汪川燕

摘要：本文首先分析企業(yè)選擇籌資方式時應考慮的因素，以及中小企業(yè)創(chuàng)新融資的方式，試圖通過探討研究企業(yè)的資產(chǎn)風險特征與資本市場現(xiàn)有不同融資方式的適應性，明確適合企業(yè)最優(yōu)融資模式的要點，從而探討實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)效用價值最大化的途徑。

關鍵詞：融資方式 中小企業(yè) 籌資方式

一、我國企業(yè)融資方式存在的問題

中小企業(yè)融資難，既有企業(yè)自身的問題，也有金融機構以及社會環(huán)境等方面的問題。主要包括以下幾個方面：

（一）中小企業(yè)內(nèi)部因素

1.中小企業(yè)自身的素質是其融資困難的深層原因

中小企業(yè)規(guī)模較小，自有資本偏少，自身薄弱的積累不能滿足其擴大再生產(chǎn)的需要。在面臨市場變化的經(jīng)濟波動時，抵御風險的能力很差，同時，中小企業(yè)在產(chǎn)品的研制開發(fā)、生產(chǎn)和銷售方面，具有高風險的特征。因此，中小企業(yè)的這種高風險特征難以吸引銀行的支持和投資者的注意。由于中小企業(yè)的這種特征，從而引起國有商業(yè)銀行的謹慎貸款：第一，較高的交易費用。在信貸市場上，國有商業(yè)銀行對企業(yè)所有制和治理結構均有較為嚴格的要求，從而導致在對中小企業(yè)信貸融資中較高的費用。第二，貸款權上收。按照金融體制改革的總體方案，國有銀行機構的服務對象向大中城市轉移，信貸管理權限向上級行政特別是總行、省級分行集中，而中小企業(yè)又主要分布在縣市級城市，導致國有商業(yè)銀行管理權限、機構設置與中小企業(yè)的信貸要求嚴重不符。第三，在轉型過程中，由于受到傳統(tǒng)體制的慣性作用和政策制定者固有的思維模式影響，許多政策的制定是以所有制性質為基礎的，產(chǎn)權上的一致性使得國有企業(yè)形成對國有銀行金融支持固有的依賴。國有企業(yè)享有政府的“破產(chǎn)擔保”，使得銀行對國有企業(yè)貸款的風險最終可以通過財政抵消，但是中小企業(yè)則無福享受到這一特權。

2.中小企業(yè)財務制度不健全，運作不規(guī)范

中小企業(yè)受機構設置、人員配備的制約，往往造成財務制度不健全、財務核算不規(guī)范、財務信息不全面的問題，造成銀行與企業(yè)之間信息不對稱，使銀行難以控制信貸風險，故不敢輕易提供信貸支持。

3.中小企業(yè)信用擔保體系不完善

首先，擔保資金規(guī)模與中小企業(yè)實際貸款需要有較大的偏離。多數(shù)擔保公司僅僅依靠自身擔保費用和擔?；鸬睦⑹杖?，實力較弱，再加上受到政策限制，所提供的擔保期限短、數(shù)額小，很難滿足廣大中小企業(yè)的實際貸款需要。其次，政府對擔保業(yè)務的不適當干預。我國目前的中小企業(yè)信用擔保機構是在各級政府的支持下建立起來的，最主要的體現(xiàn)在對擔保機構的資金支持上。政府可能會以出資人的身份對擔保業(yè)務進行干預，在實際操作中確實存在因政府確定擔保項目造成呆賬壞賬的現(xiàn)象。再次，銀行與中小企業(yè)信用擔保機構的權利與義務不對稱，不符合“風險共擔，利益共享”原則。在擔保風險的分擔上，協(xié)作銀行往往不愿意承擔義務，既要求中小企業(yè)信用擔保機構承擔百分之百的風險；在選擇擔保方式時，也要求中小企業(yè)信用擔保機構承擔連帶責任保證，使擔保機構陷于被動。

（二）外部環(huán)境制約因素

1.銀行金融機構經(jīng)營思想導致中小企業(yè)籌資難

銀行金融機構一直都有著這樣一種思維：中小企業(yè)貸款沒有規(guī)模效益性，是“零售”業(yè)務，從“效益性”角度考慮，銀行更愿意將有限的信貸資金投入大型企業(yè)，做“批發(fā)”業(yè)務。

2.銀行的商業(yè)化改革致使銀行信貸投入量不足

雖然國家采取了積極的財政政策，各商業(yè)銀行貸款額有所增加，但總量仍不足。在“清理不良資產(chǎn)，化解金融風險”的情況下，金融機構內(nèi)部清理整頓，迫使銀行收縮信貸規(guī)模，尤其是減少了對中小企業(yè)的信貸規(guī)模。

