（天津商業(yè)大學商學院 天津300134）

一、引言

2006年頒布實施的新企業(yè)會計準則，不僅使會計準則體系具有完整的統(tǒng)一性，也注入了會計信息決策有用性的新理念；既考慮到我國以往會計核算的薄弱性，又考慮到資本市場發(fā)展的現(xiàn)實性，實現(xiàn)了與國際會計準則的趨同。從資本市場出發(fā)，會計準則價值相關(guān)性是指以會計準則為背景的會計信息對資本市場價值的解釋能力。對會計價值相關(guān)性的研究能夠?qū)疾煳覈F(xiàn)行會計準則的實施效果起到借鑒作用。近幾年，很多學者對此作了研究，但得出的結(jié)論并不一致。

二、文獻回顧

本文選取了2008-2014年期間的有關(guān)現(xiàn)行企業(yè)會計準則實施對會計信息價值相關(guān)性的影響的文獻。主要分為以下三個方面來闡述。

（一）資產(chǎn)負債表和利潤表價值相關(guān)性

吳水澎、徐莉莎 （2008）通過對2006年和2007年的數(shù)據(jù)進行比較，發(fā)現(xiàn)相對于以往準則，新會計準則下的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表的價值相關(guān)性均有所提高。王小力（2012）利用2001-2010年的數(shù)據(jù)，利用修正后的ohlso模型進行驗證發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)行會計準則使盈余信息和凈資產(chǎn)信息的價值相關(guān)性均得到了提高。但價值相關(guān)性提高主要是貢獻于盈余信息。歐陽愛平、徐儉 （2009）以滬市2007年年報數(shù)據(jù)為樣本，采用三個模型驗證了資產(chǎn)負債表的會計信息相關(guān)性略有提高，但是利潤表的相關(guān)性變動并不明顯。

（二）會計盈余價值相關(guān)性

吳水澎、徐莉莎 （2008）通過對2006年和2007年的數(shù)據(jù)進行比較發(fā)現(xiàn)會計盈余的價值相關(guān)性下降了，并把下降的原因歸結(jié)于被賬面價值增加的相關(guān)性所替代。潘子?。?009）通過2002-2008年的數(shù)據(jù)分析也得出會計盈余價值相關(guān)性下降的結(jié)論。李瑞良 （2011）采取2005-2009年的數(shù)據(jù)也得出同樣的結(jié)論。但是徐虹玉（2008）采取 2003-2006 年的數(shù)據(jù)，研究卻表明了在現(xiàn)行準則實施后，賬面價值對市價的增額解釋力呈下降趨勢；與此同時，盈余對市價的增額解釋力有上升趨勢，且異常盈余持續(xù)性顯著增加。朱凱、趙旭穎、孫紅（2009）在2005-2007年的數(shù)據(jù)分析中得出會計盈余的價值相關(guān)性并沒有顯著的提高。張本升（2009）從2006-2008年的數(shù)據(jù)中得出：上市公司年報中利潤表包含的部分信息（每股營業(yè)利潤和每股營業(yè)利潤增加值）與持有每股收益的相關(guān)性顯著；上市公司年報中資產(chǎn)負債表包含的部分信息（每股資產(chǎn)和每股負債）與公司每股市值相關(guān)性的顯著性不強。

（三）會計信息整體價值相關(guān)性

歐陽愛平、徐儉 （2009）以滬市2007年年報數(shù)據(jù)為樣本，說明了會計信息整體價值相關(guān)性提高，但是效果并不顯著。郭?。?009）、魯娜（2009）分別以2004-2007年和2002-2007年數(shù)據(jù)進行分析，也驗證了會計信息總體上的價值相關(guān)性提高了。梁杰、閻研和蔣亞朋（2010）以我國滬深兩市上市公司2007-2009年的數(shù)據(jù)為樣本，利用價格模型對這三年會計信息價值相關(guān)性的變動情況進行了檢驗，說明了現(xiàn)行會計準則的實施使會計信息的價值相關(guān)性得到了增強。王建新（2010）研究發(fā)現(xiàn)，新會計準則實施后，預(yù)期盈余和非預(yù)期盈余的價值相關(guān)性都有了很大的提高。喻凱、李良玉（2010）以主板上市公司2004-2009年的數(shù)據(jù)為樣本進行實證研究，其結(jié)果表明，新會計準則實施后會計數(shù)據(jù)的價值相關(guān)性顯著提高。李瑞良（2011）以2005-2009年滬深股市A股上市公司為樣本，通過回歸分析得出現(xiàn)行會計準則下的會計信息表現(xiàn)出了比以往準則下的會計信息更高的價值相關(guān)性。

