郭琛　孫陟佳　陳浩

摘 要：隨著農民收入水平的不斷提高，農村居民的理財服務需求不斷擴大，農村居民理財市場的發(fā)展?jié)摿θ諠u凸顯。相對于城鎮(zhèn)相對成熟的理財市場，農村金融市場還是以傳統(tǒng)的“儲蓄貸款”業(yè)務為主。因此，運用馬克維茨均值—方差模型，通過理論和實證分析得出農村金融市場適合供給何種風險理財工具。

關鍵詞：農村居民理財；風險理財工具；農村金融市場

中圖分類號：F832.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）02-0189-02

引言

隨著農民的生活水平的提高，可支配的資金越來越多，農村居民理財服務需求不斷擴大。可是，在長期城鄉(xiāng)二元經濟結構導致的農村金融機構的成長模式下，金融機構更偏向于在農村地區(qū)經營傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務，而且將更多的精力集中在城鎮(zhèn)居民理財產品的開發(fā)和銷售上，再加上近幾年通貨膨率的不斷提高，選擇將大部分資金存放在金融機構獲取利息的農村居民，就會面臨資金嚴重縮水的隱患。因此，金融機構注意到農村理財市場的發(fā)展?jié)摿?，為農民提供除了儲蓄以外的其他風險理財工具，對于發(fā)展農村金融市場，推動新農村建設，提高農民生活質量具有十分重要的意義?，F在我國的理財市場還主要集中在城鎮(zhèn)居民層面，金融機構并沒有對農村居民的理財需求提起足夠的重視，農村民間存在的信貸危機、賭博成風、婚喪嫁娶鋪張浪費等現象正說明了農戶面對富余資金的無措與窘境。農村金融市場適合供給什么樣的風險理財工具？對此本文先篩選理論上適合農村居民投資的風險理財工具，然后運用馬克維茨均值—方差模型，構建風險理財工具的資產組合，最后實證分析得出適合農村金融市場供給的風險理財工具。

一、研究方法—馬克維茨均值—方差模型

（三）資產組合的假設條件及有效前沿

馬克維茨均值—方差模型是基于一系列的基本假設的：投資者是風險厭惡者；投資者用收益率來衡量投資組合收益率，用其波動性來衡量證券組合的風險，而且每一項投資工具在一定期限內都存在確定的預期收益率的概率分布；投資者完全根據預期收益率和風險作出投資決策。

投資者在選擇投資組合時，會在收益達到一定水平時，選擇風險最小的投資組合；或者在給定的風險水平下，選擇收益最大的投資組合，根據上述標準就可以得到資產組合的有效前沿。

二、數據的收集和實證分析

（一）數據的收集

理財工具可以分為穩(wěn)健型理財工具，包括儲蓄、債券等，和增值型理財工具，包括股票、基金、房產和信托等?？紤]到農村居民現在的理財現狀以及風險承受能力較低的情況，我們選擇債券、股票、基金和黃金作為農村居民風險理財工具。

1.債券

債券作為一種理財方式有很多優(yōu)點：債券的流動性較強；投資債券風險低，債券的發(fā)行者都是信用級別較高的政府或者金融機構；收益較穩(wěn)定，債券的利率水平要高于銀行利率，而且還可以賺取資本利得。對于農村居民來說，可承受風險和抗風險能力都比較低，選擇債券是一種很好的理財方式。中國債券總指數是全樣本債券指數反映了債券市場價格的總趨勢和投資回報的總體水平。本文選取2003—2012年的中國債券總指數反映債券的收益率。

2.股票

股票是典型的風險投資工具，股票持有人可以在交易市場實現轉讓買賣，流動性很強，而且股票不僅可以獲得股利還可以賺取資本利得，如果投資者分析準確，日收益可以達到很高。從長期投資角度來看，股票是一種回報率很高的理財工具。上海證券綜合指數反映了上海證券交易市場的總體趨勢。本文選取2003—2012年的上證綜合指數反映股票的收益率。

3.基金

基金是將零散的資金匯聚交給專業(yè)的基金管理人，投資專家將資產投資于的各種類型的證券，實現分散投資，利益共享，風險共擔的投資方式。所以基金具有收益率較高、風險較低、流動性強等特點。所以基金對于沒有足夠時間和缺乏專業(yè)理財知識的農村居民來說是很好的選擇。中證基金指數可以反映中國開放式基金市場的整體績效表現，所以本文選取2003—2012年的中證基金指數作為分析工具。

4.黃金

近年來，人們通過投資金條、金幣、紙黃金、黃金期貨、黃金憑證等把黃金作為一種理財工具。黃金的轉讓和購買都比較簡便，所以其流動性較強，而且黃金是很好的抵抗通貨膨脹的工具，即使經濟不穩(wěn)定，黃金的價格仍然能維持相對穩(wěn)定的水平，因此，黃金也是很好的避險工具。所以，風險比較敏感的農民適合投資黃金。本文選取上海黃金交易所交易歷史最長的品種Au99.99的價格數據分析黃金收益率。

（二）實證分析

農民可以通過選擇風險理財工具組合實現在收益率一定的情況下風險最小，或者是在風險一定的水平下收益率最大；而且農村居民可以根據其風險可承受能力，選擇不同權重的風險資產組合，實現不同的預期收益。表2中股票在投資組合的權重一直是0，這是因為在四種風險資產中，股票和基金的相關性很高，但是基金的收益比股票高，風險比股票低，因此在模型的最后結論中排除了對于股票的投資。對于農村居民來說，投資股票不僅風險很高，而且需要具備大量的專業(yè)知識，不符合農民實際情況。所以農村金融市場預期可以供給農村金融市場的風險理財工具有黃金、基金和債券。

結論

農村金融市場對理財產品有著特殊的需求，現在在城鎮(zhèn)金融理財市場中已經普遍推廣的風險理財工具，如債券、股票、基金、黃金、信托和房產等，并不可以直接套用在農村金融市場中。信托不僅流動性低而且其理財門檻一般在100萬元以上，并不適合資金有限的農村居民。房產的投資不僅需要占用大量的資金，而且房產流轉性差，風險較大，也不適合農村居民投資。運用馬克維茨均值—方差模型，構建得到的資產組合中股票所占的比例一直為0，說明農村居民是不適合投資股票的，并且農村居民可以根據其風險承受能力，在保留一定的儲蓄以外，通過投資債券、黃金和基金來實現在既定的預期收益率下，風險最小，或者在既定的風險下，預期收益率最大。所以，農村金融市場在供給風險理財工具上可以選擇債券、基金和黃金。

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[責任編輯 柯 黎]endprint