3.中小金融機構的作用沒有得到充分發(fā)揮

中小金融機構是指股份商業(yè)銀行和地方性金融機構，其經(jīng)營機制較為靈活，服務對象主要是中小企業(yè)。在發(fā)達國家，中小金融機構在中小企業(yè)融資方面發(fā)揮至關重要的作用，幫助許多中小企業(yè)順利成長。雖然我國目前擁有一批中小企業(yè)金融中介機構，卻沒有很好地為中小企業(yè)融資提供服務。分析原因如下：第一，在信貸市場上，四大國有商業(yè)銀行為絕對的主體，從而形成了其高度壟斷，也限制了中小金融中介機構的資金來源，造成其自身能力低下的狀況，降低了其服務的能力。第二，依目前來看，這些中小金融機構依然傾向于將資金投放到風險較低的國有企業(yè)中去，并沒有真正在為中小企業(yè)融資服務。因此，中小企業(yè)并沒有得到相應的服務和幫助。

4.政府對中小企業(yè)融資渠道的開啟不足，政策支持力度也不夠

中小企業(yè)從證券市場融資是非常困難的，證券市場為進入市場的公司設置的門檻高，中小企業(yè)由于規(guī)模不大，資本金有限，難以達到主板上市的條件，對于中小型高科技企業(yè)能在二板市場上市，數(shù)量也不多，大量的中小企業(yè)都被拒于證券市場外。公司債券的發(fā)行也受到嚴格的限制，需要較高的信用評級，較大的資產(chǎn)規(guī)模，有時還要抵押或擔保，中小企業(yè)發(fā)展債券可望而不可及。

二、加強我國企業(yè)融資的對策

企業(yè)要融資，要發(fā)展離不開政府、金融機構的幫助，所以要加強我國企業(yè)融資，必須從企業(yè)自身、政府、金融機構三方面做起。

（一）企業(yè)自身方面

1.加強內(nèi)部管理，提高中小企業(yè)整體素質，改善其自身融資條件

一要強化內(nèi)部管理，提高中小企業(yè)內(nèi)部資金的使用效率。中小企業(yè)走出資金困難的根本出路在于生產(chǎn)出有市場競爭力的產(chǎn)品，強化企業(yè)內(nèi)部管理，把有限的資金用活用好，用出效益，這樣才既有內(nèi)源資金的支撐，又有外源資金的支持。二要增強中小企業(yè)的抵御市場風險的能力。中小企業(yè)要根據(jù)自身的行業(yè)、區(qū)域特點建立合適的組織模式，或與大企業(yè)聯(lián)合，同其形成協(xié)作配套關系，或在中小企業(yè)之間開展聯(lián)合，組成中小企業(yè)聯(lián)合體或企業(yè)集團，只有這樣才能使企業(yè)在激烈的市場競爭中增強抵御風險的能力。三要積極建立和完善財務制度，編制有利于金融機構了解企業(yè)經(jīng)營狀況的報表。四要盡快提高中小企業(yè)的信用等級。國有商業(yè)銀行應擺脫舊觀念的影響和束縛，變重視企業(yè)規(guī)模為重視企業(yè)經(jīng)營效益，縮減企業(yè)信用評級中“經(jīng)營實力”項目所占的比重，以提高效益好的中小企業(yè)的信用等級。

2.開拓企業(yè)融資方式、渠道

融資渠道按照資金的來源，企業(yè)的融資方式可分為兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉化為投資的過程。由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，因此它是企業(yè)首選的一種融資方式。二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄以轉化為自己投資的過程，也就是企業(yè)向社會籌集資金。企業(yè)外部融資常用的方式主要有銀行借款、發(fā)行股票和債券、商業(yè)匯票等，中小企業(yè)也可以創(chuàng)新融資，如融資租賃、典當市場、民間資本、物流金融。

3.內(nèi)源融資

中小企業(yè)進行現(xiàn)代企業(yè)制度改造，完善出資人制度，可實施員工持股計劃等金融服務品種創(chuàng)新。所謂員工持股計劃（ESOP），是指由企業(yè)內(nèi)部職工出資認購本企業(yè)部分股票，委托一個專門機構（如職工持股會、信托基金等）作為社團法人托管運作，集中管理，再由該專門機構（如職工持股會）作為社團法人進入董事會參與管理，按股份分享紅利的一種新型的股權安排形式。在此過程中，銀行獲得信用保證可有四種基本形式：一是所購買的股權；二是企業(yè)或職工持股會以協(xié)議價格回收股權的承諾；三是職工持股會名下仍處于積累的存款；四是未來分紅利益。這種方式既有利于國有資本從市場競爭激烈的行業(yè)退出，又解決了職工單純依靠自身積累無法大量購買股權的難處。由此可見，員工持股計劃的融資方式創(chuàng)新涉及產(chǎn)權制度的重大變革，涉及到個人金融資產(chǎn)從債權向股權的轉換，涉及到國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略調整。員工持股計劃的實施必須有金融機構介入，并且要有創(chuàng)新的金融服務品種提供相應的金融、信用服務，否則，員工持股計劃這一新的融資方式創(chuàng)新不可能成功。