但是有些學者卻得出不一致的結(jié)論。姚昕昕（2009）通過2004-2007年的數(shù)據(jù)分析認為雖然會計信息價值相關(guān)性有所提高，但是結(jié)論不夠充分、不夠穩(wěn)定。漆江娜、羅佳（2009）以我國A股上市公司1993-2007年的數(shù)據(jù)為樣本，利用收益模型和修正的價格模型，對15年來我國資本市場會計信息價值相關(guān)性的變動情況進行了檢驗，研究表明：我國資本市場會計信息的價值相關(guān)性并沒有隨著會計準則質(zhì)量的不斷提高而提高。陳非（2010）利用2006-2008年的數(shù)據(jù)分析也得出會計信息的價值相關(guān)性并沒有變化。甚至有些學者得出會計信息價值相關(guān)性下降的結(jié)論。修宗峰（2010）運用決策有用性的模型檢驗了2007年會計準則變遷的資本市場后果，表明會計信息的價值相關(guān)性明顯下降了。朱悅逸（2011）通過2006-2009年的數(shù)據(jù)也得出同樣的結(jié)論。

三、研究不足分析

從以上文獻綜述中可以看出：現(xiàn)行會計準則實施后，資產(chǎn)負債表、利潤表的價值相關(guān)性，會計盈余的價值相關(guān)性和會計信息整體的價值相關(guān)性的結(jié)論都存在不一致性。這說明在研究過程中存在著一些不足的地方。

（一）關(guān)于價值相關(guān)性分析的意義

現(xiàn)行會計準則財務(wù)報告的目標是向財務(wù)報告使用者提供與企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會計信息，反映企業(yè)管理層受托責任履行情況，有助于財務(wù)報告使用者作出經(jīng)濟決策。財務(wù)報告使用者主要包括投資者、債權(quán)人、政府及其有關(guān)部門和社會公眾等。而投資者僅是其中一方，所以從價值相關(guān)性角度考察新會計準則的實施后果，僅能提供一定的參考價值，并不能很全面地反映信息相關(guān)性的提高，所以應(yīng)該要結(jié)合其他使用者進行分析。

（二）關(guān)于資本市場上的環(huán)境

以上的研究模型都是采用價格模型、收益模型或兩種模型的結(jié)合來考察價值相關(guān)性。這兩種模型涉及到的都是股價與會計報表所披露的信息的關(guān)系。而影響股價變動的因素有很多。例如：外部因素包括政策的調(diào)節(jié)、不對稱信息以及股票的供需關(guān)系；內(nèi)部因素包括監(jiān)管者和投資者的心理以及上市公司的業(yè)績指標。所以在分析過程中，股價的波動并不一定是因為新會計準則的影響。在分析中應(yīng)該剔除這些因素的影響，才能更好的說明會計信息的價值相關(guān)性，從而得出更有效的企業(yè)會計準則的實施后果。

（三）關(guān)于數(shù)據(jù)的截取

在數(shù)據(jù)截取中，多是屬于小樣本，一般應(yīng)對多年的數(shù)據(jù)進行回歸分析，避免造成單一年度的特殊性差異。但是可以發(fā)現(xiàn)，在價值相關(guān)性研究中采用的數(shù)據(jù)范圍越大，并不一定得出會計信息價值相關(guān)性提高的結(jié)論，有些反而相反。所以在研究中，關(guān)于數(shù)據(jù)范圍的局限性并不能作為闡述的原因，應(yīng)該要從其他因素進行分析。比如：所采用的模型是否適合，所采用的變量是否“干凈”，有沒有其他因素的干擾，采用的數(shù)據(jù)是否符合現(xiàn)實的客觀條件以及這些數(shù)據(jù)是否真實，等等。

