空間。同時有效的運(yùn)作企業(yè)內(nèi)部的資本，加快資本的流通速度，確保企業(yè)現(xiàn)金流量的增加。通過內(nèi)源融資由于不需要進(jìn)行利息、股息的支付，也沒有融資費(fèi)用，這對于降低融資成本十分有利。另外增加外源融資中債券的融資比例，有利于融資風(fēng)險的降低。

三、完善上市公司融資方式的途徑

1.發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場。目前上市公司治理過程中實(shí)行的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開的機(jī)制，所以進(jìn)一步對職業(yè)經(jīng)理人市場進(jìn)行完善，從而增強(qiáng)經(jīng)理人之間的競爭，努力提高經(jīng)理人工作的積極性，使其能夠充分利用各種融資方式相結(jié)合的方式來為上市公司進(jìn)行融資，保證公司股東的利益。

2.健全和完善股票市場。目前股票市場還存在著內(nèi)部人控制、虛假信息、操縱市場和價格等一些現(xiàn)象，所以需要加強(qiáng)對股票市場的完善，證監(jiān)會應(yīng)完善各種制度和措施來加強(qiáng)對股票市場的管理。加大對股票投資者的宣傳和教育，強(qiáng)化投資者的投資行為的合理性，確保實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。另外還需要充分發(fā)揮市場的作用機(jī)制，由市場來主導(dǎo)股票的價格，從而實(shí)現(xiàn)對中小投資者利益的保護(hù)。通過對股票市場的完善，可能有效的防止上市公司融資的盲目性和非理性，確保上市公司融資策略的理性化。

3.向內(nèi)源融資方式傾斜。內(nèi)源融資主要公司經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成。由于在公司內(nèi)部進(jìn)行融資，成本遠(yuǎn)低于外部融資。因此，上市公司應(yīng)充分挖掘內(nèi)部資金，通過降低生產(chǎn)和經(jīng)營成本，提高效益等手段增加留存收益。向內(nèi)源融資方式傾斜。

4.推動債券市場的發(fā)展。國家應(yīng)制定制度，減少上市公司發(fā)行債券的限制，減低發(fā)行債券的門檻，鼓勵上市公司發(fā)行債券；制定科學(xué)的管理辦法，研發(fā)新的債券品種，擴(kuò)大債券上市規(guī)模，增強(qiáng)債券流動性和安全性，提高債券平均收益率，吸引投資者投資。最終促使上市公司股權(quán)融資和債券融資的共同發(fā)展。

四、結(jié)束語

上市公司融資方式的選擇，直接關(guān)系到上市公司的發(fā)展前途，同時還會對資本市場的發(fā)展帶來較大的影響，所以需要對我國上市公司的融資方式進(jìn)行規(guī)范，提高上市公司獲取利益的能力，確保上市公司競爭力的提升，利用科學(xué)合理的融資方式來確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)前對于我國上市公司融資形式的規(guī)范，首先需要加快其觀念的轉(zhuǎn)變，使其盡快樹立起清晰的、綜合全面的融資觀念，確保其融資行為的有計劃性，有效的規(guī)避風(fēng)險，從而強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部能力，進(jìn)行理性化的融資，確保上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)健康、快速的發(fā)展。

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