4.創(chuàng)新發(fā)展外源融資渠道

（1）大力發(fā)展融資租賃業(yè)務

融資租賃又稱設備租賃或現(xiàn)代租賃，是指實質上轉移與資產(chǎn)所有權有關的全部或絕大部分風險和報酬的租賃。資產(chǎn)的所有權最終可以轉移，也可以不轉移。與其它融資方式相比，由于融資租賃交易中出租人在整個租賃期始終擁有租賃物的所有權，因而出租人對承租人的審查更注重其使用租賃設備所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，這正好避開了中小企業(yè)資信較低的短板，再加上融資租賃手續(xù)簡便，降低了中小企業(yè)的融資門檻，為其發(fā)展提供了獨特的融資途徑。

（2）適時發(fā)展和擴大典當市場

典當是指以財物作質押，有償有期借貸融資的一種方式。它以借貸靈活、手續(xù)簡便、時效性強、風險性低為特點，在近年來得到了較快的發(fā)展。但受資金的影響，典當行業(yè)的規(guī)模不可能迅速做大，所以在發(fā)展過程中，典當行業(yè)要加大與金融機構的聯(lián)系和溝通，在國家金融政策許可的前提下，適度擴大從金融機構的貸款額度，逐步增加融資服務品種，努力實現(xiàn)企業(yè)、典當行和銀行的三贏。

（3）物流金融

物流金融是指在物流業(yè)的運營中，通過應用和開發(fā)各種金融產(chǎn)品，有效地組織和調劑物流領域中貨幣資金的運動。其運作的基本原理是：生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)先以其采購的原材料或產(chǎn)成品作為質押物或擔保品存入第三方物流企業(yè)，并據(jù)此獲得協(xié)作銀行的貸款，然后在其后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營過程中或質押產(chǎn)品銷售過程中分階段還款。第三方物流企業(yè)提供質押物品的保管、價值評估、去向監(jiān)管，信用擔保等服務，從而架起銀企間資金融通的橋梁。

（二）政府方面

1.我國中小企業(yè)間接融資體系的構建

國外大多數(shù)國家都設有專門為中小企業(yè)服務的金融機構，這些金融機構以較有利的條件向中小企業(yè)直接貸款，或者建立使其他金融機構放心給中小企業(yè)貸款的信用保證制度，或者認購中小企業(yè)為充實自有資本而發(fā)行的股票和公司債券等。我國應進一步引導國家政策性銀行對中小企業(yè)進行支持。政策性銀行將主要解決中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中和固定資產(chǎn)方面對中長期銀行貸款的需求，對需要扶持的中小企業(yè)發(fā)放免息、貼息和低息貸款。中國進出口銀行作為支持我國出口貿(mào)易和對外經(jīng)濟合作的國家政策性銀行，近幾年在對中小企業(yè)支持方面進行了很多努力，也取得了一些成就，值得進一步推廣。

2.著力構建銀企對接長效機制

第一，針對銀企間的信息不暢通、不對稱現(xiàn)象，政府要將銀企對接工作制度化、經(jīng)?；η笤阢y企之間建立一種雙向的對接、交流、溝通和聯(lián)絡機制，為銀企間的成功合作牽線搭橋。第二，深入推進“陽光信貸”工程。各金融機構以“陽光信貸”為抓手，提升辦貸速度、控減利率幅度優(yōu)化服務態(tài)度。銀行可以組織推廣應收賬款質押融資，有效破解擔保難的問題。第三，完善考核激勵機制。對銀行業(yè)金融機構的考核，由單一指標型考核轉變?yōu)榫C合型考核。變單一的信貸增量考核為增量考核和結構考核并重，在考核各支行信貸增量的同時，對新增貸款中的中小企業(yè)貸款再按一定比例進行獎勵，變單一的投放規(guī)?？己藶橐?guī)模與貸款利率水平綜合考核并重，盡可能控制貸款利率浮動幅度，幫助企業(yè)控減信貸成本。

3.建立完善我國中小企業(yè)信用體系

信用保證制度是發(fā)達國家中小企業(yè)使用率最高且成效較為顯著的一種金融支持制度。從目前的情況來看，逐步完善現(xiàn)有的中小企業(yè)擔保機制，需要采取以風險分擔與分散風險相結合、政府出資和市場操作相結合、自愿擔保和強制擔保相結合的原則，完善我國的信用擔保體系。