四、研究方向與展望

由于資本市場的環(huán)境復雜，影響因素甚多，要能更好地從價值相關(guān)性角度來檢測會計準則實施的經(jīng)濟后果，就要充分地分析這些因素的影響。很多學者在得到不一致的結(jié)論時都會談到投資者非理性決策的因素。邊泓（2009）考察了行為因素對會計信息價值相關(guān)性的折射效應(yīng)研究，從而更有效地檢測會計準則的實施效果。研究發(fā)現(xiàn)，會計信息在投資者恐慌的心態(tài)下無法引起市場的反應(yīng)，而在激進心態(tài)和平穩(wěn)心態(tài)下，不同會計信息在不同時期呈現(xiàn)出價值相關(guān)性。在平穩(wěn)的心態(tài)下，投資者評價會計信息帶來的利得和損失時，每股凈資產(chǎn)同期市場平均水平構(gòu)成的參照系，對好消息和壞消息產(chǎn)生了折射效應(yīng)，使得會計信息縱向變動的方向與市場反應(yīng)的方向并不同步。作者的這一研究就是希望能給會計準則的實施后果的研究提供一些幫助。所以研究的方向之一：可以嘗試把投資者非理性行為的影響納入因素中，研究這個因素的相關(guān)性，這樣實證的結(jié)果才更具有說服力。

2008年金融危機爆發(fā)后，人們開始對市場有效性產(chǎn)生了質(zhì)疑，與理性人相對的具有異質(zhì)信念的非理性人被學者們關(guān)注?；谌祟愋袨榈漠愘|(zhì)信念的研究角度開始深入到金融學、經(jīng)濟學、哲學等社會科學的各個領(lǐng)域。異質(zhì)信念對股票收益有影響是由Miller于1977年率先提出的。行為金融學認為：投資者是異質(zhì)信念的集合體，由于有限套利和投資者心理偏差的存在，股票價格會產(chǎn)生系統(tǒng)性的偏差價值，從而使市場并非始終有效。學者們開始從異質(zhì)信念的角度探索資產(chǎn)定價模型、股票收益、盈余管理與股票定價的研究，并取得了一定的進展。

受金融危機和會計準則變遷的影響，國外研究者發(fā)現(xiàn)會計信息的價值相關(guān)性呈下降的趨勢。Dontoh et al.（2004）認為會計信息價值相關(guān)性逐年下降的原因是由于非信息交易（NIB，None Information Based Trading）所導致的。根據(jù)噪聲理性預(yù)期平衡模型，其研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)價值相關(guān)性下降的原因的確是出于非信息交易（NIB），他認為研究價值相關(guān)性問題必須控制非信息交易（NIB）的影響。YU S et al.（2010）認為股價僅代表投資者共識而非股票的內(nèi)在價值，他對Ohlson模型進行了改進，用股票基本價值的替代變量替換了股價，采用美國資本市場1984-2003年的樣本進行回歸分析，并發(fā)現(xiàn)會計信息對股票基本價值的解釋力并沒有下降。他們首次把價值相關(guān)性下降視為股價和其基本價值的偏離。與此同時，他們在模型中也考慮了非信息交易（噪聲交易）的替代變量問題。

在國內(nèi)，王治（2011）率先從異質(zhì)信念的視角研究了會計信息的價值相關(guān)性。他選取滬深兩市同時發(fā)行A股和H股上市公司2004-2006年三年的年報數(shù)據(jù)以及2008-2009年兩年的年報數(shù)據(jù)分別作為研究樣本，實證研究表明投資者信念異質(zhì)是導致會計信息包括公允價值的價值相關(guān)性變化的根本原因。王桂花（2013）基于異質(zhì)信念的視角，采用2005-2010年的上市公司的數(shù)據(jù)進行實證研究，研究發(fā)現(xiàn)會計信息價值相關(guān)性的差異是投資者行為異化的產(chǎn)物，而投資者信念異質(zhì)是導致其行為異化的根本原因。

基于異質(zhì)信念的假設(shè)下，無論是國際還是國內(nèi)，對此方面的研究都比較少，特別是我國現(xiàn)行會計準則發(fā)布后對其經(jīng)濟后果研究的數(shù)據(jù)采集樣本比較小，并不具有代表性。且采用考慮非信息交易者的因素的實證研究也屈指可數(shù)。因此，從投資者的角度去分析、考慮非理性人的異質(zhì)信念對現(xiàn)行準則信息價值相關(guān)性的影響研究將具有一定的合理性與有效性，并為以后企業(yè)會計準則改革研究提供幫助。