4.政府出臺支持中小企業(yè)發(fā)展的信貸扶持政策

在我國，市場經(jīng)濟體制還不完善，中小企業(yè)的發(fā)展依然離不開政府的大力支持。改革開放以來，政府已經(jīng)出臺了很多有利于中小個體經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)惠政策，以解決其棘手的融資問題：

第一，針對宏觀經(jīng)濟形勢和宏觀政策環(huán)境的新變化，充分發(fā)揮政策的杠桿和導向作用，積極引導信貸資金向中小企業(yè)傾斜。第二，采取財政稅收金融政策扶持中小企業(yè)發(fā)展。第三，構建完善中小企業(yè)融資的法規(guī)保障體系。第四，保護和規(guī)范民間融資市場，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。

5.繼續(xù)推進利率市場化進程

資金的有效配置離不開市場化的價格形成機制，推進利率市場化，有利于將有限的銀行資金配置到使用效率最高的中小企業(yè)?！耙坏肚小钡睦使苤普卟环鲜袌鼋?jīng)濟的收益風險對稱原則。在積極推進利率市場化的過程中，加快國有商業(yè)銀行的改革，建立健全中小企業(yè)投資風險約束機制，完善中小企業(yè)金融服務體系，是進一步發(fā)揮利率杠桿對中小企業(yè)的支持作用，緩解中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實選擇。

（三）金融機構方面

1.完善銀行經(jīng)營管理機制

針對小企業(yè)財務信息不充分和信用記錄不完整的實際情況，為中小企業(yè)定制區(qū)別于現(xiàn)有大中型企業(yè)的獨立信用評級體系和專門信用評分辦法，在關注小企業(yè)財務信息的同時，側重對客戶軟信息的分析評價，更加全面、準確地把握小企業(yè)風險狀況。在有效識別客戶風險級別的基礎上，對中小企業(yè)實行彈性的貸款利率，通過利率杠桿作用和風險補償制度，鼓勵小企業(yè)貸款經(jīng)營機構的積極性，實現(xiàn)銀行和企業(yè)雙贏。

2.推動融資租賃業(yè)迅速發(fā)展

在解決中小企業(yè)融資難的問題上，租賃是一支長期被忽視的金融力量。在市場經(jīng)濟比較成熟的國家，租賃已成為中小企業(yè)的最佳融資選擇，也是僅次于銀行貸款的第二大融資方式。在目前中小企業(yè)資金融資長期陷入困境之際，有必要將發(fā)展融資租賃作為完善中小企業(yè)融資體系的一項非常重要的內(nèi)容，通過深入研究和探索促進融資租賃以及擔保的有關辦法，積極推動融資租賃業(yè)的發(fā)展。

3.促進金融創(chuàng)新

大力推廣國內(nèi)外金融同業(yè)的金融創(chuàng)新。比如推廣抵押額度內(nèi)發(fā)放循環(huán)額度流動資金貸款、法人賬戶透支等業(yè)務，推廣企業(yè)聯(lián)保（相互擔保）等方式。創(chuàng)新營銷與經(jīng)營理念，將融資與融智相結合，為中小企業(yè)提供專業(yè)化信息服務，密切銀企合作，實現(xiàn)銀企雙贏。

4.建立專門為中小企業(yè)服務的金融機構

我國中小企業(yè)間接融資難主要是在銀行貸款方面，建立專門為中小企業(yè)服務的金融機構，包括中小銀行，是解決我國中小企業(yè)間接融資難的重要途徑之一。在這方面我國已有一些地方性銀行在進行嘗試，這些地方性銀行為小企業(yè)服務，不僅為自身發(fā)展找到了合理的定位，也為解決中小企業(yè)間接融資難的問題進行了非常有益的嘗試，很值得推廣。

三、總結

改革開放以來，隨著國民經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，我國經(jīng)濟取得了舉世矚目的發(fā)展，國際地位和影響力也發(fā)生了根本性的歷史轉變。盡管總體上取得了很大成就，但中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸卻突現(xiàn)出來——融資困難。為了幫助中小企業(yè)渡過難關，需要政府和金融機構的全力配合，制定相關的制度作為保障，更需要的是提升中小企業(yè)的自身素質，健全、完善企業(yè)制度，開拓融資渠道，進一步創(chuàng)新思維，大膽探索，充分調用和整合各方的資源，解決中小企業(yè)融資難這一問題，為廣大中小企業(yè)發(fā)展提供強大的金融支持。

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（作者單位：新興重工<天津>國際貿(mào)易有限公司）